● ● ●

SET: SYNEX เทคโนโลยี / IT จัดจำหน่ายไอที

บมจ.ซินเน็ค (ประเทศไทย) — SYNEX

จัดจำหน่ายไอทีรายใหญ่ (Synnex) • HP, Apple, Samsung, Sony, Lenovo • B2B + Retail • CLMV • 50+ แบรนด์ระดับโลก

฿9.50(SYNEX)

▼ −19.5% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿8.55 – ฿12.80
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Investing.com

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 · TTM = 12 เดือนย้อนหลัง

Market Cap

~฿7,670 ล้าน

847.36 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

~9.52x

ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

~13x

ช่วง 10–16x (ประมาณการ)

P/BV

1.52x

BVPS ฿5.95 · ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย

กำไรสุทธิ FY2568

฿769.8 ล้าน

+22.6% YoY (FY67: ฿627.7 ล้าน)

EPS (TTM)

~฿0.95

FY2567: ฿0.74 · FY2566: ฿0.61

BVPS

~฿5.95

ส่วนผู้ถือหุ้น ฿4,823 ล้าน

ROE / ROA

~16.62% / 2.91%

margin ต่ำแต่ asset turnover สูง

รายได้ TTM

฿47,545 ล้าน

+13.4% YoY · เติบโตต่อเนื่อง

อัตรากำไรขั้นต้น

~3.77%

Net margin 1.69% · ธุรกิจ Distributor

เงินปันผล

~5.42%

TTM ฿0.48/หุ้น · จ่ายปีละ 2 ครั้ง

Beta

0.55

ความผันผวนต่ำกว่าตลาด

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569 · รายเดือน

ราคา SYNEX มูลค่าเหมาะสม ฿11.70 จุดสำคัญ

ราคา SYNEX ย่อตัวลงจาก ฿10.10 ในเดือน ก.ค. 2568 มาแตะจุดต่ำสุดที่ ฿8.75 ช่วง พ.ย. 2568 (−13.4%) ก่อนฟื้นตัวกลับมาที่ ฿9.05 ในเดือน ก.ค. 2569 แรงกดดันหลักมาจากภาวะเศรษฐกิจไทยชะลอตัวและต้นทุนดอกเบี้ยที่ยังอยู่ในระดับสูง อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงรายได้เติบโตแข็งแกร่ง +13% YoY สะท้อนส่วนแบ่งตลาด IT Distribution ที่ขยายตัวได้ดี ราคาปัจจุบันยังคงอยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿11.70 อยู่ราว 22.6%

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี

1. P/E Valuation

EPS adj. ฿0.95 × P/E เป้าหมาย ~13x — ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม IT Distributor ไทย; SYNEX เคยซื้อขาย 10–16x ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา

฿12.35

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.48 × (1+g); g 4%, r 9.5% → บริษัทจ่ายปันผลสม่ำเสมอ Payout ~46% เหมาะกับ DDM

฿9.07

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 16.62% − g 4%)/(r 9.5% − g 4%) ≈ 2.29 × BVPS ฿5.95

฿13.63

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿9.07 – ฿13.63

฿11.70

วิธี DDM ให้ค่าต่ำสุด (฿9.07) เพราะสะท้อนเฉพาะมูลค่าปันผล ณ อัตราปัจจุบัน ในขณะที่วิธี Justified P/BV ให้ค่าสูงสุด (฿13.63) เนื่องจาก ROE ของบริษัทที่ 16.62% สูงกว่าต้นทุนทุน (r=9.5%) วิธี P/E ให้ค่ากลาง (฿12.35) อิง P/E target 13x ซึ่งอยู่ในระดับกลางของช่วงประวัติศาสตร์ มูลค่าเฉลี่ย ฿11.70 สะท้อนธุรกิจ Distributor ที่ margin บาง แต่มีความสามารถในการ สร้างผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น (ROE >16%) ได้ต่อเนื่องจากการหมุนสินทรัพย์สูง

