●●●●●●●●
SET: RS Media & Commerce Entertainmerce

อาร์เอส กรุ๊ป (RS PCL)

RS Music (RSIAM, COOLfahrenheit, BRIQ) • Lifestar TV Shopping • ULife Health & Beauty • Digital Media • ธุรกิจ Entertainmerce
฿0.12(RS)
▼ −57.1% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿0.12 – ฿0.35
ที่มา: SET / Investing.com / Finnomena
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569
Market Cap
~฿284 ล้าน
หุ้นที่ออก ~2,182 ล้านหุ้น
P/BV
0.24x
BVPS ~฿0.54 (ต่ำมาก)
EV/EBITDA
~239x
EBITDA ติดลบ / distressed
D/E Ratio
307%
หนี้สูงมากเทียบทุน
ขาดทุนสุทธิ FY68
−฿1,223 ล้าน
EPS −฿0.56 ต่อหุ้น
รายได้ TTM
~฿1,876 ล้าน
ลดลง ~30% YoY
Gross Margin (TTM)
~16%
ลดจาก 49% ปี 2566
ROE / ROA
−64% / −9%
ขาดทุนต่อเนื่อง 2 ปี
OCF (FY2567)
−฿222 ล้าน
กระแสเงินสดจากดำเนินงาน
หนี้สินรวม
~฿5,100 ล้าน
สั้น+ยาว รวมลูกบริษัท
สถานะ SET
CB (Caution)
ติดป้าย พ.ค. 2569
เงินปันผล
฿0 / ไม่จ่าย
งดปันผลตั้งแต่ขาดทุน
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา RS มูลค่าเหมาะสม ฿0.20 จุดสำคัญ

ราคา RS ซื้อขายในช่วง ฿0.12–฿0.18 ตลอดปีที่ผ่านมา เริ่มต้นที่ ฿0.17 ใน ก.ค. 2568 ก่อนร่วงสู่ ฿0.13 ในช่วง พ.ย.–ธ.ค. 2568 หลังบริษัทรายงานขาดทุนหนักต่อเนื่อง ในเดือน มี.ค. 2569 ราคาพยายามฟื้นตัวเล็กน้อยที่ ฿0.15–0.16 หลังข่าวปรับโครงสร้างหนี้สำเร็จ แต่ในเดือน พ.ค. 2569 ราคาร่วงอีกครั้งเมื่อ RS ประกาศผิดนัดชำระหนี้ตั๋วสัญญาใช้เงิน 317 ล้านบาท และ SET ติดป้าย CB (Caution) ราคาปัจจุบัน ฿0.13 ต่ำกว่า Fair Value ฿0.20 อยู่ ~35% แต่สะท้อนความเสี่ยงสูงมาก

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี — หุ้น distressed ไม่ใช้ P/E
1. P/BV Valuation
P/BV เป้าหมาย 0.35x × BVPS ~฿0.54 — ให้ส่วนลด 65% จาก Book Value สะท้อนสินทรัพย์ intangible (ลิขสิทธิ์เพลง) ที่อาจด้อยค่า และความไม่แน่นอนด้านกำไร; P/BV 0.35x สอดคล้องกับหุ้นสื่อ distressed ที่มีทรัพย์สินพอฟื้นตัวได้
฿0.19
2. P/S (Price/Sales) Valuation
P/S เป้าหมาย 0.20x × Revenue/Share ~฿0.86 (รายได้ TTM ฿1,876M ÷ หุ้น ~2,182M) — P/S 0.20x ใช้กับธุรกิจ media/commerce ไทยที่ขาดทุนแต่ยังมีรายได้จริง มอบส่วนลดเพิ่มจากความเสี่ยงสภาพคล่อง
฿0.17
3. Recovery Value (Asset-Based)
กรณีฟื้นตัวบางส่วน (50% recovery): ทรัพย์สินรวม ~฿8,031M × 50% = ~฿4,016M หักหนี้ ~฿3,600M → Equity recovery ~฿416M ÷ หุ้น ~2,182M ≈ ฿0.24 ต่อหุ้น — สะท้อน upside หากปรับโครงสร้างสำเร็จและขายสินทรัพย์บางส่วน
฿0.24
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿0.15 – ฿0.25
฿0.20

