NASDAQ: SPCX อวกาศและดาวเทียม โฮลดิ้งและกลุ่มธุรกิจ

Space Exploration Technologies (SpaceX) (SPCX)

จรวด Falcon & Starship • ดาวเทียมบรอดแบนด์ Starlink • AI (Grok • X • ศูนย์ข้อมูล Colossus)
$148.03(SPCX)
▲ +36.6% (ตั้งแต่ IPO)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (Yahoo Finance ตรงกับ StockAnalysis.com · นับตั้งแต่ IPO 12 มิ.ย. 2569)
กรอบ 52 สัปดาห์ $104.83 – $225.64
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SEC 10-Q, CNBC
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ Q2 2569 — 10-Q ใบแรกหลัง IPO
Market Cap
$2.01T
~13.57B หุ้น · หุ้น A+B รวม 13,573 ล้านหุ้น (13,182M ปก 10-Q + 391M ออกให้ Cursor 14 ส.ค. 69)
รายได้ TTM
$23.0B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · Q2/69 +92% YoY · H1/69 +54% YoY
Adjusted EBITDA Q2
$3.5B
+191% YoY — พลิกบวกชัดเจนจาก AI ramp
อัตรากำไรขั้นต้น
51.9%
Gross margin · TTM (FY2568 = 49.4%)
ขาดทุนสุทธิ TTM
−$8.2B
Q2 เหลือ −$541M (ดีขึ้น 46% YoY)
EPS (TTM)
~−$1.12
GAAP · H1 2569 · Q2 −$0.09 (basic=diluted)
FCF TTM
−$31.2B
กระแสเงินสดอิสระ · capex AI H1 $23.6B — เผาเงินจากลงทุนจริง
เงินสด+หลักทรัพย์
$100.0B
หนี้ $39.4B ⇒ เงินสดสุทธิ +$60.6B (ดีล Cursor จ่ายหุ้นล้วน ไม่กระทบ)
Starlink Subscribers
12.0M
×2 จากปีก่อน · ARPU $66/เดือน
Backlog
$47.5B
งานในมือ / คำสั่งซื้อค้างส่ง · Cloud Services Agreement ใหม่ Q2 $14.1B
กำลังประมวลผล AI
1.4 GW
เป้าขยายสู่ ~10 GW ภายในปลายปี 2570
เงินปันผล
0.00%
$0.00/ปี · ไม่จ่ายปันผล — นำเงินลงทุนเติบโตทั้งหมด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ตั้งแต่ IPO มิ.ย. 2569 — มีข้อมูลราคาปิดรายเดือนเพียง 3 จุด
ราคา SPCX มูลค่าเหมาะสม $98.98 จุดสำคัญ

SPCX เข้าตลาดด้วย IPO ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ (12 มิ.ย. 2569 ราคาจอง $135 ระดมทุนสุทธิ ~$85.7B) เปิดเทรดแรกที่ $150 และพุ่งแตะจุดสูงสุดระหว่างวัน $225.64 ในช่วงสัปดาห์ IPO ก่อนแรงขายทำกำไรกดราคาลงต่ำสุด $104.83 ปลาย ก.ค. (ปิดเดือนที่ $108.37) จากนั้นฟื้นแรงรับงบ Q2 ใบแรก (4 ส.ค.) ที่รายได้โต 92% ดีกว่าคาดมาก แม้ย่อชั่วคราว ~10% เมื่อตลาดเห็นแผน capex AI มหาศาล (ขยาย 2→10 GW) แล้วกลับมาปิด ส.ค. ที่ $143.69 ก่อนย่อเล็กน้อยช่วงต้น ก.ย. หลังดีล Cursor ปิดแบบจ่ายหุ้นล้วน 14 ส.ค. และล็อกอัปทรานช์แรกทยอยหมดอายุ แล้วฟื้นขึ้นมาทรงตัวแถว $150 กลาง ก.ย. — รวมราว +41% จากราคาปิดเดือนแรก · กราฟมีเพียง 3 จุดรายเดือนเพราะหุ้นเพิ่งเข้าตลาดได้ ~3 เดือน

