R&B Food Supply (RBF)

วัตถุแต่งกลิ่น สี และส่วนผสมอาหารสำหรับโรงงานอุตสาหกรรม (B2B) • ผู้นำเฉพาะทางในไทย • ขยายตลาดเวียดนาม-อินโดนีเซีย

฿5.00(RBF)

▲ +38.9% (รอบปี)

ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿2.90 – ฿5.55
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, R&B Food Supply Investor Relations

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM ณ ก.ย. 2569

Market Cap

฿9.75 พันล้าน

~1.95 พันล้านหุ้น · ~1,951 ล้านหุ้น (คงเหลือ ตาม StockAnalysis)

P/E (TTM)

18.5x

EPS TTM ฿0.27 · StockAnalysis 18.47x (EPS TTM ฿0.27) • Yahoo 21.3x ใช้ EPS ฿0.24 ที่เก่ากว่า

Forward P/E

16.1x

EPS ประมาณการ (Forward) ฿0.31 · อิง EPS คาดการณ์ ฿0.31 (vendor: FY2026e = FY2027e ไม่โตต่อ)

P/BV

1.92x

BVPS ฿2.61 · BVPS ประมาณ ฿2.61 (Equity/หุ้น)

กำไรสุทธิ FY2568

฿432 ล้าน

ทั้งปีบัญชี · −15.8% YoY (FY2567/FY2024 ฿513 ล้าน)

EPS (TTM)

~฿0.27

IFRS · NI TTM ฿532 ล้าน ÷ 1,965 ล้านหุ้น • FY2568/FY2025 ฿0.22 • FY2567/FY2024 ฿0.26

BVPS

~฿2.61

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ประมาณจาก Equity/shares (คำนวณจาก ROE & NI)

ROE / ROA

~10.9%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · Yahoo 10.92% (TTM) • SA FY2568 8.7%

รายได้ TTM

฿4,366 ล้าน

+1.2% YoY (ฟื้นตัวหลัง FY2567 −2.1%)

อัตรากำไรขั้นต้น

36.5%

Gross margin · Op margin 13.5% • Net margin 12.2% (TTM)

เงินปันผล

4.20%

฿0.21/ปี · ฿0.21/หุ้น • payout ~78% ของ EPS

รายได้ต่างประเทศ

~30%

เป้าปี 2569: 35–40% (Kaohoon.com)

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา RBF มูลค่าเหมาะสม ฿4.50 จุดสำคัญ

ราคาหุ้น RBF ปรับตัวลงจากปลายปี 2568 ต่อเนื่องมาแตะจุดต่ำสุดรอบปี ~฿3.04 (ธ.ค. 2568) ก่อนฟื้นตัวแรงขึ้นสู่จุดสูงสุดรายเดือน ~฿5.25 (ส.ค. 2569) จากผลประกอบการ TTM ที่กลับมาโต +1.2% YoY และกระแสข่าวขยายตลาดต่างประเทศ ก่อนย่อตัวเล็กน้อยมาที่ ฿5.00 (ก.ย. 2569) รวมผลตอบแทนรอบปี +41.7%

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี

1. P/E Valuation

EPS IFRS (TTM) ฿0.27 × P/E เป้าหมาย ~18.8x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — ตัวคูณวัดจริงของปีงบล่าสุด FY2568/FY2025 (ราคาเฉลี่ย ฿4.08 ÷ EPS ฿0.22) มาจากประวัติ ไม่ได้ลอกจาก P/E ปัจจุบัน · ไม่ใช้มัธยฐาน 5 ปี 35.7x เพราะ P/E ไหลจาก 88.9x เหลือ 18.8x ขณะ EPS แทบนิ่ง (de-rating ช่วงกว้าง 4.7 เท่า) จึงไม่ใช่ระดับที่ธุรกิจโตช้าแบบนี้รองรับ

฿5.08

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.21 × (1+g); g 2.5%, r 8% — สมมติฐานของผู้วิเคราะห์ · payout สูง (~78% ของ EPS) จำกัดการเติบโตของปันผล · เป็นคนละตระกูลกับ P/E (อิงกระแสปันผล ไม่ใช่ตัวคูณตลาด)

