SET: RPH โรงพยาบาลเอกชน การบริโภคในประเทศไทย

บมจ. โรงพยาบาลราชพฤกษ์ (RPH)

โรงพยาบาลเอกชนขนาด ~200 เตียง จ.ขอนแก่น • บริการรักษาทั่วไป-เฉพาะทาง ผู้ป่วยเงินสด/ประกัน/Social Security • ฐานลูกค้าภาคอีสานตอนกลาง

฿4.86(RPH)

▼ −1.6% (รอบปี)

ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.42 – ฿5.25
ที่มา: StockAnalysis.com, SET.or.th, Yahoo Finance

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 · TTM = ย้อนหลัง 12 เดือน (งวดล่าสุดตาม StockAnalysis)

Market Cap

฿2.58 พันล้าน

~530.4 ล้านหุ้น · 530.4 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

16.2x

EPS TTM ฿0.30 · สูงกว่ามัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีงบ (15.0x) เล็กน้อย

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

15.0x

มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน · ช่วง 7.9–18.6x จาก 5 ปีงบ ผันผวนตามกำไรหลังพีค 2565

P/BV

1.48x

BVPS ฿3.29 · Equity ฿1,745 ลบ.

กำไรสุทธิ FY2568

฿182.4 ลบ.

+5.7% YoY (แต่ Q1/2569 −32.6% YoY)

EPS (TTM)

~฿0.30

IFRS · FY2568: ฿0.34 · FY2567: ฿0.32

BVPS

~฿3.29

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Total equity ฿1,745 ลบ. TTM ถึง มี.ค. 2569

ROE / ROA

~9.4%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ลดจาก 16.8% ปี 2565 (peak COVID)

รายได้ TTM

~฿1,136 ลบ.

FY2568 ฿1,162 ลบ. +3.3% YoY

อัตรากำไรขั้นต้น

32.1%

Gross margin · TTM (FY2568: 33.6%) ลดจาก 37.6% ปี 2565

เงินปันผล

5.76%

฿0.28/ปี · DPS ฿0.28 · payout ~82% ของ EPS FY2568 (~93% ของ EPS TTM) · จ่าย 2 ครั้ง/ปี

Beta

~0.5–0.7

หุ้น Defensive สภาพคล่องต่ำ

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา RPH มูลค่าเหมาะสม ฿4.33 จุดสำคัญ

การเคลื่อนไหวรายเดือนอยู่ในกรอบแคบ ฿4.88–฿5.10 ตลอด 12 เดือน (ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569) จุดสูงสุดในเดือน ก.พ. 2569 ปลายกราฟใกล้เคียงต้นกราฟ (ผลตอบแทนรอบปีติดลบเล็กน้อย) สะท้อนหุ้น defensive สภาพคล่องต่ำที่ราคาไม่ค่อยขยับตามข่าว แม้กำไร Q1/2569 จะลดลง −32.6% YoY

การประเมินมูลค่า (Valuation)

ถ่วง 2 ตระกูลสมมติฐาน

1. P/E Valuation

EPS IFRS (TTM) ฿0.30 × P/E เป้าหมาย ~15x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีงบของ RPH เอง (วัดจากราคาเฉลี่ยงวด ÷ EPS; ช่วง 7.9–18.6x) ที่มาจากประวัติ ไม่ได้ยึดจาก P/E ปัจจุบัน

฿4.50

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.28 × (1+g); g 3%, r 9% — ฐานปันผลสม่ำเสมอ · ตระกูลเดียวกับ Justified P/BV (r,g ชุดเดียวกัน) นับเป็น 1 เสียง

฿4.81

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 9.4% − g 3%)/(r 9% − g 3%) ≈ 1.07 × BVPS ฿3.29 — ตระกูล (r,g) เดียวกับ DDM

