SET: Q-CON วัสดุก่อสร้าง อิฐมวลเบา AAC

Q-CON (บมจ. ควอลิตี้คอนสตรัคชั่นโปรดักส์)

ผลิต-จำหน่ายอิฐมวลเบาออโตเคลฟ (AAC) แบรนด์ Q-CON • ผนังสำเร็จรูป-แผ่นพื้น-คานทับหลัง • ฐานลูกค้าโครงการที่อยู่อาศัย-อาคารพาณิชย์ในเครือข่าย SCG
฿6.05(Q-CON)
▼ −12.3% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿5.65 – ฿7.40
ที่มา: SET (set.or.th) / stockanalysis.com / Investing.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 (FY2568) + Q1/2026
Market Cap
฿2,500 ล้าน
~400 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~11.7x
SET 11.86x / Investing 11.57x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~11–13x
วัฏจักรก่อสร้างผันผวน
P/BV
~0.93x
ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีเล็กน้อย
กำไรสุทธิ FY2568
฿248.8 ล้าน
▼ −51% YoY (จาก ฿507 ล้าน)
EPS (TTM)
~฿0.53
FY2568 ฿0.62, Q1/69 ฿0.13
BVPS
~฿6.70
ส่วนของผู้ถือหุ้น ฿2,726 ล้าน
ROE / ROA
~8.1% / 8.0%
ลดลงตามกำไรที่หด
รายได้ TTM
~฿1,877 ล้าน
▼ −22% YoY จากตลาดก่อสร้างซบเซา
อัตรากำไรขั้นต้น
~25.1%
ทรงตัวจากปีก่อน
เงินปันผล
~6.4%
฿0.40/หุ้น (FY2568) ปีก่อน ฿0.65
Beta
~0.6–0.7
ผันผวนต่ำกว่าตลาด แต่สภาพคล่องน้อย
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา Q-CON มูลค่าเหมาะสม ฿5.70 จุดสำคัญ

ราคาช่วง ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569 แกว่งในกรอบ ฿5.65–7.40 โดยขึ้นไปสูงสุดที่ ฿7.25 ในเดือน ม.ค. 2569 ก่อนไหลลงต่อเนื่องตามผลประกอบการที่อ่อนแอ (กำไรสุทธิ FY2568 หดตัว 51% จากตลาดก่อสร้าง-อสังหาริมทรัพย์ชะลอตัว) และทรงตัวแถว ฿6.15–6.35 ในช่วง 3 เดือนหลัง ก่อนปิดที่ ฿6.25 ณ ต้น ก.ค. 2569 คิดเป็นผลตอบแทนรอบปี ประมาณ −7.4% (ยังไม่รวมปันผล)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿0.53 × P/E เป้าหมาย ~11.7x — ใกล้เคียง P/E ปัจจุบัน/เฉลี่ยระยะยาวของหุ้นวัฏจักรก่อสร้าง
฿6.20
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.40 × (1+g); g 2%, r 9.5% → เติบโตต่ำสอดคล้องธุรกิจวัฏจักรที่โตช้า
฿5.44
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 8.1% − g 2%)/(r 9.5% − g 2%) ≈ 0.81 × BVPS ฿6.70
฿5.45
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿5.44 – ฿6.20
฿5.70

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด (฿6.20) เพราะอิงตัวคูณตลาดปัจจุบันซึ่งยังไม่ได้ปรับลดมากนักแม้กำไรจะหดตัวแรง ส่วน DDM และ Justified P/BV ให้ค่าใกล้เคียงกัน (~฿5.44–5.45) เพราะสะท้อน ROE ที่ต่ำลงเหลือ ~8% (ต่ำกว่าต้นทุนทุน 9.5%) และเงินปันผลที่ปรับลดจาก ฿0.65 เหลือ ฿0.40 — Fair Value เฉลี่ย ฿5.70 จึงต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน สะท้อนว่าหุ้นซื้อขายแพงกว่ามูลค่าพื้นฐานในช่วงที่ผลประกอบการยังไม่ฟื้นตัวชัดเจน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿6.05
เหมาะสม ฿5.70
฿3.99
MOS 30% ฿4.56
MOS 20% ฿5.70
Fair Value ฿6.20
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿6.20
กรอบบน FV

Q-CON เป็นหุ้นขนาดเล็ก (Market Cap ~฿2,500 ล้าน) สภาพคล่องต่ำ นักวิเคราะห์สถาบันแทบไม่มีรายงาน consensus ราคาเป้าอย่างเป็นทางการ จึงใช้กรอบบนของ Fair Value (วิธี P/E ที่ ฿6.20) เป็นตัวแทนเพดานสมเหตุสมผลแทนเป้า analyst ราคาปัจจุบัน ฿6.25 อยู่เหนือ Fair Value กลางและใกล้กรอบบนแล้ว สะท้อนว่าราคาตลาดยังไม่ได้ปรับสะท้อนกำไรที่หดตัวลงมากนัก

