SET: SCAP การเงิน (Non-bank Lending) สินเชื่อจำนำทะเบียน/ส่วนบุคคล

ศรีสวัสดิ์ แคปปิตอล 1969 (SCAP)

สินเชื่อจำนำทะเบียนรถ • สินเชื่อส่วนบุคคล • Locked Phone (จำนำมือถือ) • เครือศรีสวัสดิ์ (SAWAD Group)

฿1.81(SCAP)

▲ +40.3% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (StockAnalysis.com, ตรงกับ Yahoo Finance)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿0.95 – ฿1.98
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET)

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM ณ มี.ค. 2569 · StockAnalysis.com / Yahoo Finance

Market Cap

฿13,164 ล้าน

~7,002 ล้านหุ้น (TTM มี.ค. 2569)

P/E (TTM)

~11.8x

ใกล้เคียงเฉลี่ยกลุ่มไฟแนนซ์ไทย ~11.2x

P/E เฉลี่ย 3 ปี

~11.2x

ช่วง 7.9x (FY2025) – 13.9x (FY2024)

P/BV

1.09x

เทียบ Justified P/BV 0.75x

กำไรสุทธิ TTM

฿1,118 ล้าน

FY2024→2025 +26.4% YoY

EPS (TTM)

~฿0.16

FY2025 ฿0.13 → TTM ฿0.16

BVPS

~฿1.73

TTM ณ มี.ค. 2569 (StockAnalysis)

ROE / ROA

~10.0% / 3.7%

ROE ต่ำกว่า cost of equity ~12% ที่ประเมิน

พอร์ตสินเชื่อคงค้าง

฿25,625 ล้าน

Q1/2569 (มี.ค. 2569) ลดลง -12.4% YoY จากคุมคุณภาพ

NPL ratio (จริง)

5.43%

Q1/2569 (1,392.88/25,624.69 ลบ.) สูงกว่าเป้าบริหาร <3% ที่เคยให้ไว้

Credit cost (annualized)

~5.0%

ECL Q1/2569 319.42 ลบ. ลดลง -21.0% YoY แม้ NPL ยังโต

หนี้สินต่อทุน (D/E)

1.38x

งบ Q1/2569 (16,473/11,926 ลบ.) ลดจาก 2.14x (FY2024)

NIM โดยประมาณ

~15.7%

ประมาณจาก (ดอกเบี้ยรับ−ต้นทุนการเงิน)/พอร์ตเฉลี่ย Q1/2569 (ไม่ใช่ตัวเลขที่บริษัทเปิดเผยตรง)

เงินปันผล

~3.72%

payout ~44% (฿0.07/หุ้น)

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา SCAP มูลค่าเหมาะสม ฿1.55 จุดสำคัญ

ราคาปรับตัวจากจุดต่ำสุดในรอบปีที่ ฿0.99 (ม.ค. 2569) ขึ้นแรงตั้งแต่ พ.ค.–ก.ค. 2569 แตะจุดสูงสุด ฿1.89 (ก.ค. 2569) หลังประกาศกำไรไตรมาส 1/2569 โต +136% YoY แตะ 420.77 ล้านบาท จากต้นทุนการเงินที่ลดลงและธุรกิจ Locked Phone เริ่มสร้างกำไร ก่อนย่อลงเล็กน้อยมาปิดที่ ฿1.88 — รวมผลตอบแทนรอบปี +45.7%

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี

1. P/E Valuation

EPS (TTM) ฿0.16 × P/E เป้าหมาย ~11.2x — ค่าเฉลี่ยกลุ่มไฟแนนซ์ไทย (SAWAD 8.6x, MTC 15.8x, เฉลี่ยกลุ่ม 11.2x อ้างอิงบทวิเคราะห์กรุงศรี ส.ค. 2569) ไม่ใช้ P/E ของ SCAP เองเพื่อเลี่ยงวนซ้ำ

฿1.79

2. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 10.0% − g 4.0%)/(r 12.0% − g 4.0%) ≈ 0.75x × BVPS ฿1.73 (TTM มี.ค. 2569) — ROE ต่ำกว่า cost of equity ที่ประเมิน 12% จึงได้ P/BV ต่ำกว่า 1x ตามทฤษฎี

฿1.30

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿1.30 – ฿1.79

฿1.55

วิธี P/E (เทียบเฉลี่ยกลุ่มไฟแนนซ์ไทย) ให้ FV สูงกว่าที่ ฿1.79 ขณะที่ Justified P/BV (ผูกกับ ROE ปัจจุบันที่ต่ำกว่าต้นทุนทุน) ให้ FV ต่ำกว่าที่ ฿1.30 — สองวิธีเป็นคนละตระกูล (ไม่ได้ใช้ (r,g) ชุดเดียวกัน) เฉลี่ยได้ ฿1.55 กรอบ ฿1.30–฿1.79 ราคาปัจจุบัน ฿1.88 จึงแพงกว่ากรอบบนของทั้งสองวิธี — สอดคล้องกับที่หุ้นเทรดจริงที่ P/BV 1.09x สูงกว่า Justified P/BV 0.75x ค่อนข้างมาก