฿3.51

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿3.51 – ฿4.81

฿4.33

FV = เฉลี่ยของ 2 ตระกูล: (P/E ฿4.50 + ค่าเฉลี่ย DDM ฿4.81 กับ Justified P/BV ฿3.51 = ฿4.16) ÷ 2 — DDM กับ Justified P/BV ใช้ (r,g) ชุดเดียวกันจึงนับเป็นเสียงเดียว ตัวคูณ P/E เป้าหมายมาจากมัธยฐานประวัติ ไม่ใช่ P/E ปัจจุบัน · ROE TTM ~9.4% ลดลงจากช่วงพีค COVID (16.8% ปี 2565) ทำให้ P/BV ที่เหมาะสมต่ำกว่าตลาด · ไม่มีเป้านักวิเคราะห์ให้เทียบ (coverage จำกัด) FV ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน สอดคล้องกำไร TTM ที่ชะลอตัวจาก FY2568 (฿182 ลบ. → ฿158 ลบ.) จึงยังไม่มี MOS

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿4.86

เหมาะสม ฿4.33

฿3.03
MOS 30% ฿3.46
MOS 20% ฿4.33
Fair Value ฿4.81
กรอบบน FV ฿5.25
สูงสุด 52 สัปดาห์

ราคาปัจจุบัน ฿4.86 อยู่เหนือมูลค่าเหมาะสม ฿4.33 และเหนือกรอบบนของ Fair Value (฿4.81) — สะท้อนว่าตลาดให้ราคาหุ้นเต็มมูลค่าแล้ว หลังกำไรชะลอตัว นักลงทุนที่สนใจสะสมควรรอราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20% (฿3.46) หรือต่ำกว่า เพื่อให้มีส่วนเผื่อความปลอดภัยที่เหมาะสม (หมายเหตุ: หุ้นนี้ไม่มีเป้านักวิเคราะห์ที่เข้าถึงได้ จึงไม่แสดงเป้า consensus)

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−12%

ไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน ฿4.86 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿4.33 → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่าเต็มมูลค่า โดยเฉพาะเมื่อกำไรเริ่มชะลอตัว ยังไม่ใช่จุดซื้อที่มี MOS เพียงพอ

จุดซื้อ MOS 20%

฿3.46

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿3.03

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿4.33

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿4.86 • EPS ฐาน ~฿0.30 • รวมปันผล

BearEPS −3%/ปี

฿3.56

−11%

EPS ปี 3~฿0.274
P/E ออก13x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.75
สถานการณ์กำไรหดตัวต่อเนื่อง แข่งขันสูง ต้นทุนบุคลากร/เวชภัณฑ์เพิ่ม

BaseEPS +4%/ปี

฿5.06

+22%

EPS ปี 3~฿0.337
P/E ออก15x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.87
สถานการณ์รายได้ฟื้นตัวช้าๆ ตามผู้ป่วยเงินสด/ประกัน กำไรกลับมาเติบโตปกติ

BullEPS +9%/ปี

฿7.00

+64%

EPS ปี 3~฿0.389
P/E ออก18x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.95
สถานการณ์ขยายบริการเฉพาะทาง/ศูนย์การแพทย์ใหม่ ดึงผู้ป่วยประกันพรีเมียมเพิ่ม margin ฟื้นตัว

กรอบผลตอบแทน 3 ปี ตั้งแต่ −11% (Bear) ถึง +64% (Bull) สะท้อนความไม่แน่นอนของกำไรหลัง Q1/2569 ชะลอตัวแรง (−32.6% YoY) นักลงทุนควรติดตามผลประกอบการไตรมาสถัดไปว่าเป็นการชะลอชั่วคราวหรือแนวโน้มต่อเนื่อง ก่อนตัดสินใจเพิ่มน้ำหนักการลงทุน

