SET: RS สื่อและสตรีมมิง การบริโภคในประเทศไทย

อาร์เอส กรุ๊ป (RS PCL) (RS)

RS Music (RSIAM, COOLfahrenheit, BRIQ) • Lifestar TV Shopping • ULife Health & Beauty • Digital Media • ธุรกิจ Entertainmerce
฿0.17(RS)
▼ −22.7% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿0.11 – ฿0.32
ที่มา: SET, Investing.com, Finnomena
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ย. 2569
Market Cap
฿371 ล้าน
~2.18 พันล้านหุ้น · หุ้นที่ออก ~2,182 ล้านหุ้น
P/BV
0.33x
BVPS ฿0.52 · BVPS ~฿0.52 (ต่ำมาก)
EV/EBITDA
~239x
EBITDA ติดลบ / distressed
D/E Ratio
356%
หนี้สูงมากเทียบทุน
ขาดทุนสุทธิ FY68
−฿1,223 ล้าน
EPS −฿0.56 ต่อหุ้น
รายได้ TTM
฿1.64 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · ลดลง ~23% YoY (FY68 ฿1,876 ล้าน)
อัตรากำไรขั้นต้น
8.0%
Gross margin · ลดจาก 49% ปี 2566
ROE / ROA
~-68.0% / -18.0%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ขาดทุนต่อเนื่อง 2 ปี
OCF (FY2567)
−฿222 ล้าน
กระแสเงินสดจากดำเนินงาน
หนี้สินรวม
~฿5,244 ล้าน
สั้น+ยาว รวมลูกบริษัท
สถานะ SET
CB (Caution)
ติดป้าย พ.ค. 2569
เงินปันผล
0.00%
฿0.00/ปี · ไม่จ่าย · งดปันผลตั้งแต่ขาดทุน
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569
ราคา RS มูลค่าเหมาะสม ฿0.16 จุดสำคัญ

ราคา RS ซื้อขายในช่วง ฿0.12–฿0.22 ตลอดปีที่ผ่านมา เริ่มต้นสูงสุดที่ ฿0.22 ใน ต.ค. 2568 ก่อนทยอยร่วงลงต่อเนื่องหลังบริษัทรายงานขาดทุนหนักต่อเนื่อง ผ่านช่วงปรับโครงสร้างหนี้สำเร็จเดือน มี.ค. 2569 และการผิดนัดชำระหนี้ตั๋วสัญญาใช้เงิน 317 ล้านบาทที่ทำให้ SET ติดป้าย CB (Caution) ในเดือน พ.ค. 2569 ราคาแตะจุดต่ำสุด ฿0.12 ในเดือน ก.ค. 2569 ก่อนทยอยฟื้นตัวมาที่ ฿0.17 ในปัจจุบัน ต่ำกว่า Fair Value ฿0.16 อยู่ (−6%) แต่ยังสะท้อนความเสี่ยงสูงมาก

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 วิธี (ตระกูลตัวคูณตลาดเดียวกัน) — หุ้น distressed ไม่ใช้ P/E
1. P/BV Valuation
BVPS ฿0.52 × P/BV 0.27x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — ส่วนผู้ถือหุ้น ฿1,131M ÷ หุ้น 2,182M, งบ Q2/2569 · 0.27x คือตัวคูณที่ตลาดให้จริง ณ สิ้นปี 2568 (StockAnalysis ratios) ซึ่งเป็นจุดวัดเดียวหลังหุ้นเข้าภาวะ distressed; ปี 2564–2567 อยู่ที่ 4–10x คนละภาวะ จึงตั้งมัธยฐานย้อนหลังไม่ได้ (prep: ใช้ไม่ได้ 0 จุด) — ไม่ได้ลอกจาก P/BV ปัจจุบัน 0.31x · ตระกูลตัวคูณตลาดเดียวกับ P/S นับเป็นเสียงเดียว
฿0.14
2. P/S (Price/Sales) Valuation
P/S 0.23x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — 0.23x คือตัวคูณของตลาด ณ สิ้นปี 2568 (StockAnalysis ratios) จุดวัดเดียวหลังเข้าภาวะ distressed ไม่ได้มาจาก P/S ปัจจุบัน · ตระกูลเดียวกับ P/BV (ตัวคูณตลาดหลังวิกฤต) นับเป็นเสียงเดียว · สองขาห่างกันไม่ถึง 2 เท่า
฿0.17
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿0.14 – ฿0.17
฿0.16

