SET: SCC วัสดุก่อสร้าง โฮลดิ้งและกลุ่มธุรกิจ

ปูนซิเมนต์ไทย — Siam Cement Group (SCG) (SCC)

ซีเมนต์ & ผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง • เคมิคอลส์ SCGC (โพลิโอเลฟินส์ PE/PP/PVC • โครงการ LSP) • แพ็กเกจจิ้ง SCGP • ค้าปลีกวัสดุก่อสร้าง
฿263.00(SCC)
▲ +28.9% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (2026)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿152.50 – ฿253.00
ที่มา: StockAnalysis.com, Investing.com, SET (set.or.th)
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM ถึง Q1/2026 (Q1/2569)
Market Cap
฿3.16 แสนล้าน
~1.20 พันล้านหุ้น · หุ้น ~1,200 ล้าน
P/E (TTM)
23.9x
EPS TTM ฿11.00 · EPS พีคจากกำไรพิเศษเคมี
P/E (บน EPS ปกติ)
~24x
บน EPS ปรับวงจร ~฿11
P/BV
0.90x
BVPS ฿292.00 · ต่ำกว่า 1 เท่าหลายปี
กำไรสุทธิ FY2025
฿1.92 หมื่นล้าน
ทั้งปีบัญชี · TTM ฟื้นจากฐานต่ำปิโตรเคมี
EPS (TTM)
~฿16.00
รวมกำไรพิเศษ Q1/2569
BVPS
~฿292.00
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนของผู้ถือหุ้นแข็งแกร่ง
ROE / ROA
~3.9% / 0.4%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ถูกกดจากวงจรปิโตรเคมี
รายได้ TTM
฿4.96 แสนล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · 3 ธุรกิจหลัก SCG
อัตรากำไรสุทธิ
3.9%
Net margin · บางจากเคมีลงวงจร
เงินปันผล
1.90%
฿5.00/ปี · DPS ~฿5.00
Beta
0.62
ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนต่ำกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา SCC มูลค่าเหมาะสม ฿212.00 จุดสำคัญ

SCC เริ่มรอบปีที่จุดต่ำสุดราว ฿168 (มิ.ย. 2568) ช่วงตลาดกังวลปิโตรเคมีลงวงจรลึก จากนั้นฟื้นแรง — ไต่ขึ้นแตะ ฿230 (ก.ย. 2568) ตามความหวังการฟื้นตัวของกำไรและโครงการ LSP เดินเครื่อง ก่อนพักฐานปลายปี แล้วกลับมาเร่งขึ้นต้นปี 2569 ทำจุดสูงสุดรอบที่ ~฿263.00 (มิ.ย. 2569) หลังงบ Q1/2569 ออกมาดีเกินคาด (กำไรพุ่ง +466% YoY จากกำไรพิเศษสต๊อกเคมี) ภาพรวมราคาขึ้นกว่า +43.5% รอบปี — แต่ราคาวิ่งนำพื้นฐานปกติไปแล้ว

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี · ปรับวงจร
1. P/E Valuation (EPS ปรับวงจร)
EPS IFRS (TTM) ฿11.00 × P/E เป้าหมาย ~18x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — ใช้กำไร mid-cycle (ไม่ใช่ EPS พีค ฿16 ที่มีกำไรพิเศษเคมี) สะท้อนวงจร normalize
฿198.00
2. P/BV (วงจรกลาง)
BVPS ฿292.00 × P/BV 0.75x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — หุ้นวงจร/ฐานทุนใหญ่ ซื้อขายต่ำกว่า 1 เท่าตลอด อิงค่ากลางในกรอบ 0.71–0.83x
฿219.00
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 8% − g 3%)/(r 9.5% − g 3%) ≈ 0.77 × BVPS ฿292.00 — ใช้ ROE mid-cycle ~8% (ไม่ใช่ ~3.9% ตอนลงวงจร)
฿224.84
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿198.00 – ฿225.00
฿212.00

ทั้ง 3 วิธีอิง กำไร/ROE ปรับวงจร (normalized) ไม่ใช่ตัวเลข TTM ที่ถูกกำไรพิเศษเคมี Q1/2569 ดันให้สูงผิดปกติ • วิธี P/E ให้ค่าต่ำสุด (฿198) เพราะใช้ EPS mid-cycle ฿11 • Justified P/BV ให้ค่าสูงสุด (฿225) จากส่วนต่าง ROE−g บนฐานทุนใหญ่ • ค่ากลาง ฿212.00 สอดคล้องเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿215 และสะท้อนว่า ราคาปัจจุบัน ฿263.00 ได้วิ่งนำมูลค่าพื้นฐานปกติไปแล้ว (เทรดบนความคาดหวังกำไรพีคที่อาจไม่ยั่งยืน)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿263.00
เหมาะสม ฿212.00
฿148.40
MOS 30% ฿169.60
MOS 20% ฿212.00
Fair Value ฿215.00
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿225.00
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿263.00 อยู่ สูงกว่า มูลค่าเหมาะสม ฿212.00 และสูงกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿215 — หมายความว่าราคาวิ่งนำพื้นฐานไปแล้ว (MOS ติดลบ) โซนน่าสะสมจริงอยู่ที่ ≤ ฿169.60 (MOS 20%) และโซนถูกมากที่ ≤ ฿148.40 (MOS 30%) ซึ่งเป็นระดับช่วงต้นรอบฟื้นตัว — ปัจจุบันยังไม่ใช่จังหวะเข้าที่ปลอดภัย

