SET: SPC ค้าส่งและกระจายสินค้า การบริโภคในประเทศไทย

สหพัฒนพิบูล (SPC)

จัดจำหน่ายสินค้าอุปโภคบริโภค • มาม่า • เปา • โคโดโม • สินค้าในเครือสหพัฒน์
฿56.75(SPC)
▼ −1.3% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿54.75 – ฿58.75
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, งบการเงิน SPC (SET)
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ TTM / FY2025
Market Cap
฿1.87 หมื่นล้าน
~330.0 ล้านหุ้น · 330 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
7.3x
EPS TTM ฿7.82 · ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีมาก
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
9.7x
มัธยฐานย้อนหลัง · 7.14–13.15x (FY2021–25)
P/BV
0.66x
BVPS ฿86.12 · ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี (BVPS ฿86.12)
กำไรสุทธิ FY2025
฿2,653 ล้าน
−2.1% YoY
EPS (TTM)
~฿7.82
IFRS · FY2025 ฿8.04 (TTM ต่ำกว่าเล็กน้อย)
BVPS
~฿86.12
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · เพิ่มจาก ฿72.62 ในปี FY2021
ROE / ROA
~9.3% / 8.0%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ทรงตัวใกล้เคียง 5 ปีย้อนหลัง (6.8–10.3%)
รายได้ TTM
฿40,902 ล้าน
−1.1% YoY กำลังซื้อในประเทศอ่อนตัว
อัตรากำไรขั้นต้น
18.0%
Gross margin · ขยายจาก 15.2% ในปี FY2021
เงินปันผล
~4.29%
Payout ~30% จ่ายสม่ำเสมอ
Beta
1.00
ความผันผวนเทียบตลาด · ประมาณ · ผันผวนใกล้เคียงตลาดโดยรวม
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา SPC มูลค่าเหมาะสม ฿58.80 จุดสำคัญ

ราคาทรงตัวในกรอบแคบ ฿55–58 ตลอด 1 ปีที่ผ่านมา จากจุดสูงสุด ฿58 (ก.ย. 2568) ไหลลงแตะจุดต่ำสุด ฿55.25 (มี.ค. 2569) ก่อนฟื้นตัวเล็กน้อยมาปิดที่ ฿56.75 (ส.ค. 2569) รวมผลตอบแทนรอบปี −3.4% สะท้อนความกังวลเรื่องกำลังซื้อในประเทศและ P/E ที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธียึดตลาด/เงินสด + 1 บริบท
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿7.82 × P/E เป้าหมาย ~8.5x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — P/E ปัจจุบันเพียง ~7.16x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี (9.7x) มาก สะท้อนความกังวลกำลังซื้อ+รายการเกี่ยวโยงในเครือ ใช้เป้าหมายอนุรักษ์นิยม (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี ~12%) แทนการฟื้นตัวเต็มที่
฿66.47
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿2.40 × (1+g); g 6.5%, r 11.5% — ROE 9.3% × retention 69.8% · rf 2.3% พันธบัตรรัฐบาลไทย 10 ปี + β1.0×ERP 7.0% + premium ธรรมาภิบาล/รายการเกี่ยวโยง 2.2 จุด
฿51.12
3. Justified P/BV (บริบท — ไม่นับใน FV)
P/BV เหมาะสม = (ROE 9.3% − g 6.5%)/(r 11.5% − g 6.5%) ≈ 0.56 × BVPS ฿86.12 — ใช้ r,g เดียวกับข้อ 2
฿48.23
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿51.12 – ฿66.47
฿58.80

