●●●

SET: SIS เทคโนโลยี IT Distributor

SIS Distribution (Thailand) PCL

จัดจำหน่ายไอทีรายใหญ่ • HP, Dell, Lenovo, Microsoft, Cisco • B2B/B2C • ปันผลสม่ำเสมอ

฿24.20(SIS)

▲ +18.0% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿18.30 – ฿24.60
ที่มา: SET, Investing.com, Google Finance

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 | ที่มา: SET, Investing.com, Google Finance

Market Cap

~฿7,634 ล.

350.20 ล. หุ้น

P/E (TTM)

~8.53x

ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม IT

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

~10x

Distributor ไทย 8–12x

P/BV

1.58x

BVPS ~฿14.37

กำไรสุทธิ FY2025

~฿876 ล.

+25.6% YoY (FY2024: ฿698 ล.)

EPS (TTM)

~฿2.66

Q1/2569: ฿0.74 (+28% YoY)

BVPS

~฿14.37

คำนวณจาก P/BV 1.58x

ROE / ROA

~20.4% / 5.45%

ROE สูงสำหรับ distributor

รายได้ FY2025

~฿30,094 ล.

+4.4% YoY (FY2024: ฿28,821 ล.)

Net Profit Margin

~3.08%

ต่ำตามลักษณะธุรกิจ Distributor

เงินปันผล

~5.75%

DPS ฿1.22/หุ้น (ex-date มี.ค. 2569)

52-Week Range

฿18.30–24.60

ปัจจุบันอยู่ 58% ของกรอบ

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ม.ค. 2568 – ม.ค. 2569 (รายเดือน)

ราคา SIS มูลค่าเหมาะสม ฿26.50 จุดสำคัญ

SIS ปรับตัวลงแตะจุดต่ำสุดที่ ฿18.50 ในเดือน มี.ค. 2568 ท่ามกลางแรงกดดันตลาดโดยรวม ก่อนฟื้นตัวแรงขึ้นไปแตะจุดสูง ฿23.70 ในเดือน ก.ค. 2568 ซึ่งเป็นช่วงที่ตลาดเริ่มรับรู้ผลประกอบการ Q2 ที่แข็งแกร่ง ราคาปรับตัวผันผวนในกรอบ ฿21–23 ในช่วงครึ่งปีหลัง สะท้อนปัจจัยฤดูกาลของธุรกิจ IT ที่มีการจัดซื้อในช่วงปลายปี

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี Weighted

1. P/E Valuation

EPS adj. ฿2.66 × P/E เป้าหมาย ~10x — IT Distributor ไทย (capital-light, low-margin) ควรได้ P/E 10–12x, ใช้ 10x conservative เพราะ net margin ต่ำ ~3%

฿26.60

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿1.22 × (1+g); g 3%, r 8% → D₁=฿1.257 / (8%−3%) — ปันผลสม่ำเสมอ 5+ ปี, Payout ratio ~46%, สนับสนุน g 3%

฿25.14

3. EV/EBITDA Approach

EBITDA TTM ≈ ฿362 ล. / 350.2 ล. หุ้น = ฿1.03/หุ้น × EV/EBITDA 10x เหมาะสมกลุ่ม Distributor → EV/หุ้น ฿10.34 บวก Net Cash ~฿17.78 (EV = Market Cap − Net Debt ≈ ฿1,165 ล. net debt → หุ้น) ≈ ฿27.50

฿27.50

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (P/E 40%, DDM 40%, EV/EBITDA 20%)
กรอบ ฿25.14 – ฿27.50

฿26.50

วิธี P/E และ DDM ให้ค่าสอดคล้องกันที่ ฿25–27 สะท้อนความสม่ำเสมอของกำไรและปันผล วิธี EV/EBITDA ให้ค่าใกล้เคียง ยืนยันกรอบมูลค่า ฿25–28 สมเหตุสมผล fair value กลาง weighted จึงอยู่ที่ ฿26.50

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿24.20

เหมาะสม ฿26.50

฿18.55
MOS 30% ฿21.20
MOS 20% ฿24.00
เป้า Analyst ฿26.50
Fair Value ฿27.50
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿22.70 ต่ำกว่า Fair Value ฿26.50 ประมาณ 14.3% อยู่ในโซน MOS 10–20% ที่ถือว่า "ทยอยสะสมได้" โดยเฉพาะสำหรับนักลงทุนที่เน้นปันผลสม่ำเสมอ ~5.75% ต่อปี หากราคาย่อลงถึง ฿21.20 จะเข้าโซน MOS 20% ที่น่าสนใจมากขึ้น

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+9%

MOS พอใช้ — ทยอยสะสมได้ในราคานี้ เหมาะสำหรับนักลงทุนเน้นปันผล

จุดซื้อ MOS 20%

฿21.20

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿18.55

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿26.50

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿22.70 • EPS ฐาน ~฿2.66 • รวมปันผล

BearEPS +0%/ปี

฿21.28

Total Return −2.2% | ~−0.7%/ปี

EPS ปี 3~฿2.66
P/E ออก8x
ปันผลรวม 3 ปี~฿3.66
สถานการณ์เศรษฐกิจชะลอ ค่าใช้จ่ายไอทีลด