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−24%
ส่วนเผื่อติดลบ — ราคาปัจจุบัน ฿263.00 แพงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿212.00 หุ้นเทรดบนกำไรพีคปิโตรเคมีที่อาจไม่ยั่งยืน ควรรอย่อลงสู่โซน MOS ก่อนพิจารณาเข้า
จุดซื้อ MOS 20%
฿169.60
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿148.40
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿212.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿263.00 • EPS ฐาน ~฿11.00 (ปรับวงจร) • รวมปันผล
BearEPS −8%/ปี
฿120.00
−49% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿8.57
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿13.00
  • สถานการณ์ปิโตรเคมีลงวงจรยาว มาร์จิ้นหด
BaseEPS +5%/ปี
฿216.50
−12% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿12.73
  • P/E ออก17x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿16.00
  • สถานการณ์วงจร normalize · LSP เต็มกำลัง
BullEPS +12%/ปี
฿293.60
+19% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿15.45
  • P/E ออก19x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿20.00
  • สถานการณ์เคมีฟื้นรอบใหม่ + re-rating P/BV

กรณีฐานให้ผลตอบแทนรวมเกือบทรงตัว (~−5% ตลอด 3 ปี) เพราะราคาเข้าที่ ฿263.00 สูงกว่ามูลค่าพื้นฐานปรับวงจรไปแล้ว — upside เด่นต้องพึ่ง bull case (เคมีเข้ารอบฟื้นใหม่ + ตลาด re-rate P/BV ขึ้น) ขณะที่ bear case รุนแรงตามวงจร commodity • หุ้นนี้เหมาะ "รอจังหวะย่อ" มากกว่าไล่ราคาที่จุดสูง

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • โครงการ LSP เดินเครื่อง: โรงงานปิโตรเคมีครบวงจรในเวียดนามทยอยเพิ่มกำลังผลิต PE/PP หนุนปริมาณขายและกำไร SCGC ระยะยาว
  • วงจรปิโตรเคมีฟื้น: หากสเปรด PE/PP/PVC ฟื้นจากจุดต่ำสุดของวงจร กำไร SCGC จะกลับมาเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก (operating leverage สูง)
  • P/BV ต่ำกว่า 1 เท่า: ซื้อขาย ~0.80x BVPS เปิดช่อง re-rating หากตลาดมั่นใจการฟื้นตัวของ ROE บนฐานทุนที่แข็งแกร่ง
  • ธุรกิจกระจายความเสี่ยง: ซีเมนต์-วัสดุก่อสร้าง (มาร์จิ้นมั่นคง) + แพ็กเกจจิ้ง SCGP ช่วยพยุงเมื่อเคมีอ่อนตัว
  • ดีล PTTGC–SCGC: MOU เม.ย. 2569 สำรวจการร่วมทุนโอเลฟินส์ในไทย อาจช่วยลดต้นทุน/เพิ่มประสิทธิภาพอุตสาหกรรม

▼Risks — ความเสี่ยง

  • กำไร TTM พีคชั่วคราว: EPS ฿16 รวมกำไรพิเศษสต๊อกเคมี Q1/2569 (+466% YoY) ที่ไม่ยั่งยืน — P/E ที่แท้จริงบน EPS ปกติสูงถึง ~22x
  • ราคาวิ่งนำพื้นฐาน: ฿263.00 สูงกว่าทั้งมูลค่าเหมาะสม ฿212.00 และเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿215 (consensus มี downside ~−11%)
  • วงจรปิโตรเคมีลึก: สเปรดผลิตภัณฑ์ขึ้นกับ supply ใหม่ทั่วโลก + ราคาน้ำมัน หากลงวงจรยาว กำไร SCGC หดต่อเนื่อง
  • ROE ต่ำ: ฐานทุนใหญ่ + เคมีลงวงจร กด ROE เหลือ ~3.9% จำกัด upside ของ re-rating ระยะสั้น
  • หนี้สูง: หนี้รวม ~฿360,000 ล้านจากการลงทุน LSP กดดันงบดุลและภาระดอกเบี้ยช่วงวงจรอ่อน
8

สรุปภาพรวม

บลูชิปพื้นฐานดี — แต่ราคาวิ่งนำพื้นฐานปกติไปแล้ว

SCG เป็นกลุ่มอุตสาหกรรมชั้นนำของไทย (ซีเมนต์-วัสดุก่อสร้าง • เคมิคอลส์ SCGC • แพ็กเกจจิ้ง SCGP) ที่มีฐานทุนแข็งแกร่งและจ่ายปันผลต่อเนื่อง จุดสำคัญคือ EPS TTM ฿16 ถูก กำไรพิเศษปิโตรเคมี Q1/2569 ดันให้สูงผิดปกติ (+466% YoY) ทำให้ P/E ดูถูก (15x) ทั้งที่บน EPS ปรับวงจร ~฿11 จะสูงถึง ~22x ที่ราคา ฿263.00 หุ้นได้วิ่งนำมูลค่าเหมาะสม ฿212.00 และเป้านักวิเคราะห์ ฿215 ไปแล้ว (MOS ติดลบ −24%) — เหมาะ "รอจังหวะย่อ" สู่โซน ฿170 หรือต่ำกว่า มากกว่าไล่ราคาที่จุดสูง

มูลค่าเหมาะสม
฿212.00 (฿198.00–฿225.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −24%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿215.00 (Hold)
กลยุทธ์: ยังไม่ใช่จังหวะเข้าที่ราคาปัจจุบัน — รอย่อสู่โซน MOS 20% (≤ ฿169.60) จึงเริ่มทยอยสะสม และเพิ่มน้ำหนักจริงจังที่ ≤ ฿148.40 มองเป็นหุ้นวงจร "ซื้อตอนกำไรต่ำ-ขายตอนกำไรพีค" ไม่ใช่ไล่ตอนกำไรพีค
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE/EPS ปรับวงจรในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com, Investing.com, SET (set.or.th), Yahoo Finance (ดึงข้อมูล ก.ย. 2569)