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿1.81

เหมาะสม ฿1.55

฿1.09
MOS 30% ฿1.24
MOS 20% ฿1.55
Fair Value ฿1.79
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿1.79
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบันอยู่เหนือกรอบบนของ Fair Value (฿1.79 จากวิธี P/E) แล้ว — ไม่มี sell-side consensus target เผยแพร่สำหรับ SCAP ในแหล่งที่ตรวจ (StockAnalysis/Yahoo แสดงเป้า = n/a) จึงใช้กรอบบน FV จากวิธี P/E เป็นตัวแทนเส้นอ้างอิงบนกราฟแทนเป้านักวิเคราะห์

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−17%

ไม่มี Margin of Safety (ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสม)
ราคาปัจจุบัน ฿1.88 แพงกว่ามูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย ฿1.55 ทั้งสองวิธี valuation ชี้ทางเดียวกัน นักลงทุนที่ยังไม่ถือควรรอย่อตัวลงมาใกล้โซน MOS 20% (~฿1.24) ก่อนพิจารณาเข้าซื้อ

จุดซื้อ MOS 20%

฿1.24

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿1.09

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿1.55

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿1.88 • EPS ฐาน ~฿0.16 • รวมปันผล

BearEPS -5%/ปี

฿1.12

−30.3% (3 ปี) / ~−11.3%/ปี

EPS ปี 3~฿0.14
P/E ออก8x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.19
สถานการณ์NPL ratio ที่ทะยานสูงกว่าเป้าบริหารอยู่แล้ว (5.43% ณ Q1/2569 เทียบเป้า <3%) ยังไม่นิ่งและไต่ต่อ (+12.4% YoY, +3.82% QoQ) credit cost กลับมาเร่งตัว ตั้งสำรองสูงขึ้น กำไรหดตัว ตลาด de-rate P/E ต่ำกว่ากลุ่ม

BaseEPS +8%/ปี

฿2.24

+32.4% (3 ปี) / ~+9.8%/ปี

EPS ปี 3~฿0.20
P/E ออก11.2x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.25
สถานการณ์NPL ratio ทรงตัวใกล้ระดับปัจจุบัน (~5–6%) ไม่ลดลงเร็วตามเป้าบริหาร <3% แต่ credit cost ยังลดต่อเนื่องตามแนวโน้ม Q1/2569 (ECL -21.0% YoY) จากคุมคุณภาพพอร์ตใหม่เข้มงวดขึ้น ต้นทุนการเงินลดตามเครดิตเรตติ้ง A- เทรดที่ P/E ใกล้ค่าเฉลี่ยกลุ่มไฟแนนซ์ไทย

BullEPS +18%/ปี

฿3.38

+95.7% (3 ปี) / ~+25.0%/ปี

EPS ปี 3~฿0.26
P/E ออก13x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.30
สถานการณ์NPL ratio กลับตัวลดลงจริงตามที่บริหารตั้งเป้า (<3%) จากพอร์ต Locked Phone (มีหลักประกัน ระยะสั้น) เจือจางสัดส่วนหนี้เก่า credit cost ลดต่อเนื่อง พอร์ตสินเชื่อโต 15%+ ต่อปี ตลาดให้ premium P/E ใกล้เคียง MTC

สำหรับบริษัทสินเชื่อ กำไรพังจากหนี้เสียก่อนพังจากรายได้เสมอ — สมมติฐานทั้ง 3 ฉากผูกกับทิศทาง NPL/credit cost เป็นหลัก ไม่ใช่การปรับ growth ลอย ๆ อ้างอิงตัวเลขจริงจาก MD&A ไตรมาส 1/2569 ของบริษัท: NPL ratio 5.43% (สูงกว่าเป้าบริหาร <3% ที่เคยให้ไว้ และยังไต่ขึ้น +12.4% YoY) ขณะที่ credit cost annualized ~5.0% กลับลดลง -21.0% YoY — Base case จึงไม่สมมติว่า NPL กลับสู่เป้า <3% เร็ว ๆ นี้ (ไม่มีหลักฐานสนับสนุน) แต่ให้ทรงตัวใกล้ระดับปัจจุบันแทน ตัวเลขในตารางเป็นการประมาณจาก EPS growth + P/E ไม่ใช่โมเดล credit-loss เต็มรูปแบบ

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

ต้นทุนการเงินลดลง: ดอกเบี้ยขาลงหนุนกำไรไตรมาส 1/2569 โต +136% YoY แตะ 420.77 ล้านบาท
ธุรกิจ Locked Phone (จำนำมือถือ): ยิลด์สูง 25–30%/ปี LTV 60–70% ตั้งเป้าขยายเป็น 10% ของพอร์ตภายในสิ้นปี 2569 และ 15–25% ใน 3–5 ปี
เดอเลเวอเรจต่อเนื่อง: D/E ลดจาก 2.45x (FY2023) เหลือ 1.29x (TTM) ลดความเสี่ยงทางการเงิน
เครือข่ายและแบรนด์ศรีสวัสดิ์: ได้ประโยชน์จากสาขา/ช่องทางเก็บหนี้ของกลุ่ม SAWAD ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ 72.05%
เป้าพอร์ตสินเชื่อโต: ผู้บริหารตั้งเป้าพอร์ตโต ~10% ภายในสิ้นปี 2569 พร้อมคุม NPL ต่ำกว่า 3%

