●●●
SET: SFLEX บรรจุภัณฑ์ (Flexible Packaging) Industrial Goods

บมจ. สตาร์เฟล็กซ์ (Starflex)

ผลิต-จำหน่ายบรรจุภัณฑ์พลาสติกยืดหยุ่น (Flexible Packaging) ทั้งแบบม้วน (Roll) และถุงสำเร็จรูป (Pouch) • ลูกค้าหลักกลุ่มอาหาร-เครื่องดื่ม-ของใช้ในบ้าน • ผลิตตามคำสั่งซื้อ (Made-to-order) • เดินหน้า Solar Rooftop ลดต้นทุนพลังงาน
฿3.08(SFLEX)
▲ +11.6% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (ปิดตลาด SET)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿2.50 – ฿3.58
ที่มา: StockAnalysis.com, SET (ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย), Settrade.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

FY2568 (2025) + TTM
Market Cap
฿2,343.7 ล้าน
~791.8 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~9.25x
ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มบรรจุภัณฑ์
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~14x
EPS ผันผวนตามวัฏจักรวัตถุดิบ
P/BV
1.81x
BVPS ~฿1.64
กำไรสุทธิ FY2568
฿243.2 ล้าน
-13.4% YoY (จาก 280.8 ลบ.)
EPS (TTM)
~฿0.32
FY67: ฿0.36 → FY68: ฿0.32
BVPS
~฿1.64
จาก P/BV 1.81x ÷ ราคา
ROE / ROA
~21.2% / 7.4%
เฉลี่ย 5 ปี ~17.6% (รวมปี 65 อ่อนตัว)
รายได้ FY2568
฿1,985 ล้าน
+4.5% YoY
อัตรากำไรขั้นต้น
24.97%
Net margin ~12.25%
เงินปันผล
~5.74%
฿0.17/หุ้น (FY2568 รวม 2 งวด)
Beta
~0.6-0.8
Small-cap แกว่งตามสภาพคล่อง
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ (รายเดือน, Yahoo Finance)
ราคา SFLEX มูลค่าเหมาะสม ฿3.13 จุดสำคัญ

ราคาแกว่งอยู่ในกรอบ ฿2.54–฿3.36 ตลอด 12 เดือนที่ผ่านมา จุดต่ำสุดช่วง ก.ย. 2568 (฿2.54) จากความกังวลต้นทุนเม็ดพลาสติก ก่อนฟื้นตัวแตะจุดสูงสุด ฿3.36 ช่วง ม.ค. 2569 รับข่าวประกาศงบกำไรทั้งปีและปันผลเพิ่ม จากนั้นย่อลงมาแกว่งแคบ ๆ ระดับ ฿2.8–3.0 ราคาปัจจุบัน ฿2.96 ใกล้เคียงจุดเริ่มต้นเมื่อ 1 ปีก่อน (฿2.90) คิดเป็นผลตอบแทนรอบปี ~+2.1% (ยังไม่รวมปันผล)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿0.303 × P/E 10x — ใช้ EPS เฉลี่ย 3 ปี (FY66-68) ปรับความผันผวนวัฏจักร แล้วคูณ P/E เป้าหมายใกล้เคียงค่าเฉลี่ยระยะยาวของกลุ่มบรรจุภัณฑ์ขนาดกลาง
฿3.03
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.17 × (1+g); g 3.0%, r 9.5% → สะท้อนบริษัทจ่ายปันผลสม่ำเสมอแต่กำไรยังผันผวนตามต้นทุนวัตถุดิบ
฿2.69
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 17.6% − g 3.0%)/(r 9.5% − g 3.0%) ≈ 2.24 × BVPS ฿1.64 — ใช้ ROE เฉลี่ย 5 ปี (รวมปี 2565 ที่อ่อนตัว) เพื่อไม่ประเมินสูงเกินจากปีที่กำไรดีเป็นพิเศษ
฿3.68
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿2.69 – ฿3.68
฿3.13

DDM ให้ค่าต่ำสุดเพราะปันผลต่อหุ้นยังน้อยเทียบราคา (payout ผันตามกำไรที่ผันผวน) ส่วน Justified P/BV ให้ค่าสูงสุดเพราะ ROE เฉลี่ยยังสูงกว่าต้นทุนเงินทุนพอสมควร P/E valuation อยู่ตรงกลางและใกล้เคียง FV เฉลี่ยที่สุด — ใช้ ฿3.13 เป็นฐานประเมิน ซึ่งใกล้เคียงราคาเป้านักวิเคราะห์ (Settrade IAA consensus ฿3.80 จาก 1 โบรกเกอร์)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿3.08
เหมาะสม ฿3.13
฿2.19
MOS 30% ฿2.50
MOS 20% ฿3.13
Fair Value ฿3.68
กรอบบน FV ฿3.80
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿2.96 อยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย (MOS ~5.4%) ยังไม่เข้าโซนน่าซื้อ (MOS ≥20%) แต่ยังต่ำกว่าราคาเป้าเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ 1 รายที่ให้ไว้ที่ ฿3.80 (Buy) นักลงทุนที่เน้น Margin of Safety อาจรอจังหวะราคาย่อลงมาที่โซน ฿2.50-2.19 ก่อนทยอยสะสม