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ขาในตระกูล peer เดียวกัน (นับเป็นเสียงเดียว)
1. EV/Sales รายส่วนธุรกิจ (FY2027E × ตัวคูณ peer ที่วัดจริง)
ค่าประกาศ (other) — AI (รวม Cursor) รายได้ 2027E $73.0B × EV/Sales 12.18x (CoreWeave) = $889B · Connectivity $27.5B × 3.23x (T-Mobile) = $89B · Space $5.4B × 51.19x (Rocket Lab) = $276B ⇒ EV $1,254B + เงินสดสุทธิ $60.6B ÷ 13,573 ล้านหุ้น (ตัวคูณ peer = EV/Sales ปัจจุบันของแต่ละบริษัท ณ 21 ก.ย. 2569 จาก StockAnalysis.com ไม่ใช่ตัวคูณของ SPCX เอง)
$96.88
2. EV รายส่วน — Connectivity ด้วย EV/EBITDA (ตระกูล peer เดียวกัน)
ค่าประกาศ (other) — Connectivity: EBITDA 2027E ~$16.8B × EV/EBITDA 8.67x (T-Mobile) = $146B · AI $73.0B × 12.18x = $889B · Space $5.4B × 51.19x = $276B ⇒ EV $1,311B + เงินสดสุทธิ $60.6B ÷ 13,573 ล้านหุ้น (ขาเดียวกับขา 1 ต่างเพียงวิธีวัด Connectivity — นับเป็นเสียงเดียว)
$101.07
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $96.88 – $101.07
$98.98

