SET: SCGD วัสดุก่อสร้าง การบริโภคในประเทศไทย

SCG Decor PCL (บมจ.เอสซีจี เดคอร์) (SCGD)

กระเบื้องเซรามิกเครือ SCG • แบรนด์ Cotto & Sosuco • ผู้นำตลาดไทย • ส่งออก ASEAN • ฐานผลิตเวียดนาม (Gesce)

฿5.50(SCGD)

▲ +10.9% (รอบปี)

ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.50 – ฿5.75
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SET (ปันผล, BVPS จากรายงานรอบก่อน)

2026-09-22อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569 · TTM (ล่าสุด) + FY2568 (2025)

Market Cap

฿9.07 พันล้าน

~1.65 พันล้านหุ้น · ~1,650 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

19.6x

EPS TTM ฿0.28 · บนกำไร TTM ที่ลดลงราวครึ่งหนึ่งจาก FY2568

P/E ย้อนหลัง (วัดได้ 2 ปี)

7.8x / 14.5x

FY2568 / FY2567 · ไม่พอหามัธยฐาน (ต้อง ≥3 ปี)

P/BV

0.49x

BVPS ฿11.16 · ต่ำกว่า NAV ชัดเจน (BVPS ฿11.16)

กำไรสุทธิ FY2568

฿932 ล้าน

ทั้งปีบัญชี · +15% YoY (FY2567: ฿810 ลบ.) · TTM ล่าสุดเหลือ ฿458 ลบ.

EPS (TTM)

~฿0.28

IFRS · TTM (ล่าสุด) · FY2568 = ฿0.56

BVPS

~฿11.16

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Book Value ต่อหุ้น · P/BV 0.49x

ROE / ROA

~4.6%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE FY2568 · TTM ลดเหลือ ~2.2% ตามกำไร

รายได้ TTM

฿21,868 ลบ.

−8.7% YoY · FY2568 ฿22,676 ลบ. (−11%)

อัตรากำไรจากดำเนินงาน

4.4%

Operating margin · FY2568 7.2% · Gross margin TTM 27.8%

เงินปันผล

6.18%

฿0.34/ปี · ฿0.34/หุ้น FY2568 (Interim ฿0.15 + Final ฿0.19) · SA TTM ฿0.38 เกิน EPS TTM

Beta

0.79

ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนต่ำกว่าตลาด

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ · รายเดือน

ราคา SCGD มูลค่าเหมาะสม ฿4.41 จุดสำคัญ

ราคารายเดือนในกราฟเคลื่อนไหวในกรอบแคบราว ฿4.62 (พ.ย. 2568) ถึง ฿5.60 (ก.ค. 2569) และปิดล่าสุดที่ ฿5.50 ใกล้กรอบบนของช่วง 52 สัปดาห์ (฿4.50 – ฿5.75) แม้กำไรสุทธิ TTM จะลดลงเหลือราวครึ่งหนึ่งของ FY2568 — ราคาไม่ได้ลดตามกำไร สะท้อนว่าตลาดคาดการฟื้นตัว (SA ประมาณการ EPS FY2026 ที่ ฿0.68 เทียบ TTM ฿0.28) ราคาปัจจุบัน ฿5.50 จึงอยู่เหนือ Fair Value ฿4.41 ของเรา

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 วิธี (ตระกูลสมมติฐานเดียว)

1. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.34 × (1+g); g 3%, r 9% — ปันผล ฿0.34 (FY2568) สูงกว่า EPS TTM ฿0.28 จึงเป็นความเสี่ยงของขานี้

฿5.84

2. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 4.6% − g 3%)/(r 9% − g 3%) ≈ 0.27 × BVPS ฿11.16 — (r, g) ชุดเดียวกับ DDM = ตระกูลเดียวกัน นับเป็นเสียงเดียว · ROE 4.6% = FY2568 (TTM ~2.2% ต่ำกว่า)

฿2.98

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿2.98 – ฿5.84

฿4.41

Fair Value ฿4.41 เฉลี่ยจาก DDM (฿5.84) และ Justified P/BV (฿2.98) ซึ่งใช้ (r 9%, g 3%) ชุดเดียวกัน = ตระกูลเดียว นับเป็นเสียงเดียว — การประเมินนี้เป็นตระกูลเดียว ไม่มีขาอิสระยึดตลาด: ขา P/E ถูกตัดเพราะวัดมัธยฐานได้เพียง 2 ปี (FY2568 7.8x · FY2567 14.5x ต้องการ ≥3 ปี) และไม่ใช้ตัวคูณสมมติ เป้านักวิเคราะห์ ~฿7.10 ไม่นับเป็นขา (ใช้เป็นบริบทเท่านั้น) · ความไวต่อ r: r 8% → FV ~฿5.29 (ส่วนต่างราว −5%) · r 9% → ฿4.41 (−25%) · r 10% → FV ~฿3.78 (ส่วนต่างราว −47%) — ช่วงกว้างมาก หากประมาณการ EPS FY2026 ฿0.68 (SA) เป็นจริง ราคาปัจจุบันจะเทียบเท่า P/E ล่วงหน้าราว 8x ซึ่งไม่ได้อยู่ในตัวเลข FV นี้

