SET: Q-CON วัสดุก่อสร้าง

Q-CON (บมจ. ควอลิตี้คอนสตรัคชั่นโปรดักส์) (Q-CON)

ผลิต-จำหน่ายอิฐมวลเบาออโตเคลฟ (AAC) แบรนด์ Q-CON • ผนังสำเร็จรูป-แผ่นพื้น-คานทับหลัง • ฐานลูกค้าโครงการที่อยู่อาศัย-อาคารพาณิชย์ในเครือข่าย SCG
฿5.95(Q-CON)
▼ −9.8% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿5.65 – ฿7.40
ที่มา: SET (set.or.th), stockanalysis.com, Investing.com
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 (FY2568) + Q2/2026 (งวดล่าสุด)
Market Cap
฿2.38 พันล้าน
~400.0 ล้านหุ้น · ~400 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
12.9x
EPS TTM ฿0.46 · ราคา ÷ EPS TTM ฿0.46 (Yahoo 12.9x)
กำไรสุทธิ Q2/2569
฿25.3 ล้าน
▼ −51% YoY (จาก ฿51.9 ล้าน)
P/BV
0.90x
BVPS ฿6.60 · ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี ~10%
กำไรสุทธิ FY2568
฿249 ล้าน
ทั้งปีบัญชี · ▼ −51% YoY (จาก ฿503.7 ล้าน)
EPS (TTM)
~฿0.46
IFRS · FY2568 ฿0.62, Q2/69 ฿0.06 (ผลรวม 4 ไตรมาสล่าสุด)
BVPS
~฿6.60
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนของผู้ถือหุ้น ฿2,641 ล้าน (30 มิ.ย. 69)
ROE / ROA
~7.0%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · กำไร 4 ไตรมาสล่าสุด ÷ ส่วนผู้ถือหุ้น · ลดลงตามกำไรที่หด
รายได้ TTM
฿1.83 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2568 ฿1,877 ล้าน ▼ −22% YoY จากตลาดก่อสร้างซบเซา
อัตรากำไรขั้นต้น
23.4%
Gross margin · Q2/69 ลดเหลือ ~17.5% (ต้นทุนต่อหน่วยสูงขึ้น)
เงินปันผล
6.72%
฿0.40/ปี · ฿0.40/หุ้น (FY2568) ปีก่อน ฿0.65
Beta
~0.6–0.7
ผันผวนต่ำกว่าตลาด แต่สภาพคล่องน้อย
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา Q-CON มูลค่าเหมาะสม ฿4.92 จุดสำคัญ

ราคาช่วง ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569 แกว่งในกรอบ ฿5.65–7.40 โดยขึ้นไปสูงสุดที่ ฿7.25 ในเดือน ก.พ. 2569 ก่อนไหลลงต่อเนื่องตามผลประกอบการที่อ่อนแอ (กำไรสุทธิ FY2568 หดตัว 51% และ Q2/2569 หดต่ออีก 51% YoY จากตลาดก่อสร้าง-อสังหาริมทรัพย์ชะลอตัว) ราคาไหลลงมาที่ระดับต่ำสุดของกรอบ 52 สัปดาห์ในเดือนล่าสุด คิดเป็นผลตอบแทนรอบปี ตามป้ายด้านบน (ยังไม่รวมปันผล)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 วิธี ตระกูล (r,g) เดียวกัน
1. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.40 × (1+g); g 2%, r 9.5% — r และ g เป็นสมมติฐานของผู้วิเคราะห์ · ตระกูลเดียวกับข้อ 2 นับเป็น 1 เสียง
฿5.44
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 7% − g 2%)/(r 9.5% − g 2%) ≈ 0.67 × BVPS ฿6.60 — (r,g) ชุดเดียวกับข้อ 1 (ตระกูลเดียวกัน)
฿4.40
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿4.40 – ฿5.44
฿4.92

