NYSE: SE แพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซ เกมและอีสปอร์ต

Sea Limited (Shopee · Garena · Monee) (SE)

แพลตฟอร์มอินเทอร์เน็ตเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ • อีคอมเมิร์ซ Shopee, เกม Garena, ดิจิทัลไฟแนนซ์ Monee/SeaMoney
$100.73(SE)
▼ −35.5% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (15:04 EDT)
กรอบ 52 สัปดาห์ $77.05 – $195.48
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, MarketBeat
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + Q1 2026 (6-K)
Market Cap
$61.7B
~612.5M หุ้น · 612.5 ล้านหุ้น ADR
P/E (TTM)
38.9x
EPS TTM $2.59 · เพิ่งกลับมากำไร
Forward P/E
26.4x
EPS ประมาณการ (Forward) $3.82 · EPS คาด FY2026 ~$3.82
ROE / ROA
~15.0%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ฟื้นจากขาดทุนหนัก ปี 21–22
รายได้ FY2025
$22.9B
ทั้งปีบัญชี · ▲ +36% YoY
กำไรสุทธิ FY2025
$1.60B
ทั้งปีบัญชี · ▲ ~3.6 เท่า (จาก $444M)
Adj. EBITDA Q1/26
$1.0B
▲ +9% YoY
EPS FY2025
~$2.52
ทั้งปีบัญชี · ▲ พลิกบวกชัดเจน
Shopee GMV FY2025
$127.4B
▲ +27% YoY
ผู้ใช้งานในระบบ (QAU)
666M
ทั่ว 3 ธุรกิจ (Q1/26)
เงินปันผล
0.00%
$0.00/ปี · ไม่จ่ายปันผล • นำเงินไปโต
กรอบ 52 สัปดาห์
$77.05 – $195.48
ต่ำสุด – สูงสุด · ค่อนไปทางขอบล่างของช่วง
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา SE มูลค่าเหมาะสม $125.00 จุดสำคัญ

หุ้นทำจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ราว $195 จากกระแสฟื้นตัวสู่กำไร แล้ว ย่อลงแรงเกิน 40% ลงไปแตะราว $77 ช่วงต้นปี 2026 จากความกังวลการแข่งขันอีคอมเมิร์ซ (TikTok Shop), valuation ที่ตึง และแรงขายทำกำไรกลุ่มเทค — ปัจจุบันเทรดค่อนไปทาง ขอบล่างของช่วง 52 สัปดาห์

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 วิธี (DCF ตระกูลเดียวกัน)
1. DCF (กำไรสุทธิ)
ค่าประกาศ (other) — กำไรสุทธิ TTM $1,638M โต 25%/ปี 5 ปี แล้ว 12%/ปี อีก 5 ปี (ต่ำกว่าฉันทามติ EPS FY2026e/27e ที่ $3.82/$5.19) → ปีที่ 1–10 ($M): 2,048 / 2,559 / 3,199 / 3,999 / 4,999 / 5,599 / 6,270 / 7,023 / 7,866 / 8,810 · r 11%, g 4% (สมมติฐานของเราเอง) · PV กระแส 10 ปี $27.1B + PV Terminal $46.1B (8,810×1.04/0.07 → 63% ของมูลค่ารวม) = $73.2B ÷ หุ้นปรับลดถัวเฉลี่ย 637M = $115
$115.00
2. DCF (FCF)
ค่าประกาศ (other) — FCF TTM $4,207M โต 10%/ปี 5 ปี แล้ว 6%/ปี อีก 5 ปี → ปีที่ 1–10 ($M): 4,628 / 5,090 / 5,600 / 6,159 / 6,775 / 7,182 / 7,613 / 8,070 / 8,554 / 9,067 · r 11%, g 4% (สมมติฐานของเราเอง) · PV กระแส 10 ปี $38.0B + PV Terminal $47.4B (56%) = $85.5B ÷ 637M = $134 · ตระกูลเดียวกับข้อ 1 (r,g ชุดเดียว) นับเป็นเสียงเดียว · FCF สูงกว่ากำไรสุทธิ ~2.6 เท่า (ได้อานิสงส์เงินฝาก/เงินทุนหมุนเวียนของ Monee) จึงตั้งการโตต่ำ
$134.00
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $115.00 – $134.00
$125.00

