SET · โรงแรมและรีสอร์ท · เครือสิงห์

SET: SHR โรงแรม & รีสอร์ท เครือสิงห์

เอส โฮเทล แอนด์ รีสอร์ท (S Hotels and Resorts)

โรงแรมและรีสอร์ท upper-midscale ในเครือสิงห์ • สมุย ภูเก็ต มัลดีฟส์ ฟิจิ มอริเชียส สหราชอาณาจักร • 33 โรงแรม 4,035 คีย์ • 11 แบรนด์

฿1.57(SHR)

▼ −1.9% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿1.34 – ฿1.98
ที่มา: SET Thailand / Investing.com / StockAnalysis.com / SHR IR (Q1/2026)

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 · SET + Investing.com + StockAnalysis.com + SHR IR

Market Cap

~฿6,182 ล้าน

3,594 ล้านหุ้น

P/BV

0.44x

BVPS ฿3.72 (ปลาย FY2568)

กำไรปกติ FY2568 (Norm.)

฿615 ล้าน

GAAP -฿1,586 ล้าน (UK impairment one-time)

Q1/2569 กำไรสุทธิ

฿264 ล้าน

สูงสุดเป็นประวัติการณ์ +51% YoY

EPS ปกติ (Norm.)

~฿0.17

GAAP EPS -฿0.44 (รวม non-cash UK loss)

BVPS

~฿3.72

ลดจาก ฿4.43 ปี 2567 หลัง UK restructure

รายได้ FY2568

~฿10,372 ล้าน

RevPAR Thailand +21%+ YoY

Occupancy (Q1/69)

87%

ADR ฿13,951 (+9% YoY)

เงินปันผล FY2568

~4.07%

฿0.07/หุ้น (interim ฿0.015 + final ฿0.055)

หนี้สินที่มีดอกเบี้ย

~฿16,257 ล้าน

D/E ~1.2x · ดอกเบี้ย ~฿891 ล้าน/ปี

เป้านักวิเคราะห์

฿2.67

Strong Buy · 4 analysts · upside +55%

52W High / Low

฿1.98 / ฿1.34

ราคาปัจจุบัน ฿1.72 (กลางช่วง)

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569 (รายเดือน · Yahoo Finance)

ราคา SHR มูลค่าเหมาะสม ฿2.23 จุดสำคัญ

ราคา SHR ปรับตัวลงจากจุดสูงสุดรอบปี ฿1.96 ในเดือน ก.ค. 2568 (ช่วงต่อจากไฮซีซัน) มาซื้อขายที่ ฿1.72 ใน ก.ค. 2569 คิดเป็น −12.2% รอบปี แรงกดดันหลักมาจากการรับรู้ค่าเสียหายจากการขาย 15 โรงแรมใน UK (non-cash impairment) และผลกระทบของเงินบาทแข็งค่าต่อรายได้ต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม กำไรเชิงปฏิบัติการ (Normalised) ปี 2568 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ ฿615 ล้าน และ Q1/2569 กำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ฿264 ล้าน (+51% YoY) สะท้อนพื้นฐานธุรกิจที่แข็งแกร่ง โดยราคาปัจจุบันยังต่ำกว่า Fair Value ฿2.23 อย่างมีนัย

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี (ไม่ใช้ P/E เพราะ GAAP EPS ติดลบจาก UK impairment one-time)

1. Justified P/BV

Forward ROE ~7.9% (Q1/69 annualised ฿1,056M / equity ฿13,373M) − g 4% / r 10% − g 4% = 0.65x × BVPS ฿3.72

฿2.42

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ฿0.07 × (1+5%) = ฿0.0735; g 5%, r 10% — ฿0.0735 / (0.10 − 0.05)

฿1.47

3. P/BV เทียบกลุ่มอุตสาหกรรม

Thai hotel sector P/BV เฉลี่ยช่วงฟื้นตัว ~0.75x × BVPS ฿3.72 — สะท้อน discount จาก leverage และ FX risk

฿2.79

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿1.47 – ฿2.79

฿2.23

เนื่องจาก GAAP EPS ปี 2568 ติดลบ (−฿0.44) เพราะรับรู้ impairment จากการขาย 15 โรงแรม UK (non-cash, one-time) จึงงดใช้ P/E เป็นวิธีหลัก วิธี Justified P/BV (฿2.42) สะท้อนศักยภาพกำไรเต็มอัตราของธุรกิจหลัง UK portfolio restructure โดยใช้ forward ROE จาก Q1/2569 annualised DDM (฿1.47) อนุรักษ์นิยมที่สุดเพราะปันผล ฿0.07/หุ้นยังต่ำเมื่อเทียบกับศักยภาพ ส่วน P/BV peer (฿2.79) ให้ค่าสูงสุด มูลค่าเฉลี่ย ฿2.23 เป็น fair value กลางที่สมเหตุสมผล สอดคล้องกับ upside ~30% จากราคาปัจจุบัน

