SET: TCAP ประกันชีวิตและบำนาญ สินเชื่อรายย่อยและเช่าซื้อ

บมจ. ทุนธนชาต (TCAP)

โฮลดิ้งการเงิน • ธนชาตประกันชีวิต • MFC Asset Management • หลักทรัพย์ • สินเชื่อเช่าซื้อ • ปันผล Yield สูง
฿83.75(TCAP)
▲ +64.2% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿49.75 – ฿91.75
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis, Investing.com
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569 • แหล่ง: Yahoo Finance / StockAnalysis / Investing.com
Market Cap
฿8.79 หมื่นล้าน
~1.05 พันล้านหุ้น · พันลบ · 1,049 ล้านหุ้น (SET)
P/E (TTM)
10.1x
EPS TTM ฿8.33 · / ราคา ฿83.75
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
7.6x
มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน 5 ปีย้อนหลัง · ช่วง 6.8–8.1x
P/BV
1.06x
BVPS ฿78.84 · ใกล้ 1x = ราคาเริ่มสะท้อน BV เต็มแล้ว
กำไรสุทธิ FY2568
฿7.75 พันล้าน
ทั้งปีบัญชี · +16.5% YoY (กลุ่มทุนธนชาต)
EPS (TTM)
~฿8.33
IFRS · FY2025: ฿7.39 · FY2024: ฿6.35
BVPS
~฿78.84
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Book Value ต่อหุ้น (Q1/2569)
ROE / ROA
~10.9%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE สม่ำเสมอในกลุ่มโฮลดิ้งการเงิน
รายได้ TTM
฿1.17 หมื่นล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · +25.7% YoY · รายได้หลักจากปันผลบริษัทลูก + ประกัน
Net Profit Margin
~75%
โฮลดิ้ง → margin สูง (ปันผลรับ-ค่าใช้จ่ายต่ำ)
เงินปันผล
4.18%
฿3.50/ปี · DPS ฿3.50/หุ้น (FY2568) · จ่าย 2 ครั้ง/ปี
Beta
0.80
ความผันผวนเทียบตลาด · ความผันผวนต่ำกว่าตลาด SET
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569
ราคา TCAP มูลค่าเหมาะสม ฿61.70 จุดสำคัญ

ราคา TCAP ปรับตัวขึ้นแข็งแกร่งราว +65.7% ตลอดช่วงกราฟ (ต.ค. 68 – ก.ย. 69) จากระดับ ฿51.00 มาอยู่ที่ ฿83.75 แรงหนุนหลักมาจากกำไรปี 2568 ที่เติบโตต่อเนื่อง (EPS TTM ล่าสุดยังสูงขึ้นอีก), การปรับเพิ่มเงินปันผลเป็น ฿3.50/หุ้น, และการฟื้นตัวของบริษัทลูกในกลุ่มประกันและสินเชื่อ ราคาสูงสุดรอบปีอยู่ที่ ฿91.75 (52 สัปดาห์) ซึ่งทำได้ช่วง ส.ค. 69 ราคาปัจจุบันอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดเล็กน้อย บ่งชี้ว่าตลาดยังให้น้ำหนักเชิงบวกกับหุ้นนี้

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี คนละตระกูลสมมติฐาน (เหมาะสำหรับโฮลดิ้งการเงิน/ปันผลสูง)
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿8.33 × P/E เป้าหมาย ~7.6x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐาน P/E ของ TCAP เองย้อนหลัง 5 ปีงบ (ราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS ปีนั้น ช่วง 6.8–8.1x) มาจากประวัติ ไม่ใช่จาก P/E ปัจจุบัน
฿63.31
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿3.50 × (1+g); g 3%, r 9% — สมมติฐานของเราเอง · DPS เติบโตสม่ำเสมอ 3 ปีย้อนหลัง (3.25→3.30→3.50 บาท)
฿60.08
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿60.08 – ฿63.31
฿61.70

