●●●
SET: SPVI เทคโนโลยี / ค้าปลีก Apple Premium Reseller

บริษัท เอส พี วี ไอ จำกัด (มหาชน)

iStudio by SPVi — Apple Premium Reseller (APR) • iBeat by SPVi • U•Store by SPVi (Campus Store) • iCenter — Authorized Apple Service Provider • SP Service & Repair
฿3.78(SPVI)
▲ +61.5% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿1.86 – ฿3.76
ที่มา: SET, Investing.com, StockAnalysis.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569
Market Cap
฿1,264 ล้าน
400 ล้านหุ้น · par ฿0.50
P/E (TTM)
~9.25x
ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเซกเตอร์ค้าปลีกเทค
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~11–14x
ช่วง P/E ย้อนหลัง 5 ปี
P/BV
1.82x
BVPS ฿1.73 / ส่วนทุน ฿692.9 ล้าน
กำไรสุทธิ TTM
฿136.6 ล้าน
+146.2% จาก FY2567 (฿48.4 ล้าน)
EPS (TTM)
~฿0.34
FY2568 ฿0.25 · FY2567 ฿0.12
BVPS
~฿1.73
ส่วนทุน TTM ฿692.9 ล้าน
ROE / ROA
~21.3% / 10.6%
ROE ฟื้นตัวดีจากปี 2567
รายได้ TTM
฿8,504 ล้าน
+22.5% YoY (FY2568: ฿8,361 ล้าน)
อัตรากำไรขั้นต้น
~11.1%
ค้าปลีก Apple มาร์จิ้นต่ำ / บริการสูงกว่า
เงินปันผล
~4.71%
฿0.15/หุ้น · yield สูงสำหรับหุ้นค้าปลีก
Beta
0.15
ความผันผวนต่ำมาก เทียบตลาด SET
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา SPVI มูลค่าเหมาะสม ฿4.20 จุดสำคัญ

ราคา SPVI ขยับขึ้นอย่างโดดเด่นในรอบปี — เริ่มต้นที่ฐาน ฿2.02 ในเดือน ก.ค. 2568 ก่อนพุ่งแตะระดับสูงสุด 52 สัปดาห์ที่ ฿3.76 ในเดือน ธ.ค. 2568 หลังจากบริษัทรายงานผลกำไรฟื้นตัวชัดเจน ตามแรงซื้อจากสินค้า iPhone 17 series และ Mac รุ่นใหม่ ราคาปรับลดลงบ้างในช่วง ม.ค.–มี.ค. 2569 ก่อนดีดตัวกลับมาสู่ระดับ ฿3.16 ปัจจุบัน คิดเป็นผลตอบแทนรอบปี +56.4%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿0.34 × P/E เป้าหมาย ~12x — ค่าเฉลี่ย Apple reseller ที่มีรายได้บริการเติบโต ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย SET consumer tech ~14–16x
฿4.08
2. P/S Valuation
รายได้ต่อหุ้น ฿21.26 × P/S เป้าหมาย 0.19x — อิงค่าเฉลี่ยผู้จัดจำหน่าย Apple ระดับ Premium Reseller ในภูมิภาคเอเชีย
฿4.04
3. EV/EBITDA Valuation
EBITDA TTM ฿327 ล้าน × EV/EBITDA เป้าหมาย 5x (conservative สำหรับค้าปลีกมาร์จิ้นต่ำ) + เงินสด ฿360 ล้าน − หนี้ ฿168 ล้าน ÷ 400 ล้านหุ้น = ฿4.48
฿4.48
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿3.90 – ฿4.80
฿4.20

P/E (฿4.08) และ P/S (฿4.04) ให้ค่าใกล้เคียงกัน สะท้อนธุรกิจค้าปลีกที่มาร์จิ้นต่ำแต่มีรายได้บริการเติบโต EV/EBITDA (฿4.48) ให้ค่าสูงกว่าเล็กน้อยเพราะบริษัทมีเงินสดสุทธิเป็นบวก (เงินสด ฿360 ล้าน หนี้ ฿168 ล้าน) Fair Value ฿4.20 เป็นค่ากลางที่สมเหตุสมผล ณ ระดับ P/E 12x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเซกเตอร์เทคค้าปลีกเอเชียที่ ~14–16x สมมติฐานหลัก: EPS เติบโต 10–12%/ปีตามการขยายสาขาและรายได้บริการ Apple