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿1.57

เหมาะสม ฿2.23

฿1.56
MOS 30% ฿1.78
MOS 20% ฿2.23
Fair Value ฿2.67
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿2.79
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿1.72 อยู่ในโซน MOS 20–30% ซึ่งเป็นโซนน่าสนใจสำหรับ Value Investor ต่ำกว่า Fair Value ฿2.23 ประมาณ 23% และต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿2.67 ถึง 55% ราคาปัจจุบันสะท้อน discount จาก GAAP loss ปี 2568 ที่เกิดจาก non-cash impairment ซึ่งไม่กระทบความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดจริงของธุรกิจ จุด deep value ที่ MOS 30% อยู่ที่ ฿1.56 ซึ่งใกล้เคียงระดับที่ทดสอบในพ.ค. 2569

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+30%

โซน Value — น่าสนใจสำหรับนักลงทุนแบบเน้นคุณค่า (ราคาต่ำกว่า Fair Value ฿2.23 อย่างมีนัยสำคัญ)

จุดซื้อ MOS 20%

฿1.78

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿1.56

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿2.23

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿1.72 • EPS ฐาน ~฿0.17 (Norm.) • รวมปันผล

BearEPS 0%/ปี

฿1.70

+11.0% (3 ปี) / ~3.5%/ปี

EPS ปี 3~฿0.17
P/E ออก10x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.21
สถานการณ์ท่องเที่ยวซบเซา กำไรทรง

BaseEPS +8%/ปี

฿2.57

+63.4% (3 ปี) / ~17.8%/ปี

EPS ปี 3~฿0.21
P/E ออก12x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.24
สถานการณ์ฟื้นตัว re-rate P/E ปกติ

BullEPS +12%/ปี

฿3.59

+127.3% (3 ปี) / ~31.3%/ปี

EPS ปี 3~฿0.24
P/E ออก15x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.27
สถานการณ์ไฮซีซัน full swing + debt ลด

คาดการณ์อิง EPS ฐาน ~฿0.17 (Normalised ปี 2568 = ฿615M / 3,594M หุ้น) ไม่นับ one-time UK impairment Base case ที่ +8%/ปี สอดคล้องกับเป้าหมายบริษัทที่ RevPAR growth 20–25% และ EBITDA margin ขยับสู่ 30% พร้อมลด average cost of debt >0.5% ในปี 2569 Bull case ฿3.59 อยู่ในกรอบที่เป็นไปได้ใกล้กับเป้าสูงสุดของนักวิเคราะห์ ความเสี่ยงหลัก: หนี้สุทธิ ~฿16,000 ล้าน และ FX exposure หลายสกุลเงิน (USD/GBP) อาจกดผลตอบแทน Bear case ได้

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

กำไร Q1/2569 สูงสุดประวัติการณ์: ฿264 ล้าน (+51% YoY) สะท้อน peak season ที่แข็งแกร่งในไทยและมัลดีฟส์ ให้ความเชื่อมั่นต่อ full-year guidance
Portfolio Restructure เสร็จสิ้น: ขาย 15 โรงแรม UK ที่ไม่ใช่ core asset แล้ว ธุรกิจโฟกัสที่ premium resort ในทำเลแข็งแกร่ง ลด overhead สูงของ UK
เป้า RevPAR Growth 20–25% ปี 2569: บริษัทตั้งเป้า RevPAR เติบโต 20–25% ควบคู่ EBITDA margin ขยับสู่ 30% และลด average cost of debt >0.5%
P/BV ต่ำมาก (0.44x): ราคาต่ำกว่า BVPS เกือบ 2.3 เท่า เป็น deep discount ที่ผิดปกติสำหรับธุรกิจโรงแรมคุณภาพในทำเลพรีเมียม
Strong Buy consensus เป้า ฿2.67: 4 นักวิเคราะห์ให้ upside 55% สะท้อนความเชื่อมั่นในการฟื้นตัวเต็มอัตราและ re-rating ในระยะ 12 เดือน
Occupancy 87% + ADR ขึ้น: Occupancy สูงและ ADR ฿13,951 (+9% YoY) ใน Q1/2569 บ่งชี้ pricing power และฐานลูกค้าคุณภาพสูง

