●●●
SET: SCGP บรรจุภัณฑ์ (Packaging) SET50 • กลุ่ม SCG

เอสซีจี แพคเกจจิ้ง

บรรจุภัณฑ์กระดาษ (containerboard • กล่องลูกฟูก) • บรรจุภัณฑ์โพลิเมอร์/ฟิล์มอ่อน • บรรจุภัณฑ์อาหาร • เยื่อ-กระดาษ • ฐานการผลิตอาเซียน (ไทย • เวียดนาม • อินโดนีเซีย • ฟิลิปปินส์) ขยายผ่าน M&A
฿31.00(SCGP)
▲ +61.5% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2026 (ปิดตลาด)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿14.90 – ฿28.50
ที่มา: StockAnalysis.com • Investing.com • SET (set.or.th)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM / FY2025
Market Cap
~฿119.1 พันล้าน
~4,293 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~25.2x
สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม (กำไรช่วงฟื้นตัว)
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~18–20x
กรอบกว้างตามวัฏจักรราคากระดาษ
P/BV
1.56x
เทียบ BVPS ~฿17.95
กำไรสุทธิ FY2025
~฿4,069 ล้าน
+10% YoY
EPS (TTM)
~฿1.10
EPS FY2025 ~฿0.95 • ฟื้นจาก Q1/2026
BVPS
~฿17.95
คำนวณจาก P/BV 1.56x
ROE / ROA
~6.0% / ~2.5%
ต่ำกว่าต้นทุนทุน — ยังกดดัน valuation
รายได้ TTM
~฿121.5 พันล้าน
FY2025 ฿124.4 พันล้าน (−6% YoY)
อัตรากำไรขั้นต้น
~18.6%
ดีขึ้นจากต้นทุนเศษกระดาษ/พลังงานลด
เงินปันผล
~2.1%
FY2025 ฿0.60/หุ้น (จ่ายงวดสุดท้าย เม.ย. 2026)
Beta
~1.0
อิงวัฏจักรเศรษฐกิจ/ราคากระดาษ
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา SCGP มูลค่าเหมาะสม ฿21 จุดสำคัญ

ราคา SCGP เริ่มรอบปีราว ฿17 (มิ.ย. 2568) แล้วอ่อนลงแตะจุดต่ำสุดรอบ ~฿15.60 (พ.ย. 2568) ท่ามกลางราคากระดาษอ่อนและกำไรหด จากนั้นค่อย ๆ ฟื้นตามผลประกอบการ — โดยเฉพาะ Q1/2569 ที่กำไรสุทธิโต +74% YoY จากการฟื้นตัวของอินโดนีเซียและต้นทุนที่ลดลง ราคาพุ่งแรงในไตรมาส 2/2569 จาก ~฿20 ขึ้นมาทดสอบ ~฿28 ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ (+64.7% รอบปี · กว่า +79% จากก้นรอบ พ.ย.) ทำให้ราคาปัจจุบัน "วิ่งนำ" พื้นฐานไปไกลกว่ามูลค่าเหมาะสมที่เราประเมิน

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿1.10 × P/E เป้าหมาย ~19x — กลางวัฏจักร (ต่ำกว่า P/E ปัจจุบัน 25x เพราะกำไรยังต่ำกว่าศักยภาพ)
฿20.90
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 8% − g 3%)/(r 8.5% − g 3%) ≈ 0.91 × BVPS ฿17.95 (ใช้ ROE ฟื้นตัว 8%; ที่ ROE จริง ~6% จะได้ค่าต่ำกว่านี้มาก)
฿16.32
3. EV/EBITDA
EBITDA เป้า FY2026 ฿18,300 ล้าน × 9x = EV ฿164,700 ล้าน − หนี้สุทธิ ~฿55,000 ล้าน ÷ 4,293 ล้านหุ้น
฿25.55
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿16.30 – ฿25.55
฿21.00

วิธี Justified P/BV ให้ค่าต่ำสุด (฿16.3) เพราะ ROE (~6–8%) ยังต่ำใกล้/ต่ำกว่าต้นทุนทุน — บริษัทยัง "ไม่สร้างมูลค่าส่วนเกิน" จากทุนมากนัก ส่วน EV/EBITDA ให้ค่าสูงสุด (฿25.6) เพราะอิง EBITDA เป้าหมายปี 2026 ที่ฝ่ายบริหารตั้งไว้ ค่ากลาง ฿21 สะท้อนหุ้นวัฏจักรที่กำไรกำลังฟื้นแต่ยังไม่เต็มศักยภาพ — และต่ำกว่าราคาตลาด ฿28 อย่างมีนัย

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿31.00
เหมาะสม ฿21.00
฿14.70
MOS 30% ฿16.80
MOS 20% ฿21.00
Fair Value ฿25.26
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿25.55
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿28 อยู่ เหนือ ทั้งมูลค่าเหมาะสม (฿21) เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ (~฿25.3) และกรอบบนของ FV (฿25.6) สะท้อนว่าตลาดได้ราคา "การฟื้นตัวเต็มที่" ไปแล้วล่วงหน้า โซนน่าสะสมจริง ๆ อยู่ที่ ≤ ฿21 และจะ "ถูก" ชัดเจนเมื่อ ≤ ฿16.8 (MOS 20%)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−48%
ราคาปัจจุบัน สูงกว่า มูลค่าเหมาะสม — ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย (MOS ติดลบ) ควรรอย่อหรือหลีกเลี่ยงไล่ราคาที่จุดสูงสุด 52 สัปดาห์
จุดซื้อ MOS 20%
฿16.80
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿14.70
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿21.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿28.00 • EPS ฐาน ~฿1.10 • รวมปันผล
BearEPS −2%/ปี
฿14.50
−43%
  • EPS ปี 3~฿1.04
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.50
  • สถานการณ์ราคากระดาษอ่อน • อุปสงค์ซบ
BaseEPS +8%/ปี
฿25.00
−4%
  • EPS ปี 3~฿1.39
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.00
  • สถานการณ์ฟื้นตัวต่อเนื่อง • EBITDA โตตามเป้า
BullEPS +15%/ปี
฿33.50
+28%
  • EPS ปี 3~฿1.67
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.40
  • สถานการณ์M&A หนุน • วัฏจักรกระดาษขาขึ้น

