●●●●●●●●●●●●

SET: SABINA Consumer Discretionary Fashion / Lingerie

Sabina PCL (บมจ.สาบีน่า)

ชุดชั้นในและเสื้อผ้าสตรี แบรนด์ Sabina & Vivien • ผลิต-ค้าปลีก-OEM • มาร์จิ้นขั้นต้น ~51% • ปันผล 100% กำไรสุทธิ

฿15.90(SABINA)

▼ −3.6% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿14.50 – ฿17.80
ที่มา: Yahoo Finance, Investing.com, SET Factsheet

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

FY2568 (ม.ค.–ธ.ค. 2568)

Market Cap

฿5,421 ล้าน

347.5 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

~13.2x

ต่ำกว่า 5yr avg 16.3x

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

~16.3x

ช่วง 11.7x–20x (Alpha Spread)

P/BV

2.80x

BVPS ฿5.57 (ราคา/P/BV)

กำไรสุทธิ FY2568

฿410.8 ล้าน

−11.5% YoY (จาก ฿464.4 ล้าน)

EPS (TTM)

~฿1.18

FY2568 · Payout 100%

BVPS

~฿5.57

ราคา ÷ P/BV 2.80

ROE / ROA

~21.1% / 16.3%

Q1 2569 · D/E 0.27x

รายได้ TTM

฿3,339 ล้าน

−6.9% YoY · OEM +50%

อัตรากำไรขั้นต้น

~51.5%

Net margin ~12.3%

เงินปันผล

~7.56%

฿1.18/หุ้น · Payout 100%

EV/EBITDA

9.2x

EV ฿5,392 ล้าน (SET)

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ (รายเดือน)

ราคา SABINA มูลค่าเหมาะสม ฿18.75 จุดสำคัญ

ราคา SABINA ในรอบ 1 ปีที่ผ่านมา (ม.ค. 2568 – เม.ย. 2569) แกว่งตัวในกรอบแคบ ฿14.50–฿17.80 โดยปรับขึ้นทำจุดสูงสุดที่ ฿17.00 ในเดือน ต.ค. 2568 ช่วงที่ผลประกอบการ Q3 ออกมาดีกว่าคาด และ OEM ขยายตัว 50% YoY ก่อนจะย่อลงมาอยู่แถว ฿15.60 สิ้นปี ราคารอบปีทรงตัว +0.6% แต่ผู้ถือหุ้นยังได้รับปันผล ฿1.18/หุ้น คิดเป็น yield ~7.6% ทำให้ total return ~8.3%

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี

1. P/E Valuation

EPS adj. ฿1.18 × P/E เป้าหมาย ~16.3x (เฉลี่ย 5 ปี จาก Alpha Spread) — ราคาปัจจุบัน 13.2x ต่ำกว่า mean อย่างชัดเจน

฿19.23

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿1.18 × (1+g); g 3%, r 9% → Payout 100% ทำให้ DDM เหมาะสมมาก · บริษัทมีสถานะ Net Cash

฿20.25

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 21.1% − g 3%)/(r 9% − g 3%) ≈ 3.02 × BVPS ฿5.57 — สะท้อน ROE สูง D/E ต่ำ

฿16.82

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿16.82 – ฿20.25

฿18.75

วิธี DDM ให้ค่าสูงสุด ฿20.25 เพราะ SABINA จ่ายปันผล 100% ของกำไร มีงบสะอาด (D/E 0.27x) และรายได้จาก Non-Store Retailing+OEM กำลังขยาย Justified P/BV ให้ค่าต่ำสุด ฿16.82 เพราะ BVPS ฿5.57 ต่ำ (บริษัทมีสินทรัพย์ไม่มีตัวตนและแบรนด์ที่ไม่ติดงบดุล) P/E Valuation กลางที่ ฿19.23 ใช้ค่าเฉลี่ย 5 ปีเป็นฐาน สะท้อนโอกาสที่ตลาดจะ re-rate กลับ FV เฉลี่ย ฿18.75 เหมาะสม

