SET: SSP พลังงานหมุนเวียน ผู้ผลิตไฟฟ้าเอกชน

เสริมสร้าง พาวเวอร์ คอร์ปอเรชั่น (SSP)

พลังงานแสงอาทิตย์ • พลังงานลม • ชีวมวล • ขยะเป็นพลังงาน • Solar Rooftop • ไทย ญี่ปุ่น เวียดนาม อินโดนีเซีย มองโกเลีย ฟิลิปปินส์ ไต้หวัน
฿7.60(SSP)
▲ +120.9% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿3.00 – ฿7.60
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SET Factsheet
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ย. 2569 · ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SET Factsheet
Market Cap
฿9.49 พันล้าน
~1.25 พันล้านหุ้น · 1,248.83 ล้านหุ้น · Par ฿1.00
P/E (TTM)
14.3x
EPS TTM ฿0.53 · EPS TTM ≈ ฿0.53/หุ้น
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~9.4–15.9x
มัธยฐาน 11.3x · ปัจจุบันอยู่ปลายบนของช่วง (พรีเมียม)
P/BV
1.18x
BVPS ฿6.44 · BVPS ≈ ฿6.44 — ราคาซื้อขายเหนือบุ๊คแล้ว
กำไรสุทธิ FY2025
฿562 ล้าน
ทั้งปีบัญชี · EBITDA ฿717 ล้าน
EPS (TTM)
~฿0.53
IFRS · NI TTM 663 ล้าน ÷ 1,249 ล้านหุ้น
BVPS
~฿6.44
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · อิงข้อมูลงบล่าสุด (ยังไม่มีอัปเดตใหม่)
ROE / ROA
~8.4% / 3.2%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · พลังงานหมุนเวียนทุนสูง-หนี้มาก
EV/EBITDA
11.1x
EV ฿26,171 ล้าน · หนี้สุทธิสูง
กำลังผลิตติดตั้ง
270+ MW
Solar, Wind, Biomass, W-t-E
เงินปันผล (คาด)
~3.16%
DPS ~฿0.24/หุ้น (ล่าสุด)
Beta
0.65
ความผันผวนเทียบตลาด · ความผันผวนต่ำกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569 · รายเดือน
ราคา SSP มูลค่าเหมาะสม ฿6.15 จุดสำคัญ

SSP ร่วงลงมาแตะจุดต่ำสุด 52 สัปดาห์ที่ ฿3.00 ในช่วงต้นปี 2569 จากความกังวลเรื่องหนี้สินสูงและดอกเบี้ยขาขึ้น ก่อนพลิกฟื้นตัวแรงต่อเนื่องตลอดครึ่งปีหลัง 2569 และเร่งตัวขึ้นอีกในเดือน ก.ย. 2569 แตะระดับสูงสุดใหม่ในรอบปีที่ ฿7.60 ให้ผลตอบแทนรอบปี ▲ +120.9% (รอบปี) แรงหนุนหลักมาจากผลประกอบการที่ดีขึ้น (EPS TTM ขยับจาก ฿0.47 เป็น ฿0.53) และความคาดหวังต่อโครงการ COD ใหม่ ราคาปัจจุบันวิ่งขึ้นเร็วจนแซงมูลค่าเหมาะสมที่ ฿6.15 ไปแล้ว (−24%) ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยเหลือ ณ ระดับนี้

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿0.53 × P/E เป้าหมาย ~12x (ค่ากลางกลุ่มเทียบ) — เทียบ peer พลังงานหมุนเวียน SET (GPSC, GULF) ซึ่งซื้อขายที่ 12–15x
฿6.36
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 8.4% − g 3%)/(r 8% − g 3%) ≈ 1.08 × BVPS ฿6.44
฿6.96
3. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.24 × (1+g); g 3%, r 8% — ล่าสุด · อิง payout จากกำไรปัจจุบัน
฿4.94
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿4.94 – ฿6.96
฿6.15

