●●●●●

SET: TCAP โฮลดิ้งการเงิน ปันผลสูง

บมจ. ทุนธนชาต (TCAP)

โฮลดิ้งการเงิน • ธนชาตประกันชีวิต • MFC Asset Management • หลักทรัพย์ • สินเชื่อเช่าซื้อ • ปันผล Yield สูง

฿89.25(TCAP)

▲ +77.6% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿48.00 – ฿79.00
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis, Investing.com

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 • แหล่ง: Yahoo Finance / StockAnalysis / Investing.com

Market Cap

~฿82.1 พันลบ.

1,049 ล้านหุ้น (SET)

P/E (TTM)

~10.1x

EPS TTM ฿7.79 / ราคา ฿78.25

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

~10x

ช่วงประวัติ ~8–12x

P/BV

0.88x

BVPS ฿78.84 · ต่ำกว่า 1x = Undervalued ทาง BV

กำไรสุทธิ FY2568

~฿7,750 ลบ.

+16.5% YoY (กลุ่มทุนธนชาต)

EPS (TTM)

~฿7.79

FY2024: ฿6.35 · FY2023: ฿6.30

BVPS

~฿78.84

Book Value ต่อหุ้น (Q1/2569)

ROE / ROA

~9.9% / 5.5%

ROE สม่ำเสมอในกลุ่มโฮลดิ้งการเงิน

รายได้ TTM

~฿9,010 ลบ.

รายได้หลักจากปันผลบริษัทลูก + ประกัน

Net Profit Margin

~74%

โฮลดิ้ง → margin สูง (ปันผลรับ-ค่าใช้จ่ายต่ำ)

เงินปันผล

~4.5%

DPS ฿3.50/หุ้น (FY2568) · จ่าย 2 ครั้ง/ปี

Beta

~0.8

ความผันผวนต่ำกว่าตลาด SET

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569

ราคา TCAP มูลค่าเหมาะสม ฿71.90 จุดสำคัญ

ราคา TCAP ปรับตัวขึ้นแข็งแกร่ง +54.2% ในรอบ 1 ปี (ก.ค. 68 – ก.ค. 69) จากระดับ ฿50.75 มาอยู่ที่ ฿78.25 แรงหนุนหลักมาจากกำไรปี 2568 ที่เติบโตต่อเนื่อง, การปรับเพิ่มเงินปันผลเป็น ฿3.50/หุ้น, และการฟื้นตัวของบริษัทลูกในกลุ่มประกันและสินเชื่อ ราคาสูงสุดรอบปีอยู่ที่ ฿79.00 (52 สัปดาห์) ราคาปัจจุบันอยู่ใกล้ระดับสูงสุด บ่งชี้ว่าตลาดยังให้น้ำหนักเชิงบวกกับหุ้นนี้

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี (เหมาะสำหรับโฮลดิ้งการเงิน/ปันผลสูง)

1. P/E Valuation

EPS adj. ฿7.79 × P/E เป้าหมาย ~10x — P/E เฉลี่ย 5 ปีของกลุ่มโฮลดิ้งการเงินไทย

฿77.90

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿3.50 × (1+g); g 3%, r 9% → DPS เติบโตสม่ำเสมอ 3 ปีย้อนหลัง (3.25→3.30→3.50 บาท)

฿60.08

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 9.9% − g 3%)/(r 10% − g 3%) ≈ 0.99x × BVPS ฿78.84

฿77.71

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿60.08 – ฿77.90

฿71.90

วิธี DDM ให้ค่าต่ำสุด (฿60.08) สะท้อนข้อจำกัดของ Gordon Growth เมื่อ r-g แคบ (6%) และ DPS อาจโตเร็วกว่า 3% หากกำไรกลุ่มฟื้นต่อเนื่อง วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด (฿77.90) จาก EPS TTM ที่ปรับขึ้นเป็น ฿7.79 (งบใหม่) วิธี Justified P/BV (฿77.71) อิง ROE 9.9% ใกล้เคียงกัน ค่าเฉลี่ย ฿71.90 บ่งชี้ว่าราคาปัจจุบัน ฿78.25 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย (MOS -8.8%)

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿89.25

เหมาะสม ฿71.90

฿50.33
MOS 30% ฿57.52
MOS 20% ฿60.67
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿71.90
Fair Value ฿77.90
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿78.25 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿71.90 เล็กน้อย MOS -8.8% — ถือว่าราคาตึงตัว ควรรอจังหวะย่อตัวก่อนสะสมเพิ่ม น่าสังเกตว่าราคาขยับขึ้นไปเหนือเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ที่ ฿60.67 แล้ว สะท้อนว่าตลาดให้ premium กับ ผลประกอบการที่ดีกว่าคาด และ yield ที่แข็งแกร่ง จุดเข้าซื้อที่ดีกว่าอยู่ที่ ฿57.52 (MOS 20%) และ ฿50.33 (MOS 30%)

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−24%

ราคาตึงตัว — สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย ทยอยสะสมได้เมื่อมีการย่อตัว

จุดซื้อ MOS 20%

฿57.52

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿50.33

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿71.90

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿78.25 • EPS ฐาน ~฿7.79 • รวมปันผล

BearEPS 0%/ปี

฿62.32

รวมปันผล: -6.9% / 3 ปี (~-2.4%/ปี)

