●●●
SET: SMPC Industrial — Metal Products LPG Cylinder Exporter

สหมิตรถังแก๊ส (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน)

ผู้ผลิต-ส่งออกถังแก๊ส LPG รายใหญ่ของโลก • ส่งออก ~80% ของยอดขายไปกว่า 80 ประเทศ • ตลาดหลักตะวันออกกลาง แอฟริกา และอเมริกาใต้ • ปันผลสูง หนี้สินต่ำ
฿9.85(SMPC)
▲ +9.4% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (ปิดตลาด)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿8.30 – ฿9.45
ที่มา: stockanalysis.com, SET (set.or.th), Yahoo Finance
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

FY2025 (งบปี 2568) + TTM ถึง Q1/2026
Market Cap
฿4,870 ลบ.
~535 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~7.65x
ต่ำกว่าตลาดโดยรวม
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~8.0x
ผันผวนตามวงจรกำไร
P/BV
1.48x
BVPS ~฿6.15
กำไรสุทธิ FY2568
฿600 ลบ.
+0.4% YoY (ทรงตัว)
EPS (TTM)
~฿1.19
EPS เฉลี่ย 5 ปี ~฿1.17
BVPS
~฿6.15
หนี้สินต่ำมาก D/E ~0.02
ROE / ROA
~20.1% / 9.7%
สูงต่อเนื่องหลายปี
รายได้ TTM
฿3,870 ลบ.
-15.4% YoY (ออเดอร์ผันผวน)
อัตรากำไรขั้นต้น
~23.3%
ฟื้นจากจุดต่ำปี 2566 (17.6%)
เงินปันผล
~7.69%
฿0.70/หุ้น • XD เม.ย. 2569
สภาพคล่อง
Current ratio 4.25x
งบการเงินแข็งแกร่ง
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

รายเดือน ก.ค. 2568 – มิ.ย. 2569
ราคา SMPC มูลค่าเหมาะสม ฿10.19 จุดสำคัญ

ราคาแกว่งตัวในกรอบแคบ ฿8.80–9.45 ตลอด 12 เดือนที่ผ่านมา สะท้อนสถานะหุ้นปันผลนิ่ง (defensive) มากกว่าหุ้นเติบโต จุดสูงสุดของรอบอยู่ที่ ม.ค. 2569 (฿9.40) ก่อนย่อลงมาช่วง มี.ค. 2569 (฿8.90) ตามอ่อนตัวของออเดอร์ส่งออกและราคาเหล็กที่ผันผวน แล้วฟื้นตัวกลับมาปิดที่ ฿9.10 ณ ต้น ก.ค. 2569 ใกล้เคียงจุดสูงของกรอบ 52 สัปดาห์ — รวมผลตอบแทนราคาทั้งปี +2.8% ไม่รวมปันผล ~7.7%/ปีที่จ่ายสม่ำเสมอ

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿1.17 × P/E 8.0x — normalize EPS เป็นค่าเฉลี่ย 5 ปี (2564–2568) เพื่อลดผลกระทบวงจรราคาเหล็ก/ออเดอร์ส่งออก
฿9.34
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.70 × (1+g); g 3%, r 10% → สะท้อนความสม่ำเสมอของปันผลและงบดุลหนี้ต่ำ
฿10.30
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 18% − g 2%)/(r 11% − g 2%) ≈ 1.78x × BVPS ฿6.15 — ใช้ ROE เฉลี่ยแบบ normalize (ไม่ใช่ค่าพีค) และ r สูงขึ้นสะท้อนความเสี่ยง cycle
฿10.93
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿9.34 – ฿10.93
฿10.19

