●●●●●●●●●●
SET: SAUCE Consumer Staples Packaged Foods

บริษัท ไทยเทพรส จำกัด (มหาชน)

ซอสปรุงรส "ภูเขาทอง" (Golden Mountain) • ซีอิ๊ว • ซอสหอยนางรม • น้ำส้มสายชู • ซอสพริก • ซอสมะเขือเทศ • แบรนด์ Kinzan & E Zeee • ส่งออก 30+ ประเทศ
฿41.75(SAUCE)
▲ +10.6% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿36.75 – ฿42.00
ที่มา: SET, Investing.com, StockAnalysis
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 | FY 2025 (สิ้นสุด ธ.ค. 2568)
Market Cap
฿14.76B
360 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~18.71x
เหนือค่าเฉลี่ยกลุ่ม ~12x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~18.0x
ช่วง 16x–21x
P/BV
4.21x
BVPS ~฿9.73
กำไรสุทธิ FY2025
฿788.8M
+6.0% YoY
EPS (TTM)
~฿2.19
FY2025 (360M หุ้น)
BVPS
~฿9.73
ทุนต่อหุ้น
ROE / ROA
~23.0% / 26.0%
ผลตอบแทนสูงมาก
รายได้ TTM
฿3.56B
ทรงตัว YoY
อัตรากำไรขั้นต้น
~41.7%
Net Margin ~22.2%
เงินปันผล
~4.41%
฿1.81/หุ้น (XD เม.ย. 69)
Dividend Growth
+9.3%/ปี
5 ปีย้อนหลัง (2564–2569)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา SAUCE มูลค่าเหมาะสม ฿48.00 จุดสำคัญ

ราคา SAUCE ปรับตัวขึ้นจาก ~฿37.75 ในเดือน ก.ค. 2568 สู่ ~฿41.00 ใน ก.ค. 2569 ให้ผลตอบแทนรอบปี +8.6% แตะจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ที่ ฿42.00 ในช่วง พ.ย.–ธ.ค. 2568 โดยได้แรงหนุนจากผลประกอบการ Q4/2568 ที่แข็งแกร่ง (กำไรสุทธิ Q4 สูงสุดในปีที่ ฿220M) และการจ่ายเงินปันผล ฿1.81/หุ้น (XD เม.ย. 69) ราคายังต่ำกว่า Fair Value ฿48.00 ประมาณ 14.6% สะท้อน Margin of Safety พอมีอยู่บ้าง

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿2.19 × P/E เป้าหมาย ~18.0x — ค่าเฉลี่ยประวัติศาสตร์ ~5 ปี (กรอบ 16–21x)
฿39.42
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿1.81 × (1+g); g 5.0%, r 8.5% → ฿1.9005 / (8.5%−5.0%) = ฿54.30
฿54.30
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 23.0% − g 5.0%)/(r 8.5% − g 5.0%) ≈ 5.14x × BVPS ฿9.73
฿50.01
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿39.42 – ฿54.30
฿48.00

วิธี P/E ให้ค่าต่ำสุด (฿39.42) เพราะ SAUCE มี P/E ใกล้ค่าเฉลี่ยอยู่แล้ว เหลือ Upside จำกัด ส่วนวิธี DDM และ Justified P/BV ให้ค่าสูงกว่า สะท้อนมูลค่าของกระแสเงินปันผลที่เติบโตต่อเนื่อง 9.3%/ปีตลอด 5 ปี และ ROE ที่สูงถึง 23% บ่งชี้ว่าบริษัทสร้างมูลค่าได้ดีเหนือต้นทุนทุน (r=8.5%) FV เฉลี่ย ฿48.00 ถือเป็นกลางระหว่างทั้งสามวิธีและสะท้อนความเป็น "แบรนด์ที่แข็งแกร่ง" ของ SAUCE

