▪ ▪ ▪
SET: SCGD วัสดุก่อสร้าง เซรามิก & Decor

SCG Decor PCL (บมจ.เอสซีจี เดคอร์)

กระเบื้องเซรามิกเครือ SCG • แบรนด์ Cotto & Sosuco • ผู้นำตลาดไทย • ส่งออก ASEAN • ฐานผลิตเวียดนาม (Gesce)
฿5.40(SCGD)
▲ +8.9% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿3.66 – ฿5.55
ที่มา: Yahoo Finance, Investing.com, StockAnalysis.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 · FY2568 (2025)
Market Cap
฿8,258 ลบ.
~1,634 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~8.5x
ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม ~13x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~12–13x
ช่วง 8x–18x (ตลาดปกติ)
P/BV
0.45x
ต่ำกว่า NAV ชัดเจน (BVPS ฿11.16)
กำไรสุทธิ FY2568
฿932 ลบ.
+15% YoY (FY2567: ฿810 ลบ.)
EPS (TTM)
~฿0.56
FY2568 · ฐาน +15% จาก FY2567
BVPS
~฿11.16
Book Value ต่อหุ้น · P/BV 0.45x
ROE / ROA
~5.0% / 2.3%
อยู่ระหว่างฟื้นตัวหลังปรับโครงสร้าง
รายได้ TTM
฿22,676 ลบ.
−11% YoY (ตลาดไทยหดตัว)
EBITDA Margin
~12.4%
EBITDA ฿2,770 ลบ. · Q3/68 สูงสุดนับตั้งแต่ IPO
เงินปันผล
~6.73%
฿0.34/หุ้น FY2568 (Interim ฿0.15 + Final ฿0.19)
Beta
0.79
ผันผวนต่ำกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ · รายเดือน
ราคา SCGD มูลค่าเหมาะสม ฿7.00 จุดสำคัญ

ในรอบ 1 ปีที่ผ่านมา (ม.ค. 2568 – ม.ค. 2569) ราคา SCGD ปรับขึ้น +9.3% จาก ฿4.62 สู่ ฿5.05 ไฮไลต์สำคัญคือช่วง ก.ค. 2568 ราคาพุ่งแตะสูงสุด ฿5.55 หลัง Q2/68 กำไรสูงสุดใน 5 ไตรมาส ก่อนย่อลงสู่ ฿4.90 ในเดือน ส.ค. ตามการปรับตัวปกติ จากนั้นค่อย ๆ ฟื้นตัวขึ้นอีกครั้งสู่ระดับ ฿5.00–5.05 ในช่วง Q4/68 ราคายังอยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿7.00 อย่างมีนัยสำคัญ สะท้อน Margin of Safety เกือบ 28%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿0.56 × P/E เป้าหมาย ~13x — ค่าเฉลี่ย 5 ปีกลุ่มวัสดุก่อสร้างไทย; ปัจจุบัน 8.5x ต่ำกว่าค่ากลางมาก
฿7.28
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.34 × (1+g); g 3%, r 9% → D₁ = ฿0.350; FV = 0.350 / (0.09−0.03) — ปันผลสม่ำเสมอ Yield ~6.7%
฿5.85
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 5.0% − g 3%)/(r 9% − g 3%) ≈ 0.33x จาก ROE ปัจจุบัน; แต่ใช้ค่าเฉลี่ย 5 ปี P/BV 0.70x × BVPS ฿11.16 เพื่อสะท้อนช่วงปกติ
฿7.81
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿5.85 – ฿7.81
฿7.00

วิธี DDM ให้ค่าต่ำสุด (฿5.85) สะท้อนการจ่ายปันผลค่อนข้างคงที่แต่ไม่เติบโตสูง วิธี P/E ให้ค่ากลาง (฿7.28) อิงค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม ขณะที่ Justified P/BV (฿7.81) มาจากการมองว่า ROE จะกลับไปสู่ระดับปกติ 7–8% Fair Value กลาง ฿7.00 จึงสะท้อนมูลค่าที่สมเหตุสมผลในสภาวะ "ฟื้นตัวปกติ" ไม่ใช่ bull case หากรวมเป้านักวิเคราะห์ (avg ฿6.23–6.40) ก็อยู่ในกรอบเดียวกัน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿5.40
เหมาะสม ฿7.00
฿4.90
MOS 30% ฿5.60
MOS 20% ฿6.23
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿7.00
Fair Value ฿7.81
กรอบบน FV

ราคา ฿5.05 อยู่ เหนือโซน MOS 30% (฿4.90) เพียงเล็กน้อย และต่ำกว่าโซน MOS 20% (฿5.60) แสดงว่าปัจจุบันอยู่ในโซน "Deep Value" ที่น่าสนใจสำหรับ Value Investor นักวิเคราะห์ 3 รายให้เป้าเฉลี่ย ฿6.23 (Buy consensus) ซึ่งยัง upside 23% จากราคาปัจจุบัน และยังต่ำกว่า FV ของเรา ฿7.00 สะท้อนว่าตลาดยังให้ส่วนลดกับหุ้นนี้อยู่มาก

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+23%
โซน Deep Value — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมอย่างมีนัยสำคัญ เหมาะทยอยสะสม
จุดซื้อ MOS 20%
฿5.60
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿4.90
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿7.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿5.05 • EPS ฐาน ~฿0.56 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿4.48
+8.9% / +2.9% ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.56
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.02
  • สถานการณ์ตลาดไทยซบเซาต่อ กำไรทรงตัว
BaseEPS +6%/ปี
฿7.37
+66.7% / +18.6% ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.67
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.05
  • สถานการณ์ASEAN ฟื้น เวียดนามโต ROE กลับ 7%
BullEPS +10%/ปี
฿10.50
+129.1% / +32.0% ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.75
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.07
  • สถานการณ์เศรษฐกิจ ASEAN บูม HVA ขยาย M&A สำเร็จ