▼Risks — ความเสี่ยง

Leverage สูง: หนี้สินที่มีดอกเบี้ย ~฿16,257 ล้าน / equity ~฿13,373 ล้าน D/E ~1.2x ดอกเบี้ยจ่าย ~฿891 ล้าน/ปีเป็นแรงกดดันต่อกำไรสุทธิ
FX Risk (USD/GBP): รายได้จากมัลดีฟส์ ฟิจิ มอริเชียสในสกุล USD เมื่อบาทแข็งค่ากระทบรายได้แปลงกลับ — บาทแข็ง 5% ลด revenue ~500 ล้านบาท (ประมาณ)
ฤดูกาลสูงต่ำชัดเจน: Q1 เป็น peak season (Oct–Apr สำหรับมัลดีฟส์ไทย) Q2–Q3 กำไรต่ำกว่ามาก ต้องระวัง low season ดึงผลประกอบการรายปี
ความเสี่ยงเศรษฐกิจโลก: การท่องเที่ยว upper-midscale ไวต่อภาวะเศรษฐกิจโลก ราคาน้ำมัน ค่าตั๋วเครื่องบิน และความเชื่อมั่นผู้บริโภค
GAAP Earnings Complexity: ความต่างระหว่าง Normalised (+฿615M) และ GAAP (−฿1,586M) สร้างความสับสน อาจมีการตั้งสำรองหรือ impairment เพิ่มเติมในอนาคต
Oversupply ในบางทำเลเป้าหมาย: จำนวนโรงแรมใหม่ในไทย-มัลดีฟส์ขยายตัวต่อเนื่อง อาจกดดัน ADR และ Occupancy ในระยะกลางถ้าอุปสงค์ไม่โตตาม

สรุปภาพรวม

SHR — Value ที่ซ่อนอยู่ใต้ Non-Cash Loss · Upside ~30% สู่ Fair Value

SHR ซื้อขายที่ P/BV เพียง 0.44x ซึ่งต่ำผิดปกติสำหรับธุรกิจโรงแรมระดับคุณภาพในทำเลพรีเมียม (สมุย ภูเก็ต มัลดีฟส์) กำไรสุทธิ GAAP ปี 2568 ติดลบเพราะ one-time non-cash impairment จากการขาย 15 โรงแรม UK ขณะที่กำไรปกติทำสถิติสูงสุด ฿615 ล้าน และ Q1/2569 กำไรสุทธิ ฿264 ล้าน (+51% YoY) ยืนยันพื้นฐานธุรกิจแข็งแกร่ง ด้านลบสำคัญคือ leverage สูง (D/E ~1.2x) และ FX risk จากการดำเนินงานหลายสกุลเงิน อย่างไรก็ตามนักวิเคราะห์ 4 รายให้ Strong Buy เป้า ฿2.67 (+55%) ราคาปัจจุบัน ฿1.72 มี MOS ~23% จาก fair value ฿2.23 พร้อม dividend yield ~4% เป็น downside cushion

มูลค่าเหมาะสม

฿2.23 (฿1.47–฿2.79)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +22.9%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿2.67 (Strong Buy · 4 analysts)

กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ราคา ฿1.56–฿1.78 (โซน MOS 20–30%) เหมาะกับนักลงทุนที่เชื่อใน Tourism recovery ระยะกลาง 2–3 ปี ใช้ปันผล ~4% เป็น carry ระหว่างรอ re-rating คุม position ด้วยสัดส่วนที่เหมาะสมเนื่องจาก leverage สูง

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ forward ROE, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ P/BV เป้าหมาย กำไรปกติ (Normalised) ต่างจาก GAAP อย่างมีนัยเพราะ one-time UK impairment — ผู้ลงทุนควรศึกษา Financial Statement จาก SET เพิ่มเติม ราคาหุ้นมีความผันผวนสูงโดยเฉพาะหุ้นที่มี leverage สูง ผู้ลงทุนควรพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล (≥3 แหล่งอิสระ): SET Thailand factsheet (3 ก.ค. 2569) · Investing.com (ราคา + P/BV + EPS) · StockAnalysis.com (income statement + BVPS + balance sheet FY2568) · SHR Investor Relations — press release Q1/2569 และ FY2568 (shotelsresorts.com) · Yahoo Finance (กราฟราคารายเดือน SHR.BK) • งวดงบล่าสุด: Q1/2569 (มี.ค. 2569) + FY2568 (ธ.ค. 2568)