SET: SECURE ความมั่นคงปลอดภัยไซเบอร์

nForce Secure PCL (SECURE)

จัดจำหน่าย & บริการ Cybersecurity Solutions • Firewall • Endpoint • SIEM • Cloud Security • PDPA Compliance ให้องค์กรในไทย
฿13.00(SECURE)
▲ +0.8% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿11.10 – ฿16.50
ที่มา: SET Thailand, Yahoo Finance, StockAnalysis.com
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569 · TTM / FY2025
Market Cap
฿1.34 พันล้าน
~102.7 ล้านหุ้น · 102.74 ล้านหุ้น · Par ฿0.50
P/E (TTM)
12.4x
EPS TTM ฿1.05 · ใกล้มัธยฐาน P/E 3 ปีงบ (12.5x)
P/E มัธยฐาน ~3 ปี
16.4x
มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 10.0–40.8x · 3 ปีงบล่าสุด 10.0–16.4x
P/BV
1.73x
BVPS ฿7.51 · FY2025
กำไรสุทธิ FY2025
฿122 ล้าน
ทั้งปีบัญชี · +5.2% YoY · Margin 9.3% · TTM ฿108M
EPS (TTM)
~฿1.05
IFRS · FY2025 EPS ปรับลด ฿1.18 · TTM ลดลง ~11% vs FY2025
BVPS
~฿7.51
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Equity ฿771M · FY2025
ROE / ROA
~15.2%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE TTM (StockAnalysis) · FY2025 16.3% · D/E 0.05
รายได้ TTM
฿1.22 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · −2.6% YoY · FY2025 ฿1.30B (+5.2%)
อัตรากำไรขั้นต้น
19.8%
Gross margin · TTM · FY2025 20.3% (FY2022 16.2%) · เริ่มชะลอ
เงินปันผล
7.69%
฿1.00/ปี · ฿1.00/หุ้น (TTM) · FCF ต่อหุ้น TTM ~฿1.58
Beta
0.39
ความผันผวนเทียบตลาด · ความผันผวนต่ำ · ไม่สัมพันธ์ตลาดมาก
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ รายเดือน ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569
ราคา SECURE มูลค่าเหมาะสม ฿13.92 จุดสำคัญ

ราคา SECURE รายเดือนย้อนหลัง 1 ปีแกว่งในกรอบแคบ ฿11.60–฿14.30 (ต่ำสุด มี.ค.–เม.ย. 2569 · สูงสุด ก.ค. 2569 ก่อนย่อลง) และปิดเดือนล่าสุดที่ ฿13.00 ใกล้เคียงต้นช่วง ผลตอบแทนรอบปีจึงเกือบทรงตัว ขณะที่ราคาปัจจุบันอยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿13.92 เล็กน้อย (+7%)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ตระกูล
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿1.05 × P/E เป้าหมาย ~12.5x (มัธยฐาน FY2023–FY2025) — มัธยฐาน P/E ของ SECURE เองย้อนหลัง 3 ปีงบ (FY2023–FY2025: 16.4x / 12.5x / 10.0x คำนวณจากราคาเฉลี่ยงวด ÷ EPS) ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน · มัธยฐาน 5 ปี 16.4x ถูกดันจาก FY2021–22 ที่กำไรต่ำ (40x) จึงไม่ใช้
฿13.13
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿1.00 × (1+g); g 3%, r 10% — สมมติฐานของเราเอง · payout ~95% ของ EPS TTM แต่ FCF ต่อหุ้น TTM ~฿1.58 คลุมปันผลได้
฿14.71
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿13.13 – ฿14.71
฿13.92

FV = เฉลี่ยของ 2 ตระกูลอิสระ: P/E ที่ยึดมัธยฐานย้อนหลัง (฿13.10) กับ DDM (฿14.70) ห่างกันไม่ถึง 2 เท่า · Justified P/BV ใช้ (r,g) ชุดเดียวกับ DDM (ROE 15.2%, BVPS ฿7.51 → ~฿13.1) จึงนับเป็นบริบทไม่ใช่ขาเพิ่ม · เป้านักวิเคราะห์ (Yahoo 1 ราย) ไม่ใช่ขา FV · ความไว: ถ้า P/E เป้าหมายเป็น 16.4x (มัธยฐาน 5 ปี) ขา P/E เป็น ~฿17.2 และ FV ขยับขึ้น · Fair Value เฉลี่ย ฿13.92 ให้ MOS บาง (+7%) เพราะรายได้ TTM ติดลบและ EPS ลดจากปี FY2025