FV = เฉลี่ย 2 ขาจากคนละตระกูล: P/E จากมัธยฐานย้อนหลัง (฿63.31) และ DDM จากปันผล (฿60.08) — ทั้งสองห่างกันไม่ถึง 2 เท่า จึงเฉลี่ยได้ · Justified P/BV (ROE 10.9%, g 3%, r 9% ≈ 1.3x BVPS ราว ฿104) ใช้ (r,g) ชุดเดียวกับ DDM = ตระกูลเดียวกัน และไวต่อ r−g ที่แคบมาก จึงเป็นเพียงบริบท ไม่นับเป็นขา · ราคาปัจจุบัน ฿83.75 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿61.70 มาก (MOS −36%) เพราะตลาดตีตัวคูณสูงกว่ามัธยฐานย้อนหลัง: หากใช้ P/E 10x ขา P/E จะเป็น ฿83.30 และ FV เฉลี่ย ฿71.69 (ราคาตลาดยังสูงกว่า FV ราว 18%) — นี่คือ single-family valuation ที่ผลไวต่อตัวคูณ · ฉันทามติ FY2026e EPS 8.49 / FY2027e EPS 8.78 (ตัว "forward" ของ vendor 8.78 คือ FY2027 ไม่ใช่ปีถัดไป) เป้านักวิเคราะห์เป็นเพียงบริบทตรวจสอบ ไม่ใช่ขาของ FV

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿83.75
เหมาะสม ฿61.70
฿43.19
MOS 30% ฿49.36
MOS 20% ฿61.70
Fair Value ฿63.31
กรอบบน FV ฿93.00
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿83.75 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿61.70 มาก MOS −36% — ราคาแพงกว่า FV ที่อิงตัวคูณย้อนหลัง ควรรอจังหวะย่อตัวก่อนสะสมเพิ่ม ราคายังอยู่ต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿93.00 (+11%) ซึ่งสะท้อนว่าตลาดและนักวิเคราะห์ให้ตัวคูณสูงกว่ามัธยฐานย้อนหลังที่เราใช้ เป้านี้ไม่ใช่ขาของ FV จุดเข้าซื้อที่ดีกว่าอยู่ที่ ฿49.36 (MOS 20%) และ ฿43.19 (MOS 30%)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−36%
ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมมาก — รอจังหวะย่อตัวก่อนสะสม
จุดซื้อ MOS 20%
฿49.36
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿43.19
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿61.70
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿83.75 • EPS ฐาน ~฿8.33 • รวมปันผล
BearEPS +0%/ปี
฿56.64
−20% (−7%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿8.33
  • P/E ออก6.8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿10.50
  • สถานการณ์กำไรทรงตัว เศรษฐกิจซบเซา
BaseEPS +5%/ปี
฿77.14
+5% (+1.6%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿9.64
  • P/E ออก8.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿11.00
  • สถานการณ์กำไรโตตามกลุ่ม บริษัทลูกแข็งแกร่ง
BullEPS +8%/ปี
฿104.93
+40% (+12%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿10.49
  • P/E ออก10.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿12.00
  • สถานการณ์ธุรกิจประกัน+สินเชื่อฟื้นแรง ปันผลโต

Base case คาด EPS โต ~5%/ปี สอดคล้องกับ ROE ~10.9% และ payout ratio ~42% โดยตัวคูณออก 8x (สูงกว่ามัธยฐานย้อนหลัง 7.6x เล็กน้อย) ผลตอบแทนรวม +5% (+1.6%/ปี) — ราคาปัจจุบันแพงกว่า FV จึงให้ผลตอบแทนต่ำ Bear case เกิดขึ้นหาก P/E กลับสู่ระดับต่ำสุดย้อนหลัง (~6.8x) + กำไรทรง ราคาที่ขึ้นมาแรงทำให้ downside มีจริง แต่ยังได้รับ buffer บางส่วนด้วย yield ~4% สมมติฐาน: ปันผลโตปีละ ~3-5% ตามกำไร; ไม่รวมภาษีปันผล