เปิดเผยสมมติฐานเต็ม (แก้โครงสร้างรอบ 21 ก.ย.): รอบก่อนใช้ตัวคูณที่ผู้วิเคราะห์ตั้งเอง (Connectivity 8x/18x, Space 20x "ส่วนลดจาก Rocket Lab") ซึ่งไม่มีค่ามัธยฐานที่วัดได้รองรับ จึงถอดออก และใช้ตัวคูณปัจจุบันที่วัดจริงของ peer แต่ละราย (CoreWeave 12.18x · T-Mobile 3.23x/8.67x · Rocket Lab 51.19x ณ 21 ก.ย.) แทน — ประวัติราคา SPCX มีเพียง 4 จุดรายเดือน จึงวัดมัธยฐานของตัวเองไม่ได้ · ทั้ง 2 ขาเป็นตระกูลเดียวกัน (ตัวคูณ peer + ประมาณการ segment ปี 2027E ชุดเดียวกัน) จึงนับเป็นเสียงเดียว = การประเมินตระกูลเดียว — สองขาห่างกัน 4.3% (<2.0×) เฉลี่ยได้ · ประมาณการ segment (AI รวม Cursor $73.0B / Connectivity $27.5B / Space $5.4B, EBITDA Connectivity $16.8B) เป็นประมาณการของผู้วิเคราะห์เอง ยอดรวมอิง consensus $105.9B (ณ 2 ก.ย. — หน้า forecast รอบนี้ไม่แสดงตัวเลขรายได้ FY2027 จึงยังไม่ได้ตรวจซ้ำ) · ข้อจำกัด: ส่วน Space คิดที่ 51.19x ตาม Rocket Lab ซึ่งเป็นบริษัทเล็กมาก และให้น้ำหนัก ~22% ของ EV — ถ้าใช้ 20x แทน FV จะลดราว $5 ต่อหุ้น · สิ่งที่เปลี่ยนจากรอบก่อน: FV ขยับจาก $96.30 เป็น $98.98 จากการเปลี่ยนตัวคูณเป็นค่า peer ที่วัดได้ · MOS ติดลบลึกเพราะอะไร: ราคาตลาดคูณหุ้น 13,573M ให้ market cap ~$2.1T ⇒ EV/Sales ราว 85–90x ของรายได้ TTM $23.0B และ ~19x ของรายได้ FY2027E ขณะที่ CoreWeave 12.18x — ตลาดจ่ายล่วงหน้าให้ optionality ปี 2028+ · Sensitivity: ขยับตัวคูณทุกขา ±25% ⇒ FV ~$75–123 ยังต่ำกว่าราคาปัจจุบันทุกกรณี · ยังมี RSU/ออปชันที่รับโอนจาก Cursor อีก ~73.5M หุ้น (+0.5%) ไม่รวมในฐาน · DCF ถูกตัดเพราะ FCF TTM −$31.2B (มูลค่าขึ้นกับ terminal value เกือบทั้งหมด) · เป้านักวิเคราะห์ $222.42 (median $220 · ช่วง $140–450 · 36 ราย) เป็นบริบทเท่านั้น ไม่ใช่ขาของ FV · market cap ~$540B ที่ vendor บางเจ้าแสดงใช้หุ้นถัวเฉลี่ยก่อนแปลง preferred (ดูหมายเหตุ EPS ท้ายรายงาน)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $148.03
เหมาะสม $98.98
$69.29
MOS 30% $79.18
MOS 20% $98.98
Fair Value $101.07
กรอบบน FV $222.42
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $148.03 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $98.98 ราว 54% (เทียบฐาน FV) และสูงกว่ากรอบบนของทุกวิธีที่ใช้ — ขณะที่เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ 12 เดือน $222.42 (Buy, 36 ราย) อยู่สูงกว่า FV ของเรามาก สะท้อนว่าตลาด/นักวิเคราะห์ให้มูลค่ากับ optionality ระยะยาว (Starship ลดต้นทุนสู่วงโคจร ~99% + ขยาย compute สู่ 10 GW) มากกว่าที่ตัวคูณ peer ปัจจุบันรองรับ — ช่วงเป้ายังกว้าง ($140–450) บอกว่าตลาดเองก็ยังหามูลค่า "ที่ถูกต้อง" ของบริษัทโครงสร้างนี้ไม่เจอ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−50%
ไม่มี Margin of Safety — ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมมาก
ราคาปัจจุบันสูงกว่า FV ราว 54% (ของฐาน FV) — เป็นการจ่ายล่วงหน้าให้การเติบโตปี 2028+ นักลงทุนแนว value ควรรอโซนต่ำกว่า $98.98 หรือรอหลักฐานว่า AI margin ทำได้จริงตามที่ CSA ramp บ่งชี้
จุดซื้อ MOS 20%
$79.18
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$69.29
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $98.98
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $148.03 • EPS ฐาน ~$1.74 (consensus FY2027E) • ไม่มีปันผล
BearEPS +25%/ปี
$61.17
−59% (−26%/ปี)
  • EPS ปี 3~$3.40
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์AI แข่งเดือด margin ไม่มา · Starship สะดุด · ตลาด de-rate สู่ P/E mega-cap ปกติ
BaseEPS +45%/ปี
$127.31
−14% (−5%/ปี)
  • EPS ปี 3~$5.30
  • P/E ออก24x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์ทำได้ตาม consensus แต่ตัวคูณหดลงสู่ระดับ mega-cap — ราคาวันนี้ดูดซับการเติบโตเกิน 3 ปีไปแล้ว (EPS FY2027E consensus $1.74 ณ 21 ก.ย.)
BullEPS +65%/ปี
$273.57
+85% (+23%/ปี)
  • EPS ปี 3~$7.82
  • P/E ออก35x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์run-rate $100B ทำได้จริง · Starship ลดต้นทุนแรง · AI margin ขยายตาม CSA — ตลาดคงตัวคูณพรีเมียม

