☀️ 🌞 ⚡ 🔆 ☀️
SET: SPCG
พลังงานทดแทน
โซลาร์ฟาร์ม / SPP
เอสพีซีจี (SPCG)
ผู้บุกเบิกโซลาร์ฟาร์มในไทย 260 MW (36 แห่ง) • โซลาร์รูฟท็อป 150 MW • RECs 370,000 ใบ/ปี • สัญญา SPP กับ EGAT
▲ +12.7% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (FY2025/Q1 2026)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿7.70 – ฿10.30
ที่มา: SET / StockAnalysis.com / Finnomena
👁 0ยอดดู
2026-08-08อัปเดต
1
ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)
ข้อมูล ณ กรกฎาคม 2569 · ที่มา SET, StockAnalysis.com
Market Cap
฿9,450 ล้าน
1,055.79 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~26.6x
EPS ถูกกดจากรายได้ที่ลดลง
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
12–20x
ช่วง 2564–2568 (ปี EPS สูง)
P/BV
0.58x
BVPS ฿15.32 · ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี
กำไรสุทธิ FY2568
฿378 ล้าน
−44.6% YoY จาก ฿683 ล้าน (2567)
EPS (TTM)
~฿0.34
FY2568 ฿0.36 · FY2567 ฿0.65 · FY2566 ฿1.74
BVPS
~฿15.32
FY2568 · เงินสดแข็งแกร่ง หนี้ต่ำมาก
ROE / ROA
~2.0% / 2.0%
ลดลงจากการหมดสัญญา ADDER tariff
รายได้ TTM
฿1,610 ล้าน
FY2568 ฿1,726 ล้าน · −15.8% YoY
EBITDA (FY2568)
฿1,078 ล้าน
FCF ฿1,297 ล้าน · กระแสเงินสดแข็งแกร่ง
เงินปันผล
~7.42%
~฿0.66/หุ้น · Dividend yield สูง
หนี้สิน (FY2568)
฿53 ล้าน
แทบปลอดหนี้ จาก ฿1,557 ล้าน (FY2566)
2
ราคาย้อนหลัง ~1 ปี
โดยประมาณ
ราคา SPCG
มูลค่าเหมาะสม ฿9.34
จุดสำคัญ
ราคา SPCG ช่วง 1 ปีที่ผ่านมา (ก.ค. 2568–ก.ค. 2569) เคลื่อนไหวในกรอบ ฿8.25–฿9.60
สะท้อนลักษณะหุ้น Defensive ที่มีรายได้คงที่จากสัญญา SPP ระยะยาว
จุดสูงสุดที่ ฿9.60 (ม.ค. 2569) ปรับฐานลงมาที่ ฿8.85 (เม.ย.–มิ.ย. 2569) ก่อนฟื้นตัวขึ้นมาที่ ฿9.15 (ก.ค. 2569)
ให้ผลตอบแทนรอบปีที่ +6.4% เมื่อรวมปันผล ~7.4% ผลตอบแทนรวม (Total Return) อยู่ที่ ~+13.8%
โดยกรอบ 52 สัปดาห์อยู่ที่ ฿7.70–฿10.30 สะท้อนความผันผวนต่ำของธุรกิจ
3
การประเมินมูลค่า (Valuation)
เฉลี่ย 3 วิธี · Solar utility approach
1. EV/EBITDA
EBITDA FY2568 ฿1,078 ล้าน × Multiple 9x ÷ 1,055.79 ล้านหุ้น — Solar SPP utility เทียบกับกลุ่ม 8–12x; หนี้แทบ 0 บาท ใช้ EV ≈ Market Cap
฿9.19
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.66/หุ้น × (1+g); g 1%, r 9% → 0.67 / (9%−1%) — สัญญา SPP ค่อนข้างคงที่ ใช้ growth ต่ำ; cost of equity สูงตามความเสี่ยงตลาดไทย
฿8.38
3. P/FCF (Free Cash Flow Yield)
FCF FY2568 ฿1,297 ล้าน ÷ 1,055.79 ล้านหุ้น = FCF/หุ้น ฿1.23 × P/FCF เป้า 8.5x — Solar utility มี FCF สูงกว่า EPS เพราะ Depreciation ฿646 ล้าน/ปี
฿10.46
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿8.38 – ฿10.46
฿9.34
วิธี DDM ให้ค่าต่ำสุด (฿8.38) เพราะอิงเฉพาะ Dividend โดยไม่นับ Asset value
วิธี EV/EBITDA ให้ค่ากลาง (฿9.19) เหมาะกับ Utility ที่มี EBITDA คงที่จากสัญญาระยะยาว
วิธี P/FCF ให้ค่าสูงสุด (฿10.46) สะท้อน Free Cash Flow จริงที่สูงกว่า EPS มาก (Depreciation-heavy)
ราคาปัจจุบัน ฿9.15 ใกล้เคียง Fair Value ฿9.34 (ต่างกัน ~2.0%)
