SET: SIS ค้าส่งและกระจายสินค้า

SIS Distribution (Thailand) PCL (SIS)

จัดจำหน่ายไอทีรายใหญ่ • HP, Dell, Lenovo, Microsoft, Cisco • B2B/B2C • ปันผลสม่ำเสมอ

฿24.00(SIS)

▲ +29.7% (รอบปี)

ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿18.30 – ฿27.50
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis, SET

2026-09-22อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569 | ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis, SET

Market Cap

~฿8,650 ล.

350.20 ล. หุ้น

P/E (TTM)

8.3x

EPS TTM ฿2.88 · ต่ำกว่ามัธยฐานของตัวเอง

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

13.4x

มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 8.6–16.2x (FY2021–25)

P/BV

1.67x

BVPS ฿14.37 · BVPS ~฿14.37 (ประมาณการรอบก่อน)

กำไรสุทธิ FY2025

฿876 ล้าน

ทั้งปีบัญชี · +25.5% YoY (FY2024: ฿698 ล.) · TTM ฿1,009 ล.

EPS (TTM)

~฿2.88

IFRS · FY2025: ฿2.50 (TTM สูงกว่า ~15%)

BVPS

~฿14.37

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ยังไม่ยืนยันซ้ำจากงบล่าสุด

ROE / ROA

~23.0%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE สูงสำหรับ distributor

รายได้ FY2025

฿3.01 หมื่นล้าน

ทั้งปีบัญชี · +4.4% YoY (FY2024: ฿28,821 ล.)

Net Profit Margin

~3.2%

ต่ำตามลักษณะธุรกิจ Distributor

เงินปันผล

5.08%

฿1.22/ปี · DPS ฿1.22/หุ้น

กรอบ 52 สัปดาห์

฿18.30 – ฿27.50

ต่ำสุด – สูงสุด · ปัจจุบันอยู่ ~70% ของกรอบ

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569 (รายเดือน)

ราคา SIS มูลค่าเหมาะสม ฿29.41 จุดสำคัญ

SIS เริ่มกราฟที่ระดับต่ำสุด ฿18.50 ในเดือน ต.ค. 2568 แล้วฟื้นตัวต่อเนื่องจนแตะจุดสูงสุดของกราฟที่ ฿27.25 ในเดือน ก.ค. 2569 ก่อนพักฐานลงมา ฿23.50 ในเดือน ส.ค. และจบเดือน ก.ย. 2569 ที่ระดับราว ฿24.00 ราคาแกว่งในกรอบ ฿20–24 ตลอดช่วง ธ.ค. 2568 – มิ.ย. 2569 ก่อนหลุดกรอบขึ้นไปในไตรมาสล่าสุด

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 วิธี ถ่วงน้ำหนักเท่ากัน

1. P/E Valuation

EPS IFRS (TTM) ฿2.88 × P/E เป้าหมาย ~11.7x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐาน P/E ย้อนหลัง 5 ปีที่วัดได้ 13.4x (ช่วง 8.6–16.2x) แต่ FY2021–22 (14.4x, 16.2x) เป็นช่วงรายได้พีคหลังโควิด (฿32,314 ล./฿29,062 ล.) จึงใช้มัธยฐาน 3 ปีล่าสุด FY2023–25 (11.7x, 13.4x, 8.6x) = 11.7x ซึ่งมาจากประวัติ ไม่ใช่ P/E ปัจจุบัน · ถ้าใช้ 8.6x แบบ FY2025 ได้ราว ฿24.80

฿33.70

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿1.22 × (1+g); g 3%, r 8% — สมมติฐานของผู้วิเคราะห์ · Payout ratio ~42% ของ EPS TTM · เป็นคนละตระกูลกับ P/E (ตัวตั้งคือปันผล ไม่ใช่ตัวคูณตลาด)

฿25.13

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿25.13 – ฿33.70

฿29.41

ปรับโครง FV รอบนี้: ตัดขา EV/EBITDA เดิมออกเพราะสร้างตัวเลขซ้ำจากงบไม่ได้ (ไม่มีตัวคูณมัธยฐานที่วัดได้) และไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์เป็นขา เหลือ 2 ตระกูลอิสระ คือ P/E (มัธยฐานประวัติ) กับ DDM (r,g สมมติ) สองขาห่างกันไม่ถึง 2 เท่าจึงเฉลี่ยตรง ๆ ได้ Fair Value ฿29.41 · ความไวต่อสมมติฐาน: ถ้า P/E เป้าหมายเหลือ 8.6x (ระดับ FY2025) FV จะลดเหลือราว ฿25 และ MOS เกือบหมด

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿24.00

เหมาะสม ฿29.41

฿20.59
MOS 30% ฿23.53
MOS 20% ฿25.50
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿29.41
Fair Value ฿33.70
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿24.00 ต่ำกว่า Fair Value ฿29.41 ประมาณ +18% อยู่ในโซน MOS 10–20% ที่ถือว่า "ทยอยสะสมได้" โดยเฉพาะสำหรับนักลงทุนที่เน้นปันผลสม่ำเสมอ ~4.9% ต่อปี หากราคาย่อลงถึง ฿23.53 จะเข้าโซน MOS 20% ที่น่าสนใจมากขึ้น

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+18%

MOS พอใช้ — ทยอยสะสมได้ในราคานี้ เหมาะสำหรับนักลงทุนเน้นปันผล

จุดซื้อ MOS 20%

฿23.53

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿20.59

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿29.41

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿24.00 • EPS ฐาน ~฿2.88 • รวมปันผล

BearEPS −5%/ปี

฿18.52

−9% (−3%/ปี) Return |

EPS ปี 3~฿2.47
P/E ออก7.5x
ปันผลรวม 3 ปี~฿3.30
สถานการณ์เศรษฐกิจชะลอ ค่าใช้จ่ายไอทีลด