EPS ฐาน $1.74 = ประมาณการ consensus FY2027E (นักวิเคราะห์ ผ่าน StockAnalysis.com ณ 21 ก.ย. 2569 — หน้า forecast แสดง FY2026E $0.14 และ FY2027E $1.74 จึงยืนยันว่าเป็นปี 2027 ไม่ใช่ 2026 · เดิม $1.60 ณ 2 ก.ย.) บนฐานหุ้นหลังแปลง preferred ~13,573 ล้านหุ้น จึงตั้งต้นจากปีแรกที่บริษัทคาดว่าจะมีกำไรเต็มปี แล้วทบการเติบโต 3 ปีจากจุดนั้น · ตัวคูณออก 18x/24x/35x เป็นสมมติฐานของผู้วิเคราะห์ (SPCX ไม่มีประวัติ P/E ให้วัดมัธยฐาน) และราคาเป้าเป็นสมมติฐาน · Base case ให้ผลตอบแทนติดลบราว −17% ไปในทิศเดียวกับ FV ที่ต่ำกว่าราคา: การเติบโต 45%/ปี ยังไม่พอชดเชยตัวคูณที่ต้องหดลงจากระดับปัจจุบัน · บริษัทไม่จ่ายปันผลทุก scenario

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Starship Flight 14 = เที่ยวบินโคจรจริงครั้งแรก: ยื่น FCC แล้วเป็นโปรไฟล์ orbital เต็มรูปแบบ + พยายามจับยาน Ship ที่หอปล่อยครั้งแรก + ส่ง Starlink V3 ใช้งานจริง ~20 ดวง (Booster 21 static fire ครบ 33 เครื่อง 28 ส.ค. · เป้าปล่อยราว 15 ก.ย. ตามประกาศน่านฟ้า ณ 2 ก.ย. — ผลจริงยังไม่ได้ตรวจซ้ำในรอบนี้ ต้องดูข่าวล่าสุด) — ต่อยอด Flight 12–13 ที่ลงจอดแม่นและปล่อย V3 ทดสอบสำเร็จ · reusability เต็มรูปแบบจะลดต้นทุนสู่วงโคจร ~99%
  • AI ramp แรงจัด: Cloud Services Agreements ใหม่ $14.1B · ปิดดีล Cursor $60B แล้ว 14 ส.ค. 69 (จ่ายหุ้นล้วน 391M หุ้น — ไม่กระทบเงินสด) · Grok 4.5 เปิดตัว ก.ค. · compute 0.4→1.4 GW ใน 1 ปี เป้า ~10 GW ปลายปี 2570 — Q2 AI Adjusted EBITDA พลิกบวก $1.1B ครั้งแรก · consensus รายได้ FY2027 ขยับขึ้นจาก $93.7B เป็น $105.9B หลังรวม Cursor
  • Starlink โตต่อเนื่อง: ผู้ใช้ 12M (×2 YoY) · ARPU ทรงตัว $66 · ดีลสายการบิน (American, Southwest, Virgin Atlantic ฯลฯ) + spectrum EchoStar 65 MHz ผ่าน FCC แล้ว
  • Starshield สัญญารัฐ >$6B: สัญญาหลายปีจาก Space Force (LEO communications + sensing) — รายได้ Enterprise & Government โต 108% YoY
  • เป้า run-rate $100B ภายใน ธ.ค. 2569: (คำแถลงบริษัท) consensus FY2027 ที่ $105.9B ไล่ทันเป้านี้แล้ว — จุดที่ต้องพิสูจน์คืองบ Q3 (ราว ต้น พ.ย.) ว่า run-rate ไต่จาก ~$50B ใน Q2 ได้เร็วตามที่บอก ถ้าทำได้ตัวเลข 2027 ยังมีพื้นที่ปรับขึ้น
  • สภาพคล่องหนา: เงินสด+หลักทรัพย์ $100B จาก IPO ($85.7B สุทธิ) + หุ้นกู้ IG $25B — ลงทุนหนักต่อได้โดยไม่ต้องรีบระดมทุนเพิ่มระยะสั้น