DDM และ Justified P/BV ใช้สมมติฐาน (r 8%, g 3%) ชุดเดียวกัน จึงนับเป็นตระกูลเดียว/1 เสียง (เฉลี่ยกันเองก่อน ฿5.95) แล้วถ่วงเฉลี่ยกับ P/E Valuation ฿6.36 อีกครั้ง — ได้ FV ฿6.15 · P/E ให้ค่าสูงสุดที่ ฿6.36 สะท้อนกำไรที่ฟื้นตัว (EPS TTM +12.8%) · Justified P/BV ให้ค่าสูงสุดในกลุ่ม ฿6.96 เพราะ ROE ปรับขึ้นมาใกล้ต้นทุนทุน · DDM ให้ค่าต่ำสุด ฿4.94 เพราะฐานปันผลยังจำกัดจากภาระหนี้ · ราคาปัจจุบัน ฿7.60 สูงกว่า FV แล้ว (−24%) ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยเหลือ ณ ราคานี้

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿7.60
เหมาะสม ฿6.15
฿4.31
MOS 30% ฿4.92
MOS 20% ฿6.15
Fair Value ฿6.96
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿7.60 สูงกว่า Fair Value ฿6.15 แล้ว (−24%) ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยเหลือ ณ ราคานี้ · หากต้องการ margin of safety ควรรอราคาย่อลงมาที่โซน MOS 20% ~฿4.92 หรือ MOS 30% (deep value) ~฿4.31

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−24%
ราคาสูงกว่า Fair Value แล้ว — ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยเหลือ ณ ราคานี้
จุดซื้อ MOS 20%
฿4.92
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿4.31
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿6.15
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿7.60 • EPS ฐาน ~฿0.53 • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
฿3.64
−45%
  • EPS ปี 3~฿0.454
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.55
  • สถานการณ์โรงไฟฟ้าหยุด/กำไรหด
BaseEPS +5%/ปี
฿6.75
−1.3%
  • EPS ปี 3~฿0.614
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.75
  • สถานการณ์ขยาย MW ตามแผน
BullEPS +12%/ปี
฿9.68
+38%
  • EPS ปี 3~฿0.745
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.80
  • สถานการณ์โปรเจกต์ใหม่ + Re-rating

กรณีฐาน (Base) ผลตอบแทน 3 ปี −1.3% รวมปันผล จากจุดเข้า ฿7.60 อิง EPS เติบโต 5%/ปีจากโรงไฟฟ้าใหม่ที่จะ COD ในปี 2569–2570 และ P/E คงระดับ 11x ใกล้เคียงมัธยฐานย้อนหลัง 11.3x (ต่ำกว่า P/E ปัจจุบันที่ตลาดให้พรีเมียมอยู่) · กรณี Bull คาดการณ์ขยาย MW ใหม่อย่างก้าวกระโดดและ FIT ในต่างประเทศ · สมมติฐานปันผล ~฿0.24/หุ้น/ปี (yield ~3.16% ที่ราคาปัจจุบัน) · เนื่องจากราคาวิ่งขึ้นมาแรงและแซง Fair Value ไปแล้ว upside ต่อจากนี้จำกัดกว่ารอบก่อน · ตัวเลขเป็นการประมาณการ ไม่ใช่การรับประกัน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • พอร์ตพลังงานหมุนเวียนหลากหลาย: Solar, Wind, Biomass, Waste-to-Energy ช่วยกระจายความเสี่ยงรายได้ ไม่พึ่งแหล่งเดียว
  • รายได้สม่ำเสมอจาก PPA ระยะยาว: สัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะ 20–25 ปีการันตีรายได้ตลอดอายุโครงการ
  • ขยายตลาดต่างประเทศ 7 ประเทศ: ญี่ปุ่น (FIT ดี), เวียดนาม, อินโดนีเซีย, มองโกเลีย, ฟิลิปปินส์, ไต้หวัน — กระจายความเสี่ยงนโยบายในประเทศ
  • กระแสพลังงานสะอาดทั่วโลก: นโยบาย Net Zero ของรัฐบาลต่างๆ เพิ่มโอกาสลงทุนโครงการใหม่อย่างต่อเนื่อง
  • P/BV ต่ำกว่า 1x: ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี — margin of safety สูง หาก ROE ปรับตัวดีขึ้น จะดึง P/BV re-rating
  • Solar Rooftop 120+ โครงการ: ธุรกิจ asset-light เติบโตผ่าน PPA B2B ต้นทุนต่ำ กระแสเงินสดสม่ำเสมอ