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿13.00
เหมาะสม ฿13.92
฿9.74
MOS 30% ฿11.14
MOS 20% ฿13.92
Fair Value ฿14.71
กรอบบน FV ฿22.20
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿13.00 อยู่เหนือจุด MOS 20% (฿11.14) และต่ำกว่า Fair Value ฿13.92 เล็กน้อย จึงมี Margin of Safety บาง (+7%) — หุ้นซื้อขายที่ P/E ~12.2x ใกล้มัธยฐาน 3 ปีงบของตัวเอง (12.5x) และให้ปันผล ~7.8% แต่รายได้ TTM ชะลอ ทำให้ยังไม่ใช่โซนถูกชัดเจน

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+7%
Margin of Safety บาง — ซื้อขายต่ำกว่า Fair Value ฿13.92 เพียงเล็กน้อย
จุดซื้อ MOS 20%
฿11.14
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿9.74
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿13.92
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿13.00 • EPS ฐาน ~฿1.05 • รวมปันผล
BearEPS +0%/ปี
฿9.45
−4%
  • EPS ปี 3~฿1.05
  • P/E ออก9x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.00
  • สถานการณ์ตลาด IT ชะลอ · งบรัฐลด · margin ทรง
BaseEPS +5%/ปี
฿14.59
+36%
  • EPS ปี 3~฿1.22
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.15
  • สถานการณ์ตลาด cyber เติบโตดี · win contract รัฐ/ธนาคาร
BullEPS +12%/ปี
฿20.65
+84%
  • EPS ปี 3~฿1.48
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.30
  • สถานการณ์PDPA/cybersecurity law บังคับ · cloud security พุ่ง

คาดการณ์บนสมมติฐาน EPS ฐาน ฿1.05 (TTM) และ P/E ออก 9–14x ขึ้นอยู่กับ scenario · Bear case กำไรไม่เติบโต ผลตอบแทนรวมใกล้ศูนย์แม้รวมปันผล ~7.8%/ปี · Base case (+5%/ปี) ต่ำกว่า CAGR รายได้ ~13% ช่วง FY2022–FY2025 เพราะรายได้ TTM หดตัว 2.6% และ EPS TTM ต่ำกว่า FY2025 · ความเสี่ยงหลักคือการแข่งขันจาก VAR รายใหญ่ต่างชาติและการ disrupt จาก AI-native security platforms

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กฎหมาย PDPA & Cybersecurity Act: บังคับใช้เพิ่มขึ้น ทำให้องค์กรไทยต้องลงทุน cybersecurity เพิ่ม — SECURE เป็นผู้จัดจำหน่ายที่ได้รับประโยชน์โดยตรง
  • การเติบโตของ Cloud & Hybrid Work: ความต้องการ cloud security, endpoint detection, zero-trust architecture ขยายตัวต่อเนื่องในองค์กรไทย
  • Contract รัฐบาล & SOE: ภาครัฐและรัฐวิสาหกิจเป็นลูกค้าหลัก — งบ IT security ภาครัฐมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นหลังเหตุการณ์ cyberattack ในไทยที่ผ่านมา
  • Margin ขยายตัวต่อเนื่อง: Gross margin เพิ่มจาก 16.2% (FY2022) → 20.3% (FY2025) สะท้อน product mix shift ไป managed services / software ที่ margin สูงกว่า hardware (TTM 19.8% เริ่มชะลอ)
  • ปันผลสูง + Capital Light: Payout ratio ~85% · ธุรกิจใช้ capex ต่ำ → FCF สูง → ปันผลสม่ำเสมอ ดึงดูดนักลงทุนสาย income
  • Valuation: P/E TTM ~12.2x ต่ำกว่ามัธยฐาน 5 ปีของตัวเอง (16.4x) แต่ใกล้มัธยฐาน 3 ปีงบ (12.5x) · ปันผล ~7.8% หนุน total return