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿9.50

เหมาะสม ฿11.70

฿8.19
MOS 30% ฿9.36
MOS 20% ฿11.70
Fair Value ฿11.73
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿13.63
กรอบบน FV

ราคา ฿9.05 อยู่ต่ำกว่า MOS 20% (฿9.36) เล็กน้อย — ถือว่าอยู่ในโซน Value เหมาะสำหรับการทยอยสะสม เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿11.73 (Strong Buy, 4 คน) ใกล้เคียงกับ Fair Value ฿11.70 ของเรา ยืนยันว่าหุ้นถูก Under-priced จากราคาปัจจุบัน upside ถึง Fair Value อยู่ที่ +29.3% ยังไม่รวมผลตอบแทนจากปันผล ~5.4%/ปี

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+19%

โซน Value — น่าทยอยสะสม (MOS > 20%)

จุดซื้อ MOS 20%

฿9.36

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿8.19

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿11.70

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿9.05 • EPS ฐาน ~฿0.95 • รวมปันผล

BearEPS +1%/ปี

฿8.81

+13.2% (3 ปี) ≈ +4.2%/ปี

EPS ปี 3~฿0.98
P/E ออก9x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.44
สถานการณ์ตลาด IT ซบเซา กำไรทรงตัว

BaseEPS +7%/ปี

฿13.96

+70.2% (3 ปี) ≈ +19.5%/ปี

EPS ปี 3~฿1.16
P/E ออก12x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.44
สถานการณ์ตลาด IT ฟื้น ยอด PC/Server โต

BullEPS +12%/ปี

฿20.03

+139.9% (3 ปี) ≈ +34.0%/ปี

EPS ปี 3~฿1.34
P/E ออก15x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.68
สถานการณ์AI/Cloud หนุน Server + PC refresh

การคาดการณ์อิงสมมติฐาน EPS ฐาน ฿0.95 (TTM) ปรับด้วยอัตราเติบโตต่างกัน 3 กรณี · Base case (EPS +7%, P/E 12x) สะท้อนการฟื้นตัวปกติ ของตลาด IT ไทยหลังจากที่ปี 2566 กำไรหดตัวแรง (+0% ฐาน 2566 ต่ำ) ประกอบกับกระแส PC Refresh รอบ AI และยอดขาย Server สำหรับ Data Center ที่คาดว่าจะขยายตัวในปี 2568–2569 · ปันผลคำนวณที่ ฿0.48/ปี (เพิ่มเล็กน้อยใน Bull case) ผลตอบแทนรวมที่แสดงเป็น Capital Gain + ปันผล ยังไม่หักภาษีและค่าธรรมเนียม

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

AI PC / PC Refresh Cycle: อุปสงค์ PC รุ่น AI ที่ใช้ NPU เริ่มมาแรงช่วงปลายปี 2568–2569 เป็นตัวเร่งให้ยอดขายเครื่องรุ่นใหม่เพิ่มขึ้น โดย SYNEX เป็นตัวแทนจำหน่ายรายใหญ่ของทั้ง HP และ Lenovo
Data Center / Server Growth: กระแสการลงทุน AI และ Cloud ในไทยและ CLMV หนุนยอดขาย Server + Storage ซึ่งมี margin สูงกว่า Consumer PC เฉลี่ย
ขยายตลาด CLMV: SYNEX รุกตลาด CLMV (กัมพูชา ลาว เมียนมา เวียดนาม) อย่างต่อเนื่อง ลดการพึ่งพารายได้ในประเทศ
ปันผลสม่ำเสมอ: Dividend Yield ~5.4% ณ ราคาปัจจุบัน เป็น "ความปลอดภัยด้านรายได้" ในขณะที่รอ Capital Gain จาก Valuation Re-rating
P/E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย: ปัจจุบัน P/E 9.5x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ ~13x อย่างมีนัยสำคัญ หากกำไรฟื้น Valuation Re-rating จะขยาย upside
ส่วนแบ่งตลาดที่แข็งแกร่ง: ครองอันดับ 1–2 ด้าน IT Distribution ในไทย กับ Brand Portfolio ที่แข็งแกร่ง ครอบคลุม 50+ แบรนด์ระดับโลก