สำหรับหุ้น distressed ไม่สามารถใช้ P/E ได้ (EPS ติดลบ) และ DDM ใช้ไม่ได้ (ไม่มีปันผล) จึงเลือก 3 วิธีที่เหมาะสมกว่า ได้แก่ P/BV (฿0.19), P/S (฿0.17), และ Recovery Value (฿0.24) เฉลี่ย Fair Value ~฿0.20 ความไม่แน่นอนสูงมาก: กรอบ ฿0.15–0.25 สะท้อนหลายสถานการณ์ที่เป็นไปได้ หมายเหตุ: เป้านักวิเคราะห์ 1 ราย อยู่ที่ ฿0.10 (Strong Sell) ต่ำกว่า Fair Value ของเราอย่างมีนัยสำคัญ

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿0.12
เหมาะสม ฿0.20
฿0.10
เป้า Analyst ฿0.14
MOS 30% ฿0.16
MOS 20% ฿0.20
Fair Value ฿0.25
กรอบบน FV

ราคา ฿0.13 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿0.20 ประมาณ 35% และต่ำกว่าจุดซื้อ MOS 30% (฿0.14) เล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ราคานี้สะท้อนความเสี่ยงสูงมาก เป้านักวิเคราะห์ ฿0.10 ต่ำกว่าราคาตลาด สะท้อนมุมมองเชิงลบต่อการฟื้นตัว การลงทุนในโซนนี้จึงเป็น "speculative deep value" ไม่ใช่ value investing แบบปกติ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+40%
MOS สูงทางคณิตศาสตร์ แต่สะท้อน Risk Premium ของหุ้น distressed — ความเสี่ยง Going Concern สูงมาก
จุดซื้อ MOS 20%
฿0.16
ราคาปัจจุบัน ต่ำกว่าแล้ว
จุดซื้อ MOS 30%
฿0.14
ราคาใกล้โซนนี้แล้ว (฿0.13)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿0.20
ต้องมั่นใจว่าธุรกิจจะฟื้น
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿0.13 • ไม่มีปันผล • Revenue ฐาน ~฿1,876M
Bearไม่ฟื้น / ล้มละลาย
฿0.06
−54% / −22% ต่อปี
  • ราคาเป้า 3 ปี~฿0.06
  • P/BV ออก0.10x
  • ปันผลรวม 3 ปี฿0
  • สถานการณ์ขาดทุนต่อ/เพิกถอน
Baseฟื้นตัวบางส่วน
฿0.20
+54% / +16% ต่อปี
  • ราคาเป้า 3 ปี~฿0.20
  • P/BV ออก0.35x
  • ปันผลรวม 3 ปี฿0
  • สถานการณ์ปรับโครงสร้างสำเร็จ EBITDA +
Bullพลิกฟื้นแรง
฿0.32
+146% / +34% ต่อปี
  • ราคาเป้า 3 ปี~฿0.32
  • P/BV ออก0.60x
  • ปันผลรวม 3 ปี฿0
  • สถานการณ์Commerce+Music พลิกกำไร

การคาดการณ์ผลตอบแทนสำหรับ RS มีความไม่แน่นอนสูงมากกว่าหุ้นทั่วไป Bear Case (ล้มละลาย/เพิกถอน) มีน้ำหนักไม่น้อยกว่า 30–40% ในมุมมองของเรา Base Case ขึ้นอยู่กับการปรับโครงสร้างหนี้ถาวรและพลิก EBITDA เป็นบวกภายใน 2–3 ปี Bull Case ต้องอาศัยการโต Commerce Revenue อย่างแรงและ Music IP monetization ที่ชัดเจน ผู้ลงทุนควรจัดสรรไม่เกิน 1–2% ของพอร์ตหากตัดสินใจซื้อ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ปรับโครงสร้างหนี้สำเร็จ (มี.ค. 2569): RS และลูกบริษัท 3 แห่งหลุดพ้นสถานะผิดนัดชำระหนี้กับสถาบันการเงิน 2 แห่ง ลดความเสี่ยงล้มละลายระยะสั้น เปิดทางฟื้นฟูธุรกิจ
  • ทรัพย์สินดนตรี (Music IP) มูลค่าซ่อน: RS Music ครองลิขสิทธิ์เพลงไทยจำนวนมากผ่าน RSIAM, COOLfahrenheit, BRIQ มี recurring royalty income และอาจ monetize ผ่าน streaming/licensing เพิ่ม
  • Entertainmerce Model ยังมีศักยภาพ: แนวคิดผสาน TV Shopping (Lifestar) + Music + Health Beauty (ULife) เป็น unique positioning ในตลาดไทย หากลดต้นทุนได้อาจพลิก EBITDA บวกได้
  • ราคาหุ้นต่ำ P/BV 0.24x: ซื้อขายต่ำกว่าสินทรัพย์สุทธิทางบัญชีอย่างมาก หาก Brand และ IP ยังมีมูลค่า upside จาก rerating มีนัยสำคัญ
  • ตลาด Health & Beauty เติบโต: ธุรกิจ ULife (อาวียองซ์, สกินแคร์) อยู่ในตลาดที่โตต่อเนื่อง โดยเฉพาะช่องทาง digital/TV commerce ที่ RS มีโครงสร้างพื้นฐานแล้ว