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿41.75
เหมาะสม ฿48.00
฿33.60
MOS 30% ฿38.40
MOS 20% ฿44.00
เป้า Analyst ฿48.00
Fair Value ฿54.30
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿41.00 อยู่ใน "โซนทยอยสะสม" — ต่ำกว่า Fair Value ฿48.00 ประมาณ 14.6% (MOS ~14.6%) ยังไม่ถึงโซน MOS 20% ที่ ฿38.40 แต่ได้รับ Margin of Safety พอสมควรจากการที่ราคายังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม นักวิเคราะห์ประเมินเป้าหมายเฉลี่ย ~฿44.00 (Upside ~7% จากราคาปัจจุบัน) หาก SAUCE ซื้อขายที่ระดับ P/E สูงขึ้นตามคุณภาพธุรกิจ ราคาอาจเข้าสู่กรอบ ฿48–54 ได้

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+13%
ราคาพอใช้ — ทยอยสะสมได้ในช่วง ฿38–41 รอโซน MOS 20%
จุดซื้อ MOS 20%
฿38.40
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿33.60
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿48.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿41.00 • EPS ฐาน ~฿2.19 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿35.04
−1.3% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿2.19
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿5.43
  • สถานการณ์ต้นทุนวัตถุดิบพุ่ง/ยอดขายซบ
BaseEPS +5%/ปี
฿45.58
+25.1% (~7.7%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿2.53
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿5.70
  • สถานการณ์ขยายตลาด CLMV, ต้นทุนทรงตัว
BullEPS +8%/ปี
฿55.20
+49.2% (~14.2%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿2.76
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿6.00
  • สถานการณ์ส่งออกโต, re-rating Premium

Base case EPS เติบโต 5%/ปี สอดคล้องกับอัตราการเติบโตของรายได้ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา (~3–5%/ปี) และ การเพิ่มมาร์จิ้นอย่างต่อเนื่อง (Net Margin จาก 19.8% ปี 2564 → 22.2% ปี 2568) Bull case ต้องอาศัย (1) ส่งออกเร่งตัว โดยเฉพาะ CLMV และตะวันออกกลาง (2) Re-rating P/E สูงขึ้นตามสถานะ "แบรนด์พรีเมียม" ของภูเขาทอง Bear case หากวัตถุดิบ (ถั่วเหลือง น้ำตาล) ราคาพุ่ง หรือการแข่งขันเพิ่มขึ้นจากแบรนด์จีน ผลตอบแทนอาจติดลบแม้รวมเงินปันผลแล้ว ตัวเลขอ้างอิง ณ 4 ก.ค. 2569 (ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • แบรนด์ "ภูเขาทอง" ที่แข็งแกร่ง: ครองส่วนแบ่งตลาดซอสปรุงรสไทยมายาวนาน มีความภักดีของลูกค้าสูง ราคาขายมีอำนาจต่อรองเหนือคู่แข่ง
  • การขยายตลาดส่งออก: SAUCE ส่งออกไปกว่า 30 ประเทศ โดยเฉพาะ CLMV, ตะวันออกกลาง และชุมชนชาวไทย/เอเชียในยุโรป — กลุ่มตลาดส่งออกเติบโตต่อเนื่อง
  • Margin ขยายตัวต่อเนื่อง: Net Margin เพิ่มจาก 19.8% (2564) → 22.2% (2568) สะท้อนประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้นและการควบคุมต้นทุนที่เข้มแข็ง
  • นโยบายปันผลสม่ำเสมอ: จ่ายปันผลต่อเนื่องทุกปีด้วย Payout Ratio ~84% และเติบโต 9.3%/ปีในรอบ 5 ปี ดึงดูดนักลงทุนเน้นรายได้ (Income investor)
  • ROE สูงและ D/E ต่ำ: ROE ~23% พร้อม D/E เพียง 0.11 แสดงถึงงบดุลแข็งแกร่ง สามารถลงทุนเพิ่มหรือเพิ่มปันผลได้โดยไม่เสี่ยงมาก
  • กระแสบริโภคอาหารเอเชีย: ความนิยมอาหารไทยทั่วโลกช่วยหนุนยอดส่งออก ซอสปรุงรสไทยได้รับความสนใจจากร้านอาหารและผู้บริโภคระดับสากล

