หุ้น SUN ปรับตัวลดลงต่อเนื่องตลอดรอบปี จาก ฿3.32 (ก.ย. 68) มาที่ ฿2.40 (11 ส.ค. 69) คิดเป็น −27.7% ในรอบปี ทำจุดต่ำสุดของช่วง ฿2.34 ในเดือน มิ.ย. 69 ก่อนเด้งสั้นไป ฿2.56 ใน ก.ค. 69 แล้วย่อกลับ แรงกดดันหลักคือกำไรที่หดต่อเนื่อง (FY2025 −39% YoY และ TTM ลดต่อเหลือ ฿142M) gross margin ที่แคบลงจาก 20.0% เหลือ 14.7% หนี้ที่เพิ่มขึ้น และปันผลงวด เม.ย. 69 ที่ถูกลดครึ่งหนึ่ง ทั้งหมดเกิดในรอบวัฏจักรต้นทุนข้าวโพดสูงและค่าเงินที่ไม่เอื้อต่อผู้ส่งออก
EPS ที่ใช้และเหตุผลที่ตัดแหล่งขัดแย้งทิ้ง: รายงานนี้ freeze EPS(TTM) = ฿0.17 นิยาม diluted — งบกำไรขาดทุน TTM ของ StockAnalysis ระบุกำไรสุทธิ ฿142M ÷ 858M หุ้น (dil.) = ฿0.17 และ Yahoo ให้ ฿0.18 ซึ่งคือกำไรก้อนเดียวกันหารด้วยหุ้นจดทะเบียน 774M (basic) สองแหล่งจึงชี้กำไรก้อนเดียวกัน และ ROE ที่ทั้งสองแหล่งรายงาน (~10.0%) สอดคล้องกับกำไร ฿142M · ส่วนตัวเลข EPS ฿0.08 (P/E 31.1x) บนหน้า quote ของ StockAnalysis มาจากกำไร ฿60.78M ซึ่งไม่ปรากฏในงบของเว็บเดียวกัน และบล็อกอัตราส่วนหน้านั้นยังคำนวณบนราคาเก่า ฿2.58 (yield 5.81% = ฿0.15 ÷ ฿2.58) จึงถือเป็นค่าที่เพี้ยนและไม่นำมาใช้
ราคา ฿2.40 อยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿2.50 เพียง 4.0% และยังห่างจากโซน MOS 20% (฿2.00) พอสมควร ส่วนเผื่อความปลอดภัยที่ระดับนี้จึงบางมาก · เดิมจุดขายของหุ้นคือ yield สูง แต่ปันผลงวด เม.ย. 69 ถูกลดจาก ฿0.10 เหลือ ฿0.05 ทำให้ run-rate เหลือราว ฿0.10/ปี หรือ ~4.2% (ตัวเลขย้อนหลัง 12 เดือน 6.25% ยังรวมงวดเก่าที่จ่ายเต็ม) cushion ด้านปันผลจึงบางลงตามไปด้วย · โซนที่ให้ส่วนเผื่อจริงคือ ฿2.00–2.25 ซึ่งเป็นกรอบล่างของ FV ลงไปถึง MOS 20%
ทั้งสามฉากเดินจากตัวแปรชุดเดียวกันคือ net margin × รายได้ ÷ 858M หุ้น (dil.) ไม่ใช่การเดา EPS ลอย ๆ · Base สมมติ margin กลับสู่ฉากกลาง 6.0% บนรายได้ ฿3,600M ได้ EPS ปี 3 ฿0.25 × P/E ออก 11x = ฿2.75 บวกปันผลสะสม ฿0.39 (ทยอยกลับจาก ฿0.10 เป็น ฿0.16) รวม ฿3.14 = +30.8% หรือ ~+9.4%/ปี · Bull สมมติ margin ฟื้นถึง 7.9% (ยังต่ำกว่า FY2023 ที่ 9.7%) บนรายได้ ฿3,900M · Bear สมมติ margin ค้างที่ 3.6% ใกล้ระดับ TTM พร้อม de-rating P/E เหลือ 9x และปันผลลดต่อ ให้ผลตอบแทน −36.7% · ตัวแปรที่ต้องติดตามคือราคาข้าวโพดหวานหน้าโรงงาน ค่าเงินบาทเทียบ JPY/EUR/USD และภาระดอกเบี้ยจากหนี้ ฿439M
SUN (ซันสวีท) เป็นผู้นำส่งออกข้าวโพดหวานแปรรูปของไทย ธุรกิจหลักยังแข็ง แต่วัฏจักรกำลังอยู่ฝั่งลบ: กำไร FY2025 ลดลง −39% YoY และ TTM หดต่อเหลือ ฿142M (EPS ฿0.17) gross margin ลงจาก 20.0% เหลือ 14.7% หนี้เพิ่มจาก ฿51M (FY2021) เป็น ฿439M และปันผลงวด เม.ย. 69 ถูกลดครึ่งเหลือ ฿0.05 ราคาหุ้นจึงลดลง −27.7% ในรอบปีมาที่ ฿2.40 มูลค่าเหมาะสมที่ตั้งบน EPS ฉากกลางวัฏจักร ฿0.25 อยู่ที่ ฿2.50 (กรอบ ฿2.25–฿2.75) เท่ากับ MOS เพียง 4% — ราคาสะท้อนความอ่อนแอไปพอสมควรแล้วแต่ยังไม่ถึงขั้นถูก หากกำไรกลับสู่ฉากกลางใน 3 ปี ผลตอบแทนรวมราว +31% (Bull +85%) ขณะที่ Bear ให้ −37% ความเสี่ยงขาลงจึงยังใหญ่กว่าส่วนเผื่อความปลอดภัยที่มีอยู่ · หุ้นตัวนี้ไม่มีนักวิเคราะห์ทำ coverage จึงไม่มีราคาเป้าจากสถาบันให้ยึด ต้องอาศัยงบรายไตรมาสเป็นตัวชี้