แม้ใน Bear case ที่กำไรทรงตัวและ P/E ออกที่ 8x (เท่าปัจจุบัน) ผลตอบแทนรวมยังเป็นบวก +8.9% ตลอด 3 ปี เพราะ Dividend Yield ~6.7% ช่วยรองรับ สะท้อน Downside Protection ที่ดีจาก Dividend Cushion Base case อิง EPS เติบโตสอดคล้องกับ ROE ค่อย ๆ กลับสู่ ~7% และ P/E re-rate กลับค่ากลาง ความเสี่ยงหลักคือตลาดไทยฟื้นช้า, ต้นทุนพลังงานพลิกกลับ, และการลงทุนในเวียดนามใช้เวลานานกว่าคาด

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • เวียดนาม Strategic Hub: ตั้งเป้าฐานผลิต Gesce ในเวียดนาม 25% ของ Glazed Porcelain ภายใน 2568 รองรับ ASEAN Export ที่เติบโตเร็ว
  • HVA Products ขยายตัว: สินค้า High Value-Added คิดเป็น 37% ของยอดขาย (จาก 34%) มาร์จิ้นสูงกว่ากระเบื้องทั่วไป ดันกำไรต่อยูนิตสูงขึ้น
  • ต้นทุนพลังงานลด: โครงการ Renewable Energy และปรับปรุงประสิทธิภาพเตาเผา ลด SG&A 11% YoY ใน Q3/68 เป็น Structural Cost หมายความว่ายั่งยืน
  • P/BV 0.45x — ส่วนลดสินทรัพย์: ซื้อขายต่ำกว่า Book Value 55% ให้ Buffer ด้านการ M&A หรือ Buyback ที่ฝ่ายบริหารพูดถึงในปี 2569
  • เงินปันผลสม่ำเสมอ ~6.7%: Yield สูงกว่า Median กลุ่ม SET วัสดุก่อสร้าง (~5.9%) สนับสนุน Total Return แม้ราคาทรงตัว
  • ลดหนี้ต่อเนื่อง: Net Debt/EBITDA ลดลงจาก ~2x สู่ 1.4x ลดดอกเบี้ย 23% YoY ใน Q3/68 เพิ่ม FCF ให้ปันผลและลงทุน

▼Risks — ความเสี่ยง

  • อุปสงค์ในประเทศอ่อนแอ: ตลาดก่อสร้างไทยหดตัว กำลังซื้อภาคครัวเรือนต่ำ รายได้รวม FY2568 ลด 11% YoY ยังไม่เห็นสัญญาณฟื้นชัด
  • จีนทุ่มตลาด (Import Competition): กระเบื้องจีนราคาถูกที่อาจ Dump เข้า ASEAN เพิ่มแรงกดดันด้านราคา โดยเฉพาะ Standard Tile
  • ROE ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย: ROE ~5% ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปี (~8%) สะท้อนการยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่ หากปรับโครงสร้างล่าช้า FV จะลดลง
  • ต้นทุนพลังงาน/วัตถุดิบ: ราคาก๊าซธรรมชาติและดิน Kaolin ผันผวน ต้นทุนผันแปรกระทบมาร์จิ้นในระยะสั้น
  • Capex เวียดนามสูง: ลงทุน ฿4,000 ลบ. ใน 3 ปี ใช้เวลา Ramp-Up ยาว FCF อาจกดดันก่อนเห็นผลตอบแทน
  • ความเสี่ยง FX: รายได้ส่งออก ASEAN (USD/VND) แต่ต้นทุนหลักเป็น THB ความผันผวนค่าเงินกระทบกำไรสุทธิ
8

สรุปภาพรวม

SCGD — Deep Value พร้อม Dividend Cushion สูง · รอ ROE ฟื้น

SCG Decor เป็นผู้นำกระเบื้องเซรามิกในไทยด้วยแบรนด์ Cotto และ Sosuco พร้อมกำลังผลิตกว่า 160 ล้าน ตร.ม./ปี ช่วง FY2567–68 กำไรฟื้นตัวต่อเนื่อง (+147% ในปี 2567, +15% ในปี 2568) จากการควบคุมต้นทุนและ HVA แต่ตลาดยังกดราคาให้ P/BV เพียง 0.45x และ P/E 8.5x สะท้อนความกังวลด้าน Demand ในประเทศ ที่ราคา ฿5.05 MOS 27.9% ต่ำกว่า Fair Value ฿7.00 อย่างมีนัยสำคัญ พร้อม Dividend Yield ~6.7% ที่ช่วยลด Downside Risk — เหมาะสำหรับ Value Investor ที่รอ Re-rating

มูลค่าเหมาะสม
฿7.00 (฿5.85–฿7.81)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +27.9%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿6.23 (Strong Buy 3/3)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมในโซน ฿4.90–5.60 (MOS 20–30%) รับปันผลระหว่างรอ Re-rating ตัดขาดทุนหาก ROE ไม่ฟื้นแตะ 7% ภายในปี 2571 หรือ P/BV หลุด 0.40x เป้าระยะ 12 เดือน ฿6.23 (Analyst avg) · ระยะ 3 ปี ฿8.42 (Base case)
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (ราคา/กราฟ รายเดือน), Investing.com (P/E, P/BV, BVPS, Dividend), StockAnalysis.com (FY2568 Revenue/EPS), Nation Thailand / KAOHOON (Q2–Q3/68 Results), SET Factsheet (Market Cap, Valuation)