ปรับโครงสร้าง FV รอบนี้: ตัดขา P/E ออกเพราะตัวคูณเป้าหมายเดิมลอกจาก P/E ปัจจุบัน (สมอตายวนกลับ) และดึงมัธยฐาน P/E ย้อนหลังของ Q-CON ไม่สำเร็จ จึงไม่มีตัวคูณที่วัดจริงมาแทน ⚠ เหลือตระกูลเดียว (DDM + Justified P/BV ใช้ r 9.5%/g 2% ชุดเดียวกัน จึงนับเป็นเสียงเดียว) ทั้งสองวิธีห่างกันไม่ถึง 2 เท่า จึงเฉลี่ยกันได้ — ผลไวต่อสมมติฐาน: ถ้า r ลดเป็น 9.0% ค่าเฉลี่ยขยับขึ้นเป็นราว ฿5.27 DDM ให้ค่าสูงกว่าเพราะ ปันผล ฿0.40 สูงกว่ากำไรต่อหุ้น TTM ฿0.46 ถึง ~87% payout (ยั่งยืนได้ยากหากกำไรไม่ฟื้น) ส่วน Justified P/BV ต่ำกว่าเพราะ ROE ลดเหลือ ~7% ต่ำกว่าต้นทุนทุน 9.5% ตัวเลขนี้เป็นการประเมินตามสมมติฐานที่ยังไม่ผ่านการยืนยันด้วยตัวคูณตลาดที่วัดจริง

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿5.95
เหมาะสม ฿4.92
฿3.44
MOS 30% ฿3.94
MOS 20% ฿4.92
Fair Value ฿5.44
กรอบบน FV

Q-CON เป็นหุ้นขนาดเล็ก สภาพคล่องต่ำ ไม่มีเป้านักวิเคราะห์ consensus อย่างเป็นทางการ (Yahoo ไม่มีข้อมูลเป้า) จึงไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์ประกอบ ราคาปัจจุบัน ฿5.95 อยู่เหนือกรอบบนของ Fair Value (฿5.44) สะท้อนว่าราคาตลาดยังไม่ได้ปรับสะท้อนกำไรที่หดตัวลงมาก

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−21%
ไม่มี Margin of Safety — ราคาปัจจุบัน ฿5.95 อยู่ สูงกว่า Fair Value ฿4.92 ราวหนึ่งในห้า ยังไม่ใช่จุดเข้าซื้อที่ปลอดภัยตามหลัก Value Investing
จุดซื้อ MOS 20%
฿3.94
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿3.44
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿4.92
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿5.95 • EPS ฐาน ~฿0.46 • รวมปันผล
BearEPS −12%/ปี
฿2.51
−49%
  • EPS ปี 3~฿0.313
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.55
  • สถานการณ์ก่อสร้างซบเซาต่อเนื่อง กำไรหดตัวต่อ
BaseEPS +3%/ปี
฿5.03
+0.5%
  • EPS ปี 3~฿0.503
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.95
  • สถานการณ์ทรงตัว ฟื้นตัวช้าๆ ตามภาคก่อสร้าง
BullEPS +12%/ปี
฿7.76
+51%
  • EPS ปี 3~฿0.646
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.20
  • สถานการณ์วัฏจักรก่อสร้าง-อสังหาฯ ฟื้นตัวชัดเจน + งานโครงสร้างพื้นฐานภาครัฐหนุน

สมมติฐานอิง EPS ฐาน (TTM) ฿0.46 คูณอัตราเติบโตแต่ละ scenario เป็นเวลา 3 ปี แล้วออกที่ P/E ตามความเชื่อมั่นตลาด บวกปันผลสะสม (ลดตามกำไรใน Bear, คงที่ใกล้เคียงปัจจุบันใน Base/Bull) Bear สะท้อนความเสี่ยงที่ตลาดก่อสร้าง-อสังหาริมทรัพย์ไทยยังไม่ฟื้นและอุปทานอิฐมวลเบาล้นตลาด ส่วน Bull ต้องอาศัยการลงทุนภาครัฐและตลาดที่อยู่อาศัยฟื้นตัวชัดเจนซึ่งยังไม่เห็นสัญญาณในปัจจุบัน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • เครือข่าย SCG: ได้อานิสงส์ช่องทางจัดจำหน่ายและแบรนด์ผ่านเครือข่ายผู้ถือหุ้นใหญ่ SCG ทำให้เข้าถึงร้านค้าวัสดุก่อสร้างทั่วประเทศ
  • เงินปันผลสม่ำเสมอ: จ่ายปันผลต่อเนื่องแม้กำไรผันผวน ให้ yield ~6.72% ที่ราคาปัจจุบัน เป็นเบาะรองรับผลตอบแทน
  • งบดุลแข็งแรง หนี้ต่ำ: D/E ต่ำมาก ไม่มีภาระดอกเบี้ยกดดันในช่วงวัฏจักรขาลง ทนทานต่อภาวะเศรษฐกิจซบเซาได้นาน
  • มาตรการกระตุ้นอสังหาฯ ภาครัฐ: หากมีมาตรการลดค่าธรรมเนียม/ดอกเบี้ยบ้าน หรือลงทุนโครงสร้างพื้นฐานเพิ่ม จะหนุนดีมานด์อิฐมวลเบาโดยตรง
  • วัสดุทดแทนอิฐมอญ: อิฐมวลเบา (AAC) มีข้อได้เปรียบด้านน้ำหนักเบา-ฉนวนความร้อน-ก่อสร้างเร็ว ยังมีแนวโน้มแทนที่วัสดุก่อผนังแบบดั้งเดิมในระยะยาว