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+1.6%
ส่วนเผื่อความปลอดภัยยังบาง — ราคาใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสม ยังไม่ใช่จังหวะ all-in แต่พอทยอยสะสมได้หากชอบปันผล ~5.7%
จุดซื้อ MOS 20%
฿2.50
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿2.19
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿3.13
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿2.96 • EPS ฐาน ~฿0.32 • รวมปันผล
BearEPS +1%/ปี
฿2.64
-10.9% (3 ปี) / +6.3% รวมปันผล
  • EPS ปี 3~฿0.33
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.51
  • สถานการณ์ต้นทุนเม็ดพลาสติกพุ่ง กำไรทรงตัว P/E หดตัว
BaseEPS +6%/ปี
฿3.81
+28.8% (3 ปี) / +47.0% รวมปันผล
  • EPS ปี 3~฿0.38
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.54
  • สถานการณ์ยอดขายโต 4,200 ลบ.→2,200 ลบ. ตามแผน margin คงที่
BullEPS +10%/ปี
฿4.69
+58.3% (3 ปี) / +77.7% รวมปันผล
  • EPS ปี 3~฿0.43
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.57
  • สถานการณ์Solar rooftop ลดต้นทุนไฟฟ้า + branding ดันราคาขายเฉลี่ยสูงขึ้น

Total return รวมปันผล (คำนวณจาก capital gain + ปันผลสะสม 3 ปี หารด้วยราคาซื้อ) — Base case คิดเป็นผลตอบแทนทบต้นต่อปี ~13.7% คำนวณจาก EPS ที่ยังผันผวนตามต้นทุนวัตถุดิบพลาสติก (LDPE/CPP) — ความไม่แน่นอนของสมมติฐานสูงกว่าหุ้นที่มีกำไรมั่นคง

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • เป้ายอดขายปี 2569: ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้ 2,200 ล้านบาท (+10.8% จาก FY2568) ผ่านกลยุทธ์ branding และพัฒนาผลิตภัณฑ์รักษ์สิ่งแวดล้อม
  • Solar Rooftop: ลงทุนติดตั้งพลังงานแสงอาทิตย์เพื่อลดต้นทุนไฟฟ้าในโรงงาน หนุน margin ระยะยาว
  • Co-development กับพันธมิตร: ร่วมพัฒนาบรรจุภัณฑ์กับลูกค้ารายใหญ่ ช่วยผูกสัญญาระยะยาวและเพิ่ม value-added
  • ปันผลสม่ำเสมอ: จ่ายปันผลต่อเนื่องทุกปี yield ~5.7% สูงกว่าดอกเบี้ยเงินฝากและหุ้นกลุ่มเดียวกันหลายตัว
  • ROE ฟื้นตัวแข็งแกร่ง: จาก 5.66% (FY2565 ปีวัตถุดิบแพง) ขึ้นมาเฉลี่ย 20%+ ใน 3 ปีหลัง สะท้อนการบริหารต้นทุนดีขึ้น

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ต้นทุนวัตถุดิบผันผวน: เม็ดพลาสติก (LDPE/CPP/BOPP) อิงราคาน้ำมัน กระทบ margin ตรง เห็นได้จากปี 2565 ที่กำไรหดเหลือ 55 ล้านบาท
  • สภาพคล่องหุ้นต่ำ: มูลค่าซื้อขายเฉลี่ยต่อวันราว 1-2 ล้านบาท เข้า-ออกตำแหน่งใหญ่ยาก ราคาแกว่งง่ายจากคำสั่งซื้อขายไม่มาก
  • Analyst coverage บาง: มีโบรกเกอร์ติดตามเพียง 1 ราย ราคาเป้าจึงมีนัยสำคัญทางสถิติต่ำ ต้องพึ่งการวิเคราะห์อิสระเป็นหลัก
  • กำไรสุทธิ FY2568 หดตัว: ลดลง 13.4% YoY (จาก 280.8 → 243.2 ลบ.) แม้รายได้โต 4.5% สะท้อน margin ถูกบีบบางส่วน
  • ลูกค้ากระจุกตัว/พึ่งอุตสาหกรรมอาหาร: รายได้อิงลูกค้ากลุ่ม F&B และของใช้ในบ้านเป็นหลัก หากดีมานด์ชะลอกระทบยอดขายโดยตรง
  • การแข่งขันด้านราคา: ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ยืดหยุ่นมีผู้เล่นจำนวนมาก ทั้งรายใหญ่และรายย่อย กดดัน margin ระยะยาว
8

สรุปภาพรวม

ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม — เหมาะกับนักลงทุนเน้นปันผลที่รับความผันผวนกำไรได้

SFLEX เป็นผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์พลาสติกยืดหยุ่นขนาดกลางที่มีฐานลูกค้าอาหาร-เครื่องดื่มมั่นคง จ่ายปันผลสม่ำเสมอ yield ราว 5.7% และ ROE ฟื้นตัวมาอยู่ระดับดีหลังผ่านปีวัตถุดิบแพงในปี 2565 ราคาปัจจุบัน ฿2.96 ใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสมที่ประเมินได้ ~฿3.13 (MOS เพียง ~5.4%) ยังไม่เข้าโซน Value Investor ที่ต้องการส่วนเผื่อ ≥20% จุดแข็งคือปันผลและแผนขยายยอดขายปี 2569 แต่ต้องระวังความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบและสภาพคล่องหุ้นที่ค่อนข้างบาง

มูลค่าเหมาะสม
฿3.13 (฿2.69–฿3.68)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +5.4%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿3.80 (Buy, 1 โบรกเกอร์)
กลยุทธ์: เหมาะกับการทยอยสะสมเพื่อรับปันผล (DCA) มากกว่าเก็งกำไรระยะสั้น รอราคาย่อลงมาโซน ฿2.50 ลงไปเพื่อเพิ่ม Margin of Safety ก่อนถัวเฉลี่ยเพิ่ม ติดตามงบไตรมาสและทิศทางราคาเม็ดพลาสติกอย่างใกล้ชิด เนื่องจากเป็นตัวแปรหลักต่อกำไร
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูล: StockAnalysis.com, SET (ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย), Settrade.com, Siam Business News/Kaohoon/Mitihoon (ผลประกอบการ FY2568), Yahoo Finance (กราฟราคา)