SET: SCB ธนาคารไทย สินเชื่อรายย่อยและเช่าซื้อ บริหารความมั่งคั่งและกองทุน

เอสซีบี เอกซ์ (SCB X) (SCB)

บริษัทแม่ของธนาคารไทยพาณิชย์ + ธุรกิจดิจิทัล/การลงทุน • ปันผลสูง • Gen2 (CardX, AutoX, InnovestX)
฿156.00(SCB)
▲ +19.1% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ ฿160)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿126.00 – ฿160.00
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis, SET, งบบริษัท
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + ไตรมาส 1Q2026
Market Cap
฿5.25 แสนล้าน
~3.37 พันล้านหุ้น
P/E (TTM)
12.1x
EPS TTM ฿12.92 · ถูกกว่าตลาด
P/BV
1.09x
BVPS ฿143.00 · BVPS ~฿143 • ใกล้มูลค่าบัญชี
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
8.7x
มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐานที่วัดจริง กรอบ 8.1–9.6x
รายได้ FY25
฿1.19 แสนล้าน
ทั้งปีบัญชี · ▼ −8.0% YoY (NIM หด)
กำไรสุทธิ FY25
฿4.75 หมื่นล้าน
ทั้งปีบัญชี · ▲ +8.1% YoY
ROE / ROA
~9.1% / 1.6%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · กำไรหนุนด้วยค่าฟี/เงินลงทุน
EPS (TTM)
~฿12.92
IFRS · TTM กำไร −8.4% จาก FY25 • 1Q26 −18.5% YoY
NPL / Coverage
3.23% / 162%
คุณภาพหนี้ดีขึ้น (FY25 3.29%)
CAR / NIM
18.0% / ~3.3%
เงินกองทุนแกร่ง • NIM หดจากลดดอกเบี้ย
เงินปันผล
7.23%
฿11.28/ปี · ฿11.28/หุ้น (FY25) • Payout 80%
กรอบ 52 สัปดาห์
฿126.00 – ฿160.00
ต่ำสุด – สูงสุด · ราคาอยู่ใกล้ขอบบน
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา SCB มูลค่าเหมาะสม ฿124.00 จุดสำคัญ

หุ้นปรับขึ้น +16% ในรอบปี จากราว ฿131 (ต.ค. 2025) สู่ ฿156.00 (ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ ฿160) แรงหนุนหลักคือ เงินปันผลที่สูงเด่น (yield ~7.4%) และนโยบายคืนทุนผู้ถือหุ้น (payout 80%) ท่ามกลางวัฏจักร ดอกเบี้ยขาลง ของ กนง. แม้กำไรหลักจากดอกเบี้ยจะถูกกดดัน (NIM หด, 1Q26 กำไร −18.5% YoY)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธีสำหรับธนาคาร — DDM+JPBV นับเป็นตระกูลเดียว
1. P/E Valuation อนุรักษ์นิยม
EPS IFRS (TTM) ฿12.92 × P/E เป้าหมาย ~8.7x (มัธยฐาน 4 ปี) — เฉลี่ย
฿112.40
2. DDM / Gordon Growth เด่นสำหรับแบงก์
D₁ = ปันผล ฿11.28 × (1+g); g 2%, r 10% — ปันผลสูง payout 80%
฿143.82
3. Justified P/BV (แทน DCF)
P/BV เหมาะสม = (ROE 9.1% − g 2%)/(r 10% − g 2%) ≈ 0.89 × BVPS ฿143.00
฿126.91
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿112.00 – ฿144.00
฿124.00

หมายเหตุ: หุ้นธนาคาร ไม่ใช้ DCF (FCF ไม่มีความหมายเชิงวิเคราะห์) จึงแทนด้วย Justified P/BV • DDM มีน้ำหนักสูงเพราะ SCB จ่ายปันผลเด่น (yield ~7.4%, payout 80%) • DDM กับ Justified P/BV ใช้ (r,g) ชุดเดียวกัน จึงนับเป็นเสียงเดียว (เฉลี่ยสองขานี้ก่อน แล้วถ่วงเท่ากับ P/E) • ตัวคูณ P/E เป้าหมายใช้มัธยฐานย้อนหลังของ SCB เอง ไม่ลอกจากตัวคูณปัจจุบัน • ค่ากลาง ฿124.00 อยู่ ต่ำกว่าราคาตลาด ฿156.00 — ปันผลคือผลตอบแทนหลัก ไม่ใช่ capital gain

