ศรีสวัสดิ์ แคปปิตอล 1969 (SCAP)

สินเชื่อจำนำทะเบียนรถ • สินเชื่อส่วนบุคคล • Locked Phone (จำนำมือถือ) • เครือศรีสวัสดิ์ (SAWAD Group)

฿1.65(SCAP)

▲ +48.6% (รอบปี)

ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (StockAnalysis.com, ตรงกับ Yahoo Finance)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿0.95 – ฿1.98
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET)

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM ณ มิ.ย. 2569 (งบ Q2/2569 ประกาศ 28 ส.ค. 2569) · StockAnalysis.com / Yahoo Finance

Market Cap

฿1.12 หมื่นล้าน

~6.77 พันล้านหุ้น · ~6,769 ล้านหุ้นคงเหลือ (StockAnalysis, ก.ย. 2569)

P/E (TTM)

7.5x

EPS TTM ฿0.22 · ต่ำกว่า P/E FY2025 ที่วัดได้ 9.3x และมัธยฐาน 5 ปี 21.0x

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

21.0x

มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 9.3x (FY2025) – 33.2x (FY2022) กว้าง 3.6 เท่า

P/BV

0.94x

BVPS ฿1.76 · เทียบ Justified P/BV 1.05x

กำไรสุทธิ TTM

฿1.39 พันล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025 ฿886 ล้าน (+26.4% YoY จาก FY2024) → TTM ฿1,392 ล้าน

EPS (TTM)

~฿0.22

IFRS · FY2025 ฿0.13 → TTM ฿0.22 (NI ÷ หุ้นถัวเฉลี่ยปรับลด 6,452 ล้านหุ้น)

BVPS

~฿1.76

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนของผู้ถือหุ้น Q1/2569 ฿11,926 ล้าน ÷ 6,769 ล้านหุ้นคงเหลือ

ROE / ROA

~12.4%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ใกล้เคียง cost of equity ~12% ที่ประเมิน

พอร์ตสินเชื่อคงค้าง

฿25,625 ล้าน

Q1/2569 (มี.ค. 2569 — งวดล่าสุดที่ตรวจตัวเลข MD&A ได้) ลดลง -12.4% YoY จากคุมคุณภาพ

NPL ratio (จริง)

5.43%

Q1/2569 (1,392.88/25,624.69 ลบ.) สูงกว่าเป้าบริหาร <3% ที่เคยให้ไว้

Credit cost (annualized)

~5.0%

ECL Q1/2569 319.42 ลบ. ลดลง -21.0% YoY แม้ NPL ยังโต

D/E

1.39x

หนี้สินต่อทุน · TTM (หนี้ ฿16,627 ล้าน) ลดจาก 2.14x (FY2024) · Q1/2569 = 1.38x (16,473/11,926 ลบ.)

NIM

15.70%

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ · ประมาณจาก (ดอกเบี้ยรับ−ต้นทุนการเงิน)/พอร์ตเฉลี่ย Q1/2569 (ไม่ใช่ตัวเลขที่บริษัทเปิดเผยตรง)

เงินปันผล

4.24%

฿0.07/ปี · payout ~32% (฿0.07/หุ้น ÷ EPS ฿0.22)

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา SCAP มูลค่าเหมาะสม ฿1.95 จุดสำคัญ

ราคาปรับตัวจากจุดต่ำสุดในรอบปีที่ ฿0.99 (ม.ค. 2569) ขึ้นแรงตั้งแต่ พ.ค.–ก.ค. 2569 แตะจุดสูงสุด ฿1.89 (ก.ค. 2569) หลังประกาศกำไรไตรมาส 1/2569 โต +136% YoY แตะ 420.77 ล้านบาท จากต้นทุนการเงินที่ลดลงและธุรกิจ Locked Phone เริ่มสร้างกำไร ก่อนย่อลงมาที่ ฿1.65 ณ 24 ก.ย. 2569 (ผลตอบแทนรอบปีดูที่ป้ายหัวรายงาน)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (คนละตระกูล)