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด (฿66.47) จากสมมติฐานฟื้นตัวบางส่วนของ P/E ตลาด ส่วน DDM ให้ค่าต่ำกว่า (฿51.12) เพราะใช้ cost of equity สูง (11.5%) สะท้อนความเสี่ยงธรรมาภิบาล/รายการเกี่ยวโยงในเครือสหพัฒน์ — สองขาห่างกันไม่ถึง 1.3 เท่า (ผ่านเกณฑ์ dispersion 0.4c) จึงเฉลี่ยได้ Fair Value = ค่าเฉลี่ยวิธี 1–2 เท่านั้น (Justified P/BV ใช้ r,g ชุดเดียวกับ DDM จึงไม่นับเป็นขาอิสระที่ 3 ใช้เป็นบริบทยืนยันแทน — เกาะกลุ่มใกล้ DDM สนับสนุนสมมติฐาน r/g ที่เลือก)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿56.75
เหมาะสม ฿58.80
฿41.16
MOS 30% ฿47.04
MOS 20% ฿58.80
Fair Value ฿66.47
เป้าฯ (ไม่มีนักวิเคราะห์ติดตามอย่างเป็นทางการ — อ้างอิงกรอบบน FV แทน) ฿66.47
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿56.75 อยู่ระหว่างโซน MOS 20% (฿47.04) กับมูลค่าเหมาะสม (฿58.80) — ยังไม่มีนักวิเคราะห์สถาบันติดตามหุ้นนี้อย่างเป็นทางการบน Yahoo Finance/StockAnalysis.com จึงใช้กรอบบน FV แทนเป้าหมายฉันทามติ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+3%
ราคาปัจจุบัน (฿56.75) ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม (฿58.80) เพียง +3% ยังไม่ถึงเกณฑ์ MOS 20% ที่แนะนำสำหรับนักลงทุนแบบเน้นคุณค่า นักลงทุนที่ต้องการส่วนเผื่อความปลอดภัยมากขึ้นควรรอราคาย่อลงมาที่โซน ฿41–47 ก่อนทยอยสะสม
จุดซื้อ MOS 20%
฿47.04
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿41.16
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿58.80
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿56.75 • EPS ฐาน ~฿7.82 • รวมปันผล
BearEPS −3%/ปี
฿46.39
−7%
  • EPS ปี 3~฿7.14
  • P/E ออก6.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿6.67
  • สถานการณ์กำลังซื้อในประเทศอ่อนแอต่อเนื่อง สินค้านำเข้าราคาถูกแย่งตลาด มาร์จิ้นหด P/E de-rate ลงต่ำกว่าปัจจุบัน
BaseEPS +3%/ปี
฿68.36
+34%
  • EPS ปี 3~฿8.55
  • P/E ออก8.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿7.52
  • สถานการณ์รายได้เติบโตตามเศรษฐกิจไทยปกติ margin ทรงตัว/ขยายเล็กน้อย P/E ฟื้นตัวบางส่วนเข้าใกล้ค่าเฉลี่ย
BullEPS +8%/ปี
฿93.58
+79%
  • EPS ปี 3~฿9.85
  • P/E ออก9.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿8.28
  • สถานการณ์สินค้าใหม่/ช่องทางจำหน่ายในเครือหนุนยอดขาย margin ขยายต่อเนื่อง P/E กลับสู่ค่าเฉลี่ย 5 ปี

ผลตอบแทนรวม 3 ปีคำนวณจากส่วนต่างราคาเป้า + ปันผลสะสม (สมมติ payout ratio ~30% ตามระดับปัจจุบัน) หารด้วยจุดเข้า ฿56.75 — Base case ใกล้เคียงกับ Fair Value ที่คำนวณใน STEP 3

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ปันผลสม่ำเสมอ: yield ~4.29% payout ~30% ฐานะการเงินแข็งแกร่งรองรับการจ่ายต่อเนื่อง
  • ฐานะการเงินแข็งแกร่ง: เงินสด ฿5,249 ล้าน หนี้สินทางการเงินแทบเป็นศูนย์ (D/E ≈ 0.00)
  • พอร์ตแบรนด์กว้าง: จัดจำหน่ายมาม่า เปา โคโดโม และสินค้าอุปโภคบริโภคจำเป็นในเครือสหพัฒน์อีกจำนวนมาก ทนต่อภาวะเศรษฐกิจชะลอกว่าสินค้าฟุ่มเฟือย
  • Margin ขยายตัวต่อเนื่อง: Gross margin เพิ่มจาก 15.2% (FY2021) เป็น 18.0% (FY2025) จากการบริหารต้นทุน/product mix
  • ราคาต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีมาก: P/BV เพียง 0.65x ของ BVPS ฿86.12 จำกัด downside หากธุรกิจไม่เสื่อมถอย

