◍ ◎ ◍
NASDAQ: STLD Materials — Steel EAF Mini-Mill #2 สหรัฐฯ

Steel Dynamics, Inc. (STLD)

Steel (Flat Roll • Long Products) • Steel Fabrication • Metals Recycling • Aluminum Flat-Rolled JV • EAF (Electric Arc Furnace) Technology
$263.69(STLD)
▲ +89.1% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $119.89 – $288.74
ที่มา: Finviz.com, Google Finance, Yahoo Finance (7 ส.ค. 2569)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

หุ้น cyclical — บางตัวเลขยังไม่สะท้อน mid-cycle เต็มที่
Market Cap
$32.0B
~144.9M หุ้น
P/E (TTM)
~23.79x
EPS TTM $9.34 — สูงเพราะ TTM ยังลาก earnings trough ปี 2025
P/E ตามวงจร (ผ่านมา)
~8–15x
ต่ำสุด ~6x (peak earnings 2022) สูงสุด ~24x (ปัจจุบัน, earnings trough)
P/BV
~3.6x
BVPS ~$61.2 (ประมาณจาก Net Income TTM ÷ ROE)
กำไรสุทธิ FY2025
~$1.16B
EPS $8.02 (ลดจาก FY2024 $9.84)
EPS (TTM)
~$9.34
Q1'26 $2.78 + Q2'26E $3.51–3.55 หนุน TTM ขึ้น
BVPS
~$61.2
ประมาณจาก Net Income TTM ÷ ROE 15.25%
ROE / ROA
~15.25% / ~9%
ฟื้นตัวจากช่วง earnings trough 2024–25
รายได้ TTM
$19.0B
Steel + Steel Fabrication + Metals Recycling + Aluminum
EBITDA Margin (TTM)
~12.4%
EBITDA $2.35B / รายได้ $19.0B — ผันผวนตาม metal spread
เงินปันผล
~0.95%
$0.53/ไตรมาส ($2.12/ปี) เพิ่มต่อเนื่อง 14 ปีติด
Beta
~1.5
ผันผวนสูงกว่าตลาดตามวงจรราคาเหล็ก (HRC)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา STLD มูลค่าเหมาะสม $125 จุดสำคัญ

ราคาวิ่งจาก ~$130.92 (ส.ค. 2568) ขึ้นต่อเนื่องเป็น $260.15 จุดสูงสุด (พ.ค. 2569) ก่อนย่อลงมาปิดที่ $222.06 ปัจจุบัน — รวม +69.6% ในรอบ 1 ปี แรงหนุนหลักคือคาดการณ์ผลบวกจาก tariff เหล็ก 50% (Section 232) ต่อเนื่อง, backlog คำสั่งซื้อ +40% YoY และ Q1–Q2/2569 EPS ที่ทยอยฟื้นตัวชัดเจน (Q1 $2.78 → Q2 guide $3.51–3.55) การขึ้นแรงในเดือน เม.ย.–พ.ค. 2569 สอดคล้องกับช่วงที่ HRC พุ่งขึ้นแตะ ~$1,185/ตัน (+34.6% YoY)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี — ใช้ EPS/EBITDA แบบ mid-cycle normalized
1. P/E Valuation (Mid-Cycle)
EPS normalized $8.93 (mid-cycle: เฉลี่ย FY2024–25 ไม่รวม supercycle 2021–22) × P/E mid-cycle เป้าหมาย 14x — FY2024 EPS $9.84 + FY2025 EPS $8.02 เทียบกับ supercycle EPS $15.56–20.92 (HRC พีค >$1,500/ตัน) สะท้อนระดับ HRC ~$800–950/ตัน
$125
2. EV/EBITDA Normalized
EBITDA (TTM proxy) $2.35B × EV/EBITDA mid-cycle 8.5x = EV $20.0B − Net Debt $3.64B = Equity $16.3B ÷ 144.9M หุ้น — 10-year median EV/EBITDA จริงต่ำกว่า (6.77x) แต่ปรับขึ้นชดเชยธุรกิจ aluminum JV + Sinton TX ที่ขยายกำลังผลิตหลัง 2021
$113
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 15.25% − g 4%)/(r 9% − g 4%) ≈ 2.25x × BVPS $61.2 — r สูงกว่าค่าเฉลี่ยตลาดสะท้อนความผันผวนกำไรแบบ cyclical
$138
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $113 – $138
$125