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ: ถั่วเหลือง น้ำตาล และน้ำมันพืช เป็นต้นทุนหลัก หากราคาพุ่งจาก La Niña หรือปัญหาห่วงโซ่อุปทาน อาจกดดัน Margin อย่างมีนัย
  • การแข่งขันจากสินค้าจีนและ Private Label: ผู้ผลิตซอสปรุงรสราคาถูกจากจีนและ Private Label ของห้างค้าปลีกขนาดใหญ่อาจกดดันส่วนแบ่งตลาดระดับล่าง
  • รายได้ทรงตัว Growth ต่ำ: รายได้แทบไม่เปลี่ยนแปลง 3 ปีติด (FY2568 = ฿3.56B ≈ FY2565) สะท้อนการเติบโตของตลาดในประเทศที่อิ่มตัว
  • P/E Premium เหนือกลุ่ม: P/E 18.71x เทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มอุตสาหกรรม ~12x — หากความเชื่อมั่นตลาดลด หรือกำไรสะดุด อาจเกิด Re-rating ลงได้
  • ความเสี่ยงค่าเงิน: รายได้ส่งออก ~30%+ ของยอดขายรวม ความผันผวนของค่าเงินบาทต่อ USD/EUR อาจกระทบรายได้สกุลต่างประเทศ
  • ผู้ถือหุ้นใหญ่ครอบครัวเดียว: ตระกูลเทพหัสดิน ณ อยุธยา ถือหุ้นสัดส่วนสูง การตัดสินใจเชิงกลยุทธ์อาจไม่สะท้อนผลประโยชน์ผู้ถือหุ้นรายย่อยทั้งหมด
8

สรุปภาพรวม

แบรนด์ "ภูเขาทอง" ที่แข็งแกร่ง — MOS พอมี แต่รอโซน ≤฿38.40 จะดีกว่า

SAUCE (ไทยเทพรส) เป็น "Moat Business" ในกลุ่ม Consumer Staples ด้วยแบรนด์ภูเขาทองที่ครองตลาดมายาวนาน ROE สูงถึง 23% D/E ต่ำเพียง 0.11 และนโยบายปันผลสม่ำเสมอที่เติบโต 9.3%/ปี ทำให้เหมาะกับนักลงทุนระยะยาวที่เน้น "คุณภาพ + ปันผล" อย่างไรก็ตาม ราคาปัจจุบัน ฿41.00 ซื้อขายที่ P/E ~18.7x ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มอย่างมีนัยสำคัญ และรายได้เติบโตช้า — MOS เพียง 14.6% ยังไม่สะดวกใจสำหรับ Value Investor เคร่งครัด โซนที่น่าสนใจมากขึ้นคือ ฿38.40 (MOS 20%) หรือต่ำกว่า ซึ่งมักเกิดในช่วงก่อน XD เงินปันผล

มูลค่าเหมาะสม
฿48.00 (฿39.42–฿54.30)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +14.6%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿44.00 (Neutral/Hold)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมเมื่อราคาอยู่ใน ฿38–41 (MOS 10–20%) เพิ่มน้ำหนักอย่างจริงจังที่ < ฿38.40 (MOS 20%) รับ Dividend Yield 4.4%+ ต่อปี ระหว่างรอ re-rating ด้าน P/E หลีกเลี่ยงซื้อสูงกว่า ฿48 (FV) เพราะ Upside จำกัด
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET (ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย), Investing.com, StockAnalysis.com, HoonStation, Yahoo Finance — ราคา ณ 11 ส.ค. 2569