SET: SCGP บรรจุภัณฑ์

เอสซีจี แพคเกจจิ้ง (SCGP)

บรรจุภัณฑ์กระดาษ (containerboard • กล่องลูกฟูก) • บรรจุภัณฑ์โพลิเมอร์/ฟิล์มอ่อน • บรรจุภัณฑ์อาหาร • เยื่อ-กระดาษ • ฐานการผลิตอาเซียน (ไทย • เวียดนาม • อินโดนีเซีย • ฟิลิปปินส์) ขยายผ่าน M&A
฿30.50(SCGP)
▲ +67.6% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (ปิดตลาด)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿14.90 – ฿32.25
ที่มา: StockAnalysis.com, Investing.com, SET (set.or.th)
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM / FY2025
Market Cap
฿1.31 แสนล้าน
~4.29 พันล้านหุ้น · ~4,293 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
21.6x
EPS TTM ฿1.41 · EPS TTM ฟื้นแรงจาก FY2025 (P/E FY2025 ตามราคาเฉลี่ยปี 17.3x)
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
32.0x
มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน · ช่วง 17.3–41.7x — กว้าง 2.4 เท่า ตามวัฏจักรราคากระดาษ
P/BV
1.70x
BVPS ฿17.95 · เทียบ BVPS ~฿17.95
กำไรสุทธิ FY2025
฿4.07 พันล้าน
ทั้งปีบัญชี · +10% YoY
EPS (TTM)
~฿1.41
IFRS · EPS FY2025 ~฿0.95 • TTM ฟื้นแรง
BVPS
~฿17.95
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ค่าเดิมในรายงาน (สอดคล้อง ROE 8.2% × ส่วนผู้ถือหุ้นเฉลี่ย ±5%)
ROE / D/E
~8.2% / 0.66x
ใกล้ต้นทุนทุน (สมมติ 8.5%) — ยังกดดัน valuation
รายได้ TTM
฿1.22 แสนล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025 ฿124.4 พันล้าน (−6% YoY)
อัตรากำไรขั้นต้น
20.1%
Gross margin · TTM สูงกว่า FY2025 (17.9%) • OpM 8.5%
เงินปันผล
2.46%
฿0.75/ปี · DPS 12 เดือนล่าสุด ฿0.75/หุ้น (StockAnalysis)
Beta
1.00
ความผันผวนเทียบตลาด · อิงวัฏจักรเศรษฐกิจ/ราคากระดาษ
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา SCGP มูลค่าเหมาะสม ฿20.68 จุดสำคัญ

ราคา SCGP เริ่มรอบปีราว ฿18 (ต.ค. 2568) แล้วอ่อนลงแตะจุดต่ำสุดรอบ ~฿15.60 (พ.ย. 2568) ก่อนฟื้นต่อเนื่องตามกำไรที่ดีขึ้น (กำไรสุทธิ TTM ฿6,030 ล้าน เทียบ FY2025 ฿4,069 ล้าน) ราคาไต่จาก ~฿20 ช่วง ม.ค.–มี.ค. 2569 ผ่าน ฿28 ในเดือน มิ.ย. 2569 และล่าสุดอยู่ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ (฿32.25) — ราคาจึง "วิ่งนำ" มูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไปไกล

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (2 ตระกูล)
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿1.41 × P/E เป้าหมาย ~17.3x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — ตัวคูณที่วัดจริงของปีล่าสุด (FY2025: ราคาเฉลี่ยปี ÷ EPS 0.95) ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน · ไม่ใช้มัธยฐาน 5 ปี 32.1x เพราะช่วงกว้าง 2.4 เท่า (17.3–41.7x) และ 4 ใน 5 ปีเป็นยุคก่อนราคา de-rate ปี 2568 จึงไม่ใช่สเกลปัจจุบัน
฿24.39
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 8.2% − g 3%)/(r 8.5% − g 3%) ≈ 0.95 × BVPS ฿17.95 — ROE TTM 8.2%; r และ g เป็นสมมติฐานของเราเอง — ตระกูล (r,g) นับเป็นเสียงเดียว
฿16.97
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿16.97 – ฿24.39
฿20.68