฿3.91

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿3.91 – ฿5.08

฿4.50

P/E ให้มูลค่าสูงกว่า DDM (ห่างกัน ~1.3 เท่า ไม่เกิน 2 เท่า จึงเฉลี่ยได้) เพราะ DDM สะท้อน payout ที่สูง (~78%) ซึ่งจำกัดการเติบโตของปันผล ขณะที่ P/E สะท้อนกำไรสุทธิ TTM ที่ฟื้นตัว FV เฉลี่ย ฿4.50 ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน ฿5.00 — เป้าราคานักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿5.83 (+17%, n=4) แสดงเป็นบริบทตรวจความสอดคล้องเท่านั้น ไม่ได้เป็นขาของ FV · MOS อ่อนไหวต่อ P/E เป้าหมาย: ทุก 1x ของ P/E เปลี่ยน FV ราว ฿0.14

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿5.00

เหมาะสม ฿4.50

฿3.15
MOS 30% ฿3.60
MOS 20% ฿4.50
Fair Value ฿5.08
กรอบบน FV ฿5.83
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน (฿5.00) อยู่เหนือ Fair Value เฉลี่ย และเหนือขา DDM ส่วนขา P/E (฿5.08) อยู่ใกล้ราคา ขณะที่เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ (฿5.83) สูงกว่าราคา แนะนำรอจังหวะย่อตัวเข้าใกล้โซน MOS 20% (฿3.60) มากกว่าไล่ราคา ณ ระดับปัจจุบัน

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−11%

ไม่มี Margin of Safety (ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสม ~13%)
ราคาปัจจุบันสูงกว่า FV เฉลี่ย แม้ยังต่ำกว่าเป้าราคานักวิเคราะห์ นักลงทุนที่เน้น value ควรรอราคาย่อตัวลงสู่โซน MOS 20–30% ก่อนเข้าซื้อ

จุดซื้อ MOS 20%

฿3.60

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿3.15

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿4.50

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿5.00 • EPS ฐาน ~฿0.27 • รวมปันผล

BearEPS −3%/ปี

฿3.50

−21%

EPS ปี 3~฿0.246
P/E ออก14x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.45
สถานการณ์ต้นทุนวัตถุดิบเกษตรพุ่งกดมาร์จิ้น ลูกค้าอุตสาหกรรมชะลอคำสั่งซื้อ P/E de-rate

BaseEPS +3%/ปี

฿4.80

+8%

EPS ปี 3~฿0.295
P/E ออก16x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.60
สถานการณ์รายได้โตช้าตามภาวะเศรษฐกิจ มาร์จิ้นทรงตัว ขยายตลาดต่างประเทศตามแผน

BullEPS +8%/ปี

฿6.80

+50%

EPS ปี 3~฿0.34
P/E ออก20x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.72
สถานการณ์สัดส่วนรายได้ต่างประเทศแตะ 35–40% ตามเป้า มาร์จิ้นสูงขึ้นจากสินค้ามูลค่าเพิ่ม

ประมาณการอิงสมมติฐาน P/E ออกและอัตราเติบโต EPS ที่แตกต่างกันในแต่ละสถานการณ์ P/E ออกของ Base (16x) ต่ำกว่า P/E ปัจจุบันเพราะรายได้โตช้าและ P/E ในอดีตไหลลงต่อเนื่อง ทั้งนี้ Base case ให้ผลตอบแทนรวมเป็นบวกเล็กน้อยเพราะปันผล (payout ~78% ของ EPS) ชดเชยส่วนต่างราคา แม้ FV ปัจจุบันจะต่ำกว่าราคาตลาด

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

ขยายตลาดต่างประเทศ: สัดส่วนรายได้ต่างประเทศ (เวียดนาม/อินโดนีเซีย) เพิ่มจาก ~22% (FY2567) เป็น ~30% (ปัจจุบัน) เป้าปี 2569 ที่ 35–40% (Kaohoon.com)
Switching cost สูง: ธุรกิจ B2B วัตถุแต่งกลิ่น/สี/ส่วนผสมอาหารต้องผ่านการรับรองสูตรกับลูกค้า ทำให้เปลี่ยนซัพพลายเออร์ยาก มาร์จิ้นจึงสูงกว่าผู้ผลิตอาหารทั่วไป
งบดุลแข็งแรง: D/E ต่ำเพียง ~0.04 เท่า เปิดช่องขยายกำลังผลิต/M&A ได้โดยไม่กดดันฐานะการเงิน
ปันผลสม่ำเสมอ: yield ~4.1% payout ~78% ของ EPS เหมาะกับนักลงทุนสายรายได้
แนวโน้มอาหารสุขภาพ/clean-label: ดีมานด์ส่วนผสมฟังก์ชันนัลและวัตถุแต่งกลิ่น-สีจากธรรมชาติเติบโตต่อเนื่องในอุตสาหกรรมอาหารแปรรูป

