NYSE: SHOP แพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซ ฟินเทคและระบบชำระเงิน

Shopify Inc. (SHOP)

E-commerce platform สำหรับ SMB & enterprise • Shopify Payments & Shop Pay • Shopify Plus (enterprise) • POS & Offline • B2B • AI commerce (Sidekick, Catalog)
$142.25(SHOP)
▼ −18.2% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $94.00 – $182.19
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, WSJ Markets
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ Q2 2026 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2569) · งบการเงิน USD
Market Cap
$185B
~1.30B หุ้น · 1,287M หุ้นคงเหลือ (รวมทุกคลาส)
P/E (TTM)
96.1x
EPS TTM $1.48 · EPS GAAP (diluted) $1.48 — ดู P/FCF ประกอบ
Forward P/E
74.5x
EPS ประมาณการ (Forward) $1.91 · EPS FY2026e $1.91 (StockAnalysis forecast) · เป็นประมาณการ
P/FCF (TTM)
~71.0x
FCF/หุ้น $1.81 · ฐานของ DCF ในหมวด 3
อัตรากำไรจากดำเนินงาน
17.8%
Operating margin · FY2025 16.4% · FY2024 14.0%
รายได้ TTM
$13.3B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · +32.5% YoY · Q2 2026 +33.7% YoY ($3.58B)
FCF TTM
$2.35B
กระแสเงินสดอิสระ · FCF margin ~17.7% (FY2025 17.4%)
อัตรากำไรขั้นต้น
47.8%
Gross margin · FY2025 48.1% · FY2024 50.4%
EPS (TTM)
~$1.48
GAAP · FY2025 $0.94 · FY2024 $1.55 · FY2023 $0.10 (ผันผวนสูง)
ROE / ROA
~15.5%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · Net income (GAAP) TTM $1.93B
P/BV
14.90x
BVPS $9.55 · BVPS ~$9.55 · asset-light business
เงินปันผล
0.00%
$0.00/ปี · ไม่จ่ายปันผล · Reinvest ทั้งหมดในการเติบโต
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569
ราคา SHOP มูลค่าเหมาะสม $93.17 จุดสำคัญ

กราฟรายเดือนเริ่มที่ $173.86 ปลาย ต.ค. 2568 ซึ่งเป็นจุดสูงสุดของช่วงกราฟ ก่อนปรับฐานต่อเนื่องจนแตะจุดต่ำสุดที่ $114.18 มิ.ย. 2569 แล้วดีดตัวแรงในเดือน ก.ค.–ส.ค. 2569 ถึง $147.37 ปลาย ส.ค. หลังผลประกอบการ Q2 2026 เหนือคาด (revenue +33.7% YoY) ก่อนย่อลงมาที่ $142.25 ใน ก.ย. 2569 — ผลตอบแทนรอบปีดูป้ายด้านบน ราคาผันผวนสูง

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 กรณี DCF (ตระกูลเดียวกัน) · สกุลเงิน USD
1. DCF 10 ปี — กรณีฐาน
ค่าประกาศ (other) — สมมติฐานของผู้วิเคราะห์เอง: ฐานรายได้ TTM $13,269M, r 10%, g ปลายทาง 3.5%, รายได้โต 25/22/19/16/14/12/10/9/8/7% ต่อปี, FCF margin 18→22% (ปี 1–10: 18/19/20/20/21/21/22/22/22/22%). FCF รายปี ($M): 2,986 · 3,845 · 4,816 · 5,587 · 6,687 · 7,490 · 8,631 · 9,408 · 10,160 · 10,871 → PV รวม 39,023. TV = 10,871×1.035/(0.10−0.035) = 173,106 → PV 66,740 (63% ของ EV). EV 105,763 + เงินสดสุทธิ 4,769 (เงินสด 4,947 − หนี้ 178) = 110,532 ÷ หุ้นคงเหลือ 1,286.6M = $85.91
$85.91
2. DCF 10 ปี — กรณีโตเร็วกว่า (ตระกูลเดียวกับข้อ 1 นับเป็นเสียงเดียว)
ค่าประกาศ (other) — r 10%, g 3.5% เท่าเดิม แต่รายได้โต 27/24/21/18/15/13/11/9/8/7% และ FCF margin ขยาย 18→24% (18/19/20/21/22/23/24/24/24/24%). FCF รายปี ($M): 3,033 · 3,970 · 5,057 · 6,265 · 7,548 · 8,917 · 10,329 · 11,258 · 12,159 · 13,010 → PV รวม 44,563. TV = 13,010×1.035/(0.10−0.035) = 207,158 → PV 79,869 (64% ของ EV). EV 124,431 + เงินสดสุทธิ 4,769 = 129,200 ÷ 1,286.6M หุ้น = $100.42
$100.42
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $85.91 – $100.42
$93.17