ที่ราคาเข้า ฿28 แม้กรณี Base (กำไรโต +8%/ปี, P/E ออก 18x) ผลตอบแทน 3 ปียังติดลบเล็กน้อย (~−4% รวมปันผล) สะท้อนว่าราคาวิ่งนำพื้นฐานไปมาก — ต้องเข้ากรณี Bull (กำไรโตแรง + วัฏจักรขาขึ้น) จึงจะได้ผลตอบแทนบวก ความเสี่ยง-ผลตอบแทนที่ราคานี้จึง "ไม่คุ้ม" สำหรับนักลงทุนเน้นคุณค่า

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กำไรฟื้นตัวแรง: Q1/2026 กำไรสุทธิ +74% YoY (฿1,566 ล้าน) จากการฟื้นของอินโดนีเซีย ประสิทธิภาพการผลิต และต้นทุนเศษกระดาษ/พลังงานลด
  • เป้า EBITDA โต: ฝ่ายบริหารตั้งเป้า EBITDA FY2026 ฿18,300 ล้าน (จาก ฿17,210 ล้าน) อัตราใช้กำลังผลิตกระดาษ ~90%
  • ขยายผ่าน M&A: เดินหน้าซื้อกิจการบรรจุภัณฑ์ผู้บริโภค (consumer packaging) เพิ่มสินค้ามูลค่าสูง ฐานอาเซียนกว้าง (เวียดนาม อินโดนีเซีย ฟิลิปปินส์)
  • ต้นทุนวัตถุดิบเอื้อ: ราคาเศษกระดาษและพลังงานที่ลดลงช่วยหนุนมาร์จิน (gross margin TTM ~18.6%)
  • แบ็คอัพจาก SCG: เป็นบริษัทในเครือ SCC (ปูนซิเมนต์ไทย) ฐานะการเงินมั่นคง เข้าถึงทุนได้

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ราคาวิ่งนำพื้นฐาน: ราคา ฿28 อยู่เหนือ FV (฿21) และเป้านักวิเคราะห์ (~฿25.3) — P/E 25x แพงสำหรับหุ้นวัฏจักร MOS ติดลบ ~33%
  • ROE ต่ำ: ROE ~6% ใกล้/ต่ำกว่าต้นทุนทุน — ยังไม่สร้างมูลค่าส่วนเกินจากทุน กด Justified P/BV ให้ต่ำ
  • วัฏจักร & ราคากระดาษ: กำไรอ่อนไหวสูงต่ออุปสงค์ ราคากระดาษ/เยื่อ และเศษกระดาษรีไซเคิล — รอบขาลงกดกำไรเร็ว
  • ความเสี่ยง FX: รายได้/ต้นทุนหลายสกุล (VND IDR PHP USD) อ่อนไหวต่ออัตราแลกเปลี่ยน
  • หนี้จาก M&A: การขยายผ่านซื้อกิจการเพิ่มหนี้ (รวม ~฿64.7 พันล้าน) ภาระดอกเบี้ยกดผลตอบแทนหากดอกเบี้ยสูง
  • รายได้หด: รายได้ FY2025 −6% YoY — การเติบโตยอดขายยังต้องพิสูจน์ แม้กำไรฟื้นจากต้นทุน
8

สรุปภาพรวม

กำไรฟื้นจริง แต่ราคาวิ่งนำไปไกล — รอย่อ

SCGP กำลังอยู่ในช่วงฟื้นตัวของกำไร (Q1/2026 +74% YoY) จากต้นทุนที่ลดลงและการฟื้นของอินโดนีเซีย เป็นเรื่องราวเชิงคุณภาพที่ดี แต่ราคาหุ้นที่พุ่งจาก ~฿13 มาแตะ ~฿28 (จุดสูง 52 สัปดาห์) ได้สะท้อน "การฟื้นตัวเต็มที่" ไปล่วงหน้าแล้ว — ซื้อขายที่ P/E ~25x เหนือมูลค่าเหมาะสม ฿21 และเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿25.3 จึงไม่มี Margin of Safety (ติดลบ ~33%) แม้กรณีฐานผลตอบแทน 3 ปียังติดลบเล็กน้อย เหมาะ "เฝ้ารอจุดเข้า" มากกว่าไล่ราคา

มูลค่าเหมาะสม
฿21.00 (฿16.30–฿25.55)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −33% (แพงกว่ามูลค่า)
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿25.26 (Buy เฉลี่ย 17 ราย)
กลยุทธ์: รอย่อเข้าโซน ≤ ฿21 จึงเริ่มทยอยสะสม และจะ "น่าสนใจ" ชัดที่ ≤ ฿16.8 (MOS 20%) — ที่ราคา ฿28 ปัจจุบันความเสี่ยง-ผลตอบแทนไม่คุ้มสำหรับนักลงทุนเน้นคุณค่า ผู้ถืออยู่แล้วอาจพิจารณาล็อกกำไรบางส่วน
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com, Investing.com, SET (set.or.th), SCGP Investor Relations