▼Risks — ความเสี่ยง

  • วัฏจักรก่อสร้างขาลง: รายได้ FY2568 หด 22% กำไรหด 51% จากตลาดที่อยู่อาศัย-ก่อสร้างชะลอตัวต่อเนื่อง ยังไม่เห็นจุดกลับตัวชัดเจน
  • ROE ต่ำกว่าต้นทุนทุน: ROE ปัจจุบัน ~7.0% ต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนที่นักลงทุนควรเรียกร้อง (~9.5%) สะท้อนธุรกิจสร้างมูลค่าเพิ่มได้จำกัดในช่วงนี้
  • สภาพคล่องต่ำ: มูลค่าซื้อขายรายวันเพียงหลักแสนบาท ทำให้ราคาผันผวนง่ายจากคำสั่งซื้อขายขนาดเล็ก และเข้า-ออกสถานะขนาดใหญ่ยาก
  • การแข่งขัน/อุปทานล้นตลาด: อุตสาหกรรมอิฐมวลเบามีผู้เล่นหลายราย กำลังผลิตส่วนเกินกดดันราคาขายและอัตรากำไรในช่วงดีมานด์อ่อนแอ
  • ต้นทุนพลังงาน/วัตถุดิบ: กระบวนการผลิต AAC ใช้พลังงานสูง (อบไอน้ำแรงดันสูง) ต้นทุนก๊าซ/ไฟฟ้าที่ผันผวนกระทบ gross margin โดยตรง
8

สรุปภาพรวม

Q-CON: หุ้นปันผลวัฏจักรก่อสร้าง — ราคายังไม่มี Margin of Safety

Q-CON เป็นผู้ผลิตอิฐมวลเบา AAC รายใหญ่ในเครือ SCG งบดุลแข็งแรง หนี้ต่ำ และจ่ายปันผลสม่ำเสมอ แต่ผลประกอบการอ่อนแอลงมากตามวัฏจักรก่อสร้าง-อสังหาริมทรัพย์ไทยที่ซบเซา (รายได้ -22%, กำไรสุทธิ -51% ในปี 2568 และ Q2/2569 หดต่ออีก 51% YoY) ราคาปัจจุบัน ฿5.95 ยังสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมที่ประเมินได้ (฿4.92) ทำให้ยังไม่ใช่จังหวะเข้าซื้อตามหลัก Value Investing แม้ dividend yield ~6.72% จะช่วยพยุงผลตอบแทนรวมได้ ทั้งนี้การประเมินอาศัยตระกูลสมมติฐานเดียว (r,g) จึงมีความไม่แน่นอนสูง

มูลค่าเหมาะสม
฿4.92 (฿4.40–฿5.44)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −21%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: ยังไม่แนะนำไล่ราคาที่ระดับปัจจุบัน — รอสะสมในโซน ฿3.94 (MOS 20%) ลงไป หรือรอสัญญาณกำไรฟื้นตัวชัดเจน (Q3–Q4/2569) ก่อนเพิ่มน้ำหนัก ผู้ถือหุ้นเดิมที่เน้นปันผลอาจถือต่อได้เพื่อรับ yield แต่ผู้ซื้อใหม่ควรรอราคาย่อตัวลงให้มี margin of safety มากกว่านี้
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลจาก SET (set.or.th), stockanalysis.com, Investing.com, Yahoo Finance (งบ Q2/2569) ณ 21 ก.ย. 2569 หุ้น Q-CON สภาพคล่องต่ำ ไม่มี analyst consensus เป็นทางการ