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿5.50

เหมาะสม ฿4.41

฿3.09
MOS 30% ฿3.53
MOS 20% ฿4.41
Fair Value ฿5.84
กรอบบน FV ฿7.10
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿5.50 อยู่เหนือ Fair Value ฿4.41 และเหนือทั้งโซน MOS 20% (฿3.53) และ MOS 30% (฿3.09) จึงไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยตามเกณฑ์ของเรา · กรอบบนของ FV คือ ฿5.84 นักวิเคราะห์ 2 รายให้เป้าเฉลี่ย ~฿7.10 (Buy) สูงกว่า FV ของเรามาก เพราะคาดกำไรฟื้น (EPS FY2026 ฿0.68) ขณะที่ FV ของเราอิง ROE ปัจจุบัน — ความต่างนี้คือความไม่แน่นอนหลักของหุ้นตัวนี้

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−25%

ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมของเรา — ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย รอราคาย่อหรือรอกำไรฟื้นยืนยัน

จุดซื้อ MOS 20%

฿3.53

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿3.09

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿4.41

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿5.50 • EPS ฐาน ~฿0.28 • รวมปันผล

BearEPS +0%/ปี

฿2.24

−44% (−18%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.28
P/E ออก8x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.84
สถานการณ์กำไรทรงตัวที่ระดับ TTM · ปันผลลดลงเท่า EPS · P/E 8x (FY2568 วัดได้ 7.8x)

BaseEPS +15%/ปี

฿4.73

+5% (+1.6%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.426
P/E ออก11x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.02
สถานการณ์กำไรฟื้นบางส่วน แต่ยังต่ำกว่า FY2568 (฿0.56) · P/E 11x ≈ กึ่งกลางของที่วัดได้ 7.8x–14.5x

BullEPS +26%/ปี

฿7.84

+63% (+18%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.56
P/E ออก14x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.14
สถานการณ์กำไรกลับสู่ระดับ FY2568 (฿0.56) · P/E 14x (FY2567 วัดได้ 14.5x)

ฐาน EPS = TTM ฿0.28 (จุดต่ำของกำไร) · Bear ที่กำไรไม่ฟื้นและ P/E ออก 8x ให้ผลตอบแทนรวม −44% (−18%/ปี) ตลอด 3 ปี แม้รวมปันผลที่ลดเหลือเท่า EPS Base ให้ +5% (+1.6%/ปี) (สอดคล้อง FV ที่ต่ำกว่าราคา) และ Bull ที่ EPS กลับระดับ FY2568 ให้ +63% (+18%/ปี) P/E ออกอิงเฉพาะ 2 จุดที่วัดได้ (7.8x และ 14.5x) จึงเป็นสมมติฐาน · ความเสี่ยงหลักคือกำไรไม่ฟื้น ปันผลถูกปรับลด และต้นทุนพลังงานพลิกกลับ

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

เวียดนาม Strategic Hub: ฐานผลิต Gesce ในเวียดนามรองรับตลาดส่งออก ASEAN (ขนาด/เป้ากำลังผลิตไม่ได้ยืนยันซ้ำในรอบนี้)
HVA Products: สินค้า High Value-Added มาร์จิ้นสูงกว่ากระเบื้องทั่วไป (สัดส่วนยอดขายล่าสุดไม่ได้ยืนยันซ้ำ)
Gross margin ปรับดีขึ้นต่อเนื่อง: 23.6% (FY2566) → 25.5% → 27.4% (FY2568) → 27.8% TTM · แต่ Operating margin TTM 4.4% ต่ำกว่า FY2568 (7.2%) — สาเหตุยังไม่ได้แยกจากงบรายไตรมาส
P/BV ต่ำกว่า 1x: ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชีราวครึ่งหนึ่ง (BVPS ฿11.16 จากงบรอบก่อน) — แต่ ROE ต่ำ ส่วนลดนี้จึงมีเหตุผล
เงินปันผลสูง: ฿0.34/หุ้น (FY2568) ให้ผลตอบแทนราว 6% ที่ราคาปัจจุบัน — แต่สูงกว่า EPS TTM (฿0.28) ความยั่งยืนขึ้นกับการฟื้นของกำไร
หนี้สุทธิต่ำและ FCF บวก: หนี้ ฿12,662 ลบ. เทียบเงินสด ฿9,218 ลบ. (หนี้สุทธิ ฿3,444 ลบ.) · D/E 0.64x · FCF TTM ฿1,815 ลบ. (FY2568 ฿2,372 ลบ.)

