SET: RBF อาหารและเครื่องดื่ม (Food Ingredients) วัตถุแต่งกลิ่น/สี/ส่วนผสมอาหาร B2B

R&B Food Supply (RBF)

วัตถุแต่งกลิ่น สี และส่วนผสมอาหารสำหรับโรงงานอุตสาหกรรม (B2B) • ผู้นำเฉพาะทางในไทย • ขยายตลาดเวียดนาม-อินโดนีเซีย

฿5.05(RBF)

▲ +27.5% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿2.90 – ฿5.25
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, R&B Food Supply Investor Relations

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM ณ ส.ค. 2569

Market Cap

฿10,037 ล้าน

~1,968 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

~21.4x

Yahoo 21.3x • StockAnalysis 21.46x

Forward P/E

~17.4x

อิง EPS คาดการณ์ปีถัดไป

P/BV

~1.95x

BVPS ประมาณ ฿2.61 (Equity/หุ้น)

กำไรสุทธิ FY2568 (FY2025)

฿432 ล้าน

−15.8% YoY (FY2567/FY2024 ฿513 ล้าน)

EPS (TTM)

~฿0.24

FY2568/FY2025 ฿0.22 • FY2567/FY2024 ฿0.26

BVPS

~฿2.61

ประมาณจาก Equity/shares (คำนวณจาก ROE & NI)

ROE / ROA

~9.1% / ~7.9%

ROE: Yahoo 9.09% • SA FY2568 8.7% (ROA ประมาณ)

รายได้ TTM

฿4,332 ล้าน

+1.2% YoY (ฟื้นตัวหลัง FY2567 −2.1%)

อัตรากำไรขั้นต้น

35.7%

Op margin 12.6% • Net margin 10.8% (TTM)

เงินปันผล

~4.12%

฿0.21/หุ้น • payout ~87% ของ EPS

รายได้ต่างประเทศ

~30%

เป้าปี 2569: 35–40% (Kaohoon.com)

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา RBF มูลค่าเหมาะสม ฿4.24 จุดสำคัญ

ราคาหุ้น RBF ปรับตัวลงจากปลายปี 2568 ต่อเนื่องมาแตะจุดต่ำสุดรอบปี ~฿3.04 (ธ.ค. 2568) ก่อนฟื้นตัวแรงขึ้นสู่จุดสูงสุดรอบปี ~฿5.15 (มิ.ย. 2569) จากผลประกอบการ TTM ที่กลับมาโต +1.2% YoY และกระแสข่าวขยายตลาดต่างประเทศ ก่อนย่อตัวเล็กน้อยมาปิดที่ ฿5.10 (ส.ค. 2569) รวมผลตอบแทนรอบปี +28.8%

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี

1. P/E Valuation

EPS (TTM) ฿0.24 × P/E เป้าหมาย ~19x — ลดจาก P/E ปัจจุบัน 21.4x เล็กน้อย สะท้อนรายได้ที่โตช้า (FY2567/2568 ติดลบ) แม้มาร์จิ้นสูงจากธุรกิจ B2B ที่เปลี่ยนซัพพลายเออร์ยาก

฿4.56

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.21 × (1+g); g 2.5%, r 8% → payout สูง (~87% ของ EPS) จำกัดอัตราการเติบโตของเงินปันผลในอนาคต

฿3.91

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿3.91 – ฿4.56

฿4.24

P/E ให้มูลค่าสูงกว่า DDM เพราะ DDM สะท้อน payout ratio ที่สูง (~87%) ซึ่งจำกัดการเติบโตของปันผลในอนาคต ขณะที่ P/E สะท้อนกำไรสุทธิที่เริ่มทรงตัว/ฟื้นตัว FV เฉลี่ย ~฿4.24 ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน ฿5.10 และใกล้เคียงเป้าราคานักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿4.63 (n=3) ที่ต่ำกว่าราคาปัจจุบันเช่นกัน

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿5.05

เหมาะสม ฿4.24

฿2.97
MOS 30% ฿3.39
MOS 20% ฿4.24
Fair Value ฿4.56
กรอบบน FV ฿4.63
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน (฿5.10) อยู่เหนือ Fair Value ทุกวิธี และสูงกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ (฿4.63) แนะนำรอจังหวะย่อตัวเข้าใกล้โซน MOS 20% (~฿3.39) มากกว่าไล่ราคา ณ ระดับปัจจุบัน

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−19%

ไม่มี Margin of Safety (ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสม ~20%)
ราคาปัจจุบันสูงกว่า FV เฉลี่ยและสูงกว่าเป้าราคานักวิเคราะห์ นักลงทุนที่เน้น value ควรรอราคาย่อตัวลงสู่โซน MOS 20–30% ก่อนเข้าซื้อ

จุดซื้อ MOS 20%

฿3.39

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿2.97

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿4.24

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿5.10 • EPS ฐาน ~฿0.24 • รวมปันผล

BearEPS −3%/ปี

฿3.29

−26.7% (3 ปี)

EPS ปี 3~฿0.22
P/E ออก15x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.45
สถานการณ์ต้นทุนวัตถุดิบเกษตรพุ่งกดมาร์จิ้น ลูกค้าอุตสาหกรรมชะลอคำสั่งซื้อ P/E de-rate

BaseEPS +3%/ปี

฿4.98

+9.4% (3 ปี)

EPS ปี 3~฿0.26
P/E ออก19x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.60
สถานการณ์รายได้โตช้าตามภาวะเศรษฐกิจ มาร์จิ้นทรงตัว ขยายตลาดต่างประเทศตามแผน

BullEPS +8%/ปี

฿6.95

+50.4% (3 ปี)