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Going Concern Risk: บริษัทขาดทุนต่อเนื่อง 2 ปีรวม ~฿1,527M มี OCF ติดลบ และหนี้สินสูงกว่าทุนมาก ความเสี่ยงไม่สามารถดำเนินกิจการต่อมีอยู่จริง
  • รายได้หดตัวต่อเนื่อง: Revenue ลดจาก ฿3,650M (2566) → ฿1,876M (2568) หดตัว ~49% ใน 2 ปี ยังไม่มีสัญญาณพื้นตัวชัดเจน Q1/2569 รายได้ ฿333M ยังต่ำ
  • หนี้สินสูงมาก D/E 307%: ภาระดอกเบี้ยกดทับกำไรในอนาคต แม้ปรับโครงสร้างแล้ว ตั๋วสัญญาใช้เงิน 317M ยังอยู่ระหว่างเจรจา (พ.ค. 2569)
  • สื่อดั้งเดิมเสื่อมถอย: TV Shopping (Lifestar) และรายการโทรทัศน์เผชิญการแข่งขันจาก Streaming, TikTok, YouTube อย่างรุนแรง ยอดขายลดลงต่อเนื่อง
  • ป้าย CB (Caution Business): SET ติดป้าย CB ตั้งแต่ พ.ค. 2569 นักลงทุนสถาบันหลายรายถอนตัว สภาพคล่องการซื้อขายลดลงมาก
  • ความเสี่ยงเพิกถอน: หากขาดทุนต่อเนื่องและ Equity ติดลบ อาจเข้าเกณฑ์ตรวจสอบฐานะการเงินของ SET ซึ่งนำไปสู่การเพิกถอนในที่สุด
8

สรุปภาพรวม

Speculative Deep Value — ความเสี่ยงสูงมาก เหมาะสำหรับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงสูงเท่านั้น

RS PCL อยู่ในช่วงวิกฤตทางการเงิน หลังรายได้หดตัวกว่า 49% ใน 2 ปี ขาดทุนสะสมหนัก และผิดนัดชำระหนี้ในช่วงต้นปี 2569 แม้ปรับโครงสร้างหนี้สำเร็จบางส่วนแล้ว แต่ความเสี่ยง Going Concern ยังสูงมาก ราคา ฿0.13 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ~35% แต่ MOS ที่สูงนี้สะท้อน Risk Premium ของหุ้น distressed ไม่ใช่ margin of safety แบบ classic value investing การลงทุนใน RS จึงถือเป็น "turnaround speculation" — หากฟื้นตัวได้ upside สูง แต่ downside คือ ฿0 หรือใกล้เคียง

มูลค่าเหมาะสม
฿0.20 (฿0.15–฿0.25)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +35%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿0.10 (Strong Sell)
กลยุทธ์: ไม่แนะนำสำหรับนักลงทุนทั่วไป — สำหรับผู้ที่เชื่อใน turnaround story อาจพิจารณาตั้งหยุดขาดทุนที่ ฿0.10 และน้ำหนักพอร์ตไม่เกิน 1–2% เฝ้าติดตาม EBITDA และ OCF ว่าพลิกบวกได้หรือไม่ใน Q3–Q4/2569 ก่อนตัดสินใจเพิ่มน้ำหนัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อนสูงมากสำหรับหุ้น distressed เช่น P/BV เป้าหมาย, P/S target, และ Recovery Value ราคาหุ้น RS มีความผันผวนสูงมาก และมีความเสี่ยงสูญเสียเงินต้นทั้งหมด ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลจาก SEC และ SET ก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET factsheet) ณ 3 ก.ค. 2569 · Investing.com (RS financial summary, งบ FY2567/Q1 FY2569) · Finnomena (RS stock page) · Yahoo Finance (RS.BK 1y monthly) · ir.rs.co.th (financial highlights FY2566–FY2568) · งบการเงินไตรมาส Q1/2569 (รายได้ ฿333M)