หมายเหตุ: ข้าม DDM เพราะ ไม่จ่ายปันผล • ไม่มีขา P/E เพราะมัธยฐาน P/E ย้อนหลังที่วัดได้เหลือจุดที่เชื่อได้เพียง 1 จุดจาก 5 ปีงบ (ปีอื่นขาดทุนหรือกำไรเกือบศูนย์ จึงตัดออก) — ไม่ประมาณตัวคูณเอง เป้านักวิเคราะห์ (เฉลี่ย $157.11) ไม่ใช่ขาของ FV เป็นเพียงบริบท · FV เป็นตระกูล DCF ตระกูลเดียว (ประเมินความไว: ใช้ขา 1 อย่างเดียวได้ $115 ส่วนต่างราว 11% · ใช้ขา 2 อย่างเดียวได้ $134 ส่วนต่างราว 24% จากราคาปัจจุบัน) ผลจึงอ่อนไหวต่อสมมติฐานการโตมาก

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $100.73
เหมาะสม $125.00
$87.50
MOS 30% $100.00
MOS 20% $125.00
Fair Value $157.11
เป้า Analyst $195.48
สูงสุด 52 สัปดาห์

ราคา $100.73 อยู่ ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม (+19%) และต่ำกว่าเป้า 12 เดือนของนักวิเคราะห์ (Wall Street: Strong Buy, เฉลี่ย $157.11, +56%) ส่วนลดผ่านเกณฑ์ขั้นต่ำ MOS 10% แล้ว แต่ยังไม่ถึงโซน MOS 20% ที่สาย value ต้องการ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+19%
Margin of Safety พอใช้ (ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมระดับปานกลาง)
ราคาปัจจุบัน $100.73 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $125.00 (+19%) → ผ่านเกณฑ์ขั้นต่ำ แต่ยังไม่ถึงโซนน่าสนใจสำหรับ value (ต้องการส่วนลด ≥20%) และ FV มาจาก DCF ตระกูลเดียว ยังเป็นหุ้นความผันผวนสูง ควรรอย่อเพิ่มก่อนสะสม
จุดซื้อ MOS 20%
$100.00
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$87.50
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $125.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $100.73 • EPS ฐาน ~$2.59
BearEPS +12%/ปี
$73.00
−28% (−10%/ปี)
  • EPS ปี 3~$3.64
  • P/E ออก20x
  • สถานการณ์แข่งดุ / มาร์จิ้นถูกบีบ
BaseEPS +30%/ปี
$137.00
+36% (+11%/ปี)
  • EPS ปี 3~$5.69
  • P/E ออก24x
  • สถานการณ์Shopee/Monee โตตามแผน
BullEPS +38%/ปี
$205.00
+104% (+27%/ปี)
  • EPS ปี 3~$6.81
  • P/E ออก30x
  • สถานการณ์3 ธุรกิจเร่งพร้อมกัน + AI ช่วย

ฐาน EPS = กำไรต่อหุ้น TTM $2.59 · P/E ออกเป็นสมมติฐานของฉาก ไม่ใช่ค่ามัธยฐานที่วัดได้ (ประวัติ P/E ของ SE ใช้วัดไม่ได้) — ความเสี่ยง–ผลตอบแทน เอียงไปทางบวกแต่ปีกกว้าง — bear case ขาดทุนราว 28% ขณะที่ base/bull ให้ผลตอบแทนสูงกว่ามาก แต่ทั้งหมดขึ้นกับว่า Shopee จะรักษาการเติบโต GMV ~25% และทำกำไรต่อเนื่องได้หรือไม่ ท่ามกลางการแข่งขันที่ร้อนแรง

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Shopee โตแรงและทำกำไร: GMV Q1/26 $37.3B (+30%), รายได้ $5.1B (+45%), Adj. EBITDA ทั้งปี 2025 พุ่งเป็น $880M (จาก $156M) — ครองส่วนแบ่งอันดับ 1 ใน SE-Asia
  • Monee/SeaMoney โตเร็วสุด: รายได้ Q1/26 +58% เป็น $1.2B, สินเชื่อคงค้าง $9.9B, NPL >90 วัน เพียง 1.1% — ฟินเทคทำกำไรชั้นดี ต่อยอดฐานผู้ใช้ Shopee
  • AI ขับเคลื่อนทั้งระบบ: ใช้ AI ในการแนะนำสินค้า, โฆษณา, และประเมินเครดิต (credit scoring) — เพิ่ม conversion, ad take-rate และคุมความเสี่ยงสินเชื่อ
  • Garena ฟื้น: Bookings Q1/26 +20% เป็น $931M, Free Fire กลับมาโต, Adj. EBITDA เกม +25% — เป็นเครื่องปั๊มเงินสด
  • พลิกสู่กำไรเต็มปี: กำไรสุทธิ FY2025 $1.6B (โต ~3.6 เท่า), รายได้ +36% — โมเดล "โตพร้อมกำไร" พิสูจน์แล้ว
  • นักวิเคราะห์เชียร์: Strong Buy (28 ราย) เป้าเฉลี่ย $157.11 (+56%) — ใช้เป็นบริบทเท่านั้น ไม่ใช่ขาของ FV