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กำไรปี 2568 โต 16.5% YoY: บริษัทลูกฝั่งประกัน (ธนชาตประกันชีวิต) และสินเชื่อเช่าซื้อฟื้นตัวดี ตั้งสำรองลดลง
  • ปันผล Yield สูงและเติบโตสม่ำเสมอ: DPS เพิ่มจาก ฿3.25 → ฿3.30 → ฿3.50 ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา จ่าย 2 ครั้ง/ปี
  • MFC Asset Management — AUM ฟื้นตัว: ตลาดทุนไทยฟื้น กองทุนรวมขยายตัว → รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่ม
  • P/BV ใกล้ 1x: ซื้อขายใกล้ Book Value — asset-based ช่วยพยุงมูลค่าได้บางส่วน แต่ไม่เหลือส่วนลดเหมือนเดิม
  • คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น: NPL ลดลง ยานยนต์ยึดคืนลด → ภาระตั้งสำรองน้อยลงในงวดถัดไป

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ราคาขึ้นเร็วราว +65.7% ในช่วงกราฟ 1 ปี: MOS ติดลบ −36% ราคาซื้อขายเหนือ Fair Value มากแล้ว downside มีจริงหาก sentiment เปลี่ยนหรือ P/E ย้อนกลับสู่มัธยฐาน
  • ความเสี่ยงกลุ่มสินเชื่อเช่าซื้อรถ: ราคารถมือสองทรงตัว/ลด + NPL สินเชื่อรถกระทบงบบริษัทลูก
  • ดอกเบี้ยขาลง: Spread สินเชื่อแคบลง ส่งผลต่อรายได้ดอกเบี้ยสุทธิของกลุ่ม
  • เป็นโฮลดิ้ง — ขึ้นกับบริษัทลูก: ผลตอบแทนผันแปรตามผลงานของ TTB/ธนชาตประกัน/MFC ไม่ใช่ธุรกิจโดยตรง
  • สภาพคล่องปานกลาง: Market cap ~฿88.6 พันลบ. เมื่อเทียบกับ TTB (แม่) ทำให้ premium/discount ต่อ NAV ผันผวนได้
8

สรุปภาพรวม

ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมมาก — รอจังหวะย่อตัวก่อนสะสมเพิ่ม

TCAP เป็นโฮลดิ้งการเงินที่ให้ Dividend Yield ~4% อย่างสม่ำเสมอ P/BV ราว 1x และ ROE ~11% ที่มีเสถียรภาพ ผลประกอบการปี 2568 แข็งแกร่ง (+16.5%) และกลุ่มบริษัทลูกทั้งประกันชีวิต, สินเชื่อ, และ asset management ฟื้นตัวพร้อมกัน อย่างไรก็ตาม ราคาขึ้นไปแล้วราว +65.7% ในช่วงกราฟปีนี้ และ MOS ปัจจุบัน −36% เมื่อเทียบ FV ที่อิงมัธยฐาน P/E 7.6x ทำให้ upside ระยะสั้นจำกัดมาก ผลตอบแทนรวมกรณี Base +5% (+1.6%/ปี) — ปันผล Yield ~4% ช่วยรองรับ แต่ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสม จุดเข้าซื้อที่ดีกว่าอยู่ที่ ฿49.36 (MOS 20%) หากตลาดย่อตัว

มูลค่าเหมาะสม
฿61.70 (฿60.08–฿63.31)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −36%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿93.00 (Buy)
กลยุทธ์: ถือต่อสำหรับผู้ถือครองอยู่แล้ว เก็บรับปันผล Yield ~4% ผู้ที่ยังไม่ได้เข้า — รอย่อตัวมาแถว ฿43.19–฿49.36 (MOS 20–30%) ก่อนทยอยสะสม และตั้ง Stop Loss ตามวินัยของตนเอง
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (ราคา/กราฟ), StockAnalysis.com (metrics/ปันผล), Investing.com (ratios/เป้าหมาย), BrandBuffet (ผลประกอบการ 2568)