●●●
SET: SAK Non-Bank Lending สินเชื่อทะเบียนรถ

ศักดิ์สยาม ลีสซิ่ง (Saksiam Leasing PCL)

สินเชื่อทะเบียนรถ (Auto Title Loan) • สินเชื่อส่วนบุคคล • นาโนไฟแนนซ์ • ประกันภัยนายหน้า • โดรนการเกษตร | >900 สาขา ภาคเหนือ-กลาง-อีสาน
฿3.34(SAK)
▼ −13.5% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿2.98 – ฿4.12
ที่มา: Google Finance, SET Thailand, StockAnalysis.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

Non-bank lending · ข้อมูล ณ Q1/2569 (ล่าสุด)
Market Cap
฿6,584 ล้าน
2,096 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~7.5x
ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม non-bank ~11x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~9–11x
ช่วง 7–13x ตามวัฏจักรตลาด
P/BV
0.93x
ต่ำกว่า 1x = ราคาต่ำกว่าบัญชี
กำไรสุทธิ FY2568
฿881 ล้าน
+4.8% YoY (จาก ฿841 ล้าน FY2567)
EPS (TTM)
~฿0.42
FY2568: ฿0.42 · FY2567: ฿0.40
BVPS
~฿3.27
FY2568 · เติบโต ~8%/ปี
ROE / ROA
~12.9% / 5.6%
Stable — ไม่ขึ้นลงตามดอกเบี้ยตลาด
รายได้ TTM
฿2,735 ล้าน
+7.7% YoY · เติบโตต่อเนื่อง 4 ปี
NPL Ratio (Q1/69)
2.74%
Coverage ratio ~105.7% · ต่ำกว่า covenant <3%
เงินปันผล
~6.2%
฿0.20/หุ้น (2569) · เพิ่มต่อเนื่องทุกปีตั้งแต่ 2564
Debt/Equity
1.18x
ควบคุมได้สำหรับ non-bank lending
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา SAK มูลค่าเหมาะสม ฿3.70 จุดสำคัญ

ราคา SAK อยู่ในแนวโน้มขาลงตลอด 1 ปีที่ผ่านมา จาก ฿3.60 (ก.ค. 2568) มาอยู่ที่ ฿3.24 (ก.ค. 2569) คิดเป็นผลตอบแทนรอบปี −10.0% แรงกดดันหลักมาจากความกังวลคุณภาพสินเชื่อในกลุ่ม non-bank และข้อจำกัดด้านเพดานดอกเบี้ยจาก BOT ราคาแตะจุดต่ำสุด 52 สัปดาห์ที่ ฿2.98 ในเดือน มิ.ย. 2569 ก่อนฟื้นตัวกลับมาที่ ฿3.24 ซึ่งยังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ~12%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
฿EPS adj. ฿0.42 × P/E เป้าหมาย ~10x — ค่า P/E เฉลี่ยกลุ่ม non-bank lending ระดับกลาง (MTC/SAWAD ~12x, SAK ควรซื้อขายที่ discount ~10x ตาม scale ที่เล็กกว่า)
฿4.20
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.20 × (1+7%); g 7%, r 13% — อัตราปันผลเติบโตเฉลี่ย ~10%/ปี ช่วง 5 ปี; ใช้ r=13% สำหรับ non-bank ขนาดกลาง
฿3.57
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 13% − g 5%)/(r 12.9% − g 5%) ≈ 1.01 × BVPS ฿3.27
฿3.30
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿3.30 – ฿4.20
฿3.70

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด (฿4.20) สะท้อนศักยภาพกำไรเติบโตต่อเนื่อง — วิธี Justified P/BV ให้ค่าต่ำสุด (฿3.30) เพราะ ROE ของ SAK ที่ ~13% แทบเท่ากับ cost of equity ทำให้ premium เหนือ book ต่ำ วิธี DDM ให้ค่ากลาง (฿3.57) — เหมาะสมสำหรับหุ้นที่จ่ายปันผลสม่ำเสมอ Fair Value เฉลี่ย ฿3.70 สอดคล้องกับเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿3.72 (consensus Buy; FSSIA ให้ ฿3.53 Hold) ทั้ง 3 วิธีชี้ว่าราคาปัจจุบัน ฿3.24 อยู่ในโซน undervalue เล็กน้อย

