●●●
SET: SAPPE Consumer Staples เครื่องดื่มฟังก์ชัน / ส่งออก

แซปเป้ (Sappe PCL)

Sappe Beauti Drink · เครื่องดื่มฟังก์ชันส่งออก 60+ ประเทศ · ชาเขียว · บิวตี้ดริงก์ · อาเซียน+ยุโรป · Gross Margin ~45%
฿34.25(SAPPE)
▼ −2.1% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿28.50 – ฿41.75
ที่มา: StockAnalysis.com, Investing.com, Yahoo Finance (SAPPE.BK)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ มิ.ย.–ก.ค. 2569
Market Cap
~฿10.2B
303 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~14.1x
EPS TTM ฿2.40 · ต่ำกว่าเฉลี่ยกลุ่ม
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~18–20x
ย้อนหลัง FY2021–2024 เมื่อ EPS ปกติ
P/BV
2.30x
BVPS ฿14.68 · สุขภาพการเงินดี
กำไรสุทธิ FY2025
฿776 ล้าน
−38% YoY · กดดันจากรายได้ลด
EPS (TTM)
~฿2.40
FY2025: ฿2.53 · FY2024: ฿4.07
BVPS
~฿14.68
Equity ฿4,458M · หนี้ต่ำมาก D/E 0.01
ROE / ROA
~16.3% / 9.4%
ROIC 22.7% · ผลตอบแทนดีในกลุ่ม FMCG
รายได้ TTM
~฿5,500M
FY2025: ฿5,361M · −23% จาก FY2024
อัตรากำไรขั้นต้น
~45.2%
เสถียรมาก 43–48% ตลอด 5 ปี
เงินปันผล
~5.19%
DPS ฿1.75 (FY2025) · XD เม.ย. 69
ฐานะเงินสด
฿683M
เงินสดมากกว่าหนี้ · ฐานะแกร่ง
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ม.ค. 2568 – ม.ค. 2569
ราคา SAPPE มูลค่าเหมาะสม ฿35 จุดสำคัญ

ราคา SAPPE ขึ้นแตะระดับสูงสุด ฿36.25 ในเดือน มี.ค. 2568 จากแรงซื้อช่วงต้นปี ก่อนย่อตัวลงมาที่บริเวณ ฿29–30 ใน ก.ย.–ต.ค. 2568 ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดในรอบปี กดดันจากรายได้ FY2025 ที่ลดลง −23% YoY จากผลของการปรับโครงสร้างกลุ่มผลิตภัณฑ์และยอดส่งออกชะลอ จากนั้นราคาฟื้นตัวกลับมาบริเวณ ฿33–34 ปลายปี สะท้อนความคาดหวังการฟื้นตัวของรายได้ในปี 2569 ราคา ณ ม.ค. 2569 อยู่ที่ ฿33.75 ให้ผลตอบแทนรอบปี +3.8% เทียบกับ ฿32.50 ต้นปี 2568

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿2.40 × P/E เป้าหมาย ~18x — เครื่องดื่มแบรนด์ไทยส่งออก Gross Margin 45%+ สมควรได้พรีเมียมเหนือ SET เฉลี่ย 14x; ใช้ 18x สะท้อนคุณภาพแบรนด์ส่งออก 60+ ประเทศ
฿43.2
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿1.75 × (1+g); g 3%, r 9% → D₁ = ฿1.80 / (9%−3%) = ฿30.1 — สะท้อนกระแสเงินสดปันผลระยะยาว; ค่อนข้างอนุรักษนิยมเพราะ payout ratio สูง ~94%
฿30.1
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 16.33% − g 3%)/(r 9% − g 3%) ≈ 2.22 × BVPS ฿14.68 — อิง ROE ปัจจุบัน 16.3% ซึ่งดีในกลุ่ม FMCG SET; ได้ผล ฿32.6
฿32.6
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿30 – ฿43
฿35

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด ฿43 สะท้อนศักยภาพหาก EPS ฟื้นตัวกลับระดับ ฿3+ และตลาดให้ premium multiple สำหรับแบรนด์ส่งออก DDM และ Justified P/BV ให้ค่าใกล้เคียงกัน ฿30–33 สะท้อนความเป็นจริงในระยะสั้น ค่าเฉลี่ยสามวิธี ฿35 สมเหตุสมผลในฐานะ fair value กลาง โดยราคาปัจจุบัน ฿33.75 ค่อนข้างใกล้ fair value Upside หลักมาจากการฟื้นตัวของ EPS ในปี 2569–2570 ไม่ใช่ re-rating ของ multiple

