SET: SPVI ค้าปลีกเฉพาะทาง การบริโภคในประเทศไทย

บริษัท เอส พี วี ไอ จำกัด (มหาชน) (SPVI)

iStudio by SPVi — Apple Premium Reseller (APR) • iBeat by SPVi • U•Store by SPVi (Campus Store) • iCenter — Authorized Apple Service Provider • SP Service & Repair

฿3.56(SPVI)

▲ +56.1% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿2.00 – ฿4.04
ที่มา: SET, Yahoo Finance, StockAnalysis.com

2026-09-22อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569

Market Cap

฿1.42 พันล้าน

~400.0 ล้านหุ้น · 400 ล้านหุ้น · par ฿0.50

P/E (TTM)

8.5x

EPS TTM ฿0.42 · ต่ำกว่ามัธยฐานของตัวเองย้อนหลัง 5 ปี

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

18.9x

มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 7.4–22.7x (FY2564–2568 · ราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS)

P/BV

2.06x

BVPS ฿1.73 · (ตามส่วนทุนงวดก่อน — ยังตรวจกับงบล่าสุดไม่ได้)

กำไรสุทธิ TTM

฿168 ล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · +247% จาก FY2567 (฿48.4 ล้าน) · FY2568 ฿102 ล้าน

EPS (TTM)

~฿0.42

IFRS · FY2568 ฿0.25 · FY2567 ฿0.12

BVPS

~฿1.73

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนทุนงวดก่อน ฿692.9 ล้าน

ROE / ROA

~26.6%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · FY2568 16.8% · FY2567 8.4%

รายได้ TTM

฿8.53 พันล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · +18.9% YoY (FY2568: ฿8,361 ล้าน)

อัตรากำไรขั้นต้น

11.5%

Gross margin · ค้าปลีก Apple มาร์จิ้นต่ำ / บริการสูงกว่า

เงินปันผล

4.21%

฿0.15/ปี · ฿0.15/หุ้น · yield สูงสำหรับหุ้นค้าปลีก

D/E

0.22x

หนี้สินต่อทุน · เงินสด ฿182 ล้าน · หนี้ ฿150 ล้าน

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา SPVI มูลค่าเหมาะสม ฿4.44 จุดสำคัญ

ราคา SPVI ขยับขึ้นอย่างโดดเด่นในรอบปี — ปิดรายเดือนที่ ฿2.28 ในเดือน ต.ค. 2568 ต่ำสุดของกราฟที่ ฿2.16 ในเดือน ธ.ค. 2568 ก่อนไต่ขึ้นตามกำไรที่ฟื้นตัวต่อเนื่องจนแตะ ฿3.84 ในเดือน ส.ค. 2569 (ราคาสูงสุดรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.04) แล้วพักตัวลงมาที่ระดับปัจจุบันในเดือน ก.ย. 2569 ผลตอบแทนรอบปีตามป้ายด้านบน ▲ +56.1% (รอบปี)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ตระกูล

1. P/E Valuation

EPS ปรับ ฿0.25 × P/E เป้าหมาย ~18.9x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีที่วัดจริง ช่วง 7.4–22.7x — มาจากประวัติ ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน · ตัวคูณช่วงกว้าง: ที่ P/E 7.4x (ปี FY2568) ได้ ฿1.85

฿4.72

2. DCF (กระแสเงินสดอิสระ)

FCF ฿150 ล้าน โต 4%/ปี 5 ปี · โตถาวร 2% · r 12% — สมมติฐานของเรา · FCF ฐาน ฿150 ล้าน (ต่ำกว่า TTM ฿186 ล้านและ FY2568 ฿294 ล้าน เพราะ FCF แกว่ง −฿15.8 ถึง ฿403 ล้าน) โต 4%/ปี 5 ปี · 182 ล้าน · g ระยะยาว 2% · ฿182 × 1.02 ÷ 0.10 = ฿1,861 ล้าน · ฿1,659 ล้าน (TV 64%) ÷ 400 ล้านหุ้น · ฿4.15 ไม่รวมเงินสดสุทธิ ฿32 ล้าน