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

ปันผลสูงสม่ำเสมอ: yield ~5.74% payout ~82% ของ EPS FY2568 (~93% ของ EPS TTM) จ่าย 2 ครั้ง/ปี เหมาะกับนักลงทุนเน้นรายได้
งบดุลแข็งแกร่ง: D/E ~0.04 (เงินสด ~฿347 ลบ. เทียบหนี้ ~฿67 ลบ.) สภาพคล่องสูง
ฐานลูกค้าผูกขาดระดับภูมิภาค: รพ.เอกชนหลักใน จ.ขอนแก่น แข่งขันจำกัดในตลาด mid-tier ท้องถิ่น
ความต้องการบริการสุขภาพเพิ่มขึ้นระยะยาว: สังคมสูงวัยและรายได้ครัวเรือนภาคอีสานเพิ่มขึ้นหนุนดีมานด์ รพ.เอกชน
ราคาหุ้นค่อนข้างนิ่ง: เหมาะเป็นหุ้น defensive ในพอร์ต ผันผวนต่ำเมื่อเทียบตลาดรวม

▼Risks — ความเสี่ยง

กำไรชะลอตัวแรงใน Q1/2569: รายได้ −5.5% YoY, EBITDA −24.6% YoY, กำไรสุทธิ −32.6% YoY — ยังไม่ชัดว่าเป็นปัจจัยชั่วคราวหรือแนวโน้ม
Margin ถูกกดดันต่อเนื่อง: อัตรากำไรขั้นต้นลดจาก 37.6% (2565) เหลือ 33.6% (2568) และ 32.1% (TTM) จากต้นทุนบุคลากร/เวชภัณฑ์และการแข่งขัน
สภาพคล่องการซื้อขายต่ำ: มูลค่าซื้อขายรายวันเพียง ~1.3 ล้านบาท เข้า-ออกตำแหน่งใหญ่ยาก ราคาผันผวนง่ายหากมีแรงขาย
กระจุกตัวทางภูมิศาสตร์: รายได้เกือบทั้งหมดพึ่งพา รพ.เดียวใน จ.ขอนแก่น ไม่มีการกระจายความเสี่ยงข้ามพื้นที่
ความเสี่ยงกำกับดูแล: นโยบายควบคุมค่ารักษาพยาบาลเอกชน/ประกันสุขภาพภาครัฐอาจกระทบราคาบริการในอนาคต

สรุปภาพรวม

ถือรอดูงบ / รอราคาย่อก่อนสะสมเพิ่ม

RPH เป็นหุ้น รพ.เอกชนภูมิภาคขนาดเล็กที่มีจุดเด่นด้านปันผลสูง (~5.74%) และงบดุลแข็งแกร่ง แต่ราคาปัจจุบัน ฿4.86 อยู่เหนือมูลค่าเหมาะสมที่ประเมินได้ (฿4.33) โดยเฉพาะหลังกำไรชะลอตัวแรง (TTM ฿158 ลบ. เทียบ FY2568 ฿182 ลบ.) ทำให้ยังไม่มี Margin of Safety ที่น่าดึงดูดในจุดนี้ เหมาะสำหรับผู้ถือเดิมที่รับปันผลระยะยาว แต่นักลงทุนใหม่ควรรอราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20% ก่อนเข้าซื้อ และติดตามผลประกอบการไตรมาสถัดไปว่ากำไรจะฟื้นตัวหรือชะลอต่อเนื่อง

มูลค่าเหมาะสม

฿4.33 (฿3.51–฿4.81)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −12%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

ไม่มีข้อมูล

กลยุทธ์: ผู้ถือเดิมที่เน้นรายรับปันผลสามารถถือต่อได้ ส่วนนักลงทุนใหม่ควรรอราคาย่อลงมาใกล้ ฿3.03–฿3.46 (โซน MOS 20–30%) เพื่อให้มีส่วนเผื่อความปลอดภัย และติดตามงบ Q2–Q3/2569 ว่ากำไรฟื้นตัวจากภาวะชะลอใน Q1 หรือไม่ ก่อนตัดสินใจเพิ่มน้ำหนัก

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลอ้างอิงจาก StockAnalysis.com, SET.or.th, Yahoo Finance ณ วันที่ 21 ก.ย. 2569