หมายเหตุ: EPS ปัจจุบัน ฿0.34 ต่ำผิดปกติจากการสิ้นสุดสัญญา ADDER ราคาพิเศษ 8 บาท/หน่วย ที่หมดในปี 2566–2567
4
ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ
฿6.54
MOS 30%
฿7.47
MOS 20%
฿9.34
Fair Value
฿9.50
เป้าเฉลี่ย Analyst
฿10.46
กรอบบน FV
ราคาปัจจุบัน ฿9.15 ใกล้เคียง Fair Value ฿9.34 (ต่างกัน ~2.0%, MOS ต่ำ)
หุ้นซื้อขายใกล้ Fair Value และสูงกว่า MOS20 (฿7.47) และ MOS30 (฿6.54) อย่างมีนัยสำคัญ
นักลงทุนที่ต้องการ Margin of Safety สูง ควรรอราคาในโซน ฿7.47–฿8.50 ก่อนเข้าสะสม
แต่สำหรับนักลงทุนเน้นปันผล (Dividend Investor) Dividend Yield 7.4% ณ ราคาปัจจุบันถือว่าน่าสนใจ
5
Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)
+0.4%
MOS ต่ำ — ราคาใกล้เคียง Fair Value · เหมาะสำหรับนักลงทุนเน้นปันผลระยะยาว ไม่ใช่ Value Play ที่ถูกมาก
จุดซื้อ MOS 20%
฿7.47
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿6.54
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿9.34
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6
คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี
จากจุดเข้า ฿9.15 • EPS ฐาน ~฿0.34 • รวมปันผล
BearEPS −10%/ปี
฿4.50
−34.4%
- EPS ปี 3~฿0.25
- P/E ออก18x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿1.50
- สถานการณ์รายได้ SPP ลดต่อเนื่อง ตัดปันผล
BaseEPS +0%/ปี
฿7.48
+3.4%
- EPS ปี 3~฿0.34
- P/E ออก22x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿1.98
- สถานการณ์SPP คงที่ REC เพิ่มรายได้ใหม่
BullEPS +15%/ปี
฿13.00
+66.7%
- EPS ปี 3~฿0.52
- P/E ออก25x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿2.25
- สถานการณ์โครงการ Ukujima Japan COD เพิ่มรายได้
กรณี Bear: EPS ปี 3 = ฿0.34 × (0.9)³ = ฿0.25 × P/E 18x = ฿4.50 + ปันผล ฿1.50 = ฿6.00 (รวมการ Hold ที่ราคาปรับลง) → ผลตอบแทน −34.4% (จากจุดเข้า ฿9.15)
กรณี Base: ราคาหุ้นปี 3 = EPS ฿0.34 × P/E 22x = ฿7.48 + ปันผล ฿1.98 = ฿9.46 → ผลตอบแทน +3.4% (จากจุดเข้า ฿9.15)
กรณี Bull: EPS ปี 3 = ฿0.34 × (1.15)³ = ฿0.52 × P/E 25x = ฿13.00 + ปันผล ฿2.25 = ฿15.25 → ผลตอบแทน +66.7% (จากจุดเข้า ฿9.15)
สถานการณ์ Bull ขึ้นกับโครงการ Ukujima Solar (480 MW) ในญี่ปุ่น COD และสัญญา SPP ใหม่
ความเสี่ยง Bear จากสัญญา SPP ที่ทยอยหมดอายุและรายได้ที่ลดลงต่อเนื่อง
▲Catalysts — ปัจจัยหนุน
- Dividend Yield สูง 7.4%: ราคาปัจจุบันให้ปันผลสูงกว่าดอกเบี้ยเงินฝากและพันธบัตรรัฐบาล เหมาะนักลงทุนระยะยาวเน้นกระแสเงินสด
- แทบปลอดหนี้: หนี้สิน FY2568 เหลือเพียง ฿53 ล้าน ลดลงจาก ฿1,557 ล้าน (FY2566) ความเสี่ยงทางการเงินต่ำมาก FCF แข็งแกร่ง ฿1,297 ล้าน/ปี
- โครงการ Ukujima Japan (480 MW): โครงการโซลาร์ขนาดใหญ่ในญี่ปุ่น หากเดินเครื่องเชิงพาณิชย์จะเพิ่มรายได้อย่างมีนัยสำคัญ
- RECs (Renewable Energy Certificates): SPCG ผลิต REC ราว 370,000 ใบ/ปี จาก 36 ฟาร์ม เป็นแหล่งรายได้ใหม่จากตลาด Carbon และ ESG
- P/BV ต่ำ 0.58x: ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี (BVPS ฿15.32) สะท้อน Asset value ของโรงไฟฟ้าที่ยังมีอายุสัมปทาน
