SET: TASCO ปิโตรเลียม-วัสดุ (Materials) ยางมะตอย/บิทูเมน

ทิปโก้แอสฟัลท์ — Tipco Asphalt PCL

ผลิต-กลั่นน้ำมันดิบหนักเป็นยางมะตอย/บิทูเมน • จำหน่ายงานถนน-ก่อสร้างทั่วเอเชีย • โลจิสติกส์เรือเดินทะเล (เรือ Bitumen) • หุ้นปันผลสูง SETHD
฿14.70(TASCO)
≈ ทรงตัว (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2026
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿12.40 – ฿15.70
ที่มา: StockAnalysis.com • Investing.com • TradingView
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

กำไรเป็นวัฏจักร — ดู EPS ปกติ (normalized) ควบคู่
Market Cap
~฿21.5 พันล้าน
1,580 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~19.7x
สูงเพราะกำไรอยู่ก้นวัฏจักร
P/E บน EPS ปกติ
~11.9x
EPS ปกติ ~฿1.20 (เฉลี่ย 5 ปี)
P/BV
1.52x
ใกล้ค่าเฉลี่ยในอดีต
กำไรสุทธิ FY2025
~฿1.14 พันล้าน
−19.8% YoY (ก้นวัฏจักร)
EPS (TTM)
~฿0.73
FY2025 ~฿0.72 • พีค ~฿1.50 ('22)
BVPS
~฿8.86
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น
ROE / ROA
~7.5% / 3.3%
พีควัฏจักร ~12–14%
รายได้ TTM
~฿27.5 พันล้าน
−3.7% YoY • อิงงบประมาณถนน
อัตรากำไรขั้นต้น
~10.8%
บีบจาก 15.6% ('22) ตามส่วนต่างราคา
เงินปันผล
~6.9%
DPS ~฿1.00 • payout สูง (เกิน 100% บน EPS ก้นวัฏจักร)
Beta
~0.10
ผันผวนต่ำเทียบตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา TASCO มูลค่าเหมาะสม ฿14.10 จุดสำคัญ

ในรอบ ~12 เดือน ราคาแกว่งในกรอบ ฿13.50–15.20 ตามจังหวะส่วนต่างราคายางมะตอย-น้ำมันดิบและข่าวงบประมาณถนน — ทำจุดสูงเดิมราว ฿14.90 (ก.ค. 2025) ก่อนย่อลงมาทรงตัวแถว ฿13.50–13.80 ช่วงกลางปี ก่อนฟื้นกลับขึ้นมาแรงทำจุดสูงสุดใหม่ที่ ฿15.20 (ส.ค. 2026) โดยรวมราคาปรับขึ้น (รอบปี) สะท้อนความคาดหวังการฟื้นตัวของกำไรจากก้นวัฏจักร ทั้งนี้หากย้อนไกลถึงต้นปี 2025 (~฿18) ราคาเคยปรับลงแรงตามกำไรที่หดตัว แต่ระดับปัจจุบันมีปันผล ~6.9% เป็นเบาะรองรับ

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation (บน EPS ปกติ)
EPS ปกติ ฿1.20 × P/E เป้าหมาย ~12.5x — ใช้กำไรเฉลี่ยทั้งวัฏจักร ไม่ใช่ EPS ก้นวัฏจักร ฿0.73 (จะทำให้ดูแพงเกินจริง)
฿15.00
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿1.00 × (1+g); g 2%, r 9% → 1.02 / (0.09 − 0.02) ≈ ฿14.6 — เหมาะกับหุ้นปันผลสูง SETHD
฿14.60
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 12% − g 2%)/(r 9% − g 2%) ≈ 1.43 × BVPS ฿8.86 — ใช้ ROE ทั้งวัฏจักร ~12%
฿12.70
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿12.70 – ฿15.00
฿14.10

ทั้ง 3 วิธีอิง "กำไร/ROE ปกติทั้งวัฏจักร" ไม่ใช่ตัวเลขก้นวัฏจักรปัจจุบัน — DDM และ Justified P/BV ให้กรอบล่าง (เน้นปันผล/มูลค่าทางบัญชี) ส่วน P/E บน EPS ปกติให้กรอบบน FV กลาง ฿14.10 จึงสะท้อนหุ้นที่ "ใกล้มูลค่าเหมาะสม" — จุดเด่นคือกระแสปันผล ไม่ใช่ส่วนเผื่อราคา (MOS) ที่กว้าง

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿14.70
เหมาะสม ฿14.10
฿9.87
MOS 30% ฿11.28
MOS 20% ฿14.10
Fair Value ฿15.00
กรอบบน FV ฿16.67
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿15.20 อยู่ สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿14.10 พอสมควร (MOS ติดลบ ~-7.8%) — ยังห่างจากเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿16.67 พอควร โซนน่าสะสมเชิง value (MOS 20–30%) อยู่ราว ฿9.9–11.3 ซึ่งเป็นระดับที่จะเกิดได้ก็ต่อเมื่อตลาดกังวลวัฏจักร/วัตถุดิบรุนแรง

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−4%
ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสมมาก — ส่วนเผื่อความปลอดภัยบาง จุดดึงดูดหลักคือปันผล ~6.9% ไม่ใช่ Capital gain ระยะสั้น
จุดซื้อ MOS 20%
฿11.28
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿9.87
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿14.10
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿15.20 • EPS ฐาน ~฿1.20 (ปกติ) • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
฿9.30
−23%
  • EPS ปี 3~฿1.03
  • P/E ออก9x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.40
  • สถานการณ์ส่วนต่างราคาหดยาว งบถนนชะลอ
BaseEPS +6%/ปี
฿15.70
+23%
  • EPS ปี 3~฿1.43
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.00
  • สถานการณ์กำไรฟื้นสู่ค่าปกติ ปันผลคงระดับ
BullEPS +12%/ปี
฿20.25
+55%
  • EPS ปี 3~฿1.69
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.30
  • สถานการณ์ส่วนต่างราคากว้าง + วัตถุดิบดิบหนักถูก + งบลงทุนถนนเร่งตัว