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿15.90

เหมาะสม ฿18.75

฿13.13
MOS 30% ฿15.00
MOS 20% ฿16.73
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿18.75
Fair Value ฿20.25
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿15.60 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿18.75 ประมาณ 16.8% (MOS) อยู่เหนือโซน MOS 20% (฿15.00) เล็กน้อย หมายความว่าราคายังอยู่ในเขต "ราคาสมเหตุสมผล ทยอยสะสมได้" เป้า Analyst เฉลี่ย ฿16.73 จาก 3 สำนัก (Maybank ฯลฯ) ต่ำกว่า FV ของเราเพราะส่วนหนึ่งยังกังวลเรื่อง EPS decline FY2568 ถ้าราคาย่อมาใกล้ ฿15.00 จะเข้าโซน MOS 20% ซึ่งน่าสนใจมากขึ้น

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+15%

ราคาพอใช้ — ทยอยสะสมได้ (MOS 10–20%)

จุดซื้อ MOS 20%

฿15.00

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿13.13

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿18.75

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿15.60 • EPS ฐาน ~฿1.18 • รวมปันผล

BearEPS −1%/ปี

฿12.96

−10.9% (3 ปี) / −3.8%/ปี

EPS ปี 3~฿1.15
P/E ออก11.3x
ปันผลรวม 3 ปี~฿3.47
สถานการณ์ผู้บริโภคซบเซา OEM หดตัว

BaseEPS +5%/ปี

฿19.12

+46.4% (3 ปี) / +13.6%/ปี

EPS ปี 3~฿1.37
P/E ออก14.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿3.72
สถานการณ์OEM ฟื้น Non-Store เติบโต re-rate P/E

BullEPS +8%/ปี

฿23.78

+77.2% (3 ปี) / +21.3%/ปี

EPS ปี 3~฿1.49
P/E ออก16.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿3.86
สถานการณ์Export OEM แรง ยอดค้าปลีกฟื้น แบรนด์ Vivien โต

การคาดการณ์ Base case ตั้งอยู่บนสมมติฐาน EPS +5%/ปี (ฟื้นตัวจาก FY2568 ที่ −11.5%) ผ่าน OEM ที่เติบโต 50% YoY และ Non-Store Retailing ช่องทางออนไลน์ที่ขยายตัว ประกอบกับ P/E re-rate กลับ 14x จาก 13.2x ปัจจุบัน ปันผล 100% Payout เป็นปัจจัยหนุนสำคัญ ทำให้ total return น่าสนใจแม้ capital gain ไม่มาก Bear case เกิดขึ้นได้ถ้ากำลังซื้อในประเทศชะลอตัวต่อเนื่องและ OEM สูญเสียลูกค้าหลัก

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

OEM ขยายตัวแรง: รายได้ OEM เติบโต 50.3% YoY ใน FY2568 ปัจจุบันเป็น 9% ของรายได้รวม มีโอกาสเพิ่มสัดส่วนอีกจากคู่ค้าต่างชาติที่ต้องการผู้รับจ้างผลิตคุณภาพสูง
Non-Store Retailing (E-commerce): ช่องทางออนไลน์ยังเป็น growth engine หลัก ตอบโจทย์พฤติกรรมผู้บริโภคยุคใหม่ที่ซื้อชุดชั้นในผ่านออนไลน์มากขึ้น
ประสิทธิภาพจากการรวมโรงงาน: ลดต้นทุนได้ ฿2 ล้าน/เดือน หลังควบรวม factory และลดพนักงาน 16% — synergy ยังจะสะท้อนใน margin ต่อเนื่อง
ปันผล Yield สูง 7.56%: Payout 100% ทำให้ SABINA เป็น dividend play ที่น่าสนใจ สถานะ Net Cash รองรับการจ่ายปันผลต่อเนื่องโดยไม่ต้องกู้
P/E Re-rating: ราคาซื้อขายที่ 13.2x ต่ำกว่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 16.3x — มีโอกาส re-rate เมื่อ EPS กลับมาเติบโต
Defensive & Market Leader: แบรนด์ Sabina & Vivien ครองตลาดชุดชั้นในสตรีในไทยมานาน อุปสงค์ค่อนข้างมั่นคง ไม่ผันผวนตามวัฏจักรเศรษฐกิจมาก