FV = เฉลี่ยสองตระกูลอิสระ (P/E ตัวคูณวัดจริง + Justified P/BV) ห่างกัน 1.4 เท่า จึงเฉลี่ยได้ · ขา Justified P/BV ต่ำกว่าเพราะ ROE ~8.2% ใกล้ต้นทุนทุน บริษัทยังสร้างมูลค่าส่วนเกินจากทุนไม่มาก · ตลาดซื้อขายสูงกว่าขา P/E (ขาที่ไม่ใช้ r,g) อยู่ราวหนึ่งในสี่ — จึงยืนยันได้ว่าราคาแพงกว่าฐานกำไร ไม่ได้ขึ้นกับ r/g ชุดเดียว · ตัดขา EV/EBITDA เดิมออก: ใช้ EBITDA เป้าฝ่ายบริหารที่ตรวจซ้ำไม่ได้และตัวคูณ 9x ที่ไม่มีมัธยฐานวัดจริงรองรับ · เป้านักวิเคราะห์เป็นเพียงบริบท ไม่เป็นขา FV

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿30.50
เหมาะสม ฿20.68
฿14.48
MOS 30% ฿16.54
MOS 20% ฿20.68
Fair Value ฿24.39
กรอบบน FV ฿33.79
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿30.50 อยู่ เหนือ ทั้งมูลค่าเหมาะสม (฿20.68) และกรอบบนของ FV (฿24.39) แต่ยังต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿33.79 (+11%) — ตลาดให้ราคา "การฟื้นตัวเต็มที่" ไปแล้ว โซนน่าสะสมจริง ๆ อยู่ที่ ≤ ฿20.68 และจะ "ถูก" ชัดเจนเมื่อ ≤ ฿16.54 (MOS 20%)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−47%
ราคาปัจจุบัน สูงกว่า มูลค่าเหมาะสม — ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย (MOS ติดลบ) ควรรอย่อหรือหลีกเลี่ยงไล่ราคาที่จุดสูงสุด 52 สัปดาห์
จุดซื้อ MOS 20%
฿16.54
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿14.48
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿20.68
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿30.50 • EPS ฐาน ~฿1.41 • รวมปันผล
BearEPS −2%/ปี
฿18.58
−33%
  • EPS ปี 3~฿1.33
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.00
  • สถานการณ์ราคากระดาษอ่อน • อุปสงค์ซบ
BaseEPS +8%/ปี
฿31.97
+12%
  • EPS ปี 3~฿1.78
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.30
  • สถานการณ์ฟื้นตัวต่อเนื่อง • มาร์จิ้นทรงตัว
BullEPS +15%/ปี
฿42.89
+49%
  • EPS ปี 3~฿2.14
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.70
  • สถานการณ์วัฏจักรกระดาษขาขึ้น • ต้นทุนต่ำ

ที่จุดเข้า ฿30.50 กรณี Base (กำไรโต +8%/ปี, P/E ออก 18x ใกล้ตัวคูณวัดจริงปีล่าสุด 17.3x) ให้ผลตอบแทน 3 ปี +12% รวมปันผล — ผลบวกมาจากกำไรที่ต้องโตต่อเนื่อง ไม่ใช่จากราคาถูก ขณะที่กรณี Bear (−33%) ชี้ว่าหากกำไรหลุดจากจุดฟื้นตัวและตัวคูณลดลง ขาดทุนใหญ่กว่ากำไรกรณี Base ความเสี่ยง-ผลตอบแทนที่ราคานี้จึงไม่มี MOS รองรับ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กำไรฟื้นตัวแรง: กำไรสุทธิ TTM ฿6,030 ล้าน (NetM 4.9%) เทียบ FY2025 ฿4,069 ล้าน (3.3%) · EPS TTM ฿1.41 เทียบ ฿0.95
  • มาร์จินดีขึ้น: อัตรากำไรขั้นต้น TTM 20.1% เทียบ FY2025 17.9% และ OpM 8.5% เทียบ 6.8%
  • กระแสเงินสดแข็ง: FCF TTM ฿10,575 ล้าน (FY2025 ฿10,615 ล้าน) สูงกว่ากำไรสุทธิ รองรับปันผล DPS ฿0.75 และการลดหนี้
  • งบดุลปรับดีขึ้นเล็กน้อย: D/E 0.66x (FY2025 0.70x) เงินสด ฿11.9 พันล้าน
  • แบ็คอัพจาก SCG: เป็นบริษัทในเครือ SCC (ปูนซิเมนต์ไทย) ฐานะการเงินมั่นคง เข้าถึงทุนได้