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿34.25
เหมาะสม ฿35
฿24.50
MOS 30% ฿28.00
MOS 20% ฿31.66
เป้า Analyst ฿35
Fair Value ฿43
กรอบบน FV

ราคา ฿33.75 อยู่ต่ำกว่า Fair Value เพียงเล็กน้อย (~3.6%) สะท้อนว่าตลาดประเมินมูลค่าค่อนข้างสมเหตุสมผล โซนน่าสนใจสำหรับ value investor คือต่ำกว่า ฿28 (MOS 20%) ซึ่งเคยเกิดขึ้น ก.ย.–ต.ค. 2568 ที่ราคาหล่นมา ฿29–30 เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿31.66 (Sell 4 จาก 7 ราย) ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน สะท้อนความกังวลระยะสั้นเรื่อง EPS กรอบ 52 สัปดาห์ที่กว้างถึง ฿28.50–41.75 แสดงว่ามีโอกาสซื้อที่ดีกว่าหากรอช่วงราคาอ่อน

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+2%
ราคาใกล้ Fair Value — MOS ต่ำมาก ยังไม่ถึงโซนน่าซื้อ ควรรอจังหวะราคาอ่อนตัว
จุดซื้อ MOS 20%
฿28.00
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿24.50
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿35
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿33.75 • EPS ฐาน ~฿2.40 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿33.60
+4.7% / ~1.6%/ปี
  • EPS ปี 3~฿2.40
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿5.25
  • สถานการณ์รายได้ทรงตัว ส่งออกชะลอ
BaseEPS +8%/ปี
฿54.40
+77.5% / ~21%/ปี
  • EPS ปี 3~฿3.02
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿5.75
  • สถานการณ์EPS ฟื้น อาเซียนฟื้นตัว
BullEPS +15%/ปี
฿72.60
+131% / ~34%/ปี
  • EPS ปี 3~฿3.65
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿6.50
  • สถานการณ์ตลาดยุโรปขยาย แบรนด์ใหม่ฮิต

Base case: EPS ฟื้นตัว 8%/ปี จากระดับ ฿2.40 (FY2025 ต่ำกว่าปกติ) กลับสู่ ~฿3 ในปี 3 ซึ่งยังต่ำกว่า FY2024 ที่ ฿4.07 สะท้อนการฟื้นตัวค่อยเป็นค่อยไปของยอดส่งออกอาเซียนและยุโรป Bear case: EPS ไม่โต แต่ยังได้ปันผลดี ~5%/ปี ทำให้ผลตอบแทนรวมเป็นบวกเล็กน้อย Bull case: รายได้ฟื้นแรงจากตลาดใหม่ในยุโรปและ Beauti Drink line extension ผู้ลงทุนควรพิจารณาว่า MOS ปัจจุบัน ~3.6% ต่ำมาก ควรรอจังหวะซื้อที่ ฿28–30 เพื่อ MOS ที่ดีกว่า

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • การฟื้นตัวรายได้ส่งออก: SAPPE ส่งออกไปกว่า 60 ประเทศ อาเซียนและยุโรปคือตลาดหลัก การฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกในปี 2569–2570 จะหนุนยอดขายโดยตรง
  • Beauti Drink Premium Segment: ตลาด Functional Drink โลกเติบโต CAGR ~8% ตามเทรนด์ Health & Wellness โดยเฉพาะในญี่ปุ่น เกาหลี และยุโรป ซึ่ง SAPPE มีแบรนด์ที่แข็งแกร่ง
  • Gross Margin คงเส้นคงวา: อัตรากำไรขั้นต้น 43–48% ตลอด 5 ปี สะท้อนพลังแบรนด์และความสามารถควบคุมต้นทุน แม้รายได้ผันผวน margin ยังทรง
  • ฐานะเงินสดแกร่ง: เงินสด ฿683M มากกว่าหนี้ทั้งหมด ฿57M (D/E 0.01x) มีพื้นที่จ่ายปันผลและลงทุนโดยไม่เพิ่มหนี้
  • ผลิตภัณฑ์กลุ่มมะพร้าว: Coconut segment กำลังเติบโตในตลาด Health Food โลก เป็นฐานรายได้เสริมนอกเครื่องดื่ม
  • Dividend Yield สูง 5%+: ขณะที่อัตราดอกเบี้ยไทยอยู่ต่ำ ผลตอบแทนปันผล ~5.2% ดึงดูด income investor

