SET: SCB Financials • Banking โฮลดิ้งกลุ่มการเงิน

เอสซีบี เอกซ์ (SCB X)

บริษัทแม่ของธนาคารไทยพาณิชย์ + ธุรกิจดิจิทัล/การลงทุน • ปันผลสูง • Gen2 (CardX, AutoX, InnovestX)
฿152.00(SCB)
▲ +18.3% (รอบปี)
ราคา ≈ 11 ส.ค. 2026
ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ (฿149.50)
ที่มา: Simply Wall St / Investing.com / SET
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + ไตรมาส 1Q2026
Market Cap
~฿475 พันล้าน
~3.35 พันล้านหุ้น
P/E (TTM)
~10.7x
EPS TTM ฿13.4 ถูกกว่าตลาด
P/BV
~1.0x
BVPS ~฿143 • ใกล้มูลค่าบัญชี
P/E เฉลี่ย 5 ปี
~9x
กรอบ 7–11x (แบงก์ไทย)
รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (FY25)
฿119.1B
▼ −8.0% YoY (NIM หด)
กำไรสุทธิ (FY25)
฿47.5B
▲ +8.1% YoY
ROE / ROA
~10% / ~1.6%
กำไรหนุนด้วยค่าฟี/เงินลงทุน
EPS (TTM)
฿13.4
1Q26 กำไร −18.5% YoY
NPL / Coverage
3.23% / 162%
คุณภาพหนี้ดีขึ้น (FY25 3.29%)
CAR / NIM
18.0% / ~3.3%
เงินกองทุนแกร่ง • NIM หดจากลดดอกเบี้ย
เงินปันผล
~7.9%
฿11.28/หุ้น (FY25) • Payout 80%
ช่วง 52 สัปดาห์
฿115.00 – ฿149.50
ราคาอยู่ใกล้ขอบบน
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา SCB มูลค่าเหมาะสม ฿132 จุดสำคัญ

หุ้นปรับขึ้น +26% ในรอบปี จากราว ฿114 (กลางปี 2025) สู่ ~฿149.50 (จุดสูงสุด 52 สัปดาห์) แล้วทรงตัวที่ ~฿143.50 แรงหนุนหลักคือ เงินปันผลที่สูงเด่น (yield ~8%) และนโยบายคืนทุนผู้ถือหุ้น (payout 80%) ท่ามกลางวัฏจักร ดอกเบี้ยขาลง ของ กนง. แม้กำไรหลักจากดอกเบี้ยจะถูกกดดัน (NIM หด, 1Q26 กำไร −18.5% YoY)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธีสำหรับธนาคาร — เฉลี่ย
1. P/E Valuation อนุรักษ์นิยม
Normalized EPS ~฿12.5 (ปรับลด 1Q26) × P/E เฉลี่ย ~9.5x
฿119
2. DDM / Gordon Growth เด่นสำหรับแบงก์
D₁ = ฿11.28×(1+2%) ÷ (r 10% − g 2%) — ปันผลสูง payout 80%
฿144
3. Justified P/BV (แทน DCF)
P/BV เหมาะสม = (ROE 9.5% − g 2%)/(r 10% − g 2%) = 0.94x × BVPS ฿143
฿134
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿119 – ฿144
฿132

หมายเหตุ: หุ้นธนาคาร ไม่ใช้ DCF (FCF ไม่มีความหมายเชิงวิเคราะห์) จึงแทนด้วย Justified P/BV • DDM มีน้ำหนักสูงเพราะ SCB จ่ายปันผลเด่น (yield ~8%, payout 80%) • P/E ใช้ Normalized EPS ที่ปรับลดสะท้อนแรงกดดัน NIM จากดอกเบี้ยขาลง • ค่ากลาง ฿132 อยู่ ต่ำกว่าราคาตลาด ฿143.5 เล็กน้อย — ปันผลคือผลตอบแทนหลัก ไม่ใช่ capital gain