▼Risks — ความเสี่ยง

NPL สูงกว่าเป้าบริหารและยังไต่ขึ้น: NPL ratio จริง 5.43% ณ Q1/2569 (MD&A บริษัท) สูงกว่าเป้าที่ผู้บริหารเคยให้ไว้ <3% และเพิ่มขึ้น +12.4% YoY, +3.82% QoQ — ส่วนหนึ่งจากมาตรการขยายเวลาชำระหนี้ตาม Responsible Lending ของ ธปท. และพอร์ตเก่าก่อนคุมเข้ม สะท้อนคุณภาพหนี้ครัวเรือนไทยที่ยังอ่อนแอ
เพดานอัตราดอกเบี้ย: กฎกำกับเพดานดอกเบี้ยสินเชื่อจำนำทะเบียน/ส่วนบุคคลจำกัดการขยาย NIM ของทั้งอุตสาหกรรม
โครงสร้างผู้ถือหุ้นกระจุกตัวสูง: SAWAD (ศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น) ถือหุ้น 72.05% ฟรีโฟลตเหลือ 27.68% (ณ 8 พ.ค. 2569) เพิ่มความเสี่ยง related-party และสภาพคล่องซื้อขายต่ำ
Locked Phone เป็นธุรกิจใหม่: ความเสี่ยงด้านมูลค่าหลักประกัน (มือถือเสื่อมราคาเร็ว) และ execution risk ของการขยายพอร์ตเร็ว
ROE ต่ำกว่าต้นทุนทุน: ROE TTM ~10.0% ยังต่ำกว่า cost of equity ที่ประเมิน ~12% กดมูลค่าเหมาะสมเชิง Justified P/BV ให้ต่ำกว่า 1x
การแข่งขันสูง: คู่แข่งไฟแนนซ์รายย่อยไทย (SAWAD, MTC, TIDLOR) แข่งขันด้านยิลด์และส่วนแบ่งตลาดต่อเนื่อง

สรุปภาพรวม

ถือ/รอสะสม — ราคาปัจจุบันแพงกว่ามูลค่าเหมาะสม ~21%

SCAP เป็นบริษัทสินเชื่อในเครือศรีสวัสดิ์ (SAWAD ถือหุ้น 72.05% ณ 8 พ.ค. 2569 เป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ที่มีอำนาจควบคุม) มีพอร์ตสินเชื่อจำนำทะเบียน/ส่วนบุคคลเป็นแกนหลัก และกำลังขยายธุรกิจ Locked Phone (จำนำมือถือ) ที่ให้ยิลด์สูง กำไรไตรมาส 1/2569 โต +136% YoY จากต้นทุนการเงินที่ลดลงและ credit cost ที่ลดลง -21.0% YoY แต่ NPL ratio จริง (5.43% ณ Q1/2569 ตาม MD&A บริษัท) สูงกว่าเป้าบริหาร <3% ที่เคยให้ไว้และยังไต่ขึ้นต่อเนื่อง ROE ปัจจุบัน (~10.0%) ยังต่ำกว่าต้นทุนทุนที่ประเมิน (~12%) ทำให้มูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี Justified P/BV ต่ำกว่าราคาตลาดค่อนข้างมาก ขณะที่ราคายังสูงกว่ากรอบบนของวิธี P/E เทียบกลุ่มไฟแนนซ์ไทยด้วย ความเสี่ยงหลักคือคุณภาพหนี้ที่ยังไม่นิ่งและเพดานดอกเบี้ยที่จำกัด NIM ของทั้งเซกเตอร์

มูลค่าเหมาะสม

฿1.55 (฿1.30–฿1.79)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −21.3%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿1.79 (ไม่มี consensus)

กลยุทธ์: รอราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20% (~฿1.24) หรือต่ำกว่า ก่อนพิจารณาเข้าสะสม · ผู้ถือเดิมติดตาม NPL/credit cost ในงบไตรมาสถัดไปอย่างใกล้ชิด เพราะเป็นตัวแปรหลักที่จะกำหนดว่า Base case ยังยืนได้หรือไม่

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก StockAnalysis.com (cross-check กับ Yahoo Finance ตรงกัน) • ข้อมูลงบการเงิน/อัตราส่วนจาก StockAnalysis.com (financials/ratios, balance-sheet) • โครงสร้างผู้ถือหุ้นจาก investor.srisawadcapital.co.th (major-shareholders ณ 8 พ.ค. 2569) • ข้อมูลผลประกอบการไตรมาส 1/2569 และเป้า NPL จาก ThaiPR.net, Kaohoon, Thairath • ตัวเลข NPL/credit cost/ฐานะการเงินจริงจากคำอธิบายและวิเคราะห์ของฝ่ายจัดการ (MD&A) ไตรมาส 1/2569 ของบริษัท (core.shareinvestor.app, ลงวันที่ 15 พ.ค. 2569)