1. P/E Valuation

EPS IFRS (TTM) ฿0.22 × P/E เป้าหมาย ~9.3x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — 9.3x คือ P/E FY2025 ที่วัดจากประวัติจริงของ SCAP (ราคาเฉลี่ยปี ÷ EPS ปรับลด) ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน (~7.5x) ไม่ใช้มัธยฐาน 5 ปี 21.0x เพราะช่วงกว้าง 3.6 เท่า (9.3–33.2x) และ FY2021–2023 คำนวณบนหุ้นถัวเฉลี่ย 2,868–6,769 ล้านหุ้น ก่อนโครงสร้างทุนปัจจุบัน + กำไรช่วงเติบโตสูง จึงใช้ปีล่าสุดที่โครงสร้างทุนตรงกับปัจจุบัน (ประวัติมีจริงเพียง 5 ปี)

฿2.05

2. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 12.4% − g 4%)/(r 12% − g 4%) ≈ 1.05 × BVPS ฿1.76 — r และ g เป็นสมมติฐานของผู้วิเคราะห์เอง (ROE TTM เกิน cost of equity เล็กน้อยจึงได้ P/BV เหนือ 1x)

฿1.85

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿1.85 – ฿2.05

฿1.95

วิธี P/E (ตัวคูณ 9.3x วัดจากประวัติ FY2025) ให้ FV สูงที่ ฿2.05 ขณะที่ Justified P/BV (ผูกกับ ROE TTM และ r/g ที่ผู้วิเคราะห์ตั้งเอง) ให้ ฿1.85 — สองวิธีเป็นคนละตระกูล (ไม่ได้ใช้ (r,g) ชุดเดียวกัน) และห่างกันไม่เกิน 2 เท่า เฉลี่ยได้ ฿1.95 ราคาปัจจุบัน ฿1.65 อยู่ต่ำกว่าเล็กน้อย (+15%) และ P/BV ตลาด 0.93x ต่ำกว่า Justified 1.05x · ความไว: ถ้าใช้ P/E ต่ำสุดที่วัดได้ในช่วงล่าสุดใกล้ตัวคูณปัจจุบัน (~7.5x) ขา P/E จะลดเหลือราว ฿1.65 และ MOS แทบหาย

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿1.65

เหมาะสม ฿1.95

฿1.37
MOS 30% ฿1.56
MOS 20% ฿1.95
Fair Value ฿2.05
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบันอยู่ภายในกรอบ Fair Value (฿1.85–฿2.05) ต่ำกว่าจุดกลางเล็กน้อย — ไม่มี sell-side consensus target เผยแพร่สำหรับ SCAP ในแหล่งที่ตรวจ (StockAnalysis/Yahoo แสดงเป้านักวิเคราะห์ = n/a) จึงไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์เป็นส่วนของ Fair Value

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+15%

มี Margin of Safety พอประมาณ (ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม)
ราคาปัจจุบัน ฿1.65 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย ฿1.95 ทั้งสองวิธี valuation ชี้ทางเดียวกันแต่ส่วนเผื่อยังบาง และขึ้นกับตัวคูณ P/E ที่ตั้งจากปีล่าสุดเพียงปีเดียว — โซน MOS 20% อยู่ที่ ฿1.56 ซึ่งยังต่ำกว่าราคา

จุดซื้อ MOS 20%

฿1.56

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿1.37

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿1.95

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿1.65 • EPS ฐาน ~฿0.22 • รวมปันผล

BearEPS −5%/ปี

฿1.32

−7% (−2%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.189
P/E ออก7.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.21
สถานการณ์NPL ratio ที่ทะยานสูงกว่าเป้าบริหารอยู่แล้ว (5.43% ณ Q1/2569 เทียบเป้า <3%) ยังไม่นิ่งและไต่ต่อ (+12.4% YoY, +3.82% QoQ) credit cost กลับมาเร่งตัว ตั้งสำรองสูงขึ้น กำไรหดตัว ตลาด de-rate P/E ต่ำกว่ากลุ่ม

BaseEPS +8%/ปี

฿2.58

+73% (+20%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.277
P/E ออก9.3x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.27
สถานการณ์NPL ratio ทรงตัวใกล้ระดับปัจจุบัน (~5–6%) ไม่ลดลงเร็วตามเป้าบริหาร <3% แต่ credit cost ยังลดต่อเนื่องตามแนวโน้ม Q1/2569 (ECL -21.0% YoY) จากคุมคุณภาพพอร์ตใหม่เข้มงวดขึ้น ต้นทุนการเงินลดตามเครดิตเรตติ้ง A- เทรดที่ P/E เท่า FY2025 (9.3x)