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿152.0
เหมาะสม ฿132
฿92
MOS 30% ฿106
MOS 20% ฿132
Fair Value ฿144
เป้า Analyst ฿160
เป้าสูงสุด

ราคา ฿143.5 อยู่ สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเชิงพื้นฐานเล็กน้อย แต่ ใกล้เคียงเป้าหมาย 12 เดือน ของนักวิเคราะห์ (consensus "Neutral", เฉลี่ย ฿144.17, กรอบ ฿129–฿160) นักวิเคราะห์ 7 ซื้อ / 10 ถือ / 2 ขาย — สะท้อนว่าตลาดมองหุ้นนี้เป็น หุ้นปันผล (income play) มากกว่าหุ้นเติบโต ราคาจึงสะท้อนมูลค่าเต็มแล้ว

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−15%
ยังไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน ฿143.5 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿132 ราว 9% → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า เต็มมูลค่า/แพงเล็กน้อย ในเชิง capital gain แต่ ปันผล ~8% ยังจูงใจ สำหรับสายรับกระแสเงินสด
จุดซื้อ MOS 20%
฿106
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿92
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿132
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿143.5 • รวมปันผล ~8%/ปี
BearEPS −3%/ปี
฿118
รวม ~ +1% (≈ +0.3%/ปี)
  • EPS ปี 3฿12.2
  • P/E ออก9.7x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿30
  • สถานการณ์ดอกเบี้ยต่ำยาว NIM กดดัน
BaseEPS +3%/ปี
฿143
รวม ~ +24% (≈ +7.3%/ปี)
  • EPS ปี 3฿14.6
  • P/E ออก9.8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿35
  • สถานการณ์ทรงตัว • ปันผลหนุนผลตอบแทน
BullEPS +7%/ปี
฿173
รวม ~ +48% (≈ +14%/ปี)
  • EPS ปี 3฿16.4
  • P/E ออก10.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿38
  • สถานการณ์เศรษฐกิจฟื้น • Gen2/3 โตเด่น

สำหรับธนาคาร ปันผลคือหัวใจของผลตอบแทน — แม้ราคาทรงตัว (Base) ผลตอบแทนรวมก็ยังราว 7%/ปี จาก dividend yield ~8% • ความเสี่ยงหลักคือ ดอกเบี้ยขาลง (กนง. ลดเหลือ 1.00%) กดดัน NIM และกำไรหลัก ทำให้ capital gain จำกัด — Bear case ผลตอบแทนเกือบเป็นศูนย์หากตัดปันผลออก