▼Risks — ความเสี่ยง

Net Margin บางเป็นพิเศษ: Net margin เพียง 1.7% หมายความว่า ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยหรือราคาสินค้าลดลงสามารถกระทบกำไรได้ รุนแรง ดังที่เห็นใน FY66 กำไรหดลง 37%
การแข่งขันสูงและ Margin Compression: ตลาด IT Distribution มีการแข่งขันจากคู่แข่งรายใหม่และการขายตรงออนไลน์ ทำให้ Gross Margin ถูกกดดันอย่างต่อเนื่อง
ความเสี่ยงจากค่าเงินบาท: ซื้อสินค้าเป็นสกุลเงินต่างประเทศ (USD) หากบาทอ่อนค่า ต้นทุนสินค้าเพิ่มขึ้น แต่ขายในราคา THB อาจปรับขึ้นได้ช้า
วงจร Product Life Cycle: หากรอบ PC Refresh ล่าช้าหรือ AI PC ไม่ได้รับการยอมรับเร็วพอ ยอดขายอาจชะลอตัว
หนี้สินต่อส่วนทุนสูง: D/E ~1.34x ส่วนใหญ่เป็น Working Capital สำหรับ Inventory และ Trade Credit — ดอกเบี้ยที่สูงกัดกินกำไรขั้นต้นที่บางอยู่แล้ว
ความเสี่ยงจาก Key Supplier: รายได้พึ่งพา HP, Apple และ Samsung เป็นหลัก หากซัพพลายเออร์รายใดเปลี่ยนนโยบายช่องทางจำหน่ายหรือตัด Margin กระทบผลประกอบการโดยตรง

สรุปภาพรวม

Value Zone — ผลตอบแทนสูงจากปันผล + Upside ที่ยังเหลือ

SYNEX เป็นผู้นำด้าน IT Distribution ในไทยที่มีฐานธุรกิจมั่นคง ด้วยรายได้ ฿47,500 ล้าน (TTM) และปันผลสม่ำเสมอ ~5.4%/ปี ราคาปัจจุบัน ฿9.05 ถูก Discount จาก Fair Value ฿11.70 ถึง 22.6% เกิดจากความกังวลเรื่อง margin บาง + ดอกเบี้ยสูง อย่างไรก็ตาม กระแส AI PC Refresh + Data Center Growth และ ROE ที่ยั่งยืน ~16.6% ทำให้บริษัทมีศักยภาพ Re-rating กลับสู่ P/E ~12–13x เหมาะสำหรับนักลงทุนที่ต้องการรายได้จากปันผลระหว่างรอ Valuation Re-rating ในระยะ 2–3 ปี

มูลค่าเหมาะสม

฿11.70 (฿9.07–฿13.63)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +22.6%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿11.73 (Strong Buy)

กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ราคา ฿9.05 หรือต่ำกว่า (ต่ำกว่า MOS 20% = ฿9.36) · เป้าหลัก ฿11.70 (Fair Value) ระยะ 12–18 เดือน · Stop loss หาก Fundamental เปลี่ยน (กำไรหดต่อ 2 ไตรมาส, ปันผลลด, Supplier เปลี่ยนนโยบาย) · ปันผล ~5.4%/ปี ช่วยบรรเทาความเสี่ยงระหว่างถือ

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (SYNEX.BK · ราคา/กราฟ ณ 11 ส.ค. 2569), StockAnalysis.com (EPS TTM ฿0.95 · P/E · BVPS ฿5.95 · ROE · Market Cap), Investing.com (งบการเงิน FY2565–2568 · ประวัติปันผล), SET (factsheet วันที่ 2 ก.ค. 2569)