BullEPS +18%/ปี

฿3.98

+161% (+38%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.361
P/E ออก11.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.33
สถานการณ์NPL ratio กลับตัวลดลงจริงตามที่บริหารตั้งเป้า (<3%) จากพอร์ต Locked Phone (มีหลักประกัน ระยะสั้น) เจือจางสัดส่วนหนี้เก่า credit cost ลดต่อเนื่อง พอร์ตสินเชื่อโต 15%+ ต่อปี ตลาดให้ P/E ขยับขึ้นเป็น ~11x เมื่อคุณภาพหนี้ดีขึ้น

สำหรับบริษัทสินเชื่อ กำไรพังจากหนี้เสียก่อนพังจากรายได้เสมอ — สมมติฐานทั้ง 3 ฉากผูกกับทิศทาง NPL/credit cost เป็นหลัก ไม่ใช่การปรับ growth ลอย ๆ อ้างอิงตัวเลขจริงจาก MD&A ไตรมาส 1/2569 ของบริษัท: NPL ratio 5.43% (สูงกว่าเป้าบริหาร <3% ที่เคยให้ไว้ และยังไต่ขึ้น +12.4% YoY) ขณะที่ credit cost annualized ~5.0% กลับลดลง -21.0% YoY — Base case จึงไม่สมมติว่า NPL กลับสู่เป้า <3% เร็ว ๆ นี้ (ไม่มีหลักฐานสนับสนุน) แต่ให้ทรงตัวใกล้ระดับปัจจุบันแทน ตัวเลขในตารางเป็นการประมาณจาก EPS growth + P/E ไม่ใช่โมเดล credit-loss เต็มรูปแบบ

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

ต้นทุนการเงินลดลง: ดอกเบี้ยขาลงหนุนกำไรไตรมาส 1/2569 โต +136% YoY แตะ 420.77 ล้านบาท
ธุรกิจ Locked Phone (จำนำมือถือ): ยิลด์สูง 25–30%/ปี LTV 60–70% ตั้งเป้าขยายเป็น 10% ของพอร์ตภายในสิ้นปี 2569 และ 15–25% ใน 3–5 ปี
เดอเลเวอเรจต่อเนื่อง: D/E ลดจาก 2.45x (FY2023) เหลือ 1.39x (TTM) ลดความเสี่ยงทางการเงิน
เครือข่ายและแบรนด์ศรีสวัสดิ์: ได้ประโยชน์จากสาขา/ช่องทางเก็บหนี้ของกลุ่ม SAWAD ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ 72.05%
เป้าพอร์ตสินเชื่อโต: ผู้บริหารตั้งเป้าพอร์ตโต ~10% ภายในสิ้นปี 2569 พร้อมคุม NPL ต่ำกว่า 3%

▼Risks — ความเสี่ยง

NPL สูงกว่าเป้าบริหารและยังไต่ขึ้น: NPL ratio จริง 5.43% ณ Q1/2569 (MD&A บริษัท) สูงกว่าเป้าที่ผู้บริหารเคยให้ไว้ <3% และเพิ่มขึ้น +12.4% YoY, +3.82% QoQ — ส่วนหนึ่งจากมาตรการขยายเวลาชำระหนี้ตาม Responsible Lending ของ ธปท. และพอร์ตเก่าก่อนคุมเข้ม สะท้อนคุณภาพหนี้ครัวเรือนไทยที่ยังอ่อนแอ
เพดานอัตราดอกเบี้ย: กฎกำกับเพดานดอกเบี้ยสินเชื่อจำนำทะเบียน/ส่วนบุคคลจำกัดการขยาย NIM ของทั้งอุตสาหกรรม
โครงสร้างผู้ถือหุ้นกระจุกตัวสูง: SAWAD (ศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น) ถือหุ้น 72.05% ฟรีโฟลตเหลือ 27.68% (ณ 8 พ.ค. 2569) เพิ่มความเสี่ยง related-party และสภาพคล่องซื้อขายต่ำ
Locked Phone เป็นธุรกิจใหม่: ความเสี่ยงด้านมูลค่าหลักประกัน (มือถือเสื่อมราคาเร็ว) และ execution risk ของการขยายพอร์ตเร็ว
ROE เพิ่งขึ้นมาเหนือต้นทุนทุนเล็กน้อย: ROE TTM ~12.4% เทียบ cost of equity ที่ประเมิน ~12% (FY2025 ROE 8.1%) — ถ้ากำไรไตรมาสล่าสุดไม่ยั่งยืน Justified P/BV จะกลับไปต่ำกว่า 1x
การแข่งขันสูง: คู่แข่งไฟแนนซ์รายย่อยไทย (SAWAD, MTC, TIDLOR) แข่งขันด้านยิลด์และส่วนแบ่งตลาดต่อเนื่อง