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿3.78
เหมาะสม ฿4.20
฿2.94
MOS 30% ฿3.36
MOS 20% ฿4.20
Fair Value ฿4.50
เป้าเฉลี่ย ฿4.80
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿3.16 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿4.20 ประมาณ 25% (MOS ~24.8%) อยู่ระหว่างโซน MOS 30% (฿2.94) และ MOS 20% (฿3.36) มี upside ~33% สู่ Fair Value หากธุรกิจเติบโตตามสมมติฐาน โซนน่าสนใจสะสม: ต่ำกว่า ฿3.36 (MOS 20%) · deep value: ต่ำกว่า ฿2.94 (MOS 30%)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+10%
MOS ดีระดับน่าสนใจ — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมชัดเจน เหมาะสำหรับนักลงทุนเน้นคุณค่า
จุดซื้อ MOS 20%
฿3.36
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿2.94
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿4.20
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿3.16 • EPS ฐาน ~฿0.34 • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
฿2.61
−5.4%
  • EPS ปี 3~฿0.29
  • P/E ออก9x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.38
  • สถานการณ์Apple ลดโควต้า APR / แข่งขันออนไลน์รุนแรง
BaseEPS +12%/ปี
฿5.76
+98.1%
  • EPS ปี 3~฿0.48
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.50
  • สถานการณ์iPhone supercycle + ขยายสาขา + บริการเติบโต
BullEPS +20%/ปี
฿8.26
+178.8%
  • EPS ปี 3~฿0.59
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.55
  • สถานการณ์Apple Intelligence ดัน upgrade cycle + Vision Pro + ขยาย corporate

ผลตอบแทน Base case ~98.1% ใน 3 ปี (CAGR ~25.9%) อิงการฟื้นตัวของ EPS และ P/E re-rating จาก 9.25x สู่ 12x ปัจจัยเร่ง: รอบซัพเปอร์ไซเคิล iPhone ใหม่ การขยายสาขา iStudio และการเติบโตของรายได้บริการ (อัตรากำไรสูงกว่าการขายฮาร์ดแวร์) ปัจจัยเสี่ยง: มาร์จิ้นบางทำให้ผลกำไรอ่อนไหวต่อต้นทุน; ไม่มี moat ชัดเจน ปันผล ฿0.15/หุ้น (yield ~4.7%) เป็นผลตอบแทนเพิ่มเติมที่น่าสนใจสำหรับผู้ถือระยะกลาง หมายเหตุ: EPS ปี 3 base = ฿0.34 × (1.12)³ ≈ ฿0.48 · tgt = ฿0.48 × 12x = ฿5.76 + ปันผลรวม ฿0.50 · total return (5.76+0.50−3.16)/3.16 ≈ +98.1%

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Apple Intelligence & iPhone supercycle: การเปิดตัว Apple Intelligence ในไทยและ iPhone รุ่นใหม่กระตุ้น upgrade cycle ผู้ใช้ทั่วประเทศ ฐาน iOS ในไทยใหญ่และเติบโตต่อเนื่อง
  • รายได้บริการ (Services) มาร์จิ้นสูง: iCenter และ SP Service & Repair ให้อัตรากำไรสูงกว่าการขายฮาร์ดแวร์ การขยายศูนย์บริการช่วยยกระดับ gross margin รวมของบริษัท
  • ขยายช่องทางหลากหลาย: U•Store by SPVi เจาะตลาดนักศึกษา; AIS Shop ขยาย reach ทั่วประเทศโดยไม่ต้องลงทุน capex สูง; Mobi Online รองรับการขายออนไลน์
  • ฐานะการเงินแข็งแกร่ง: เงินสด ฿360 ล้าน หนี้ลดลงเหลือ ฿168 ล้าน (เงินสดสุทธิเป็นบวก) เหมาะขยายกิจการหรือจ่ายปันผลเพิ่ม
  • กำไรฟื้นตัวแข็งแกร่ง: กำไร TTM ฿136.6 ล้าน เพิ่มขึ้น +146% จาก FY2567 สะท้อนการปรับโครงสร้างต้นทุนสำเร็จและรอบการขาย iPhone ที่ดี
  • Beta ต่ำ ความเสี่ยงตลาดน้อย: Beta 0.15 — ราคาไม่ผันผวนตามตลาดรุนแรง เหมาะสำหรับพอร์ตที่ต้องการความเสถียร พร้อม dividend yield ~4.7%