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿3.34
เหมาะสม ฿3.70
฿2.59
MOS 30% ฿2.96
MOS 20% ฿3.70
Fair Value ฿3.72
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿4.20
กรอบบน FV

ราคา ฿3.24 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿3.70 ประมาณ 12% (MOS ~12%) — อยู่ในโซน "ราคาพอใช้ ทยอยสะสมได้" ยังไม่ถึงโซน MOS 20% ที่ ฿2.96 ซึ่งเป็นจุดซื้อที่น่าสนใจมากขึ้น จุดต่ำสุด 52 สัปดาห์ที่ ฿2.98 เกือบแตะโซน MOS 20% แล้วในเดือน มิ.ย. 2569 สะท้อน downside ที่จำกัด

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+10%
ราคาพอใช้ — ทยอยสะสมได้ในโซนนี้ รอ MOS >20% เพื่อเพิ่มขนาดกอง
จุดซื้อ MOS 20%
฿2.96
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿2.59
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿3.70
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿3.24 • EPS ฐาน ~฿0.42 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿2.94
−3.5% ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.42
  • P/E ออก7x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.60
  • สถานการณ์NPL พุ่ง กำไรทรงตัว P/E หด
BaseEPS +7%/ปี
฿5.14
+21.2% ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.51
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.66
  • สถานการณ์กำไรโตตาม loan growth 10% NPL คงที่
BullEPS +10%/ปี
฿6.60
+30.1% ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.56
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.72
  • สถานการณ์ขยายสาขาเต็มกำลัง กำไรโตแรง re-rate P/E

การคาดการณ์นี้อิงสมมติฐาน EPS โต 7%/ปี (Base) ตาม CAGR กำไรสุทธิ 4 ปีที่ผ่านมา (~7.3%) กรณี Base ให้ผลตอบแทนสูงสอดคล้องกับ P/E re-rating จาก 7.5x กลับสู่ 10x ซึ่งเป็นระดับปกติ ในกรณี Bear กำไรทรงตัวและ P/E หดเหลือ 7x อาจให้ผลตอบแทนรวมติดลบเล็กน้อย ปันผล ฿0.20/ปี คิดเป็น yield ~6.2% เป็นตาข่ายนิรภัยที่ดีในทุก scenario

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Loan growth เชิงรุก: ตั้งเป้าขยายพอร์ตสินเชื่อ >10% ในปี 2569 โดยเน้น Auto Title Loan (43% ของพอร์ต) และ Land Title Loan (12%) ซึ่ง collateral มัดขึ้นหลักทรัพย์จริง
  • เครือข่ายสาขา >900 แห่ง: ครอบคลุมภาคเหนือ-กลาง-อีสาน สร้างฐานลูกค้า grassroot ที่ SAWAD/MTC เข้าถึงยาก — moat ด้านภูมิศาสตร์ระดับ hyperlocal
  • Dividend yield สูง ~6.2%: จ่ายปันผลเพิ่มทุกปีตั้งแต่ 2564 (฿0.11 → ฿0.20) สะท้อนวินัยทางการเงินและ cash flow แข็งแกร่ง
  • NPL อยู่ในระดับควบคุม: NPL Q1/2569 ที่ 2.74% + coverage ratio 105.7% แสดงว่าบริษัทตั้งสำรองเพียงพอ ไม่ต้องบัมป์ provisioning รุนแรง
  • P/BV ต่ำกว่า 1x: หายากในกลุ่ม non-bank ที่ ROE ยังเป็นบวก — หากตลาด re-rate กลับไปที่ P/BV 1.2x ราคาจะขึ้นไปที่ ~฿3.92
  • ธุรกิจโดรนเกษตร + Solar: segment ใหม่ที่ยังเล็ก แต่สร้าง differentiation และ upside optionality ในยุคเกษตรดิจิทัลและพลังงานสะอาด

