●●●
SET: SORKON Consumer Staples Packaged Food / Export

บมจ. ส. ขอนแก่น ฟู้ดส์ (S. Khonkaen Foods)

ผลิต-แปรรูปอาหารจากเนื้อสัตว์ (แหนม กุนเชียง ไส้กรอก หมูยอ หมูหยอง) • อาหารทะเลแปรรูป (ลูกชิ้นกุ้ง/ปลา, เต้าหู้ปลา) • ส่งออกเอเชีย อเมริกา ยุโรป • ธุรกิจร้านอาหารและฟาร์มสุกรครบวงจร
฿3.50(SORKON)
▼ −10.7% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿3.38 – ฿4.16
ที่มา: StockAnalysis.com, SET.or.th, Yahoo Finance
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ณ ไตรมาสล่าสุด (TTM มี.ค. 2569)
Market Cap
~฿1,150 ล้าน
312.77 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~15.1x
EPS TTM ฿0.24
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
N/A
ข้อมูลย้อนหลังไม่พอเทียบ
P/BV
0.85x
ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี
กำไรสุทธิ FY2568
฿135.2 ล้าน
+1.3% YoY (ชะลอจาก +144% ปีก่อน)
EPS (TTM)
~฿0.24
TTM กำไรสุทธิ ~฿76.2 ล้าน (ต่ำกว่า FY68 เต็มปี)
BVPS
~฿4.34
ส่วนผู้ถือหุ้น ~฿1,380 ล้าน
ROE / ROA
~4.5% / 2.3%
ต่ำกว่าต้นทุนทุนโดยประมาณ
รายได้ TTM
~฿3,473 ล้าน
FY2568 ฿3,547 ล้าน (+5.0% YoY)
อัตรากำไรขั้นต้น
~26.4%
ทยอยขยับขึ้นจาก 24.3% (FY65)
เงินปันผล
~6.79%
DPS ฿0.25 • payout ~104% (เกินกำไรสุทธิ)
D/E
~0.99x
หนี้สินใกล้เคียงส่วนทุน — เลเวอเรจปานกลาง-สูง
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

รายเดือน ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา SORKON มูลค่าเหมาะสม ฿2.74 จุดสำคัญ

ราคาไล่ลงจาก ฿4.00 (ก.ค. 2568) มาแตะจุดต่ำสุดรอบปีที่ ฿3.44 (เม.ย. 2569) ก่อนฟื้นตัวเล็กน้อยมาปิดที่ ฿3.68 ปัจจุบัน — รวมผลตอบแทนรอบปี −8.0% แรงกดดันหลักคือกำไรสุทธิที่ชะลอตัวจากปี 2567 ที่โตก้าวกระโดด (+144%) มาเติบโตเพียง +1.3% ในปี 2568 และวัฏจักรราคาสุกรที่ผันผวนกระทบธุรกิจฟาร์มสุกรของบริษัท

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿0.24 × P/E เป้าหมาย ~13x — สอดคล้องกลุ่มอาหารแปรรูปขนาดเล็ก เติบโตต่ำ กำไรผันผวนตามวัฏจักรราคาสุกร
฿3.12
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.25 × (1+g); g 1.5%, r 9.0% → ปันผลปัจจุบันเกิน payout ยั่งยืน จึงใช้ g ต่ำระมัดระวัง
฿3.38
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 4.5% − g 1.5%)/(r 9.0% − g 1.5%) ≈ 0.4x × BVPS ฿4.34
฿1.72
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿1.72 – ฿3.38
฿2.74

Justified P/BV ให้ค่าต่ำสุด (฿1.72) เพราะ ROE ~4.5% ต่ำกว่าต้นทุนทุนที่ต้องการ (~9%) มาก — ตลาดควรให้ P/BV < 1x ซึ่งสอดคล้องกับที่ตลาดเทรดจริงที่ 0.85x อยู่แล้ว DDM ให้ค่าสูงสุด (฿3.38) เพราะยึดเงินปันผลปัจจุบันที่จ่ายสูงกว่ากำไรสุทธิ (payout ~104%) ซึ่งมีความเสี่ยงไม่ยั่งยืน FV เฉลี่ย ฿2.74 ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน (฿3.68) สะท้อนว่าหุ้นดู "แพงกว่ามูลค่าพื้นฐาน" เมื่อพิจารณา ROE ต่ำและโครงสร้างหนี้ที่มีเลเวอเรจ