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ปันผลสูงเด่น + payout 80%: ปันผล FY2025 ฿11.28/หุ้น (yield ~8%) จ่าย 7 พ.ค. 2026 — สูงสุดกลุ่มแบงก์ไทย เป็นแม่เหล็กดึงเงินลงทุนสาย income/กองทุน
  • คุณภาพหนี้ดีขึ้น: NPL ลดเหลือ 3.23% (1Q26) จาก 3.29% (FY25) coverage แข็งแกร่ง 162% — สะท้อนการปล่อยสินเชื่อระมัดระวังและสำรองเพียงพอ
  • เงินกองทุนแกร่ง CAR 18%: เปิดช่องคืนทุนผู้ถือหุ้นต่อเนื่อง (ปันผลพิเศษ/ซื้อหุ้นคืน) และรองรับวัฏจักรเศรษฐกิจอ่อนแอได้
  • Gen2/Gen3 เติบโต: ธุรกิจ Consumer & Digital Finance (CardX, AutoX, MONIX) และแพลตฟอร์ม InnovestX/Token X หนุนกำไร ลดการพึ่งพา NIM ธนาคารหลัก
  • ค่าฟี/Wealth โต: รายได้ค่าธรรมเนียมและอื่น ๆ 1Q26 +17.7% YoY จากธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง ชดเชยรายได้ดอกเบี้ยที่หดตัว
  • คุมต้นทุนดี: Cost-to-income 1Q26 ที่ 42.4% และค่าใช้จ่ายลดลงหลัง divest Robinhood ปี 2024 — มาร์จิ้นการดำเนินงานยังแข็งแรง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ดอกเบี้ยขาลงกด NIM: กนง. ลดดอกเบี้ยลงเหลือ 1.00% (ก.พ. 2026, ต่ำสุดตั้งแต่ปี 2022) — NII FY25 −8.0%, 1Q26 −13.7% YoY กดดันกำไรหลักต่อเนื่อง
  • กำไรไตรมาสหด: 1Q26 กำไรสุทธิ ฿10,195 ล้าน −18.5% YoY — โมเมนตัมกำไรเป็นขาลง ทำให้ EPS/ปันผลปีหน้าเสี่ยงถูกปรับลด
  • เศรษฐกิจไทยอ่อนแอ: ธปท. หั่นคาดการณ์ GDP 2026 เหลือ ~1.5% จากแรงกดดันการค้า/หนี้ครัวเรือน — เสี่ยงสินเชื่อหดและ NPL เพิ่ม
  • สินเชื่อรวมหดตัว: พอร์ตสินเชื่อ FY25 −2.1% จากการปล่อยกู้ระมัดระวัง — โตช้ากดการขยายฐานรายได้ดอกเบี้ยในระยะยาว
  • หนี้ครัวเรือนสูง: ธุรกิจ Gen2 (สินเชื่อรถ/บัตร/ส่วนบุคคล) อ่อนไหวต่อกำลังซื้อและคุณภาพหนี้รายย่อยในภาวะเศรษฐกิจซบเซา
  • Upside จำกัด: ราคา ฿143.5 เต็มมูลค่าแล้ว (เป้า consensus ฿144, downside −1.3%) — capital gain น้อย ผลตอบแทนพึ่งปันผลเป็นหลัก หากปันผลถูกลดจะกระทบ thesis
8

สรุปภาพรวม

หุ้นปันผลแบงก์คุณภาพ — เต็มมูลค่าแล้ว เน้นกระแสเงินสด ไม่ใช่ capital gain

SCB X เป็นโฮลดิ้งกลุ่มการเงินที่งบดุลแกร่ง (CAR 18%, coverage 162%) จ่ายปันผลสูงเด่นที่สุดกลุ่มแบงก์ไทย (yield ~8%, payout 80%) — เหมาะกับนักลงทุนสาย income แต่ที่ราคา ~฿143.5 (ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์) หุ้นได้สะท้อนมูลค่าเต็มแล้ว และยังเผชิญลมต้านจากดอกเบี้ยขาลงที่กด NIM (1Q26 กำไร −18.5% YoY) สำหรับสาย value จึงยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย — รอย่อจะปลอดภัยกว่า

มูลค่าเหมาะสม
฿132 (฿119–฿144)
ส่วนต่างจากราคา
แพง ~9%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿144 (เต็มมูลค่า)
กลยุทธ์: สาย income — ถือรับปันผล ~8% ได้ แต่เข้าใหม่แบบ DCA และระวังราคาที่เต็มมูลค่า • สาย value — รอย่อสะสมเมื่อราคา ต่ำกว่า ~฿132 (น่าสนใจที่ <฿106) ติดตาม ทิศทางดอกเบี้ย กนง. และ NIM, โมเมนตัมกำไรไตรมาส และ ความยั่งยืนของปันผล/payout เป็นตัวชี้วัดหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะอัตราเติบโต EPS/ปันผล, Required Return (r) และ Growth (g) ใน DDM/Justified P/BV รวมถึงผลกระทบจากทิศทางดอกเบี้ยต่อ NIM ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงงบจริง SCBX (FY2025, 1Q2026), ข้อมูลนักวิเคราะห์/ราคาจาก Simply Wall St, Investing.com, SET, MarketScreener และข้อมูลราคา ณ ~11 ส.ค. 2026