ทั้ง 3 วิธีตั้งใจใช้ EPS/EBITDA แบบ mid-cycle normalized ไม่ใช่ตัวเลข TTM/2026E ที่ยังพองจากช่วงราคาเหล็กพุ่ง — จึงให้ Fair Value ต่ำกว่าราคาตลาดมาก วิธี Justified P/BV ให้ค่าสูงสุด ($138) เพราะ ROE ปัจจุบันยังสะท้อนกำไรที่กำลังฟื้น ส่วน EV/EBITDA ให้ค่าต่ำสุด ($113) เพราะอิง EBITDA TTM ที่ยังไม่เต็มวงจร Fair Value เฉลี่ย $125 จึงเป็นกรอบวินัยแบบ "through-cycle" ไม่ใช่ประมาณการราคาเป้า 12 เดือน (ดู analyst target $276 ในหัวข้อ 4 ซึ่งอิง EPS 2026–27E ที่สูงกว่านี้มาก)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $263.69
เหมาะสม $125
$87.5
MOS 30% $100
MOS 20% $125
Fair Value $138
กรอบบน FV $276
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ($222.06) อยู่ระหว่างกรอบบน Fair Value เชิงวินัย mid-cycle ($138) กับเป้าเฉลี่ย Analyst 12 เดือน ($276, consensus Buy จาก 12 สำนัก) — สะท้อนว่าตลาด/นักวิเคราะห์กำลังให้น้ำหนักกับ EPS 2026–27E ที่ฟื้นตัวแรง (consensus 2026E ~$13–16, 2027E ~$18.76) มากกว่ากรอบ mid-cycle แบบอนุรักษ์นิยมที่ใช้ในรายงานนี้

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−111%
ราคาปัจจุบันสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมแบบ mid-cycle ~78% — ไม่มี margin of safety ในกรอบวินัยนี้ ตลาดกำลัง price-in การฟื้นตัวของวงจรเหล็ก (tariff + backlog + reshoring) ไม่ใช่กำไรระดับ through-cycle ปกติ
จุดซื้อ MOS 20%
$100
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$87.5
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $125
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม mid-cycle
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $222.06 • EPS ฐาน (TTM) ~$9.34 • รวมปันผล
BearEPS -15%/ปี
$57
-70.3% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~$5.74
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$4.5
  • สถานการณ์HRC กลับสู่ downcycle <$700/ตัน จากอุปทานส่วนเกิน/นำเข้าเพิ่ม เศรษฐกิจก่อสร้างชะลอ ปันผลถูกตรึง
BaseEPS +3%/ปี
$133
-37.0% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~$10.21
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$6.8
  • สถานการณ์HRC ทรงตัวโซน $850–950/ตัน (mid-cycle ที่สูงขึ้นจาก tariff ถาวร) multiple ค่อยๆ de-rate สู่ระดับปกติ
BullEPS +15%/ปี
$227
+5.6% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~$14.20
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$7.5
  • สถานการณ์Tariff เหล็ก 50% ต่อเนื่อง + reshoring/data center capex boom หนุน HRC >$1,100/ตัน ยาวนาน backlog แข็งแกร่งต่อเนื่องถึงปี 2027

สังเกตว่าแม้แต่ Bull case ก็ให้ผลตอบแทนใกล้ทรงตัว (+5.6% ใน 3 ปี) เพราะราคาปัจจุบันได้ "price-in" มุมมองบวกไปมากแล้ว — ส่วน Base/Bear แสดงความเสี่ยงขาลงจาก multiple compression หากวงจรเหล็กพลิกกลับเร็วกว่าคาด (ประวัติศาสตร์ STLD เคยเห็น EPS ลดลง >60% ใน 3 ปีมาแล้ว 2022→2025)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Section 232 Tariff เหล็ก 50%: กันเหล็กนำเข้าราคาถูก หนุน metal spread ในประเทศให้สูงกว่าปกติต่อเนื่อง
  • Backlog +40% YoY: คำสั่งซื้อยืดยาวถึงปี 2027 หนุนโดยดีมานด์ data center, warehouse, โครงสร้างพื้นฐาน, พลังงาน
  • EAF Technology: ต้นทุนยืดหยุ่นกว่า blast furnace ใช้ scrap แทน iron ore — blast furnace เจ้าใหญ่ทยอยปิด/ลดกำลังผลิต ทำให้ market share ขยับมาทาง mini-mill
  • Aluminum Flat-Rolled JV: ขยายกำลังผลิต (Columbus, Mississippi) เพิ่ม product mix มูลค่าสูง ลด correlation กับวงจร HRC อย่างเดียว
  • Capital return: ซื้อหุ้นคืนต่อเนื่อง (Q2/2569 ซื้อคืน $170M) + เพิ่มปันผล 14 ปีติดต่อกัน หนุน EPS/หุ้นระยะยาว
  • Reshoring การผลิต: การย้ายฐานผลิตกลับสหรัฐฯ เพิ่มดีมานด์เหล็กโครงสร้าง/ท่อ/ชิ้นส่วนอุตสาหกรรม