สำหรับหุ้น distressed ไม่สามารถใช้ P/E ได้ (EPS ติดลบ) และ DDM ใช้ไม่ได้ (ไม่มีปันผล) FV จึงมาจากตัวคูณตลาด 2 ขา (P/BV ฿0.14 และ P/S ฿0.17 — ตระกูลเดียวกัน) เฉลี่ยก่อนปัดเศษ ~฿0.157 → ฿0.16 เป็นการประเมินตระกูลเดียว (single-family) ความไม่แน่นอนสูงมาก: ถ้าตัวคูณทั้งคู่ขยับ ±20% FV จะอยู่ราว ฿0.13–฿0.19 ทำให้ส่วนต่างจากราคาแกว่งระหว่างราว −19% ถึง +20% จึงไม่ควรอ่านส่วนต่างเล็ก ๆ เป็นสัญญาณซื้อ · ตัดขา Recovery Value เดิมออกจาก FV เพราะฐานเก่า (สินทรัพย์ ฿8,031M คือ FY2567) — ด้วยงบ Q2/2569 สินทรัพย์รวม ฿6,375M × 50% = ~฿3,188M ยังต่ำกว่าหนี้สินรวม ฿5,244M ⇒ ส่วนผู้ถือหุ้นติดลบ (ต้องกู้คืนสินทรัพย์ ~82% จึงเสมอตัว) จึงเป็นบริบทฝั่งขาลง ไม่ใช่ขา FV · Yahoo/StockAnalysis ไม่มีเป้านักวิเคราะห์ (n/a) จึงไม่ใช้เป็นขา

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿0.17
เหมาะสม ฿0.16
฿0.10
จุดหยุดขาดทุน (สมมติ) ฿0.11
MOS 30% ฿0.13
MOS 20% ฿0.16
Fair Value ฿0.17
กรอบบน FV

ราคา ฿0.17 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿0.16 (−6%) เพียงเล็กน้อย และยังอยู่เหนือจุดซื้อ MOS 20% ที่ ฿0.13 และ MOS 30% ที่ ฿0.11 อย่างไรก็ตาม ราคานี้สะท้อนความเสี่ยงสูงมาก (ไม่มีเป้านักวิเคราะห์จาก vendor) การลงทุนในโซนนี้จึงเป็น "speculative" ไม่ใช่ value investing แบบปกติ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−6%
MOS บางมาก และ FV ผูกกับตัวคูณตลาดหลังวิกฤตจึงอ่อนไหวสูง — ไม่ใช่ส่วนเผื่อความปลอดภัยแบบ value ปกติ ความเสี่ยง Going Concern สูงมาก
จุดซื้อ MOS 20%
฿0.13
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿0.11
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿0.16
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿0.17 • ไม่มีปันผล • Revenue ฐาน TTM ~฿1,639M
Bearไม่ฟื้น / ล้มละลาย
฿0.05
−71% (−34%/ปี)
  • ราคาเป้า 3 ปี~฿0.05
  • P/BV ออก0.10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.00
  • สถานการณ์ขาดทุนต่อ/เพิกถอน
Baseฟื้นตัวบางส่วน
฿0.16
−6% (−2%/ปี)
  • ราคาเป้า 3 ปี~฿0.16
  • P/BV ออก0.30x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.00
  • สถานการณ์ปรับโครงสร้างสำเร็จ EBITDA +
Bullพลิกฟื้นแรง
฿0.31
+82% (+22%/ปี)
  • ราคาเป้า 3 ปี~฿0.31
  • P/BV ออก0.60x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.00
  • สถานการณ์Commerce+Music พลิกกำไร

การคาดการณ์ผลตอบแทนสำหรับ RS มีความไม่แน่นอนสูงมากกว่าหุ้นทั่วไป Bear Case (ล้มละลาย/เพิกถอน) มีน้ำหนักไม่น้อยกว่า 30–40% ในมุมมองของเรา Base Case ขึ้นอยู่กับการปรับโครงสร้างหนี้ถาวรและพลิก EBITDA เป็นบวกภายใน 2–3 ปี Bull Case ต้องอาศัยการโต Commerce Revenue อย่างแรงและ Music IP monetization ที่ชัดเจน ผู้ลงทุนควรจัดสรรไม่เกิน 1–2% ของพอร์ตหากตัดสินใจซื้อ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ปรับโครงสร้างหนี้สำเร็จ (มี.ค. 2569): RS และลูกบริษัท 3 แห่งหลุดพ้นสถานะผิดนัดชำระหนี้กับสถาบันการเงิน 2 แห่ง ลดความเสี่ยงล้มละลายระยะสั้น เปิดทางฟื้นฟูธุรกิจ
  • ทรัพย์สินดนตรี (Music IP) มูลค่าซ่อน: RS Music ครองลิขสิทธิ์เพลงไทยจำนวนมากผ่าน RSIAM, COOLfahrenheit, BRIQ มี recurring royalty income และอาจ monetize ผ่าน streaming/licensing เพิ่ม
  • Entertainmerce Model ยังมีศักยภาพ: แนวคิดผสาน TV Shopping (Lifestar) + Music + Health Beauty (ULife) เป็น unique positioning ในตลาดไทย หากลดต้นทุนได้อาจพลิก EBITDA บวกได้
  • ราคาหุ้นต่ำ P/BV 0.33x: ซื้อขายต่ำกว่าสินทรัพย์สุทธิทางบัญชีอย่างมาก หาก Brand และ IP ยังมีมูลค่า upside จาก rerating มีนัยสำคัญ
  • ตลาด Health & Beauty เติบโต: ธุรกิจ ULife (อาวียองซ์, สกินแคร์) อยู่ในตลาดที่โตต่อเนื่อง โดยเฉพาะช่องทาง digital/TV commerce ที่ RS มีโครงสร้างพื้นฐานแล้ว