฿4.15

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿4.15 – ฿4.72

฿4.44

Fair Value = เฉลี่ยของ P/E (฿4.73) และ DCF (฿4.15) ซึ่งเป็นคนละตระกูลสมมติฐาน และห่างกันไม่เกิน 2 เท่า ถอด 3 ขาเดิมออก: P/S และ EV/EBITDA ใช้ตัวคูณที่ไม่มีค่ามัธยฐานที่วัดจริงรองรับ จึงไม่นำมาเป็นขา ไม่มีเป้านักวิเคราะห์จาก Yahoo/StockAnalysis (ไม่มีข้อมูล) จึงไม่ใช้เป็นขา ความไว: P/E 12x × EPS ฿0.25 = ฿3.00 (MOS ลดเหลือติดลบ) ขณะที่ EPS TTM ฿0.42 × 18.9x = ฿7.94 (สูงเกินจริงเพราะ EPS ใกล้จุดสูง) — ผลจึงไวต่อการเลือก EPS และตัวคูณ สมมติฐานหลัก: กำไรรอบปกติใกล้ ฿0.25/หุ้น และ FCF โต 4%/ปี

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿3.56

เหมาะสม ฿4.44

฿3.11
MOS 30% ฿3.55
MOS 20% ฿4.44
Fair Value ฿4.72
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿3.56 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿4.44 (+20%) — ยืนอยู่ใกล้โซน MOS 20% (฿3.55) และเหนือโซน MOS 30% (฿3.11) มี upside +25% สู่ Fair Value หากกำไรรอบปกติและ FCF เป็นไปตามสมมติฐาน โซนน่าสนใจสะสม: ต่ำกว่า ฿3.55 · deep value: ต่ำกว่า ฿3.11

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+20%

MOS ดีระดับน่าสนใจ — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมชัดเจน เหมาะสำหรับนักลงทุนเน้นคุณค่า

จุดซื้อ MOS 20%

฿3.55

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿3.11

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿4.44

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿3.56 • EPS ฐาน ~฿0.42 • รวมปันผล

BearEPS −15%/ปี

฿2.06

−32%

EPS ปี 3~฿0.258
P/E ออก8x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.36
สถานการณ์กำไรกลับสู่ระดับรอบปกติ / Apple ลดโควต้า APR / แข่งขันออนไลน์รุนแรง

BaseEPS +5%/ปี

฿4.86

+49%

EPS ปี 3~฿0.486
P/E ออก10x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.45
สถานการณ์กำไรทรงตัวสูงกว่ารอบปกติเล็กน้อย + บริการเติบโต

BullEPS +12%/ปี

฿7.08

+114%

EPS ปี 3~฿0.59
P/E ออก12x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.54
สถานการณ์รอบอัปเกรดอุปกรณ์ Apple ต่อเนื่อง + ขยายช่องทางและบริการ

ผลตอบแทน Base case +49% ใน 3 ปี อิงกำไรทรงตัวใกล้ระดับ TTM (EPS +5%/ปี) และ P/E ออก 10x ซึ่งต่ำกว่ามัธยฐานย้อนหลัง 18.9x และสูงกว่า P/E ปัจจุบัน — ไม่ได้พึ่งการ re-rating ขึ้นไปถึงค่ามัธยฐาน Bear คือกำไรกลับสู่ระดับ FY2568 (~฿0.26) พร้อม P/E 8x · Bull คือกำไรโต 12%/ปี พร้อม P/E 12x ปัจจัยเสี่ยง: มาร์จิ้นบางทำให้ผลกำไรอ่อนไหวต่อต้นทุน; ไม่มี moat ชัดเจน · ปันผล ฿0.15/หุ้นเป็นผลตอบแทนเพิ่มเติม (ปันผลรวม 3 ปี ฿0.36 / ฿0.45 / ฿0.54 ตาม Bear/Base/Bull) หมายเหตุ: EPS ปี 3 base = ฿0.42 × (1.05)³ ≈ ฿0.49 · ราคาเป้า = ฿0.486 × 10x ≈ ฿4.86 + ปันผลรวม ฿0.45 · จุดเข้า = ราคาปัจจุบัน