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ราคาวิ่งนำพื้นฐาน: ราคา ฿30.50 อยู่เหนือ FV (฿20.68) แม้ยังต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์ — MOS −47% สำหรับหุ้นวัฏจักรที่กำไรเพิ่งฟื้น
  • ROE ต่ำ: ROE ~8.2% ใกล้/ต่ำกว่าต้นทุนทุน — ยังไม่สร้างมูลค่าส่วนเกินจากทุนมาก กด Justified P/BV ให้ต่ำ
  • วัฏจักร & ราคากระดาษ: กำไรอ่อนไหวสูงต่ออุปสงค์ ราคากระดาษ/เยื่อ และเศษกระดาษรีไซเคิล — รอบขาลงกดกำไรเร็ว
  • ความเสี่ยง FX: รายได้/ต้นทุนหลายสกุล (VND IDR PHP USD) อ่อนไหวต่ออัตราแลกเปลี่ยน
  • ภาระหนี้: หนี้รวม ~฿62.2 พันล้าน (D/E 0.66x) ภาระดอกเบี้ยกดผลตอบแทนหากดอกเบี้ยสูง
  • รายได้หด: รายได้ TTM −4.7% YoY (FY2025 −6.3%) — การเติบโตยอดขายยังต้องพิสูจน์ แม้กำไรฟื้นจากมาร์จิน
8

สรุปภาพรวม

กำไรฟื้นจริง แต่ราคาวิ่งนำไปไกล — รอย่อ

SCGP อยู่ในช่วงฟื้นตัวของกำไร (กำไรสุทธิ TTM ฿6,030 ล้าน เทียบ FY2025 ฿4,069 ล้าน) จากมาร์จินที่ดีขึ้น แต่ราคาที่พุ่งจากต่ำสุดรอบ ~฿15.6 มาใกล้จุดสูง 52 สัปดาห์ (฿32.25) ได้สะท้อนการฟื้นตัวไปมากแล้ว — มูลค่าเหมาะสมจากสองตระกูล (P/E ตัวคูณวัดจริงปีล่าสุด + Justified P/BV) อยู่ที่ ฿20.68 ต่ำกว่าราคา (MOS −47%) แม้เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿33.79 (+11%) จะสูงกว่า ซึ่งเราไม่นับเป็นขา FV จึงไม่มี Margin of Safety เหมาะ "เฝ้ารอจุดเข้า" มากกว่าไล่ราคา

มูลค่าเหมาะสม
฿20.68 (฿16.97–฿24.39)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −47%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿33.79 (Buy · 18 ราย)
กลยุทธ์: รอย่อเข้าโซน ≤ ฿20.68 จึงเริ่มทยอยสะสม และจะ "น่าสนใจ" ชัดที่ ≤ ฿16.54 (MOS 20%) — ที่ราคาปัจจุบัน ฿30.50 ความเสี่ยง-ผลตอบแทนไม่คุ้มสำหรับนักลงทุนเน้นคุณค่า ผู้ถืออยู่แล้วอาจพิจารณาล็อกกำไรบางส่วน
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com, Investing.com, SET (set.or.th), SCGP Investor Relations