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Valuation ตึงสุดขีด: EV/Sales ราว 85–90x ของรายได้ TTM / ~19x ของ FY2027E — แพงกว่า comps ที่โตแรงที่สุด (CoreWeave 12.18x) ทั้งที่ยังขาดทุนสุทธิ · ราคา "ซื้อความสมบูรณ์แบบ" ล่วงหน้าหลายปี
  • เผาเงินสดหนักมาก: FCF TTM −$31.2B จาก capex AI (Q2 ควอเตอร์เดียว $15.8B) — แผน 10 GW อาจต้องระดมทุนเพิ่ม (ออกหุ้นกู้ $25B ที่ดอกเบี้ยเฉลี่ย 5.855% ไปแล้ว)
  • Key-man + dual-class: อำนาจควบคุมอยู่ที่ Class B (Elon Musk) — ผู้ถือหุ้น Class A มีสิทธิ์ออกเสียงจำกัด · ความเสี่ยงบุคคลสำคัญและประเด็นการเมืองของ CEO กระทบราคาได้แรง
  • การแข่งขัน AI ดุเดือด: ชน hyperscalers/OpenAI/Anthropic ที่ทุนหนากว่า · พึ่งพา supply ชิปภายนอก · ARPU Starlink ลดจาก $85→$66 ใน 1 ปีตาม mix ต่างประเทศ — การโต subscriber ต้องชดเชยราคาต่อหัวที่ลดลง
  • กำกับดูแล/สัญญารัฐ: ITAR, FCC, การพึ่งพางบประมาณรัฐบาลสหรัฐ (Starshield/NASA) — การเมืองเปลี่ยน = ความเสี่ยงรายได้
  • Lock-up ทยอยปลดล็อก ก.ย.–ธ.ค. 2569: ทรานช์ 9 ก.ย. (~319M หุ้น) ผ่านไปแล้ว ถัดไป 24 ก.ย. / 9 ต.ค. / 24 ต.ค. รวมราว 700M หุ้นต่อเดือนใน ก.ย. และ ต.ค. ก่อนหมดอายุเต็ม 8 ธ.ค. (หุ้นของ Elon Musk ~6.4B หุ้น ล็อกถึง มิ.ย. 2570) + หุ้น 391M ที่ออกให้ผู้ถือ Cursor — supply ก้อนใหญ่ต่อเนื่อง · งบ conglomerate ซับซ้อน (รวม X/xAI · มีดอกเบี้ยจ่าย related party $327M/ไตรมาส) ทำให้เทียบ peers ตรง ๆ ยาก
8

สรุปภาพรวม

ธุรกิจระดับประวัติศาสตร์ — แต่ราคาวันนี้จ่ายค่าความสมบูรณ์แบบล่วงหน้าไปแล้ว

SpaceX คือ IPO ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ ($85.7B สุทธิ มิ.ย. 2569) และเป็นบริษัทที่ผูกขาดการปล่อยจรวดเชิงพาณิชย์ (78 launches ใน H1) พร้อม Starlink ที่ทำกำไรจริง (Q2 op income $1.7B, +79% YoY) และธุรกิจ AI ที่กำลัง ramp แรง (รายได้ +247% YoY, EBITDA พลิกบวก) — คุณภาพธุรกิจไม่ใช่คำถาม คำถามเดียวคือราคา: market cap ~$2.01T (หุ้น 13,573M หลังจ่ายหุ้นซื้อ Cursor) = EV/Sales ราว 85–90x ของรายได้ TTM $23B ขณะยังขาดทุนสุทธิและเผา FCF −$31.2B · FV จากตัวคูณ peer ที่วัดจริงกับประมาณการปี 2027E อยู่ที่ $98.98 (กรอบ $96.88–$101.07 · sensitivity ±25% ⇒ ~$75–123) ต่ำกว่าราคาตลาดราว 35% — เป็นการประเมินตระกูลเดียว (ตัวคูณ peer) จึงไม่มีหลักฐานอิสระที่สองมายืนยัน · Base case 3 ปี ให้ผลตอบแทนราว −17% แม้กำไรโต 45%/ปี เพราะตัวคูณต้องหดลง — upside จริงอยู่ที่ optionality ปี 2028+ (Starship โคจรจริง + 10 GW) ซึ่งยังพิสูจน์ไม่ได้ในงบวันนี้