EPS ปี 3~฿7.79
P/E ออก8x
ปันผลรวม 3 ปี~฿10.50
สถานการณ์กำไรทรงตัว เศรษฐกิจซบเซา

BaseEPS +5%/ปี

฿90.18

รวมปันผล: +29.3% / 3 ปี (~+9.0%/ปี)

EPS ปี 3~฿9.02
P/E ออก10x
ปันผลรวม 3 ปี~฿11.00
สถานการณ์กำไรโตตามกลุ่ม บริษัทลูกแข็งแกร่ง

BullEPS +8%/ปี

฿107.94

รวมปันผล: +53.3% / 3 ปี (~+15.3%/ปี)

EPS ปี 3~฿9.81
P/E ออก11x
ปันผลรวม 3 ปี~฿12.00
สถานการณ์ธุรกิจประกัน+สินเชื่อฟื้นแรง ปันผลโต

Base case คาด EPS โต ~5%/ปี สอดคล้องกับ ROE 9.9% และ payout ratio ~45% ผลตอบแทนรวม ~9.0%/ปี ถือว่าเหมาะสมสำหรับหุ้นปันผล Low-beta Bear case เกิดขึ้นหาก P/E กลับมาสู่ระดับต่ำ (~8x) + กำไรทรง ราคาที่ขึ้นมาแรงทำให้ downside มีจริง แต่ยังได้รับ buffer บางส่วนด้วย yield ~4.5% สมมติฐาน: ปันผลโตปีละ ~3-5% ตามกำไร; ไม่รวมภาษีปันผล

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

กำไรปี 2568 โต 16.5% YoY: บริษัทลูกฝั่งประกัน (ธนชาตประกันชีวิต) และสินเชื่อเช่าซื้อฟื้นตัวดี ตั้งสำรองลดลง
ปันผล Yield สูงและเติบโตสม่ำเสมอ: DPS เพิ่มจาก ฿3.25 → ฿3.30 → ฿3.50 ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา จ่าย 2 ครั้ง/ปี
MFC Asset Management — AUM ฟื้นตัว: ตลาดทุนไทยฟื้น กองทุนรวมขยายตัว → รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่ม
P/BV ต่ำกว่า 1x: ซื้อขายที่ discount ต่อ Book Value — Margin of Safety ด้าน asset-based ยังอยู่
คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น: NPL ลดลง ยานยนต์ยึดคืนลด → ภาระตั้งสำรองน้อยลงในงวดถัดไป

▼Risks — ความเสี่ยง

ราคาขึ้นเร็ว +54.2% ใน 1 ปี: MOS ติดลบ (-8.8%) ราคาซื้อขายเหนือ Fair Value แล้ว upside จำกัดในระยะสั้นหาก sentiment เปลี่ยน
ความเสี่ยงกลุ่มสินเชื่อเช่าซื้อรถ: ราคารถมือสองทรงตัว/ลด + NPL สินเชื่อรถกระทบงบบริษัทลูก
ดอกเบี้ยขาลง: Spread สินเชื่อแคบลง ส่งผลต่อรายได้ดอกเบี้ยสุทธิของกลุ่ม
เป็นโฮลดิ้ง — ขึ้นกับบริษัทลูก: ผลตอบแทนผันแปรตามผลงานของ TTB/ธนชาตประกัน/MFC ไม่ใช่ธุรกิจโดยตรง
สภาพคล่องปานกลาง: Market cap ~฿73 พันลบ. เมื่อเทียบกับ TTB (แม่) ทำให้ premium/discount ต่อ NAV ผันผวนได้

สรุปภาพรวม

ราคาตึงตัว — รอจังหวะย่อตัวก่อนสะสมเพิ่ม

TCAP เป็นโฮลดิ้งการเงินที่ให้ Dividend Yield ~5% อย่างสม่ำเสมอ P/BV ต่ำกว่า 1x และ ROE 10% ที่มีเสถียรภาพ ผลประกอบการปี 2568 แข็งแกร่ง (+16.5%) และกลุ่มบริษัทลูกทั้งประกันชีวิต, สินเชื่อ, และ asset management ฟื้นตัวพร้อมกัน อย่างไรก็ตาม ราคาขึ้นไปแล้ว +54.2% ในรอบปี และ MOS ปัจจุบันติดลบ (-8.8%) ทำให้ upside ระยะสั้นจำกัดมาก สำหรับนักลงทุนระยะยาวที่เน้นปันผล Yield ~4.5% + capital gain ในกรณี Base ยังน่าสนใจที่ผลตอบแทนรวม ~9.0%/ปี จุดเข้าซื้อที่ดีกว่าอยู่ที่ ฿57–58 (MOS 20%) หากตลาดย่อตัว

มูลค่าเหมาะสม

฿71.90 (฿60.08–฿77.90)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ -8.8%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿60.67 (Buy)

กลยุทธ์: ถือต่อสำหรับผู้ถือครองอยู่แล้ว เก็บรับปันผล Yield ~5% ผู้ที่ยังไม่ได้เข้า — รอย่อตัวมาแถว ฿57–62 (MOS 10–20%) ก่อนทยอยสะสม ตั้ง Stop Loss แถว ฿50 (P/BV ~0.63x)

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (ราคา/กราฟ), StockAnalysis.com (metrics/ปันผล), Investing.com (ratios/เป้าหมาย), BrandBuffet (ผลประกอบการ 2568)