▼Risks — ความเสี่ยง

ต้นทุนวัตถุดิบเกษตร: ราคาวัตถุดิบทางการเกษตรผันผวนตามสภาพอากาศ/ตลาดโลก กระทบมาร์จิ้นขั้นต้นโดยตรง (Gross margin แกว่ง 34–38% ใน 5 ปีล่าสุด)
พึ่งพาลูกค้ารายใหญ่: ธุรกิจ B2B กับโรงงานอาหารรายใหญ่ หากสูญเสียลูกค้าหลักรายใดรายหนึ่งกระทบรายได้อย่างมีนัยสำคัญ (ไม่มีข้อมูลสัดส่วนลูกค้ารายใหญ่ระบุชัดจากแหล่งที่ใช้)
กำกับด้านความปลอดภัยอาหาร: ต้องรักษามาตรฐาน GMP/HACCP/อย. และมาตรฐานส่งออกของแต่ละประเทศ การไม่ผ่านมาตรฐานกระทบสัญญาลูกค้าโดยตรง
ความเสี่ยงค่าเงิน: รายได้ต่างประเทศที่เพิ่มสัดส่วน (~30% มุ่ง 35–40%) ทำให้ผลประกอบการอ่อนไหวต่อความผันผวนค่าเงินบาท/VND/IDR มากขึ้น
รายได้เติบโตช้า: รายได้ FY2567 −2.1% และ FY2566 −0.7% ก่อนฟื้นเป็น TTM +1.2% ยังไม่ชัดเจนว่าการฟื้นตัวจะต่อเนื่อง

สรุปภาพรวม

RBF: ธุรกิจส่วนผสมอาหาร B2B มั่นคง มาร์จิ้นสูง แต่ราคาหุ้นวิ่งนำหน้ามูลค่าไปแล้ว

RBF เป็นผู้ผลิตวัตถุแต่งกลิ่น สี และส่วนผสมอาหารแบบ B2B ที่มีความได้เปรียบด้าน switching cost สูงและงบดุลแข็งแรง (D/E ~0.04) แต่หลังราคาหุ้นปรับขึ้น +41.7% ในรอบปี ราคาปัจจุบัน ฿5.00 ได้วิ่งนำหน้ามูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย ฿4.50 ไปแล้ว (−11%) แม้ยังต่ำกว่าเป้าราคานักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿5.83 (n=4) รายได้ยังโตช้า (FY2567/2568 หดตัว) แม้ TTM เริ่มฟื้น จุดที่น่าติดตามคือความคืบหน้าการขยายสัดส่วนรายได้ต่างประเทศสู่ 35–40% ภายในปี 2569 ซึ่งเป็นตัวกระตุ้นการเติบโตหลักในระยะถัดไป

มูลค่าเหมาะสม

฿4.50 (฿3.91–฿5.08)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −11%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿5.83 (Buy · 4 ราย)

กลยุทธ์: รอสะสมในโซน MOS 20–30% (฿3.60–฿3.15) มากกว่าไล่ราคาปัจจุบัน เหมาะกับนักลงทุนที่เน้นปันผล (yield ~4.1%) ระยะยาว และติดตามความคืบหน้าการขยายตลาดต่างประเทศเป็นตัวกระตุ้นสำคัญ

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 จาก Yahoo Finance (cross-check กับ StockAnalysis.com ตรงกัน) • ข้อมูลงบการเงิน/ประมาณการจาก StockAnalysis.com • สัดส่วนรายได้ต่างประเทศจาก Kaohoon.com (อ้างอิงข้อมูลบริษัท)