BaseEPS +6%/ปี

฿31.68

Total Return +53.8% | ~+15.4%/ปี

EPS ปี 3~฿3.17
P/E ออก10x
ปันผลรวม 3 ปี~฿3.90
สถานการณ์AI/Cloud หนุน demand ไอที, ขยายสู่ Enterprise

BullEPS +10%/ปี

฿39.03

Total Return +89.5% | ~+23.9%/ปี

EPS ปี 3~฿3.54
P/E ออก11x
ปันผลรวม 3 ปี~฿4.24
สถานการณ์AI PC cycle, Data Center boom, Market share gain

Base case อิงการเติบโต EPS 6%/ปี (ต่ำกว่า H1/2569 ที่ Q1 กำไร +28% YoY) P/E ขยายจาก 8.5x → 10x เมื่อตลาดรับรู้ AI PC cycle และการเติบโตที่สม่ำเสมอ รวมปันผลสะสม ~฿3.90 ใน 3 ปี Bear case สมมติว่า P/E บีบลงเหลือ 8x เพราะตลาดซบเซา แต่ยังได้ปันผลหนุน ทำให้ Total Return ติดลบเล็กน้อย

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

AI PC Refresh Cycle: การเปลี่ยนเครื่อง PC รองรับ AI (Copilot+PC) ทำให้ตลาดเปลี่ยน PC รอบใหม่เร็วขึ้น เป็นโอกาสสำคัญของ SIS ในฐานะ HP/Lenovo/Dell distributor รายใหญ่
Data Center & Cloud Infrastructure: การลงทุน Data Center ในไทยจาก AWS, Google, Microsoft ผลักดัน demand server, networking ซึ่ง SIS เป็น distributor ของ Cisco และพันธมิตร
รายได้ Q1/2569 เติบโตแข็งแกร่ง: กำไร +28% YoY ใน Q1/2569 บ่งชี้ momentum ธุรกิจที่แข็งแกร่ง สะท้อนส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้น
ปันผลสม่ำเสมอสูง: DPS ฿1.22/หุ้น Yield ~5.75% ให้ผลตอบแทนพื้นฐานที่ดี รองรับ downside ในช่วงตลาดผันผวน
P/E ต่ำ Re-rating Potential: P/E 8.5x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 10–12x หาก EPS เติบโตต่อเนื่องตลาดอาจ re-rate ให้ multiple สูงขึ้น

▼Risks — ความเสี่ยง

Net Margin ต่ำมาก ~3%: ธุรกิจ Distributor มี margin บาง เสี่ยงต่อการกดดันราคาจาก Brand Owners หรือคู่แข่ง Direct Sales ที่อาจตัด distributor ออก
Disintermediation Risk: แบรนด์ใหญ่ (HP, Dell, Lenovo) อาจขยาย Direct Sales ลด dependency บน distributor ซึ่งจะกระทบ volume และ margin ของ SIS
ค่าเงินบาทแข็ง: รายได้ส่วนใหญ่อิงราคาสินค้า USD หากบาทแข็งค่าจะกดดันราคาสินค้าและ margin
สภาพเศรษฐกิจไทย: งบประมาณ IT ของ SME และภาครัฐขึ้นอยู่กับเศรษฐกิจ การชะลอตัวจะกระทบ demand PC และ peripherals โดยตรง
การแข่งขันสูง: คู่แข่งอย่าง Synnex, Ingram Micro ระดับโลก และผู้จัดจำหน่ายรายย่อยในไทย อาจกดดันส่วนแบ่งตลาด

สรุปภาพรวม

SIS — หุ้น Dividend Play ที่ได้ประโยชน์จาก AI PC Cycle

SIS เป็น IT Distributor ชั้นนำของไทยที่มีปันผล ~5.75% ต่อปี และ P/E เพียง 8.5x ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมที่ประเมินไว้ที่ ฿26.50 (MOS ~14%) ธุรกิจ capital-light มี ROE สูง 20%+ แม้ margin จะต่ำ 3% แต่ความสม่ำเสมอของกำไรและปันผลทำให้เหมาะสำหรับนักลงทุนเน้น income ที่ต้องการ downside protection Q1/2569 กำไรเติบโต +28% YoY บ่งชี้ AI PC Refresh Cycle กำลังหนุน demand

มูลค่าเหมาะสม

฿26.50 (฿25.14–฿27.50)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +14.3%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿24.00 (Strong Buy)

กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ราคาปัจจุบัน ฿22–23 เพื่อรับปันผล ~5.75% ต่อปี หากราคาย่อลงถึง ฿21.20 (MOS 20%) ให้เพิ่มน้ำหนัก เหมาะกับพอร์ตที่ต้องการกระแสเงินสดจากปันผลและรอ P/E re-rating จาก AI PC Cycle

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: SET (set.or.th) · Investing.com · Google Finance · Yahoo Finance (finance.yahoo.com/quote/SIS.BK)