บมจ.ซินเน็ค (ประเทศไทย) — SYNEX (SYNEX)

จัดจำหน่ายไอทีรายใหญ่ (Synnex) • HP, Apple, Samsung, Sony, Lenovo • B2B + Retail • CLMV • 50+ แบรนด์ระดับโลก

฿9.50(SYNEX)

▼ −9.5% (รอบปี)

ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿8.55 – ฿12.70
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com (งบ FY2564–2568 + forecast), ตารางงบย้อนหลัง TTM

2026-09-22อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569 · TTM = 12 เดือนย้อนหลัง

Market Cap

฿8.05 พันล้าน

~847.4 ล้านหุ้น · 847.36 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

9.6x

EPS TTM ฿0.99 · ต่ำกว่ามัธยฐาน 5 ปี

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

21.0x

มัธยฐานย้อนหลัง · วัดจริง FY2564–2568 ช่วง 12.4–25.1x

P/BV

1.60x

BVPS ฿5.95 · ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย

กำไรสุทธิ FY2568

฿770 ล้าน

ทั้งปีบัญชี · +22.6% YoY (FY67: ฿627.7 ล้าน)

EPS (TTM)

~฿0.99

IFRS · FY2567: ฿0.74 · FY2566: ฿0.61

BVPS

~฿5.95

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนผู้ถือหุ้น ฿4,823 ล้าน

ROE / ROA

~17.7%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · margin ต่ำแต่ asset turnover สูง

รายได้ TTM

฿4.77 หมื่นล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · +5.7% YoY (FY2568 +13.1%) · เติบโตต่อเนื่อง

อัตรากำไรขั้นต้น

3.8%

Gross margin · Net margin 1.8% · ธุรกิจ Distributor

เงินปันผล

5.05%

฿0.48/ปี · TTM ฿0.48/หุ้น · จ่ายปีละ 2 ครั้ง

Beta

0.55

ความผันผวนเทียบตลาด · ความผันผวนต่ำกว่าตลาด

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569 · รายเดือน

ราคา SYNEX มูลค่าเหมาะสม ฿12.11 จุดสำคัญ

ราคา SYNEX ย่อตัวลงจาก ฿10.50 ในเดือน ต.ค. 2568 มาแตะจุดต่ำสุดที่ ฿8.75 ช่วง มิ.ย. 2569 (−16.7%) ก่อนดีดกลับเป็น ฿10.20 ในเดือน ก.ค. 2569 แล้วอ่อนลงมาที่ราคาปัจจุบัน ฿9.50 แรงกดดันหลักมาจากภาวะเศรษฐกิจไทยชะลอตัวและต้นทุนดอกเบี้ยที่ยังอยู่ในระดับสูง อย่างไรก็ตาม บริษัทยังทำรายได้เติบโต (TTM +5.7% YoY, FY2568 +13.1%) สะท้อนส่วนแบ่งตลาด IT Distribution ที่ยังขยายได้ ราคาปัจจุบันอยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿12.11 (+22%)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี · 2 ตระกูลสมมติฐาน

1. P/E Valuation

EPS IFRS (TTM) ฿0.99 × P/E เป้าหมาย ~12.4x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — P/E ปี FY2568 จริงที่วัดจากราคาเฉลี่ยปี ÷ EPS (ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน); ไม่ใช้มัธยฐาน 5 ปี 21.0x เพราะ 3 ใน 5 จุดเป็นปี FY2564–2566 ที่ราคาเฉลี่ย ฿21–25 และ P/E ลดลงต่อเนื่อง 25.1→21.9→21.0→18.0→12.4x

฿12.28

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.48 × (1+g); g 4%, r 9.5% — สมมติฐานของเราเอง · ตระกูลเดียวกับ Justified P/BV (r,g ชุดเดียว) นับเป็น 1 เสียง

฿9.08

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 17.7% − g 4%)/(r 9.5% − g 4%) ≈ 2.49 × BVPS ฿5.95 — ตระกูลเดียวกับ DDM — นับรวมเป็น 1 เสียง