BaseEPS +6%/ปี

฿34.30

+60% (+17%/ปี) Return |

EPS ปี 3~฿3.43
P/E ออก10.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿4.10
สถานการณ์AI/Cloud หนุน demand ไอที, ขยายสู่ Enterprise

BullEPS +10%/ปี

฿46.00

+110% (+28%/ปี) Return |

EPS ปี 3~฿3.83
P/E ออก12.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿4.40
สถานการณ์AI PC cycle, Data Center boom, Market share gain

Base case อิงการเติบโต EPS 6%/ปี (ต่ำกว่าอัตราเติบโต EPS TTM ที่ ~15% เทียบ FY2025) P/E ขยายจาก ~8.6x → 10x ซึ่งยังต่ำกว่ามัธยฐาน 5 ปีที่ 13.4x รวมปันผลสะสม ~฿4.10 ใน 3 ปี Bear case สมมติ EPS หด 5%/ปี และ P/E ตกเหลือ 7.5x (ต่ำกว่าระดับต่ำสุดในประวัติ 8.6x) ปันผลลดลงตาม ทำให้ Total Return ติดลบ Bull case อิง EPS +10%/ปี และ P/E กลับไป 12x ใกล้มัธยฐานประวัติ

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

AI PC Refresh Cycle: การเปลี่ยนเครื่อง PC รองรับ AI (Copilot+PC) ทำให้ตลาดเปลี่ยน PC รอบใหม่เร็วขึ้น เป็นโอกาสสำคัญของ SIS ในฐานะ HP/Lenovo/Dell distributor รายใหญ่
Data Center & Cloud Infrastructure: การลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน Data Center/Cloud ในไทยอาจหนุน demand server และ networking ซึ่ง SIS เป็น distributor ของ Cisco และพันธมิตร
กำไร TTM เร่งตัว: กำไรสุทธิ TTM ฿1,009 ล. เทียบ FY2025 ฿876 ล. (+15%) และรายได้ TTM ฿31,498 ล. (+8.1% YoY) บ่งชี้ momentum ที่ต่อเนื่อง
ปันผลสม่ำเสมอสูง: DPS ฿1.22/หุ้น Yield ~4.9% ให้ผลตอบแทนพื้นฐานที่ดี รองรับ downside ในช่วงตลาดผันผวน
P/E ต่ำ Re-rating Potential: P/E ~8.6x ต่ำกว่ามัธยฐาน 5 ปีของตัวเองที่ 13.4x หาก EPS เติบโตต่อเนื่องตลาดอาจ re-rate ให้ multiple สูงขึ้น

▼Risks — ความเสี่ยง

Net Margin ต่ำมาก ~3%: ธุรกิจ Distributor มี margin บาง เสี่ยงต่อการกดดันราคาจาก Brand Owners หรือคู่แข่ง Direct Sales ที่อาจตัด distributor ออก
Disintermediation Risk: แบรนด์ใหญ่ (HP, Dell, Lenovo) อาจขยาย Direct Sales ลด dependency บน distributor ซึ่งจะกระทบ volume และ margin ของ SIS
ค่าเงินบาทแข็ง: รายได้ส่วนใหญ่อิงราคาสินค้า USD หากบาทแข็งค่าจะกดดันราคาสินค้าและ margin
สภาพเศรษฐกิจไทย: งบประมาณ IT ของ SME และภาครัฐขึ้นอยู่กับเศรษฐกิจ การชะลอตัวจะกระทบ demand PC และ peripherals โดยตรง
กระแสเงินสดอิสระ TTM ติดลบ: FCF TTM −฿222 ล. (FY2025 +฿1,651 ล.) และหนี้สินรวมเพิ่มเป็น ฿2,641 ล. (D/E 0.56 จาก 0.28) — ต้องติดตามเงินทุนหมุนเวียนเมื่อรายได้โต
การแข่งขันสูง: คู่แข่งอย่าง Synnex, Ingram Micro ระดับโลก และผู้จัดจำหน่ายรายย่อยในไทย อาจกดดันส่วนแบ่งตลาด

สรุปภาพรวม

SIS — หุ้น Dividend Play ที่ได้ประโยชน์จาก AI PC Cycle

SIS เป็น IT Distributor ชั้นนำของไทยที่มีปันผล ~4.9% ต่อปี และ P/E เพียง ~8.6x ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมที่ประเมินไว้ที่ ฿29.41 (+18%) ธุรกิจ capital-light มี ROE สูง ~23% แม้ margin จะต่ำ ~3% กำไรสุทธิ TTM ฿1,009 ล. เติบโตเหนือ FY2025 ความเสี่ยงที่ต้องจับตาคือ FCF TTM ติดลบและหนี้ที่เพิ่มขึ้น · หมายเหตุ: FV พึ่งสมมติฐาน P/E 11.7x จากประวัติ ถ้า P/E คงที่ ~8.6x มูลค่าเหมาะสมเหลือราว ฿25

มูลค่าเหมาะสม

฿29.41 (฿25.13–฿33.70)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +18%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿25.50 (Buy · 2 ราย)

กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ราคาปัจจุบัน ฿24.00 เพื่อรับปันผล ~4.9% ต่อปี หากราคาย่อลงถึง ฿23.53 (MOS 20%) ให้เพิ่มน้ำหนัก เหมาะกับพอร์ตที่ต้องการกระแสเงินสดจากปันผลและรอ P/E re-rating จากระดับต่ำเทียบประวัติ

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: SET (set.or.th) · Investing.com · Google Finance · Yahoo Finance (finance.yahoo.com/quote/SIS.BK)