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿3.50
เหมาะสม ฿2.74
฿1.92
MOS 30% ฿2.19
MOS 20% ฿2.74
Fair Value ฿3.38
DDM (กรอบบน) ฿3.38
กรอบบน FV

SORKON เป็นหุ้นขนาดเล็ก (small-cap) มูลค่าตลาดเพียง ~฿1.15 พันล้านบาท มูลค่าซื้อขายเฉลี่ยต่อวันต่ำ (~63,000 หุ้น) แทบไม่มีนักวิเคราะห์สถาบันครอบคลุมราคาเป้า — กราฟนี้จึงใช้กรอบ valuation จากทั้ง 3 วิธีแทนเป้านักวิเคราะห์ ราคาปัจจุบัน ฿3.68 อยู่ "เหนือ" กรอบบนของ Fair Value (฿3.38) แล้ว — สะท้อนว่าตลาดให้ราคาสูงกว่าที่ปัจจัยพื้นฐาน (ROE ต่ำ, payout ปันผลเกินกำไร) รองรับได้

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−28%
ราคาปัจจุบันสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมโดยประมาณ — ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย (negative margin of safety)
จุดซื้อ MOS 20%
฿2.19
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿1.92
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿2.74
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿3.68 • EPS ฐาน ~฿0.24 • รวมปันผล
BearEPS −8%/ปี
฿2.06
−36.0%
  • EPS ปี 3~฿0.19
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.30
  • สถานการณ์วัฏจักรราคาสุกรตกต่ำ + margin หด + ตัดปันผลลงเหลือ ~40% payout
BaseEPS +3%/ปี
฿3.67
+16.1%
  • EPS ปี 3~฿0.26
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.60
  • สถานการณ์รายได้โตตามส่งออก แต่ margin ทรงตัว ปันผลปรับลงใกล้เคียง payout policy 50-70%
BullEPS +12%/ปี
฿5.39
+69.4%
  • EPS ปี 3~฿0.34
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.84
  • สถานการณ์ส่งออกโตแรง + ราคาสุกรเอื้ออำนวย + margin ขยายตามสัดส่วนสินค้ามูลค่าเพิ่ม

Bear case ใช้ P/E ออก 11x สะท้อนความกังวลต่อ ROE ต่ำและวัฏจักรราคาสุกร ขณะที่ Bull case ใช้ 16x หากบริษัทฟื้นกำไรกลับสู่ทิศทางเติบโตอย่างปี 2567 หมายเหตุ: เงินปันผลปัจจุบัน (payout ~104%) มีความเสี่ยงถูกปรับลดในทุกสถานการณ์หากกำไรไม่ฟื้นตัวตามคาด

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ตลาดส่งออกกระจายตัว: จำหน่ายสินค้าไปเอเชีย อเมริกา และยุโรป ลดความเสี่ยงพึ่งพาตลาดเดียว
  • Gross margin ขยับขึ้นต่อเนื่อง: จาก 24.3% (FY65) เป็น 26.6% (FY68) สะท้อนการบริหารต้นทุน/mix สินค้าดีขึ้น
  • เงินปันผลสูง: yield ~6.8% สูงกว่าค่าเฉลี่ยตลาด เหมาะกับนักลงทุนเน้นกระแสเงินสด (แม้มีความเสี่ยงด้านความยั่งยืน)
  • ธุรกิจครบวงจร (vertically integrated): มีฟาร์มสุกรของตัวเอง ช่วยควบคุมต้นทุนวัตถุดิบได้บางส่วนเมื่อราคาสุกรผันผวน
  • แบรนด์ในประเทศแข็งแรง: เป็นผู้เล่นรายใหญ่ในกลุ่มแหนม/กุนเชียง/หมูยอที่คนไทยคุ้นเคยมานาน (ก่อตั้ง 2527)

