⚠️ หมายเหตุสำคัญ: GAAP EPS ของ STZ บิดเบือนจากการตัดมูลค่าเงินลงทุนใน Canopy Growth (กัญชา) ใน FY2023 และ FY2025 จนทำให้ GAAP net income ติดลบ (FY2025 EPS GAAP −$0.45) — ปัจจุบัน GAAP EPS(TTM) ฟื้นเป็นบวกที่ $10.48 รอบนี้ (UPDATE 22 ก.ย. 2569) ตัดค่า Adjusted EPS ~$11.74 ของรอบก่อนออกจากฐาน valuation เพราะ vendor ที่เปิดตรวจไม่มีค่านี้ให้ cross-verify · ฐานที่ใช้ = GAAP diluted ที่ตรวจได้ 3 ทาง (Yahoo · StockAnalysis · ตารางงบ) ผลคือ FV ไม่พึ่ง multiple ที่วัดไม่ได้ (ประวัติ P/E มีจุดที่ใช้ได้แค่ 2 จุด)
หุ้น STZ เคลื่อนไหวในกรอบราว $118–$158 ในรอบปี แตะจุดสูงสุดต้นปี 2569 (ม.ค.–ก.พ.) ก่อนร่วงต่อเนื่องจนราคาล่าสุดใกล้ต่ำสุดของกราฟ ใกล้ขอบล่างกรอบ 52 สัปดาห์ ($116.93) ความกังวลที่ตลาดให้น้ำหนักคือ การชะลอตัวของ Beer segment · ผลขาดทุน non-cash จาก Canopy Growth ก่อนหน้า · และ ภาษีนำเข้า (tariff) ต่อเบียร์นำเข้าจากเม็กซิโก (ความเสี่ยงเชิงกรอบ ไม่ได้ตรวจแหล่งข่าวรอบนี้) ราคาปัจจุบัน $114.21 ต่ำกว่า Fair Value $135.60 (+16%)
DDM ให้ค่าต่ำสุด ($95) และ DCF ให้ค่าสูงสุด ($176) ห่างกัน ~1.85 เท่า (ไม่เกิน 2 เท่าตามกฎเฉลี่ย) จึงเฉลี่ยตรง ๆ ได้ แต่ควรอ่านเป็นกรอบ $95.20–$176.00 มากกว่าจุดเดียว · ข้อจำกัด: P/E, EV/EBITDA และ multiple อื่นถูกถอดออก เพราะไม่มีตัวคูณมัธยฐานที่วัดได้ (P/E ย้อนหลังใช้ได้แค่ 2 จุด: 16.4x FY2026, 26.1x FY2024 — ต่ำกว่า 3 จุดขั้นต่ำ) และห้ามใช้ตัวคูณปัจจุบันเป็นสมอ · ทั้ง 2 วิธีขึ้นกับ r/g ที่เป็นสมมติฐานของเราเอง (ไม่ใช่ multiple ของตลาด) จึงเป็นการประเมินที่พึ่งสมมติฐานสูง — MOS อ่อนไหวต่อ r/g มาก · เป้านักวิเคราะห์ (~$169.70) อยู่ใกล้ปลายบนของกรอบ ใช้เป็นบริบทเปรียบเทียบเท่านั้น ไม่ใช่ขาของ FV
ราคาปัจจุบัน $114.21 ต่ำกว่า Fair Value $135.60 (+16%) อยู่เหนือโซน MOS 20% ($108.48) — ยังไม่ถึงโซนที่ให้ margin of safety หนา · deep value (MOS 30%) อยู่ที่ $94.92 · เป้า analyst consensus ~$169.70 (Yahoo $168.65, n=23) สูงกว่า FV ของเรา สะท้อนว่าตลาดคาดการฟื้นตัวมากกว่าสมมติฐานอนุรักษ์ของเรา
การคาดการณ์อิง GAAP diluted EPS ฐาน ~$10.48 · P/E ออกเป็นสมมติฐานของเรา (Bear 10x ต่ำกว่าปัจจุบัน · Base 13x · Bull 16x ใกล้ 16.4x ของ FY2026) ไม่ได้ลอกจากตัวคูณปัจจุบัน · ผลตอบแทนรวมปันผล: Bear −2% · Base +46% · Bull +96% · Bear ยังเป็นลบเพราะ de-rating จริงจัง · ความเสี่ยงหลักคือ Tariff ถาวรที่ทำให้ต้นทุนนำเข้าจากเม็กซิโกพุ่ง · ตัวเลขเหล่านี้เป็นการประมาณการเท่านั้น ไม่ใช่การรับประกันผลตอบแทน
STZ เป็นเจ้าของแบรนด์เบียร์นำเข้ารายใหญ่ของสหรัฐฯ (Modelo · Corona) พร้อม moat ทางแบรนด์ยาวนาน ราคาปัจจุบัน $114.21 ใกล้ขอบล่างกรอบ 52 สัปดาห์ ($116.93) จากความกังวลเรื่อง Tariff + Canopy Growth drag ก่อนหน้า + การชะลอ growth · รอบนี้เราถอด P/E/EV-EBITDA ออกจาก FV (ไม่มีตัวคูณมัธยฐานที่วัดได้) เหลือ DDM + DCF ที่พึ่งสมมติฐาน r/g ของเราเอง ได้ Fair Value $135.60 (+16%) เป็นระดับ margin of safety ปานกลาง — กลยุทธ์เหมาะสมคือ ทยอยสะสม โดยเพิ่มน้ำหนักเมื่อราคาลงถึงโซน MOS 20% ($108.48)