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿156.00
เหมาะสม ฿124.00
฿86.80
MOS 30% ฿99.20
MOS 20% ฿124.00
Fair Value ฿159.00
เป้า Analyst ฿160.00
สูงสุด 52 สัปดาห์

ราคา ฿156.00 อยู่ สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเชิงพื้นฐานอย่างมีนัย แต่ ใกล้เคียงเป้าหมาย 12 เดือน ของนักวิเคราะห์ (consensus "Hold", เป้าเฉลี่ย ฿159 จาก 20 ราย, 52 สัปดาห์ ฿126–฿160) — สะท้อนว่าตลาดมองหุ้นนี้เป็น หุ้นปันผล (income play) มากกว่าหุ้นเติบโต ราคาจึงสะท้อนมูลค่าเต็มแล้ว

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−26%
ยังไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน ฿156.00 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿124.00 → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า แพงกว่ามูลค่า ในเชิง capital gain แต่ ปันผล ~7.4% ยังจูงใจ สำหรับสายรับกระแสเงินสด
จุดซื้อ MOS 20%
฿99.20
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿86.80
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿124.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿156.00 • EPS ฐาน ~฿12.92 • รวมปันผล ~7.4%/ปี • รวมปันผล
BearEPS −3%/ปี
฿100.00
รวม ~ −17% (≈ −6.0%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿11.79
  • P/E ออก8.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿30.00
  • สถานการณ์ดอกเบี้ยต่ำยาว NIM กดดัน
BaseEPS +3%/ปี
฿134.00
รวม ~ +8% (≈ +2.6%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿14.12
  • P/E ออก9.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿35.00
  • สถานการณ์ทรงตัว • ปันผลหนุนผลตอบแทน
BullEPS +7%/ปี
฿166.00
รวม ~ +31% (≈ +9.4%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿15.83
  • P/E ออก10.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿38.00
  • สถานการณ์เศรษฐกิจฟื้น • Gen2/3 โตเด่น

สำหรับธนาคาร ปันผลคือหัวใจของผลตอบแทน — ปันผล yield ~7.4% เป็นผลตอบแทนหลัก แต่ที่จุดเข้านี้ Base ให้รวมเพียง ~3%/ปี เพราะ P/E ออกต่ำกว่าปัจจุบัน • ความเสี่ยงหลักคือ ดอกเบี้ยขาลง (กนง. ลดเหลือ 1.00%) กดดัน NIM และกำไรหลัก ทำให้ capital gain จำกัด — Bear case ผลตอบแทนเกือบเป็นศูนย์หากตัดปันผลออก