▼Risks — ความเสี่ยง

  • รายได้ FY2025 หดตัวรุนแรง: รายได้ลด −23% YoY สู่ ฿5.36B กำไรลด −38% ยังต้องรอยืนยันว่าแรงกดดันหายไปแล้วหรือยัง
  • EPS TTM ต่ำกว่าเฉลี่ยมาก: EPS ฿2.40 (TTM) vs ฿4.07 (FY2024) หาก EPS ไม่ฟื้น P/E ปัจจุบัน 14x จะดูแพงขึ้นทันที
  • Payout Ratio สูงผิดปกติ 94%: เหลือเงินสะสมเพื่อเติบโตน้อย ปันผลในอนาคตอาจลดลงหาก EPS ไม่ฟื้น (ลดแล้วจาก ฿2.25 เป็น ฿1.75)
  • การแข่งขันตลาดเครื่องดื่ม: แบรนด์ระดับโลก (Nestlé, Red Bull, Suntory) และแบรนด์ท้องถิ่นในแต่ละประเทศกดดัน margin และส่วนแบ่งตลาด
  • ความเสี่ยงค่าเงิน: รายได้ส่วนใหญ่เป็นสกุลเงินต่างประเทศ (USD, EUR, ภูมิภาค) ความแข็งค่าของบาทกดดันรายได้แปลงกลับ
  • Consensus Sell จากนักวิเคราะห์: 4 จาก 7 ราย ให้ Sell เป้าเฉลี่ย ฿31.66 ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน สะท้อนมุมมองระยะสั้นระมัดระวัง
8

สรุปภาพรวม

แบรนด์ส่งออกที่มีคุณภาพ — รอจังหวะราคาที่ดีกว่า

SAPPE คือหุ้น Consumer Staples ไทยที่มีจุดแข็งชัดเจน: แบรนด์ Beauti Drink เป็นที่รู้จักใน 60+ ประเทศ, Gross Margin คงที่ 45%+, ฐานะการเงินแกร่ง (แทบไม่มีหนี้), และ Dividend Yield 5%+ ที่น่าสนใจ อย่างไรก็ตาม ราคาปัจจุบัน ฿33.75 ค่อนข้างใกล้ Fair Value ฿35 (MOS เพียง ~3.6%) ซึ่งไม่ได้ให้ส่วนเผื่อความปลอดภัยเพียงพอสำหรับการลงทุนแบบ Value Investing ที่ต้องการ MOS อย่างน้อย 20% ความท้าทายระยะสั้นคือ EPS ที่ยังอ่อนแอและรายได้ที่หดตัวในปี 2568 กุญแจสู่ Upside คือการฟื้นตัวของยอดส่งออก ซึ่งหากเกิดขึ้นจะดันราคาไปสู่ฝั่ง P/E Valuation ที่ ฿43+ ได้

มูลค่าเหมาะสม
฿35 (฿30–฿43)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +3.6%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿31.66 (Sell)
กลยุทธ์: SAPPE เป็นธุรกิจที่ดี แต่ราคาปัจจุบันสะท้อนมูลค่าค่อนข้างเต็ม — แนะนำ เฝ้ารอ และพิจารณาทยอยสะสมหากราคาลงมาบริเวณ ฿28–30 (MOS 20%) ซึ่งเคยเกิดขึ้น ส.ค.–ต.ค. 2568 หรือหากมีสัญญาณชัดว่ารายได้ปี 2569 ฟื้นตัวดีกว่าคาด ผู้ถือหุ้นอยู่แล้วอาจถือต่อรับปันผล ~5%/ปีระหว่างรอ
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com (BKK:SAPPE), Investing.com (SAPPE PCL), Yahoo Finance (SAPPE.BK), SAPPE Official IR (sappe.com/en), Maybank Kim Eng Research