▼Risks — ความเสี่ยง

อุปสงค์ในประเทศอ่อนแอ: ตลาดก่อสร้างไทยหดตัว กำลังซื้อภาคครัวเรือนต่ำ รายได้ลดต่อเนื่องจาก ฿35,228 ลบ. (FY2565) เหลือ ฿21,868 ลบ. (TTM) ยังไม่เห็นสัญญาณฟื้นชัด
จีนทุ่มตลาด (Import Competition): กระเบื้องจีนราคาถูกที่อาจ Dump เข้า ASEAN เพิ่มแรงกดดันด้านราคา โดยเฉพาะ Standard Tile
ROE ต่ำกว่าต้นทุนทุน: ROE FY2568 4.6% (TTM ~2.2%) ต่ำกว่า r 9% ที่ใช้ใน FV — หากกำไรไม่ฟื้น FV จะลดลงอีก
กำไรลดลงมาก: กำไรสุทธิ TTM ฿458 ลบ. (−51% เทียบ FY2568 ฿932 ลบ.) ขณะที่ปันผลต่อหุ้นสูงกว่า EPS — เสี่ยงถูกปรับลดปันผล
ต้นทุนพลังงาน/วัตถุดิบ: ราคาก๊าซธรรมชาติและดิน Kaolin ผันผวน ต้นทุนผันแปรกระทบมาร์จิ้นในระยะสั้น
Capex เวียดนาม: การลงทุนขยายฐานใช้เวลา Ramp-Up ยาว FCF อาจกดดันก่อนเห็นผลตอบแทน (ขนาด capex ไม่ได้ยืนยันซ้ำในรอบนี้)
ความเสี่ยง FX: รายได้ส่งออก ASEAN (USD/VND) แต่ต้นทุนหลักเป็น THB ความผันผวนค่าเงินกระทบกำไรสุทธิ

สรุปภาพรวม

SCGD — ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมของเรา · กำไร TTM ลดครึ่ง · ปันผลสูงแต่เกินกำไร

SCG Decor เป็นผู้นำกระเบื้องเซรามิกในไทยด้วยแบรนด์ Cotto และ Sosuco พร้อมกำลังผลิตกว่า 160 ล้าน ตร.ม./ปี ช่วง FY2567–68 กำไรฟื้นตัว (฿810 ลบ. → ฿932 ลบ.) แต่ TTM ลดลงเหลือ ฿458 ลบ. (EPS ฿0.28) ขณะที่รายได้หดต่อเนื่อง หุ้นซื้อขายที่ P/BV 0.49x แต่ ROE เพียง 4.6% (TTM ~2.2%) ต่ำกว่าต้นทุนทุน จึงไม่ใช่ของถูกโดยอัตโนมัติ ที่ราคา ฿5.50 ส่วนต่างจาก Fair Value ฿4.41 คือ −25% (การประเมินตระกูลเดียว ความไวสูงต่อ r) ปันผล ~6% น่าสนใจแต่จ่ายเกินกำไร TTM — เหมาะเฝ้าดูผลไตรมาสถัดไป (SA ระบุประกาศ 27 ต.ค. 2569) มากกว่าเข้าซื้อตอนนี้

มูลค่าเหมาะสม

฿4.41 (฿2.98–฿5.84)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −25%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿7.10 (Buy · 2 ราย)

กลยุทธ์: ยังไม่ใช่โซนสะสมตามเกณฑ์ MOS — รอราคาย่อสู่ ฿3.53 (MOS 20%) หรือรอผลไตรมาสถัดไปยืนยันการฟื้นของกำไร ทบทวนหากกำไร TTM ลดต่อหรือปันผลถูกปรับลด · เป้านักวิเคราะห์ 12 เดือน ~฿7.10 (Analyst avg) · ระยะ 3 ปี Base case ฿4.73

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (ราคา/กราฟ รายเดือน/ปันผล/เป้านักวิเคราะห์), StockAnalysis.com (งบ FY2564–2568 + TTM, EPS, forecast, Market Cap), SET Factsheet / รายงานรอบก่อน (BVPS, ปันผล FY2568 — ไม่ได้ยืนยันซ้ำ)