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Going Concern Risk: บริษัทขาดทุนต่อเนื่อง 2 ปีรวม ~฿1,527M มี OCF ติดลบ และหนี้สินสูงกว่าทุนมาก ความเสี่ยงไม่สามารถดำเนินกิจการต่อมีอยู่จริง
  • รายได้หดตัวต่อเนื่อง: Revenue ลดจาก ฿3,650M (2566) → ฿1,876M (2568) หดตัว ~49% ใน 2 ปี ยังไม่มีสัญญาณพื้นตัวชัดเจน Q1/2569 รายได้ ฿333M ยังต่ำ
  • หนี้สินสูงมาก D/E 356%: ภาระดอกเบี้ยกดทับกำไรในอนาคต แม้ปรับโครงสร้างแล้ว ตั๋วสัญญาใช้เงิน 317M ยังอยู่ระหว่างเจรจา (พ.ค. 2569)
  • สื่อดั้งเดิมเสื่อมถอย: TV Shopping (Lifestar) และรายการโทรทัศน์เผชิญการแข่งขันจาก Streaming, TikTok, YouTube อย่างรุนแรง ยอดขายลดลงต่อเนื่อง
  • ป้าย CB (Caution Business): SET ติดป้าย CB ตั้งแต่ พ.ค. 2569 นักลงทุนสถาบันหลายรายถอนตัว สภาพคล่องการซื้อขายลดลงมาก
  • ความเสี่ยงเพิกถอน: หากขาดทุนต่อเนื่องและ Equity ติดลบ อาจเข้าเกณฑ์ตรวจสอบฐานะการเงินของ SET ซึ่งนำไปสู่การเพิกถอนในที่สุด
8

สรุปภาพรวม

Speculative — ความเสี่ยงสูงมาก เหมาะสำหรับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงสูงเท่านั้น

RS PCL อยู่ในช่วงวิกฤตทางการเงิน หลังรายได้หดตัวกว่า 49% ใน 2 ปี ขาดทุนสะสมหนัก และผิดนัดชำระหนี้ในช่วงต้นปี 2569 แม้ปรับโครงสร้างหนี้สำเร็จบางส่วนแล้ว แต่ความเสี่ยง Going Concern ยังสูงมาก ราคา ฿0.17 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿0.16 (−6%) แต่ MOS ที่บางมากนี้มาจากตัวคูณตลาดตระกูลเดียว (single-family) และไม่ใช่ margin of safety แบบ classic value investing การลงทุนใน RS จึงถือเป็น "turnaround speculation" — หากฟื้นตัวได้ upside สูง แต่ downside คือ ฿0 หรือใกล้เคียง

มูลค่าเหมาะสม
฿0.16 (฿0.14–฿0.17)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −6%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: ไม่แนะนำสำหรับนักลงทุนทั่วไป — สำหรับผู้ที่เชื่อใน turnaround story อาจพิจารณาตั้งหยุดขาดทุนที่ ฿0.10 และน้ำหนักพอร์ตไม่เกิน 1–2% เฝ้าติดตาม EBITDA และ OCF ว่าพลิกบวกได้หรือไม่ใน Q3–Q4/2569 ก่อนตัดสินใจเพิ่มน้ำหนัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อนสูงมากสำหรับหุ้น distressed เช่น P/BV เป้าหมาย, P/S target, และ Recovery Value ราคาหุ้น RS มีความผันผวนสูงมาก และมีความเสี่ยงสูญเสียเงินต้นทั้งหมด ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลจาก SEC และ SET ก่อนตัดสินใจ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET factsheet) ณ 16 ก.ย. 2569 · Investing.com (RS financial summary, งบ FY2567/Q1 FY2569) · Finnomena (RS stock page) · Yahoo Finance (RS.BK 1y monthly) · ir.rs.co.th (financial highlights FY2566–FY2568) · StockAnalysis (งบ/ratios TTM Q2/2569, ราคา 25 ก.ย. 2569) · งบการเงินไตรมาส Q1/2569 (รายได้ ฿333M)