วิธี P/E ให้ค่าต่ำสุดเพราะใช้ P/E ปัจจุบันที่ตลาดให้ discount กับความผันผวนของกำไร (รายได้เคยแกว่ง 3.8–5.2 พันล้านบาทใน 5 ปี) ส่วน Justified P/BV ให้ค่าสูงสุดเพราะ ROE เฉลี่ย ~18-20% ยังสูงกว่าต้นทุนทุนมาก แม้ปรับ r ขึ้นเป็น 11% เพื่อสะท้อนความเสี่ยง cyclical แล้วก็ตาม FV เฉลี่ย ฿10.19 จึงเป็นค่ากลางที่สมเหตุสมผล ระหว่างมุมมอง "ตลาดให้ discount ความผันผวน" กับ "พื้นฐาน ROE/ปันผลที่แข็งแกร่ง"

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿9.85
เหมาะสม ฿10.19
฿7.13
MOS 30% ฿8.15
MOS 20% ฿10.19
Fair Value ฿10.30
DDM (กรอบกลาง) ฿10.93
กรอบบน FV (Justified P/BV)

SMPC เป็นหุ้นขนาดเล็ก (small-cap) ที่แทบไม่มีนักวิเคราะห์สถาบันครอบคลุมราคาเป้า — กราฟนี้จึงใช้กรอบ valuation จากทั้ง 3 วิธีแทนเป้านักวิเคราะห์ ราคาปัจจุบัน ฿9.10 อยู่ระหว่างโซน MOS 20% (฿8.15) และ Fair Value (฿10.19) — ยังมีส่วนต่างความปลอดภัยพอสมควรแต่ไม่ถึงขั้นถูกมาก

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+3%
ราคาพอใช้ — อยู่ในโซนทยอยสะสมได้ ยังไม่ถึงระดับ "ถูกมาก"
จุดซื้อ MOS 20%
฿8.15
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿7.13
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿10.19
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿9.10 • EPS ฐาน ~฿1.19 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿7.73
รวม 3 ปี +8.1% (~2.6%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿1.19
  • P/E ออก6.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.10
  • สถานการณ์ออเดอร์ส่งออกหด ราคาเหล็กพุ่ง กดมาร์จิ้น
BaseEPS +5%/ปี
฿11.02
รวม 3 ปี +44.9% (~13.2%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿1.38
  • P/E ออก8.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.16
  • สถานการณ์ออเดอร์ส่งออกฟื้นตัวปกติ มาร์จิ้นทรงตัว
BullEPS +9%/ปี
฿14.64
รวม 3 ปี +85.4% (~22.8%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿1.54
  • P/E ออก9.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.23
  • สถานการณ์ออเดอร์ส่งออกตะวันออกกลาง/แอฟริกาโตแรง ราคาเหล็กนิ่ง

SMPC เป็นหุ้นที่ผลตอบแทนส่วนใหญ่มาจากปันผล (yield ~7-8%/ปี) มากกว่า capital gain — สถานการณ์ Bear ยังให้ผลตอบแทนบวกได้เพราะปันผลสูงช่วยพยุง แต่ทั้งหมดอิงสมมติฐาน P/E ออกและอัตราเติบโต EPS ซึ่งมีความไม่แน่นอนสูงจากธรรมชาติ cyclical ของธุรกิจ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ผู้นำตลาดส่งออกถังแก๊ส LPG: เป็นหนึ่งในผู้ผลิตถังแก๊ส LPG รายใหญ่ของโลก ส่งออกกว่า 80% ของยอดขายไปมากกว่า 80 ประเทศ กระจายความเสี่ยงทางภูมิศาสตร์ได้ดี
  • ปันผลสูงสม่ำเสมอ: yield ~7.7% ต่อปี พร้อมงบดุลหนี้สินต่ำมาก (D/E ~0.02) และ current ratio สูงถึง 4.25x รองรับการจ่ายปันผลได้ต่อเนื่อง
  • ROE สูงต่อเนื่อง: ROE เฉลี่ยหลายปีอยู่ในช่วง 18-20% แม้รายได้จะผันผวนตามวงจร สะท้อนความสามารถในการบริหารต้นทุนที่ดี
  • ความต้องการ LPG ในตลาดเกิดใหม่: ตะวันออกกลางและแอฟริกายังมีความต้องการใช้ถังแก๊สทดแทนของเดิม/ขยายตลาดใหม่ต่อเนื่อง
  • Valuation ไม่แพง: P/E TTM ~7.65x และ P/BV 1.48x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตลาดโดยรวม เปิดโอกาส re-rating หากผลประกอบการฟื้นตัวชัดเจน