▼Risks — ความเสี่ยง

EPS Decline FY2568: กำไรสุทธิลดลง 11.5% YoY เป็นสัญญาณเตือนว่าการฟื้นตัวยังไม่ยืนยัน ถ้า Q2–Q4 2569 ยังอ่อน consensus อาจปรับลด target
กำลังซื้อผู้บริโภค: สินค้า Fashion/Lifestyle อ่อนไหวต่อความเชื่อมั่นผู้บริโภค รายได้ตลาดในประเทศลดลง 6.9% YoY บ่งชี้แรงกดดัน
การแข่งขันจากแบรนด์ต่างชาติ: แบรนด์นำเข้าและ Fast Fashion ออนไลน์ (Uniqlo, Wacoal, แบรนด์จีน) เพิ่มแรงกดดันด้านราคาและส่วนแบ่งตลาด
ความเสี่ยง Payout 100%: การจ่ายปันผลเต็ม 100% ดีสำหรับผู้ถือหุ้นแต่จำกัดเงินลงทุนเพื่อขยายธุรกิจ หากต้องการ CAPEX มากต้องกู้
OEM ลูกค้าหลักกระจุกตัว: รายได้ OEM 50% ที่เติบโตอาจกระจุกอยู่ที่ลูกค้าไม่กี่ราย ความเสี่ยงจากการสูญเสียคำสั่งซื้อสูง
Analyst Consensus Sell: นักวิเคราะห์ 2 จาก 3 สำนัก (Investing.com consensus) แนะนำขาย/ระวัง เป้าเฉลี่ย ฿16.73 เหนือราคาปัจจุบันเพียง 7.2%

สรุปภาพรวม

หุ้นปันผล Defensive — ทยอยสะสมได้ใกล้ MOS 20%

SABINA เป็น Market Leader ชุดชั้นในสตรีไทย แบรนด์ Sabina & Vivien มีคูเมืองแบรนด์ที่แข็งแกร่ง อัตรากำไรขั้นต้น ~51.5% สูงกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม Payout 100% ทำให้ Yield 7.56% สูงเป็นพิเศษ เหมาะกับนักลงทุนแสวงหารายได้สม่ำเสมอ ตัวเลข FY2568 อ่อนลง (-11.5%) จากการบริโภคชะลอแต่ OEM ขยายตัว 50% ชดเชยส่วนหนึ่ง ราคาปัจจุบัน ฿15.60 ซื้อขายที่ P/E 13.2x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 16.3x เสนอ MOS ~17% จาก Fair Value ฿18.75

มูลค่าเหมาะสม

฿18.75 (฿16.82–฿20.25)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +16.8%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿16.73 (Mixed)

กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ราคา ฿15.60 หรือต่ำกว่า · เพิ่ม position หนักเมื่อราคาแตะ MOS 20% (฿15.00) · รับปันผล Yield ~7.6% ระหว่างรอ re-rate · ตัด position ถ้า EPS FY2569 ไม่ฟื้น หรือ Payout ลดลงจาก 100%

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (ราคา/กราฟ รายเดือน ม.ค.68–เม.ย.69) · Investing.com (P/E 13.19x, P/BV 2.80x, ROE 21.1%, Dividend Yield 7.56%) · SET Factsheet (Market Cap, EV/EBITDA 9.16x) · StockFocusNews (FY2568 งวดปีสิ้นสุด ธ.ค. 2568: รายได้ 3,338.9 ลบ., กำไร 410.8 ลบ., EPS 1.18 บ., ปันผล 1.18 บ./หุ้น) · Alpha Spread (P/E avg 5yr = 16.3x) · investor.sabina.co.th (Q1 2569: ROA 16.3%, D/E 0.27x)