▼Risks — ความเสี่ยง

  • การแข่งขันสูง: ตลาด cybersecurity distribution แข่งขันรุนแรงจากทั้ง VAR รายใหญ่ในประเทศและผู้เล่นต่างชาติ — อาจกดดัน margin ในระยะกลาง
  • การพึ่งพา Vendor หลัก: รายได้กระจุกอยู่กับแบรนด์ cybersecurity 2–3 ราย — การเปลี่ยนแปลงนโยบาย vendor หรือสูญเสียสิทธิ์จำหน่ายมีผลกระทบสูง
  • Vendor Direct Sales: แนวโน้มผู้ผลิต (เช่น Palo Alto, Fortinet) ขายตรงกับลูกค้าองค์กรขนาดใหญ่มากขึ้น กดดันบทบาทของ distributor
  • AI-Native Security Disruption: Platform security ที่ใช้ AI (เช่น Copilot for Security, Gemini) อาจลดความต้องการ point solutions ที่ SECURE จำหน่าย
  • Concentration Risk — ลูกค้า: ฐานลูกค้าส่วนใหญ่เป็นภาครัฐ — ความล่าช้าของงบประมาณรัฐ หรือนโยบายรัฐบาลเปลี่ยน อาจกระทบการรับรู้รายได้
  • รายได้/กำไรชะลอ: รายได้ TTM ฿1.22B (−2.6% YoY) และ EPS TTM ฿1.05 ต่ำกว่า FY2025 ฿1.18 — ถ้าแนวโน้มต่อ ปันผล payout ~95% จะตึงขึ้น
  • Market Cap ขนาดเล็ก: Market cap ~฿1.32B — สภาพคล่องต่ำกว่า mid-cap · อาจมีความผันผวนสูงในช่วงตลาดผันผวน
8

สรุปภาพรวม

มูลค่าค่อนข้างเหมาะสม — ผู้จัดจำหน่าย Cybersecurity ปันผลสูง แต่รายได้ TTM ชะลอ

nForce Secure PCL (เดิม Secure Systems & Technology) เป็นผู้จัดจำหน่าย cybersecurity solutions รายสำคัญในไทย ครอบคลุม firewall, endpoint, SIEM, cloud security และ PDPA compliance ให้กับองค์กรภาครัฐและเอกชน บริษัทสร้างการเติบโตของรายได้ CAGR ~13% ช่วง 3 ปีที่ผ่านมา พร้อมขยาย gross margin จาก 16% สู่ 20% อย่างต่อเนื่อง แม้ตลาดภาพรวมหุ้นไทยยังอ่อนแอ แต่ธุรกิจ cybersecurity มีโครงสร้าง demand ที่แข็งแกร่งจากกฎหมาย PDPA Cybersecurity Act และภัยคุกคามไซเบอร์ที่เพิ่มขึ้น ราคาปัจจุบัน ฿13.00 ให้ Margin of Safety บาง (+7%) จาก Fair Value ฿13.92 (P/E ยึดมัธยฐาน 3 ปีงบ + DDM) และปันผล ~7.8% เหมาะกับนักลงทุนสาย income ที่รับได้กับ small cap และรายได้ที่เริ่มชะลอ แต่ยังไม่ใช่จุดเข้าที่มีส่วนเผื่อกว้าง

มูลค่าเหมาะสม
฿13.92 (฿13.13–฿14.71)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +7%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿22.20 (1 ราย)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบัน ฿13.00 อยู่ระหว่างจุด MOS 20% (฿11.14) กับ Fair Value ฿13.92 — ถือได้เพื่อรับปันผล และรอทยอยสะสมเมื่อราคาลงใกล้ MOS 20% · Stop-loss แนะนำต่ำกว่า ฿11.10 (52 สัปดาห์ต่ำสุด) · เป้าระยะ 12–18 เดือนอิง Fair Value ฿13.92 รวมปันผล
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET Thailand (set.or.th) · Yahoo Finance (SECURE.BK) · StockAnalysis.com (BKK:SECURE) · ราคา ณ 24 ก.ย. 2569