ผลตอบแทนรวมคิดจากส่วนต่างราคา (EPS ปี 3 × P/E ออก) บวกปันผลสะสม 3 ปี เทียบจุดเข้า ฿15.20 — ตัวเลขผันผวนสูงตามวัฏจักรส่วนต่างราคายางมะตอย-น้ำมันดิบ ฉาก Base อิงการฟื้นตัวของกำไรกลับสู่ค่าปกติ ฿1.20–1.43 ขณะที่ปันผล ~฿1/ปีเป็นเบาะรองรับผลตอบแทนในทุกฉาก

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ปันผลสูงเด่น: Yield ~6.9% ติดกลุ่ม SETHD เป็นเบาะรองรับผลตอบแทนแม้ราคานิ่ง
  • กำไรอยู่ก้นวัฏจักร: EPS ฿0.73 ต่ำกว่าค่าปกติ ฿1.20 มาก — มี upside เมื่อส่วนต่างราคาฟื้น
  • งบประมาณถนนภาครัฐ: การลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน/ซ่อมถนนทั้งไทยและภูมิภาคหนุนปริมาณขาย
  • ผู้นำตลาดเอเชีย: เครือข่ายโรงงาน-เรือบิทูเมนครบวงจร สร้างความได้เปรียบด้านโลจิสติกส์-ต้นทุน
  • วัตถุดิบดิบหนักถูกลง: หากจัดหาน้ำมันดิบหนัก (เช่นเวเนซุเอลา) ได้ในราคาต่ำ ส่วนต่างกำไรกว้างขึ้น
  • Beta ต่ำ ~0.1: ความผันผวนต่ำเทียบตลาด เหมาะเป็นหุ้นปันผลเชิงรับ

▼Risks — ความเสี่ยง

  • กำไรผันผวนตามส่วนต่างราคา: รายได้ขึ้นกับสเปรดยางมะตอย-น้ำมันดิบที่คุมไม่ได้ คาดเดายาก
  • Payout เกิน 100%: ปันผลจ่ายมากกว่ากำไรในปีก้นวัฏจักร — หากกำไรไม่ฟื้น อาจต้องลดปันผล
  • การจัดหาน้ำมันดิบหนัก: พึ่งพาน้ำมันดิบหนัก (เวเนซุเอลา) ที่มีความเสี่ยงด้านอุปทาน/ภูมิรัฐศาสตร์/แซงก์ชัน
  • P/E (TTM) สูง 19.7x: หากกำไรไม่ฟื้นตามคาด ราคาปัจจุบันถือว่าไม่ถูกบนกำไรจริง
  • พึ่งพางบรัฐ/วัฏจักรก่อสร้าง: งบถนนชะลอหรือเลื่อน กระทบปริมาณขายและราคาขายโดยตรง
  • อัตราแลกเปลี่ยน: ต้นทุนน้ำมันดิบเป็นดอลลาร์ ขณะรายได้ส่วนหนึ่งเป็นเงินบาท/สกุลภูมิภาค
8

สรุปภาพรวม

หุ้นปันผลเชิงรับ ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม — เล่นที่ปันผล ไม่ใช่ส่วนต่างราคา

TASCO เป็นผู้นำธุรกิจยางมะตอย/บิทูเมนในเอเชีย กำไรเป็นวัฏจักรตามส่วนต่างราคายางมะตอย-น้ำมันดิบและงบประมาณถนน ปัจจุบันกำไรอยู่ช่วงก้นวัฏจักร (EPS ฿0.73 vs ค่าปกติ ~฿1.20) ทำให้ P/E (TTM) ดูแพงที่ ~19.7x แต่บน EPS ปกติเหลือ ~11.5x มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย 3 วิธีอยู่ที่ ฿14.10 ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน ฿15.20 พอสมควร — ส่วนเผื่อความปลอดภัยจึงติดลบ จุดดึงดูดหลักคือเงินปันผล ~6.9% ที่เป็นเบาะรองรับ เหมาะกับนักลงทุนสายปันผล/เชิงรับที่อดทนรอวัฏจักรกำไรฟื้น มากกว่านักลงทุนที่ต้องการ Capital gain เร็ว

มูลค่าเหมาะสม
฿14.10 (฿12.70–฿15.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ -7.8%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿16.67 (Buy/Strong Buy)
กลยุทธ์: เหมาะ "ถือกินปันผล" มากกว่าเก็งกำไรราคา — ทยอยสะสมเมื่อราคาต่ำกว่า ฿14 และน่าสนใจชัดเจนหากย่อสู่โซน MOS 20% (~฿11.3) ระวังความเสี่ยง payout เกิน 100% หากกำไรยังไม่ฟื้น — ติดตามส่วนต่างราคายางมะตอย-น้ำมันดิบและงบประมาณถนนเป็นตัวชี้นำหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r), EPS ปกติ และ ROE ในอนาคต ซึ่งหุ้นวัฏจักรมีความไม่แน่นอนสูง ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com, Investing.com, TradingView, Yahoo Finance (ราคา ณ 11 ส.ค. 2026)