฿14.82

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿9.08 – ฿14.82

฿12.11

FV = (ขา P/E ฿12.28 + ค่าเฉลี่ยตระกูล DDM/Justified P/BV ฿11.95)/2 = ฿12.11 — DDM กับ Justified P/BV ใช้ (r,g) ชุดเดียวกันจึงนับเสียงเดียว (ห่างกัน 1.6 เท่า อยู่ในเกณฑ์ 2 เท่า) · ไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์เป็นขาของ FV (ใช้ตรวจความสอดคล้องเท่านั้น) ความไว: consensus EPS FY2569e (StockAnalysis) อยู่ที่ ฿0.84 ต่ำกว่า TTM ฿0.99 — ถ้าใช้ EPS 0.84 × 12.4x ขา P/E เหลือ ฿10.42 และ FV ~฿11.2 (ส่วนเผื่อลดเหลือราว 14 จุด) · ถ้าใช้ P/E 10x กับ EPS TTM FV ~฿10.9 (ส่วนเผื่อเหลือราว 12 จุด) จึงมองว่าส่วนเผื่อปัจจุบันยังไวต่อสมมติฐาน EPS/P/E · BVPS ฿5.95 เป็นค่าจากรายงานเดิม ยังไม่ได้ตรวจกับงบล่าสุด

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿9.50

เหมาะสม ฿12.11

฿8.48
MOS 30% ฿9.69
MOS 20% ฿11.66
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿12.11
Fair Value ฿14.82
กรอบบน FV

ราคา ฿9.50 เทียบกับจุดซื้อ MOS 20% (฿9.69) — อยู่แถวขอบโซน Value จึงเหมาะกับการทยอยสะสม เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿11.66 (Strong Buy, 5 คน, ฿11.66) ใกล้เคียงกับ Fair Value ฿12.11 ของเรา (ใช้เป็นตัวตรวจความสอดคล้องเท่านั้น ไม่ใช่ขาของ FV) จากราคาปัจจุบัน upside ถึง Fair Value อยู่ที่ +27% ยังไม่รวมผลตอบแทนจากปันผล ~5.0%/ปี

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+22%

โซน Value — น่าทยอยสะสม (MOS > 20%)

จุดซื้อ MOS 20%

฿9.69

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿8.48

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿12.11

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿9.50 • EPS ฐาน ~฿0.99 • รวมปันผล

BearEPS +1%/ปี

฿9.18

+12% (+4%/ปี)

EPS ปี 3~฿1.02
P/E ออก9x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.44
สถานการณ์ตลาด IT ซบเซา กำไรทรงตัว

BaseEPS +7%/ปี

฿14.55

+68% (+19%/ปี)

EPS ปี 3~฿1.21
P/E ออก12x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.44
สถานการณ์ตลาด IT ฟื้น ยอด PC/Server โต

BullEPS +12%/ปี

฿20.86

+137% (+33%/ปี)

EPS ปี 3~฿1.39
P/E ออก15x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.68
สถานการณ์AI/Cloud หนุน Server + PC refresh

การคาดการณ์อิงสมมติฐาน EPS ฐาน ฿0.99 (TTM) ปรับด้วยอัตราเติบโตต่างกัน 3 กรณี · Base case (EPS +7%, P/E 12x) สะท้อนการฟื้นตัวปกติ ของตลาด IT ไทยหลังจากที่ปี 2566 กำไรหดตัวแรง (+0% ฐาน 2566 ต่ำ) ประกอบกับกระแส PC Refresh รอบ AI และยอดขาย Server สำหรับ Data Center ที่คาดว่าจะขยายตัวในปี 2569–2570 (consensus FY2569e EPS ฿0.84 ต่ำกว่า TTM จึงเป็นความเสี่ยงต่อ Base/Bull) · ปันผลคำนวณที่ ฿0.48/ปี (เพิ่มเล็กน้อยใน Bull case) ผลตอบแทนรวมที่แสดงเป็น Capital Gain + ปันผล ยังไม่หักภาษีและค่าธรรมเนียม