▼Risks — ความเสี่ยง

  • หนี้สินสูงมาก: หนี้สุทธิ ~฿16,680 ล้าน vs Market Cap ~฿9,491 ล้าน — Net Debt/EBITDA ~7x ทำให้ดอกเบี้ยกดกำไรอย่างมีนัย
  • ความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ย: โครงการ renewable energy พึ่งสินเชื่อโครงการ (Project Finance) — ดอกเบี้ยขาขึ้นกดดัน IRR และต้นทุนการเงิน
  • ความเสี่ยงนโยบายต่างประเทศ: การเปลี่ยนแปลงนโยบาย FIT/FiP หรือข้อกฎหมายในหลายประเทศพร้อมกันอาจกระทบรายได้
  • ความเสี่ยงสภาพอากาศ: พลังงานแสงอาทิตย์และลมขึ้นกับสภาพอากาศ — ปีที่ฝนชุก/ไม่มีลม กำลังผลิตลดลง
  • ล่าช้า COD: โครงการก่อสร้างล่าช้าเพิ่มต้นทุนดอกเบี้ยระหว่างก่อสร้าง (IDC) และชะลอการรับรู้รายได้
  • ROE ใกล้เคียง Cost of Equity: ROE ~8.4% ใกล้เคียง cost of equity ~8% แล้ว หากอัตรากำไรไม่ขยายต่อ P/BV ไม่ควรซื้อขายสูงกว่า 1x มากนักในระยะสั้น
8

สรุปภาพรวม

SSP — ราคาวิ่งแซงมูลค่าเหมาะสมแล้ว หนี้ยังต้องจับตา

เสริมสร้าง พาวเวอร์ (SSP) เป็นผู้ผลิตพลังงานหมุนเวียนที่มีความหลากหลายสูงทั้ง Solar, Wind, Biomass และ Waste-to-Energy กระจายใน 7 ประเทศในเอเชีย จุดเด่นคือรายได้สม่ำเสมอจากสัญญา PPA ระยะยาวและกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่มั่นคง ราคาพุ่งขึ้นแรง ▲ +120.9% (รอบปี) จากผลประกอบการที่ฟื้นตัว (EPS TTM +12.8% เป็น ฿0.53) และแรงเก็งกำไรที่เร่งตัวในเดือน ก.ย. 2569 มาอยู่ที่ ฿7.60 สูงกว่า Fair Value ฿6.15 ไปแล้ว (−24%) ไม่มี margin of safety เหลือ ความเสี่ยงหลักยังคงเป็นหนี้สินสุทธิสูงที่กดดัน ROE และดอกเบี้ยจ่าย ควรรอจังหวะย่อตัวสู่โซน MOS 20–30% ก่อนเพิ่มสัดส่วน และติดตามทิศทางดอกเบี้ยกับความคืบหน้าโครงการ COD ใหม่

มูลค่าเหมาะสม
฿6.15 (฿4.94–฿6.96)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −24%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันวิ่งแซง Fair Value ไปแล้ว ไม่ใช่จังหวะไล่ซื้อ — รอย่อตัวสู่โซน ฿4.31–฿4.92 (MOS 20–30%) ก่อนทยอยสะสม · กรณีฐานให้ผลตอบแทนรวม −1.3% ใน 3 ปีจากจุดเข้า ฿7.60 · ตั้ง Stop ที่ ฿3.00 (52W low) · เพิ่มน้ำหนักหากดอกเบี้ยเริ่มลดและ COD โครงการใหม่เป็นไปตามแผน
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: Yahoo Finance SSP.BK (ราคา ฿7.55 ณ 21 ก.ย. 2569, EPS TTM ฿0.53, P/E 14.3x, 52W range ฿3.00–฿7.60, ราคาย้อนหลังรายเดือน 1 ปี) · StockAnalysis.com (EPS TTM ฿0.53, งบย้อนหลัง 5 ปี, หุ้นคงเหลือ 1,248.83 ล้านหุ้น) · SET Factsheet (P/BV, BVPS อ้างอิง ณ ก.ค. 2569 — ยังไม่มีอัปเดตใหม่) · Sermsang Power Corporate Website sermsang.com (พอร์ตธุรกิจ, ประเทศที่ดำเนินงาน, กำลังผลิต 270+ MW)