▼Risks — ความเสี่ยง

  • เป็นผู้จัดจำหน่าย ไม่ใช่เจ้าของแบรนด์ทั้งหมด: มาร์จิ้นบางกว่าบริษัทเจ้าของแบรนด์ FMCG โดยธรรมชาติ ห้ามเทียบตัวคูณตรงกับเจ้าของแบรนด์
  • รายการระหว่างกันในเครือสหพัฒน์: SPI ถือหุ้น SPC ~24.8% มีรายการที่เกี่ยวโยงกันจำนวนมาก นักลงทุนควรตรวจสอบธรรมาภิบาล/รายการเกี่ยวโยงกันในงบการเงินทุกปี
  • กำลังซื้อในประเทศอ่อนตัว: รายได้ TTM หดตัว −1.1% YoY แข่งขันกับสินค้านำเข้าราคาถูก
  • P/E ตลาดต่ำสะท้อนความกังวลเชิงโครงสร้าง: เทรดที่ ~7.16x เทียบค่าเฉลี่ย 5 ปี 9.7x อาจไม่ฟื้นตัวเต็มที่หากไม่มี catalyst ใหม่
  • สภาพคล่องซื้อขายต่ำ: หุ้นขนาดกลาง-เล็ก ไม่มีนักวิเคราะห์สถาบันติดตามอย่างเป็นทางการ ราคาผันผวนได้จากปริมาณซื้อขายบาง
8

สรุปภาพรวม

SPC: ราคาใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสม แต่ Margin of Safety ยังจำกัด

สหพัฒนพิบูลเป็นผู้จัดจำหน่ายสินค้าอุปโภคบริโภคหลักของเครือสหพัฒน์ ฐานะการเงินแข็งแกร่ง (เงินสดสุทธิ ไม่มีหนี้) จ่ายปันผลสม่ำเสมอ yield ~4.3% แต่ในฐานะผู้จัดจำหน่าย มาร์จิ้นบางกว่าเจ้าของแบรนด์โดยธรรมชาติ และมีรายการเกี่ยวโยงกับบริษัทในเครือจำนวนมากที่ต้องติดตามด้านธรรมาภิบาล ราคาปัจจุบัน ฿56.75 ใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย ฿58.80 (+3%) — ยังไม่ถึงเกณฑ์ที่แนะนำสำหรับนักลงทุนเน้นคุณค่า

มูลค่าเหมาะสม
฿58.80 (฿51.12–฿66.47)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +3%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿66.47
กลยุทธ์: รอจังหวะราคาย่อลงมาที่โซน MOS 20% (~฿47) ก่อนทยอยเข้าซื้อ เพื่อให้มี margin of safety เพียงพอชดเชยความเสี่ยงด้านมาร์จิ้นผู้จัดจำหน่ายและรายการเกี่ยวโยงในเครือ ผู้ที่ถือครองเพื่อปันผลระยะยาวอาจถือต่อได้จากฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 จาก StockAnalysis.com (cross-check กับ Yahoo Finance ตรงกัน 0%) • ข้อมูลงบการเงิน/อัตราส่วนจาก StockAnalysis.com (financials/ratios/balance-sheet) • rf อ้างอิงพันธบัตรรัฐบาลไทยอายุ 10 ปี (ประมาณการ ณ ส.ค. 2569) • บริษัทมีรายการระหว่างกันกับกลุ่มบริษัทในเครือสหพัฒน์ (SPI ถือหุ้น ~24.8%) โปรดตรวจสอบหมายเหตุประกอบงบการเงินเรื่องรายการที่เกี่ยวโยงกันเพิ่มเติม