▼Risks — ความเสี่ยง

  • มาร์จิ้นบาง อ่อนไหวต่อต้นทุน: gross margin เพียง ~11% ทำให้ต้นทุนสินค้าที่เพิ่มขึ้นจากค่าเงินบาท/USD หรือการปรับส่วนลดจาก Apple กระทบกำไรอย่างมีนัยสำคัญ
  • การแข่งขันจาก Apple Online & Marketplace: Apple Store Online และ marketplace (Shopee, Lazada) เข้าถึงผู้บริโภคตรง ลดความจำเป็นในการซื้อผ่านร้านกายภาพ
  • พึ่งพา Apple เป็นหลัก: Apple อาจปรับเงื่อนไขสัญญา APR หรือลดโควต้า ซึ่ง SPVI ไม่มีอำนาจต่อรอง รายได้ 95%+ ผูกกับผลิตภัณฑ์ Apple
  • Market cap เล็ก สภาพคล่องต่ำ: Market cap ฿1.26B ทำให้ปริมาณซื้อขายต่อวันต่ำ ราคาผันผวนได้เมื่อมีแรงซื้อ/ขายก้อนใหญ่
  • รายได้กระจุก Q4: ยอดขาย iPhone ส่วนใหญ่อยู่ในไตรมาส 4 หากเปิดตัวล่าช้าหรือขาดสต็อกกระทบรายได้ทั้งปีอย่างมีนัยสำคัญ
  • การขยายสาขามีค่าใช้จ่ายสูง: การเปิด iStudio ใหม่ต้องลงทุน capex สูงและยึดมาตรฐาน Apple Store Experience ซึ่งจำกัดความยืดหยุ่นด้านต้นทุน
8

สรุปภาพรวม

SPVI — Apple Gateway ไทย · MOS ดี · กำไรฟื้นตัวชัด

SPVI คือ "ประตู Apple" ในประเทศไทย ครอบคลุมทั้งการขายและบริการหลังขายผ่าน iStudio, iBeat, U•Store และ iCenter กำไรฟื้นตัวแข็งแกร่ง +146% YoY สู่ ฿136.6 ล้าน TTM สะท้อนการปรับโครงสร้างต้นทุนสำเร็จและรอบการขาย iPhone ที่ดี ฐานะการเงินแกร่ง: เงินสดสุทธิเป็นบวก (เงินสด ฿360M หนี้ ฿168M) · yield ปันผล ~4.7% น่าสนใจ ราคาปัจจุบัน ฿3.16 ต่ำกว่า Fair Value ฿4.20 ราว 25% (MOS 24.8%) — upside ~33% พร้อมปันผลสม่ำเสมอ ความเสี่ยงหลัก: มาร์จิ้นบางและพึ่งพา Apple เกือบ 100% ไม่เหมาะสำหรับผู้ต้องการ moat ชัดเจน

มูลค่าเหมาะสม
฿4.20 (฿3.90–฿4.80)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +24.8%
เป้าตลาด (ประมาณ)
~฿4.50 (Speculative Buy)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมได้ที่ราคาต่ำกว่า ฿3.36 (MOS 20%) — เหมาะสำหรับผู้ลงทุนระยะกลาง 2–3 ปี ที่เชื่อใน Apple ecosystem growth ในไทย ราคา deep value ฿2.94 (MOS 30%) หากตลาดปรับตัวลงเป็นโอกาสสะสมเพิ่มเติม รับปันผล ~4.7% ระหว่างถือ · ติดตามผลประกอบการ Q2/2569 (ส.ค. 2569) และยอดจอง iPhone รุ่นใหม่
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET (set.or.th) · Investing.com · StockAnalysis.com · Yahoo Finance · spvi.co.th · ข้อมูล ณ 4 ก.ค. 2569