single-family valuation: ไม่มีตัวคูณย้อนหลังที่วัดได้เพียงพอ (P/E มัธยฐาน 5 ปีเหลือจุดที่เชื่อได้ 2 จุด <3 เพราะกำไรเกือบศูนย์ในบางปี) จึงใช้ DCF เป็นวิธีเดียว 2 กรณี (สมมติฐาน r, g และการเติบโตเป็นของผู้วิเคราะห์เอง ไม่ใช่ข้อมูลตลาด) — ไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์เป็นขาของ FV. ความไวต่อสมมติฐาน: ถ้า r 9% (ฐานเดิม) ได้ราว $102.87 ต่อหุ้น ⇒ ราคายังสูงกว่า FV กรณีนั้นประมาณหนึ่งในสี่ — ทิศทางเดิม (ราคาสูงกว่า FV) แต่ขนาดขึ้นกับ r/g มาก. ข้อตรวจสอบนอก (r,g): EPS FY2026e $1.91 (vendor forecast) × P/E ย้อนหลังที่วัดได้ 2 จุด (50.8x FY2024 · 58.6x FY2021) ≈ $97–$112 ต่อหุ้น — ต่ำกว่าราคาตลาดเช่นกัน จึงยืนยันทิศทาง แต่เป็นแค่บริบท (จุดน้อยกว่า 3 และ EPS เป็นประมาณการ) — ขนาด MOS จึงถือว่าประมาณการที่ยังไม่ผ่านการยืนยันเต็ม. GAAP EPS ผันผวน จึงใช้ FCF เป็นฐานของ DCF

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $142.25
เหมาะสม $93.17
$65.22
MOS 30% $74.54
MOS 20% $93.17
Fair Value $100.42
กรอบบน FV $172.77
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคา SHOP ที่ $142.25 ซื้อขายสูงกว่า Fair Value $93.17 ตาม DCF (−53%) และต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $172.77 (+21%) — เป้านักวิเคราะห์เป็นบริบทเท่านั้น ไม่รวมใน FV อยู่ในโซนแพงกว่ามูลค่า DCF ตามสมมติฐานที่ตั้ง — ไม่มี margin of safety ที่ระดับราคานี้ โซนสะสมตามเกณฑ์ MOS 20% คือ $74.54

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−53%
ราคาปัจจุบันสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมตาม DCF มาก — ไม่มี Margin of Safety (ขนาดส่วนต่างขึ้นกับสมมติฐาน r/g และเป็นประมาณการที่ยังไม่ผ่านการยืนยันเต็ม) รอราคาย่อลงหรืองบยืนยันการเติบโตก่อนพิจารณา
จุดซื้อ MOS 20%
$74.54
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$65.22
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $93.17
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $142.25 • EPS ฐาน ~$1.48 (GAAP TTM) ~$1.48 • ไม่มีปันผล
BearEPS +12%/ปี
$62.38
−56%
  • EPS ปี 3~$2.08
  • P/E ออก30x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์การเติบโตชะลอ, การแข่งขันดุเดือด, multiple ลดลงแรง
BaseEPS +25%/ปี
$130.08
−9%
  • EPS ปี 3~$2.89
  • P/E ออก45x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์revenue โตต่อเนื่อง 20%+, FCF margin ขยายสู่ ~20%
BullEPS +32%/ปี
$197.43
+39%
  • EPS ปี 3~$3.40
  • P/E ออก58x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์AI commerce/B2B/international เร่งตัว, margin ขยายเร็วกว่าคาด

การคาดการณ์อิงฐาน GAAP EPS TTM $1.48 (สมมติฐานอัตราโต EPS เป็นของผู้วิเคราะห์เอง) · P/E ออกใช้ 30x/45x/58x โดย 58x อิงขอบบนของ P/E ย้อนหลังที่วัดได้ (58.6x FY2021) และ 45x ต่ำกว่าจุดต่ำสุดที่วัดได้ (50.8x FY2024) เพราะการเติบโตจะชะลอลง — ตัวคูณเหล่านี้เป็นสมมติฐาน ไม่ได้มาจากตัวคูณปัจจุบัน SHOP ไม่จ่ายปันผล ผลตอบแทนทั้งหมดมาจาก capital gain · ตัวแปรสำคัญคือ FCF margin expansion และการรักษาอัตราเติบโตของ revenue