EPS ปี 3~฿0.30
P/E ออก23x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.72
สถานการณ์สัดส่วนรายได้ต่างประเทศแตะ 35–40% ตามเป้า มาร์จิ้นสูงขึ้นจากสินค้ามูลค่าเพิ่ม

ประมาณการอิงสมมติฐาน P/E ออกและอัตราเติบโต EPS ที่แตกต่างกันในแต่ละสถานการณ์ ผลตอบแทนรวมปันผล 3 ปีราว 12–14% (payout ~85–90% ของ EPS) ทั้งนี้ Base case ให้ผลตอบแทนรวมเป็นบวกเล็กน้อยเพราะปันผลชดเชยส่วนต่างราคา แม้ FV ปัจจุบันจะต่ำกว่าราคาตลาด

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

ขยายตลาดต่างประเทศ: สัดส่วนรายได้ต่างประเทศ (เวียดนาม/อินโดนีเซีย) เพิ่มจาก ~22% (FY2567) เป็น ~30% (ปัจจุบัน) เป้าปี 2569 ที่ 35–40% (Kaohoon.com)
Switching cost สูง: ธุรกิจ B2B วัตถุแต่งกลิ่น/สี/ส่วนผสมอาหารต้องผ่านการรับรองสูตรกับลูกค้า ทำให้เปลี่ยนซัพพลายเออร์ยาก มาร์จิ้นจึงสูงกว่าผู้ผลิตอาหารทั่วไป
งบดุลแข็งแรง: D/E ต่ำเพียง ~0.04 เท่า เปิดช่องขยายกำลังผลิต/M&A ได้โดยไม่กดดันฐานะการเงิน
ปันผลสม่ำเสมอ: yield ~4.1% payout ~87% ของ EPS เหมาะกับนักลงทุนสายรายได้
แนวโน้มอาหารสุขภาพ/clean-label: ดีมานด์ส่วนผสมฟังก์ชันนัลและวัตถุแต่งกลิ่น-สีจากธรรมชาติเติบโตต่อเนื่องในอุตสาหกรรมอาหารแปรรูป

▼Risks — ความเสี่ยง

ต้นทุนวัตถุดิบเกษตร: ราคาวัตถุดิบทางการเกษตรผันผวนตามสภาพอากาศ/ตลาดโลก กระทบมาร์จิ้นขั้นต้นโดยตรง (Gross margin แกว่ง 34–38% ใน 5 ปีล่าสุด)
พึ่งพาลูกค้ารายใหญ่: ธุรกิจ B2B กับโรงงานอาหารรายใหญ่ หากสูญเสียลูกค้าหลักรายใดรายหนึ่งกระทบรายได้อย่างมีนัยสำคัญ (ไม่มีข้อมูลสัดส่วนลูกค้ารายใหญ่ระบุชัดจากแหล่งที่ใช้)
กำกับด้านความปลอดภัยอาหาร: ต้องรักษามาตรฐาน GMP/HACCP/อย. และมาตรฐานส่งออกของแต่ละประเทศ การไม่ผ่านมาตรฐานกระทบสัญญาลูกค้าโดยตรง
ความเสี่ยงค่าเงิน: รายได้ต่างประเทศที่เพิ่มสัดส่วน (~30% มุ่ง 35–40%) ทำให้ผลประกอบการอ่อนไหวต่อความผันผวนค่าเงินบาท/VND/IDR มากขึ้น
รายได้เติบโตช้า: รายได้ FY2567 −2.1% และ FY2566 −0.7% ก่อนฟื้นเป็น TTM +1.2% ยังไม่ชัดเจนว่าการฟื้นตัวจะต่อเนื่อง

สรุปภาพรวม

RBF: ธุรกิจส่วนผสมอาหาร B2B มั่นคง มาร์จิ้นสูง แต่ราคาหุ้นวิ่งนำหน้ามูลค่าไปแล้ว

RBF เป็นผู้ผลิตวัตถุแต่งกลิ่น สี และส่วนผสมอาหารแบบ B2B ที่มีความได้เปรียบด้าน switching cost สูงและงบดุลแข็งแรง (D/E ~0.04) แต่หลังราคาหุ้นปรับขึ้น +28.8% ในรอบปี ราคาปัจจุบัน ฿5.10 ได้วิ่งนำหน้ามูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย ฿4.24 ไปแล้ว ~20% และสูงกว่าเป้าราคานักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿4.63 (n=3) เช่นกัน รายได้ยังโตช้า (FY2567/2568 หดตัว) แม้ TTM เริ่มฟื้น จุดที่น่าติดตามคือความคืบหน้าการขยายสัดส่วนรายได้ต่างประเทศสู่ 35–40% ภายในปี 2569 ซึ่งเป็นตัวกระตุ้นการเติบโตหลักในระยะถัดไป

มูลค่าเหมาะสม

฿4.24 (฿3.91–฿4.56)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −20.3%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿4.63 (Buy, n=3)

กลยุทธ์: รอสะสมในโซน MOS 20–30% (฿3.39–฿2.97) มากกว่าไล่ราคาปัจจุบัน เหมาะกับนักลงทุนที่เน้นปันผล (yield ~4.1%) ระยะยาว และติดตามความคืบหน้าการขยายตลาดต่างประเทศเป็นตัวกระตุ้นสำคัญ

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก Yahoo Finance (cross-check กับ StockAnalysis.com ตรงกัน) • ข้อมูลงบการเงิน/ประมาณการจาก StockAnalysis.com • สัดส่วนรายได้ต่างประเทศจาก Kaohoon.com (อ้างอิงข้อมูลบริษัท)