สรุปภาพรวม

ทยอยสะสมได้อย่างระวัง — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย แต่ส่วนเผื่อบาง

SCAP เป็นบริษัทสินเชื่อในเครือศรีสวัสดิ์ (SAWAD ถือหุ้น 72.05% ณ 8 พ.ค. 2569 เป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ที่มีอำนาจควบคุม) มีพอร์ตสินเชื่อจำนำทะเบียน/ส่วนบุคคลเป็นแกนหลัก และกำลังขยายธุรกิจ Locked Phone (จำนำมือถือ) ที่ให้ยิลด์สูง กำไรไตรมาส 1/2569 โต +136% YoY จากต้นทุนการเงินที่ลดลงและ credit cost ที่ลดลง -21.0% YoY แต่ NPL ratio จริง (5.43% ณ Q1/2569 ตาม MD&A บริษัท) สูงกว่าเป้าบริหาร <3% ที่เคยให้ไว้และยังไต่ขึ้นต่อเนื่อง ROE TTM (~12.4%) เพิ่งขึ้นมาใกล้ต้นทุนทุนที่ประเมิน (~12%) จากกำไร TTM ที่โตแรง (฿1,392 ล้าน เทียบ FY2025 ฿886 ล้าน) ทำให้ Justified P/BV อยู่ราว 1.05x ใกล้ P/BV ตลาด 0.93x ส่วนวิธี P/E ที่ใช้ตัวคูณจากประวัติ FY2025 ให้มูลค่าสูงกว่าเล็กน้อย ความเสี่ยงหลักคือคุณภาพหนี้ที่ยังไม่นิ่งและเพดานดอกเบี้ยที่จำกัด NIM ของทั้งเซกเตอร์

มูลค่าเหมาะสม

฿1.95 (฿1.85–฿2.05)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +15%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

ไม่มีข้อมูล

กลยุทธ์: ทยอยสะสมได้เมื่อราคาไม่สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม และเพิ่มน้ำหนักใกล้โซน MOS 20% (฿1.56) หรือต่ำกว่า · ผู้ถือเดิมติดตาม NPL/credit cost ในงบไตรมาสถัดไปอย่างใกล้ชิด เพราะเป็นตัวแปรหลักที่จะกำหนดว่า Base case ยังยืนได้หรือไม่

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 จาก StockAnalysis.com (cross-check กับ Yahoo Finance ตรงกัน) • ข้อมูลงบการเงิน/อัตราส่วนจาก StockAnalysis.com (financials/ratios, balance-sheet) • โครงสร้างผู้ถือหุ้นจาก investor.srisawadcapital.co.th (major-shareholders ณ 8 พ.ค. 2569) • งบ TTM ถึงไตรมาส 2/2569 (ประกาศ 28 ส.ค. 2569) จาก StockAnalysis.com · ข้อมูลผลประกอบการไตรมาส 1/2569 และเป้า NPL จาก ThaiPR.net, Kaohoon, Thairath • ตัวเลข NPL/credit cost/ฐานะการเงินจริงจากคำอธิบายและวิเคราะห์ของฝ่ายจัดการ (MD&A) ไตรมาส 1/2569 ของบริษัท (core.shareinvestor.app, ลงวันที่ 15 พ.ค. 2569)