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • รายได้เร่งตัว: รายได้ Q2 2026 $3.58B (+33.7% YoY) และ TTM $13.27B (+32.5% YoY) ตามข้อมูล StockAnalysis
  • Asset-light + เงินสดสุทธิ: เงินสด $4.95B เทียบหนี้ $0.18B (TTM) · FCF TTM $2.35B (margin ~17.7%) ขยายจาก FY2023
  • Margin ขยาย: Operating margin จาก 3.7% (FY2023) เป็น 17.8% (TTM) ตามตารางงบ
  • AI commerce: พาดหัวข่าวหลังงบ Q2 2026 ระบุ traffic จาก AI ไปยังร้านค้าบน Shopify เพิ่มเป็นราว 3 เท่า YoY (ยังไม่ได้ตรวจกับเอกสารปฐมภูมิ)

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Valuation สูงมาก: P/FCF ~71x, P/E GAAP ~87x — ต้อง execute เติบโตต่อเนื่องสูง หากพลาดคาดราคาปรับฐานแรงได้ (ราคาผันผวนสูง)
  • GAAP EPS ผันผวน: EPS diluted FY2022 $(2.73) → FY2023 $0.10 → FY2024 $1.55 → FY2025 $0.94 ทำให้ P/E ใช้เป็นสมอ valuation ได้ยาก
  • การแข่งขันรุนแรง: Amazon, BigCommerce, Wix, Adobe Commerce และ platform อื่นแย่งส่วนแบ่งตลาด e-commerce SMB/enterprise
  • Gross margin ลดลง: อัตรากำไรขั้นต้นจาก 53.8% (FY2021) เหลือ 47.8% (TTM) — mix shift ไปสู่ payments-related revenue อาจกดดันต่อ
  • Macro/Consumer Spending Risk: ธุรกิจพึ่งพา GMV ของร้านค้าบนแพลตฟอร์ม หากเศรษฐกิจถดถอย/consumer spending ชะลอ กระทบ GMV และรายได้โดยตรง
  • Tariff & International Trade Risk: มาตรการ tariff ของสหรัฐฯ กระทบ cross-border commerce และต้นทุนสินค้าของ merchants บางกลุ่ม
8

สรุปภาพรวม

Commerce Platform ที่ Asset-Light โตเร็ว — แต่ราคายังสูงกว่ามูลค่า DCF ตามสมมติฐานที่ตั้ง

Shopify เป็นแพลตฟอร์ม e-commerce รายได้ TTM $13.27B (+32.5% YoY) และ Q2 2026 โต 33.7% YoY โมเดล asset-light: FCF TTM $2.35B (margin ~17.7%) เงินสด $4.95B เทียบหนี้ $0.18B GAAP EPS TTM ($1.48) ผันผวนสูงในอดีต จึงใช้ FCF เป็นฐานของ DCF 2 กรณี (ตระกูลเดียวกัน) ที่ให้ Fair Value $93.17 — ราคา $142.25 สูงกว่า FV (−53%) เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $172.77 (+21%, Buy consensus จาก 48 นักวิเคราะห์) ใช้เป็นบริบทเท่านั้น ไม่เป็นขาของ FV · ขนาดส่วนต่างขึ้นกับสมมติฐาน r/g และยังไม่ผ่านการยืนยันเต็ม

มูลค่าเหมาะสม
$93.17 ($85.91–$100.42)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −53%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$172.77 (Buy)
กลยุทธ์: SHOP เหมาะกับนักลงทุนที่เชื่อว่าการเติบโตจะสูงและยาวกว่าสมมติฐาน DCF ของรายงานนี้ — ราคาปัจจุบันไม่มี margin of safety · รอโซน MOS 20% ที่ $74.54 หรือ MOS 30% ที่ $65.22 ก่อนทยอยสะสม · ทบทวนหาก revenue growth ชะลอต่ำกว่า 20% ติดต่อกัน 2 ไตรมาส หรือ FCF margin หดต่ำกว่า 15%
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ อัตราคิดลด (r) อัตราเติบโต (g) และ FCF margin ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (ราคา/กราฟ · query1.finance.yahoo.com), StockAnalysis.com (งบการเงิน/analyst targets), WSJ Markets (ราคา cross-check), · ราคา ณ 25 ก.ย. 2569