- กระแสเงินสดสม่ำเสมอ: สัญญา SPP กับ EGAT ระยะยาว (25 ปี) รายรับคาดการณ์ได้ เหมาะหุ้น Defensive ในช่วงตลาดผันผวน
▼Risks — ความเสี่ยง
- รายได้ลดลงต่อเนื่อง: สัญญา ADDER ราคาพิเศษ 8 บาท/หน่วย หมดอายุปี 2566–2567 รายได้ลดจาก ฿4,493 ล้าน (2564) เหลือ ฿1,726 ล้าน (2568) ยังไม่มีสัญญาใหม่ทดแทน
- EPS ต่ำผิดปกติ: กำไรสุทธิ FY2568 ฿378 ล้าน ลดลง −44.6% YoY P/E สูง 26.6x เพราะ EPS ต่ำ แสดงว่า Earnings recovery ยังไม่ชัดเจน
- ความเสี่ยงนโยบายพลังงาน: การเปลี่ยนแปลงนโยบาย SPP/VSPP ของภาครัฐ อัตราค่าไฟฟ้า หรือการชะลอโครงการพลังงานทดแทนอาจกระทบรายได้
- ความเสี่ยงโครงการญี่ปุ่น: Ukujima Mega Solar 480 MW มีขนาดใหญ่มาก ความล่าช้าหรือต้นทุนที่สูงขึ้นอาจกระทบงบการเงินกลุ่ม
- สภาพคล่องการซื้อขาย: Volume ซื้อขายเฉลี่ยค่อนข้างต่ำ นักลงทุนรายใหญ่อาจมีปัญหาในการซื้อ/ขายในปริมาณมาก
- การแข่งขันโซลาร์รูฟท็อป: ตลาด Solar Rooftop มีผู้เล่นใหม่เพิ่มขึ้น ราคาโมดูลลดลง อาจกดดันอัตรากำไรของ SPR
Dividend Play ราคาใกล้ Fair Value — เหมาะสำหรับนักลงทุนเน้นกระแสเงินสดระยะยาว
SPCG เป็นผู้บุกเบิกโซลาร์ฟาร์มในไทยด้วยกำลังผลิต 260 MW จาก 36 ฟาร์ม สัญญา SPP กับ EGAT ระยะยาว
กระแสเงินสดแข็งแกร่ง FCF ฿1,297 ล้าน/ปี แทบปลอดหนี้ และ Dividend Yield สูง 7.4%
ทำให้เป็นหุ้น Defensive ที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนเน้นปันผล
อย่างไรก็ตาม การสิ้นสุดสัญญา ADDER ทำให้รายได้ลดลงอย่างมีนัย EPS ปัจจุบันต่ำ
ราคาปัจจุบัน ฿9.15 ใกล้เคียง Fair Value ฿9.34 (ต่างกัน ~2.0%, MOS ต่ำ)
นักลงทุนที่ต้องการ Margin of Safety ควรรอโอกาสซื้อในโซน ฿7.47–฿8.50 เพื่อ MOS ที่ดีขึ้น
มูลค่าเหมาะสม
฿9.34 (฿8.38–฿10.46)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +2.0%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿9.50 (Hold)
กลยุทธ์: ถือเพื่อปันผลระยะยาว (Dividend Hold) ณ ราคา ฿9.15 — Yield 7.4% น่าสนใจ
หากราคาปรับลงสู่ ฿7.47 (MOS 20%) ถือเป็นโอกาสเพิ่มน้ำหนัก
ติดตาม COD โครงการ Ukujima ญี่ปุ่น และสัญญา SPP ใหม่ในประเทศ
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์
ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ EV/EBITDA multiple, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ FCF ในอนาคต
ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ •
แหล่งข้อมูล: (1) SET Thailand factsheet ณ 3 ก.ค. 2569 — ราคา ฿8.95, P/E 26.77x, P/BV 0.58x, Market Cap ฿9,449 ล้าน, EV ฿11,899 ล้าน, EBITDA ฿302 ล้าน (Q1/2569) · (2) StockAnalysis.com — งบ FY2568 (รายได้ ฿1,726M, กำไร ฿378M, EPS ฿0.36), งบดุล FY2568 (ส่วนของผู้ถือหุ้น ฿18,683M, BVPS ฿15.32, หนี้ ฿53M), Cash Flow FY2568 (FCF ฿1,297M, D&A ฿646M) · (3) SPCG.co.th — ข้อมูลธุรกิจ: 260 MW, 36 ฟาร์ม, RECs 370,000 ใบ/ปี, รายได้ Q1/2569 ฿419.9M, EBITDA ปี FY2568 ฿1,078.4M · (4) Finnomena.com — ยืนยันราคา ฿8.95 ณ 3 ก.ค. 2569, ผลตอบแทนรอบปี 39.08% (adjusted) · ราคา cross-verified ≥3 แหล่ง: SET + StockAnalysis + Finnomena (ต่างกัน 0%)