▼Risks — ความเสี่ยง

  • วงจรราคาเหล็ก (steel cycle): เหล็กแผ่นเป็นต้นทุนหลักในการผลิตถังแก๊ส ราคาเหล็กที่ผันผวนตามตลาดโลกกระทบมาร์จิ้นโดยตรง เห็นชัดจากกำไรขั้นต้นที่เคยลดจาก 25.7% (2565) เหลือ 17.6% (2566)
  • ออเดอร์ส่งออกไม่สม่ำเสมอ: รายได้ผันผวนตามรอบคำสั่งซื้อจากลูกค้าต่างประเทศ เคยแกว่งจาก 5.2 พันล้านบาท (2565) ลงมาที่ 3.8 พันล้านบาท (2568) ลดลงกว่า 25% ในบางปี
  • ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ตลาดส่งออกหลัก: ตะวันออกกลางและแอฟริกามีความเสี่ยงด้านการเมือง สงคราม และเสถียรภาพค่าเงินท้องถิ่นที่อาจกระทบคำสั่งซื้อ
  • ความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยน: รายได้ส่วนใหญ่เป็นเงินตราต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินบาทกระทบทั้งรายได้และต้นทุนวัตถุดิบนำเข้า
  • สภาพคล่องการซื้อขายต่ำ: หุ้นขนาดเล็ก มูลค่าซื้อขายรายวันไม่สูง (~7 ล้านบาท/วัน) และแทบไม่มีนักวิเคราะห์สถาบันติดตาม ทำให้ราคาหุ้นอาจสวิงแรงเมื่อมีข่าว
  • Upside จำกัดจากธรรมชาติหุ้น mature/cyclical: ไม่ใช่หุ้นเติบโตสูง — ผลตอบแทนหลักมาจากปันผลมากกว่า capital gain ในระยะยาว
8

สรุปภาพรวม

หุ้นปันผลอุตสาหกรรมส่งออก — ราคาพอใช้ เหมาะทยอยสะสมเพื่อ yield

SMPC เป็นผู้ผลิต-ส่งออกถังแก๊ส LPG รายใหญ่ของโลกที่มีงบการเงินแข็งแกร่ง หนี้สินต่ำมาก และจ่ายปันผลสูงสม่ำเสมอ ~7.7% ต่อปี ราคาปัจจุบัน ฿9.10 อยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย ฿10.19 ราว 10.7% ยังไม่ถึงระดับ "ถูกมาก" แต่พอใช้สำหรับการทยอยสะสม โดยเฉพาะนักลงทุนที่เน้นกระแสเงินปันผลมากกว่า capital gain ทั้งนี้ต้องรับความเสี่ยงจากวงจรราคาเหล็กและความไม่สม่ำเสมอของออเดอร์ส่งออกซึ่งเป็นธรรมชาติของธุรกิจนี้

มูลค่าเหมาะสม
฿10.19 (฿9.34–฿10.93)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +10.7%
เงินปันผล
~7.69% ต่อปี (฿0.70/หุ้น)
กลยุทธ์: เหมาะกับการทยอยสะสม (DCA) เพื่อรับกระแสเงินปันผลระยะยาว มากกว่าเก็งกำไรราคา — พิจารณาเพิ่มน้ำหนักหากราคาลงมาใกล้โซน MOS 20% (฿8.15) หรือต่ำกว่า และติดตามทิศทางราคาเหล็กแผ่น + คำสั่งซื้อส่งออกจากตะวันออกกลาง/แอฟริกาเป็นสัญญาณเข้า-ออกหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลจาก stockanalysis.com, SET (set.or.th), Yahoo Finance ณ 3-4 ก.ค. 2569