▼Risks — ความเสี่ยง

  • การแข่งขันอีคอมเมิร์ซดุเดือด: TikTok Shop, Lazada, Temu บีบให้ต้องอัดโปรโมชั่น/โลจิสติกส์ — กดดันมาร์จิ้นและ take rate ของ Shopee
  • Valuation ยังตึง: P/E TTM ~38.9x, Forward ~26.6x (EPS FY2026e $3.82) — ราคาสะท้อนความคาดหวังการเติบโตสูง หากโตช้าลงหุ้นปรับฐานแรงได้ (เคยร่วงเกิน 40% จากจุดสูง)
  • ความเสี่ยงสินเชื่อ Monee: พอร์ตสินเชื่อ $9.9B โตเร็ว — หากเศรษฐกิจ SE-Asia ชะลอ NPL อาจพุ่ง กระทบกำไรฟินเทคที่เป็นเครื่องยนต์กำไรหลัก
  • กำไรเพิ่งพลิกบวก ยังผันผวน: EPS GAAP TTM $2.59 บางและอ่อนไหวต่อค่าใช้จ่ายลงทุน/FX — ทำให้ P/E ดูแพงและประเมินยาก
  • มาโคร SE-Asia + FX: รายได้เป็นสกุลท้องถิ่น (รูเปียห์/บาท/เปโซ) แปลงเป็น USD — เงินอ่อนค่ากระทบรายได้ที่รายงาน
  • Garena พึ่ง Free Fire สูง: รายได้เกมกระจุกตัวในเกมหลักไม่กี่เกม — หากความนิยมแผ่วจะกระทบกระแสเงินสด
8

สรุปภาพรวม

ผู้นำอินเทอร์เน็ต SE-Asia ที่พลิกสู่กำไร — ราคาย่อลงจนต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม แต่ FV ไวต่อสมมติฐาน

Sea Limited เปลี่ยนจาก "เผาเงินโต" สู่ "โตพร้อมกำไร" สำเร็จ — Shopee ครองตลาด, Monee เป็นฟินเทคทำกำไรที่โตเร็วสุด, Garena ปั๊มเงินสด หลังหุ้นร่วงจากจุดสูงราว $195 มาที่ $100.73 ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $125.00 (+19%) ผ่านเกณฑ์ MOS ขั้นต่ำแต่ยังไม่ถึงโซน 20% และ FV มาจาก DCF ตระกูลเดียว ควรระวังความเสี่ยงปรับฐานและรอย่อเพิ่มก่อนเพิ่มสถานะ และยังต้องจับตาการแข่งขันอีคอมเมิร์ซและคุณภาพพอร์ตสินเชื่อ

มูลค่าเหมาะสม
$125.00 ($115.00–$134.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +19%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$157.11
กลยุทธ์: สาย value — ราคาปัจจุบันยังอยู่ เหนือโซน MOS 20% ($100.00) รอย่อลงอีกเล็กน้อยก่อนทยอยสะสม • น่าสนใจมากที่ < $87.50 (MOS 30%) • สาย growth — เข้าแบบ DCA และยอมรับความผันผวน โดยติดตาม GMV Shopee, NPL ของ Monee และมาร์จิ้นเป็นตัวชี้วัดหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ อัตราการเติบโตของกำไร/FCF ใน DCF และของ Shopee/Monee ซึ่งขึ้นกับการแข่งขันและมาโคร SE-Asia SE เป็น ADR ในสกุล USD ที่มีความผันผวนสูง (เคยขึ้น–ลงเกิน 2 เท่าในรอบปี) ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงงบจริงจาก SEC (Form 6-K: FY2025 ปิด 3 มี.ค. 2026, Q1 2026 รายงาน 12 พ.ค. 2026)