▼Risks — ความเสี่ยง

  • NPL เพิ่มเกิน covenant 3%: เศรษฐกิจชะลอ ราคารถมือสองตก — มูลค่า collateral ลดลงอาจทำ NPL พุ่งเกิน 3% ซึ่งเป็นเพดานตามสัญญา loan covenant
  • เพดานดอกเบี้ย BOT: สินเชื่อทะเบียนรถมีเพดานดอกเบี้ย ทำให้ spread อ่อนตัวหากต้นทุนเงินกู้เพิ่ม — เพิ่ม credit cost ได้ยาก
  • การแข่งขันสูงจากรายใหญ่: SAWAD, MTC, TIDLOR มีขนาด market cap และ brand ใหญ่กว่า — ลูกค้าเลือกได้หลายเจ้าในพื้นที่ทับซ้อน
  • ความเสี่ยงเศรษฐกิจภูมิภาค: พื้นที่ฐานลูกค้าหลักพึ่งพาเกษตร/ท่องเที่ยว — ภัยแล้ง น้ำท่วม กระทบรายได้ผู้กู้และกระเทือน NPL
  • สภาพคล่องหุ้นต่ำ: Market cap ฿6.5B และ free float ต่ำกว่ากลุ่มเดียวกัน — spread กว้าง ขายได้ยากในช่วงตลาดผันผวน
  • Loan growth เชิงรุกอาจกดดัน credit quality: เป้าขยายพอร์ต >10% ในสภาวะ NPL ยังสูง อาจนำไปสู่ underwriting standards ที่หย่อนลง
8

สรุปภาพรวม

Non-bank สายจำนำทะเบียนรถ · ราคาต่ำกว่า book · yield 6.2% · ทยอยสะสมรอ re-rate

SAK คือ non-bank ขนาดกลางที่มีฐานสาขา >900 แห่งครอบคลุมภาคเหนือ-กลาง-อีสาน ธุรกิจหลักสินเชื่อทะเบียนรถมี collateral มัดแน่น NPL ยังอยู่ในกรอบ 2.74% ต่ำกว่า covenant 3% ปัจจุบันซื้อขายที่ P/BV 0.93x (ต่ำกว่า book) และ P/E 7.5x ซึ่งถูกกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ ~11x Fair Value เฉลี่ย 3 วิธีอยู่ที่ ฿3.70 ให้ MOS ~12% และ Upside ~14% จากราคาปัจจุบัน ฿3.24 เหมาะสำหรับนักลงทุนที่ต้องการ dividend yield สูง (~6.2%) รอ re-rating เมื่อตลาดมั่นใจ NPL ไม่ทะลุ 3% ความเสี่ยงหลักคือ NPL เพิ่ม + เพดานดอกเบี้ย BOT กดดัน NIM — เหมาะซื้อทยอยสะสม ไม่ควร all-in รอดู Q2/2569

มูลค่าเหมาะสม
฿3.70 (฿3.30–฿4.20)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +12.4%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿3.72 (Buy/Hold mix)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมได้ที่ราคา ฿3.00–3.30 (MOS 10–19%) · เพิ่มน้ำหนักเมื่อราคาหลุด ฿2.96 (MOS 20%) · ตั้ง target ระยะ 12 เดือนที่ ฿3.70 · รับปันผล yield ~6.2% ระหว่างรอ · cut loss หาก NPL ทะลุ 3% ติดต่อกัน 2 ไตรมาส
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) Google Finance – ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 · (2) SET Thailand (set.or.th) – ราคา + งบการเงิน · (3) StockAnalysis.com (stockanalysis.com/quote/bkk/SAK) – balance sheet, income statement, statistics · (4) StockEvents.app – ประวัติเงินปันผล 2564–2569 · (5) FSSIA Spotlight Research – analyst target ฿3.53 + NPL data Q1/2569