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ปันผลสูงเด่น + payout 80%: ปันผล FY2025 ฿11.28/หุ้น (yield ~7.4%) จ่าย 7 พ.ค. 2026 — สูงสุดกลุ่มแบงก์ไทย เป็นแม่เหล็กดึงเงินลงทุนสาย income/กองทุน
  • คุณภาพหนี้ดีขึ้น: NPL ลดเหลือ 3.23% (1Q26) จาก 3.29% (FY25) coverage แข็งแกร่ง 162% — สะท้อนการปล่อยสินเชื่อระมัดระวังและสำรองเพียงพอ
  • เงินกองทุนแกร่ง CAR 18%: เปิดช่องคืนทุนผู้ถือหุ้นต่อเนื่อง (ปันผลพิเศษ/ซื้อหุ้นคืน) และรองรับวัฏจักรเศรษฐกิจอ่อนแอได้
  • Gen2/Gen3 เติบโต: ธุรกิจ Consumer & Digital Finance (CardX, AutoX, MONIX) และแพลตฟอร์ม InnovestX/Token X หนุนกำไร ลดการพึ่งพา NIM ธนาคารหลัก
  • ค่าฟี/Wealth โต: รายได้ค่าธรรมเนียมและอื่น ๆ 1Q26 +17.7% YoY จากธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง ชดเชยรายได้ดอกเบี้ยที่หดตัว
  • คุมต้นทุนดี: Cost-to-income 1Q26 ที่ 42.4% และค่าใช้จ่ายลดลงหลัง divest Robinhood ปี 2024 — มาร์จิ้นการดำเนินงานยังแข็งแรง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ดอกเบี้ยขาลงกด NIM: กนง. ลดดอกเบี้ยลงเหลือ 1.00% (ก.พ. 2026, ต่ำสุดตั้งแต่ปี 2022) — NII FY25 −8.0%, 1Q26 −13.7% YoY กดดันกำไรหลักต่อเนื่อง
  • กำไรไตรมาสหด: 1Q26 กำไรสุทธิ ฿10,195 ล้าน −18.5% YoY — โมเมนตัมกำไรเป็นขาลง ทำให้ EPS/ปันผลปีหน้าเสี่ยงถูกปรับลด
  • เศรษฐกิจไทยอ่อนแอ: ธปท. หั่นคาดการณ์ GDP 2026 เหลือ ~1.5% จากแรงกดดันการค้า/หนี้ครัวเรือน — เสี่ยงสินเชื่อหดและ NPL เพิ่ม
  • สินเชื่อรวมหดตัว: พอร์ตสินเชื่อ FY25 −2.1% จากการปล่อยกู้ระมัดระวัง — โตช้ากดการขยายฐานรายได้ดอกเบี้ยในระยะยาว
  • หนี้ครัวเรือนสูง: ธุรกิจ Gen2 (สินเชื่อรถ/บัตร/ส่วนบุคคล) อ่อนไหวต่อกำลังซื้อและคุณภาพหนี้รายย่อยในภาวะเศรษฐกิจซบเซา
  • Upside จำกัด: ราคาปัจจุบัน ฿156.00 แพงกว่ามูลค่าเหมาะสม (เป้า consensus ฿159 ห่างเพียง ~4%) — capital gain น้อย ผลตอบแทนพึ่งปันผลเป็นหลัก หากปันผลถูกลดจะกระทบ thesis
8

สรุปภาพรวม

หุ้นปันผลแบงก์คุณภาพ — เต็มมูลค่าแล้ว เน้นกระแสเงินสด ไม่ใช่ capital gain

SCB X เป็นโฮลดิ้งกลุ่มการเงินที่งบดุลแกร่ง (CAR 18%, coverage 162%) จ่ายปันผลสูงเด่นที่สุดกลุ่มแบงก์ไทย (yield ~7.4%, payout 80%) — เหมาะกับนักลงทุนสาย income แต่ที่ราคา ฿156.00 (ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์) หุ้นแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมแล้ว และยังเผชิญลมต้านจากดอกเบี้ยขาลงที่กด NIM (1Q26 กำไร −18.5% YoY) สำหรับสาย value จึงยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย — รอย่อจะปลอดภัยกว่า

มูลค่าเหมาะสม
฿124.00 (฿112.00–฿144.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −26%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿159.00 (Hold)
กลยุทธ์: สาย income — ถือรับปันผล ~7.4% ได้ แต่เข้าใหม่แบบ DCA และระวังราคาที่เต็มมูลค่า • สาย value — รอย่อสะสมเมื่อราคา ต่ำกว่า ฿124.00 (น่าสนใจที่ < ฿99.20) ติดตาม ทิศทางดอกเบี้ย กนง. และ NIM, โมเมนตัมกำไรไตรมาส และ ความยั่งยืนของปันผล/payout เป็นตัวชี้วัดหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ อัตราเติบโต EPS/ปันผล, Required Return (r) และ Growth (g) ใน DDM/Justified P/BV รวมถึงผลกระทบจากทิศทางดอกเบี้ยต่อ NIM ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงงบจริง SCBX (FY2025, 1Q2026), ข้อมูลนักวิเคราะห์/ราคาจาก Simply Wall St, Investing.com, SET, MarketScreener และข้อมูลราคา ณ ~24 ก.ย. 2569