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Cyclicality รุนแรง: HRC เคยพีค >$1,900/ตัน (2021) และเคยร่วงต่ำกว่า $700/ตัน — EPS บริษัทเคยลดจาก $20.92 (2022) เหลือ $8.02 (2025) ภายใน 3 ปี
  • Valuation ตึงตัวบน mid-cycle basis: ราคา +69.6% ใน 1 ปี วิ่งนำหน้ากำไรจริง — TTM P/E 23.79x และ EV/EBITDA ~15.5x สูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปี (6.77x) มาก
  • Tariff policy risk: หากนโยบายการค้าเปลี่ยน/ถอด tariff เหล็กนำเข้าราคาถูกอาจกลับมาแข่งขันรุนแรงอีกครั้ง
  • Scrap cost inflation: ต้นทุนหลักคือเศษเหล็ก (scrap) หากราคาพุ่งเร็วกว่าราคาขาย metal spread จะบีบตัวทันที
  • ดอกเบี้ย/เศรษฐกิจชะลอ: กระทบดีมานด์ก่อสร้างและยานยนต์ซึ่งเป็นลูกค้าหลักของ flat roll/aluminum
  • Capital intensity สูง: โครงการขยาย/ย้ายฐานอาจเกิด write-down หากวงจรพลิกกลับเร็ว (เช่น relocate aluminum slab center ที่เพิ่งบันทึกขาดทุน $16M ใน Q2/2569)
8

สรุปภาพรวม

หุ้นวงจรเหล็กที่วิ่งนำหน้ากำไรปกติ — รอจังหวะ ไม่ใช่ไล่ราคา

STLD เป็นผู้ผลิตเหล็ก EAF มินิมิลอันดับ 2 ของสหรัฐฯ ที่มีคุณภาพธุรกิจดี (ต้นทุนยืดหยุ่น, กระจายความเสี่ยงด้วย steel fabrication + aluminum JV, buyback/ปันผลต่อเนื่อง) แต่ในรอบ 1 ปีที่ผ่านมาราคาหุ้นพุ่งขึ้น +69.6% นำหน้ากำไรที่แท้จริงไปมาก จากความคาดหวังต่อ tariff เหล็ก 50%, backlog แข็งแกร่ง และการฟื้นตัวของ EPS ในปี 2569 เมื่อประเมินด้วย EPS/EBITDA แบบ mid-cycle normalized (หลีกเลี่ยงทั้ง supercycle peak 2021–22 และ TTM ปัจจุบันที่ยังไม่เต็มวงจร) Fair Value เชิงวินัยอยู่ที่ราว $125 (กรอบ $113–138) เทียบกับราคาปัจจุบัน $222.06 คิดเป็น MOS ติดลบราว 78% — ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยในกรอบนี้เลย ขณะที่ Analyst ส่วนใหญ่ (consensus Buy) ยังให้เป้าเฉลี่ย 12 เดือนสูงถึง $276 โดยอิงกำไรปี 2569–2570 ที่คาดว่าจะฟื้นตัวแรงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวมาก ผู้ลงทุนต้องเลือกว่า จะเชื่อมั่นในวินัย mid-cycle (ระมัดระวัง) หรือเชื่อว่าวงจรขาขึ้นรอบนี้จะยืนระยะยาวกว่าปกติจากปัจจัยเชิงโครงสร้าง (tariff ถาวร + reshoring)

มูลค่าเหมาะสม
$125 ($113–$138)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −77.6%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$276 (Moderate Buy)
กลยุทธ์: รอราคาย่อกลับสู่โซน MOS 20–30% ($88–$100) ก่อนเริ่มสะสมตามวินัย mid-cycle valuation ผู้ที่ถืออยู่แล้วอาจพิจารณา ทยอยลดสัดส่วนหรือรอ take-profit บางส่วน ส่วนผู้ที่เชื่อมั่นในวงจรขาขึ้นเชิงโครงสร้าง (tariff ถาวร + data center/reshoring boom) และรับความเสี่ยง multiple compression ได้ อาจถือ/ทยอยเข้าบางส่วนที่ระดับปัจจุบัน แต่ไม่แนะนำไล่ราคาเพิ่มโดยไม่มี margin of safety
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต โดยเฉพาะหุ้นกลุ่ม cyclical ที่ EPS ผันผวนตามราคาสินค้าโภคภัณฑ์ (HRC) อย่างรุนแรง ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติม และพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลอ้างอิงจาก StockAnalysis.com, Finviz.com, Google Finance, Yahoo Finance, SEC 8-K filings (ก.ค. 2569)