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ROE ต่ำกว่าต้นทุนทุน: ROE ~4.5% ต่ำกว่าผลตอบแทนที่นักลงทุนควรคาดหวัง (~9%) มาก — บ่งชี้การใช้ทุนยังไม่มีประสิทธิภาพ
  • Payout ratio เกิน 100%: จ่ายปันผล ฿0.25/หุ้น ขณะที่ EPS TTM เพียง ฿0.24 — จ่ายเกินกำไรที่ทำได้จริง เสี่ยงถูกปรับลดในอนาคต
  • วัฏจักรราคาสุกร/ต้นทุนวัตถุดิบ: ธุรกิจฟาร์มสุกรและแปรรูปเนื้อสัตว์อ่อนไหวต่อราคาสุกรและความเสี่ยงโรคระบาด (เช่น ASF) ที่ควบคุมไม่ได้
  • เลเวอเรจปานกลาง-สูง: D/E ~0.99x หนี้สินรวมใกล้เคียงส่วนของผู้ถือหุ้น เพิ่มความเสี่ยงด้านต้นทุนการเงินหากดอกเบี้ยขาขึ้น
  • สภาพคล่องซื้อขายต่ำ: ปริมาณซื้อขายเฉลี่ยเพียง ~63,000 หุ้น/วัน (มูลค่า ~฿0.2 ล้าน/วัน) ทำให้ซื้อ-ขายจำนวนมากยาก ราคาผันผวนง่าย
  • กำไรเติบโตชะลอตัวแรง: จาก +144% (FY67) เหลือเพียง +1.3% (FY68) และ TTM ล่าสุดยังต่ำกว่าทั้งปี บ่งชี้แรงส่งกำไรที่อ่อนลง
8

สรุปภาพรวม

ราคาสูงกว่ามูลค่าพื้นฐาน — รอจังหวะย่อตัวก่อนพิจารณา

SORKON เป็นผู้ผลิตอาหารแปรรูปขนาดเล็กที่มีตลาดส่งออกกระจายตัวและ gross margin ทยอยดีขึ้น แต่ ROE ต่ำเพียง ~4.5% (ต่ำกว่าต้นทุนทุน) ประกอบกับ payout ratio ที่เกิน 100% ทำให้เงินปันผล yield ~6.8% ที่ดูน่าสนใจมีความเสี่ยงด้านความยั่งยืน เมื่อประเมินด้วย 3 วิธี (P/E, DDM, Justified P/BV) Fair Value เฉลี่ยอยู่ที่ ~฿2.74 ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน ฿3.68 ทำให้ margin of safety ติดลบ (~−34%) หุ้นจึงดูตึงตัวในเชิงมูลค่าพื้นฐาน ณ ราคาปัจจุบัน

มูลค่าเหมาะสม
฿2.74 (฿1.72–฿3.38)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −34.3%
เงินปันผล
~6.79% ต่อปี (฿0.25/หุ้น)
กลยุทธ์: ผู้ถือหุ้นเดิมที่รับปันผลระยะยาวอาจถือต่อได้ แต่ควรติดตาม payout ratio อย่างใกล้ชิด (เสี่ยงถูกปรับลด) ผู้ที่ยังไม่ถือควรรอราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20% (฿2.19) หรือต่ำกว่า ก่อนพิจารณาเข้าซื้อ เพื่อให้มีส่วนเผื่อความปลอดภัยเพียงพอ และติดตามทิศทางราคาสุกร + ผลประกอบการรายไตรมาสว่ากำไรจะฟื้นตัวกลับสู่แนวโน้มเติบโตหรือไม่
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลจาก StockAnalysis.com, SET.or.th และ Yahoo Finance (ข้อมูล ณ 3-4 ก.ค. 2569) — หุ้นสภาพคล่องต่ำ ไม่มีนักวิเคราะห์สถาบันครอบคลุมราคาเป้า