มูลค่าเหมาะสม
$98.98 ($96.88–$101.07)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −50%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$222.42 (Buy · 36 ราย)
กลยุทธ์: ที่ $148.03 ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย — สายเติบโตที่ศรัทธา thesis ระยะ 5–10 ปี หากจะสะสมควรใช้ไม้เล็กแบบ DCA และรับความผันผวนสูงได้ · สาย value รอโซนต่ำกว่า $98.98 (เริ่มสะสม) / $79.18 (MOS 20%) หรือรอหลักฐาน AI margin ในงบ Q3 (ต้น พ.ย.) และถัดไป · จับตา lock-up ที่ทยอยปลดล็อกทุก 2 สัปดาห์จนหมดอายุเต็ม 8 ธ.ค. 2569 ซึ่งอาจเปิดจังหวะราคาที่ดีกว่า
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ ตัวคูณ EV/Sales–EV/EBITDA เป้าหมาย, สัดส่วนรายได้ราย segment ปี 2027E และอัตราเติบโตในอนาคต — หุ้น IPO ใหม่มีประวัติราคา/งบจำกัด ความไม่แน่นอนสูงกว่าหุ้นทั่วไปมาก ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 จาก Yahoo Finance (cross-check StockAnalysis.com ตรงกัน 0.0%) • งบ Q2 2569 / รายละเอียด IPO จาก SEC Form 10-Q (CIK 1181412, ยื่น 4 ส.ค. 2569) + press release ของบริษัท • จำนวนหุ้น 13,573M = 13,182M ตามปก 10-Q + 391,041,680 หุ้น Class A ที่ออกให้ผู้ถือ Cursor ตาม SEC Form 8-K ยื่น 14 ส.ค. 2569 (ตรงกับหุ้นรวมทุกคลาสที่ StockAnalysis.com แสดง) • EPS FY2027E $1.74 จาก StockAnalysis.com forecast ณ 21 ก.ย. 2569 (36 ราย) · รายได้ FY2027E $105.9B ณ 2 ก.ย. 2569 (หน้า forecast รอบนี้ไม่แสดงตัวเลข) • ตัวคูณ peer จาก StockAnalysis.com ณ 21 ก.ย. 2569 (EV/Sales CRWV 12.18x · TMUS 3.23x · RKLB 51.19x · EV/EBITDA TMUS 8.67x) • บริบทข่าว/ตาราง lock-up จาก CNBC, Space.com, Spaceflight Now, StockTitan • หมายเหตุ EPS: EPS TTM ของ vendor ต่างกันมาก (Yahoo −$1.10 / StockAnalysis −$2.27 / ผลรวมรายไตรมาส −$2.52) เพราะใช้ตัวหารจำนวนหุ้นคนละช่วงเวลา — จำนวนหุ้นกระโดดจาก ~3,900M เป็น 13,182M เมื่อ preferred แปลงเป็นหุ้นสามัญตอน IPO (มิ.ย. 2569) · รายงานนี้จึงยึด EPS ตามงบบริษัทเท่านั้น: Q2/69 −$0.09, H1/69 −$1.12, FY2568 −$1.69 · ตัวเลข FY2567 ที่ vendor แสดง EPS $0.00 บนหุ้น 9,956M เป็น artifact ของโครงสร้างหุ้นก่อน IPO ไม่ใช่ค่าจริง