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

AI PC / PC Refresh Cycle: อุปสงค์ PC รุ่น AI ที่ใช้ NPU เริ่มมาแรงช่วงปลายปี 2568–2569 เป็นตัวเร่งให้ยอดขายเครื่องรุ่นใหม่เพิ่มขึ้น โดย SYNEX เป็นตัวแทนจำหน่ายรายใหญ่ของทั้ง HP และ Lenovo
Data Center / Server Growth: กระแสการลงทุน AI และ Cloud ในไทยและ CLMV หนุนยอดขาย Server + Storage ซึ่งมี margin สูงกว่า Consumer PC เฉลี่ย
ขยายตลาด CLMV: SYNEX รุกตลาด CLMV (กัมพูชา ลาว เมียนมา เวียดนาม) อย่างต่อเนื่อง ลดการพึ่งพารายได้ในประเทศ
ปันผลสม่ำเสมอ: Dividend Yield ~5.0% ณ ราคาปัจจุบัน เป็น "ความปลอดภัยด้านรายได้" ในขณะที่รอ Capital Gain จาก Valuation Re-rating
P/E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย: ปัจจุบัน P/E 9.7x ต่ำกว่ามัธยฐาน 5 ปีที่ ~21x (และ FY2568 จริง 12.4x) อย่างมีนัยสำคัญ หากกำไรฟื้น Valuation Re-rating จะขยาย upside
ส่วนแบ่งตลาดที่แข็งแกร่ง: ครองอันดับ 1–2 ด้าน IT Distribution ในไทย กับ Brand Portfolio ที่แข็งแกร่ง ครอบคลุม 50+ แบรนด์ระดับโลก

▼Risks — ความเสี่ยง

Net Margin บางเป็นพิเศษ: Net margin เพียง 1.7% หมายความว่า ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยหรือราคาสินค้าลดลงสามารถกระทบกำไรได้ รุนแรง ดังที่เห็นใน FY66 กำไรหดลง 37%
การแข่งขันสูงและ Margin Compression: ตลาด IT Distribution มีการแข่งขันจากคู่แข่งรายใหม่และการขายตรงออนไลน์ ทำให้ Gross Margin ถูกกดดันอย่างต่อเนื่อง
ความเสี่ยงจากค่าเงินบาท: ซื้อสินค้าเป็นสกุลเงินต่างประเทศ (USD) หากบาทอ่อนค่า ต้นทุนสินค้าเพิ่มขึ้น แต่ขายในราคา THB อาจปรับขึ้นได้ช้า
วงจร Product Life Cycle: หากรอบ PC Refresh ล่าช้าหรือ AI PC ไม่ได้รับการยอมรับเร็วพอ ยอดขายอาจชะลอตัว
หนี้สินต่อส่วนทุนสูง: D/E ~1.43x ส่วนใหญ่เป็น Working Capital สำหรับ Inventory และ Trade Credit — ดอกเบี้ยที่สูงกัดกินกำไรขั้นต้นที่บางอยู่แล้ว
ความเสี่ยงจาก Key Supplier: รายได้พึ่งพา HP, Apple และ Samsung เป็นหลัก หากซัพพลายเออร์รายใดเปลี่ยนนโยบายช่องทางจำหน่ายหรือตัด Margin กระทบผลประกอบการโดยตรง

สรุปภาพรวม

Value Zone — ผลตอบแทนสูงจากปันผล + Upside ที่ยังเหลือ

SYNEX เป็นผู้นำด้าน IT Distribution ในไทยที่มีฐานธุรกิจมั่นคง ด้วยรายได้ ฿47,700 ล้าน (TTM) และปันผลสม่ำเสมอ ~5.0%/ปี ราคาปัจจุบัน ฿9.50 ถูก Discount จาก Fair Value ฿12.11 (+22%) เกิดจากความกังวลเรื่อง margin บาง + ดอกเบี้ยสูง อย่างไรก็ตาม กระแส AI PC Refresh + Data Center Growth และ ROE ที่ยั่งยืน ~16.6% ทำให้บริษัทมีศักยภาพ Re-rating กลับสู่ P/E ~12x (FY2568 จริง 12.4x) เหมาะสำหรับนักลงทุนที่ต้องการรายได้จากปันผลระหว่างรอ Valuation Re-rating ในระยะ 2–3 ปี

มูลค่าเหมาะสม

฿12.11 (฿9.08–฿14.82)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +22%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿11.66 (Strong Buy)

กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ราคา ฿9.50 หรือต่ำกว่า (จุดซื้อ MOS 20% = ฿9.69) · เป้าหลัก ฿12.11 (Fair Value) ระยะ 12–18 เดือน · Stop loss หาก Fundamental เปลี่ยน (กำไรหดต่อ 2 ไตรมาส, ปันผลลด, Supplier เปลี่ยนนโยบาย) · ปันผล ~5.0%/ปี ช่วยบรรเทาความเสี่ยงระหว่างถือ

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (SYNEX.BK · ราคา/กราฟ ณ 24 ก.ย. 2569), StockAnalysis.com (EPS TTM ฿0.99 · P/E · ROE · Market Cap · งบการเงิน FY2564–2568 · consensus forecast)