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

รอบอัปเกรดอุปกรณ์ Apple: รายได้ TTM โต +18.9% YoY สะท้อนแรงซื้อ iPhone/Mac รุ่นใหม่ในไทย
รายได้บริการ (Services) มาร์จิ้นสูง: iCenter และ SP Service & Repair ให้อัตรากำไรสูงกว่าการขายฮาร์ดแวร์ การขยายศูนย์บริการช่วยยกระดับ gross margin รวมของบริษัท
ขยายช่องทางหลากหลาย: U•Store by SPVi เจาะตลาดนักศึกษา; AIS Shop ขยาย reach ทั่วประเทศโดยไม่ต้องลงทุน capex สูง; Mobi Online รองรับการขายออนไลน์
ฐานะการเงินแข็งแกร่ง: เงินสด ฿182 ล้าน หนี้ ฿150 ล้าน (เงินสดสุทธิเป็นบวกเล็กน้อย) D/E 0.22
กำไรฟื้นตัวแข็งแกร่ง: กำไร TTM ฿168 ล้าน เพิ่มขึ้นจาก FY2567 (฿48.4 ล้าน) และ FY2568 (฿102 ล้าน) ตามรายได้และมาร์จิ้นที่ดีขึ้น (สุทธิ 2.0%)
ปันผลสม่ำเสมอ: ปันผล ฿0.15/หุ้น (yield ~4.2%) payout ราว 36% ของ EPS TTM

▼Risks — ความเสี่ยง

มาร์จิ้นบาง อ่อนไหวต่อต้นทุน: gross margin เพียง ~11% ทำให้ต้นทุนสินค้าที่เพิ่มขึ้นจากค่าเงินบาท/USD หรือการปรับส่วนลดจาก Apple กระทบกำไรอย่างมีนัยสำคัญ
การแข่งขันจาก Apple Online & Marketplace: Apple Store Online และ marketplace (Shopee, Lazada) เข้าถึงผู้บริโภคตรง ลดความจำเป็นในการซื้อผ่านร้านกายภาพ
พึ่งพา Apple เป็นหลัก: Apple อาจปรับเงื่อนไขสัญญา APR หรือลดโควต้า ซึ่ง SPVI ไม่มีอำนาจต่อรอง รายได้ 95%+ ผูกกับผลิตภัณฑ์ Apple
Market cap เล็ก สภาพคล่องต่ำ: Market cap ราว ฿1.4 พันล้าน ทำให้ปริมาณซื้อขายต่อวันต่ำ ราคาผันผวนได้เมื่อมีแรงซื้อ/ขายก้อนใหญ่
กำไรและ FCF แกว่ง: FCF ย้อนหลังตั้งแต่ −฿15.8 ถึง ฿403 ล้าน และ P/E ย้อนหลังกว้าง 7.4–22.7x ทำให้ประเมินมูลค่ามีความไม่แน่นอนสูง
การขยายสาขามีค่าใช้จ่ายสูง: การเปิด iStudio ใหม่ต้องลงทุน capex สูงและยึดมาตรฐาน Apple Store Experience ซึ่งจำกัดความยืดหยุ่นด้านต้นทุน

สรุปภาพรวม

SPVI — Apple Gateway ไทย · MOS ดี · กำไรฟื้นตัวชัด

SPVI คือ "ประตู Apple" ในประเทศไทย ครอบคลุมทั้งการขายและบริการหลังขายผ่าน iStudio, iBeat, U•Store และ iCenter กำไร TTM ฿168 ล้าน (EPS ฿0.42) สูงกว่า FY2568 (฿102 ล้าน) มาก แต่ Fair Value ใช้ EPS รอบปกติ ฿0.25 และ DCF เพื่อไม่เหมาจุดสูงเป็นค่าปกติ ฐานะการเงิน: เงินสด ฿182 ล้าน หนี้ ฿150 ล้าน · yield ปันผล ~4.2% ราคาปัจจุบัน ฿3.56 ต่ำกว่า Fair Value ฿4.44 (+20%) — upside +25% พร้อมปันผล ความเสี่ยงหลัก: มาร์จิ้นบาง กำไรแกว่ง และพึ่งพา Apple เกือบ 100% ไม่เหมาะสำหรับผู้ต้องการ moat ชัดเจน

มูลค่าเหมาะสม

฿4.44 (฿4.15–฿4.72)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +20%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

ไม่มีข้อมูล

กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ราคาไม่เกิน ฿3.55 (MOS 20%) — เหมาะสำหรับผู้ลงทุนระยะกลาง 2–3 ปี ที่ยอมรับกำไรที่แกว่ง ราคา deep value ฿3.11 (MOS 30%) เป็นโอกาสสะสมเพิ่มเติม · รับปันผล ~4.2% ระหว่างถือ · ติดตามงบไตรมาส 3/2569 (คาดออก 6 พ.ย. 2569)

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET (set.or.th) · StockAnalysis.com · Yahoo Finance · spvi.co.th · ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569