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−6%
ไม่มี Margin of Safety — ราคาปัจจุบัน ฿6.25 อยู่ สูงกว่า Fair Value ฿5.70 ประมาณ 9.6% ยังไม่ใช่จุดเข้าซื้อที่ปลอดภัยตามหลัก Value Investing
จุดซื้อ MOS 20%
฿4.56
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿3.99
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿5.70
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿6.25 • EPS ฐาน ~฿0.53 • รวมปันผล
BearEPS −12%/ปี
฿3.07
−42.1%
  • EPS ปี 3~฿0.36
  • P/E ออก8.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.55
  • สถานการณ์ก่อสร้างซบเซาต่อเนื่อง กำไรหดตัวต่อ
BaseEPS +3%/ปี
฿6.37
+17.1%
  • EPS ปี 3~฿0.58
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.95
  • สถานการณ์ทรงตัว ฟื้นตัวช้าๆ ตามภาคก่อสร้าง
BullEPS +12%/ปี
฿9.31
+68.1%
  • EPS ปี 3~฿0.74
  • P/E ออก12.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.20
  • สถานการณ์วัฏจักรก่อสร้าง-อสังหาฯ ฟื้นตัวชัดเจน + งานโครงสร้างพื้นฐานภาครัฐหนุน

สมมติฐานอิง EPS ฐาน (TTM) ฿0.53 คูณอัตราเติบโตแต่ละ scenario เป็นเวลา 3 ปี แล้วออกที่ P/E ตามความเชื่อมั่นตลาด บวกปันผลสะสม (ลดตามกำไรใน Bear, คงที่ใกล้เคียงปัจจุบันใน Base/Bull) Bear สะท้อนความเสี่ยงที่ตลาดก่อสร้าง-อสังหาริมทรัพย์ไทยยังไม่ฟื้นและอุปทานอิฐมวลเบาล้นตลาด ส่วน Bull ต้องอาศัยการลงทุนภาครัฐและตลาดที่อยู่อาศัยฟื้นตัวชัดเจนซึ่งยังไม่เห็นสัญญาณในปัจจุบัน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • เครือข่าย SCG: ได้อานิสงส์ช่องทางจัดจำหน่ายและแบรนด์ผ่านเครือข่ายผู้ถือหุ้นใหญ่ SCG ทำให้เข้าถึงร้านค้าวัสดุก่อสร้างทั่วประเทศ
  • เงินปันผลสม่ำเสมอ: จ่ายปันผลต่อเนื่องแม้กำไรผันผวน ให้ yield ~6.4% ที่ราคาปัจจุบัน เป็นเบาะรองรับผลตอบแทน
  • งบดุลแข็งแรง หนี้ต่ำ: D/E ต่ำมาก ไม่มีภาระดอกเบี้ยกดดันในช่วงวัฏจักรขาลง ทนทานต่อภาวะเศรษฐกิจซบเซาได้นาน
  • มาตรการกระตุ้นอสังหาฯ ภาครัฐ: หากมีมาตรการลดค่าธรรมเนียม/ดอกเบี้ยบ้าน หรือลงทุนโครงสร้างพื้นฐานเพิ่ม จะหนุนดีมานด์อิฐมวลเบาโดยตรง
  • วัสดุทดแทนอิฐมอญ: อิฐมวลเบา (AAC) มีข้อได้เปรียบด้านน้ำหนักเบา-ฉนวนความร้อน-ก่อสร้างเร็ว ยังมีแนวโน้มแทนที่วัสดุก่อผนังแบบดั้งเดิมในระยะยาว

▼Risks — ความเสี่ยง

  • วัฏจักรก่อสร้างขาลง: รายได้ FY2568 หด 22% กำไรหด 51% จากตลาดที่อยู่อาศัย-ก่อสร้างชะลอตัวต่อเนื่อง ยังไม่เห็นจุดกลับตัวชัดเจน
  • ROE ต่ำกว่าต้นทุนทุน: ROE ปัจจุบัน ~8.1% ต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนที่นักลงทุนควรเรียกร้อง (~9.5%) สะท้อนธุรกิจสร้างมูลค่าเพิ่มได้จำกัดในช่วงนี้
  • สภาพคล่องต่ำ: มูลค่าซื้อขายรายวันเพียงหลักแสนบาท ทำให้ราคาผันผวนง่ายจากคำสั่งซื้อขายขนาดเล็ก และเข้า-ออกสถานะขนาดใหญ่ยาก
  • การแข่งขัน/อุปทานล้นตลาด: อุตสาหกรรมอิฐมวลเบามีผู้เล่นหลายราย กำลังผลิตส่วนเกินกดดันราคาขายและอัตรากำไรในช่วงดีมานด์อ่อนแอ
  • ต้นทุนพลังงาน/วัตถุดิบ: กระบวนการผลิต AAC ใช้พลังงานสูง (อบไอน้ำแรงดันสูง) ต้นทุนก๊าซ/ไฟฟ้าที่ผันผวนกระทบ gross margin โดยตรง
8

สรุปภาพรวม

Q-CON: หุ้นปันผลวัฏจักรก่อสร้าง — ราคายังไม่มี Margin of Safety

Q-CON เป็นผู้ผลิตอิฐมวลเบา AAC รายใหญ่ในเครือ SCG งบดุลแข็งแรง หนี้ต่ำ และจ่ายปันผลสม่ำเสมอ แต่ผลประกอบการอ่อนแอลงมากตามวัฏจักรก่อสร้าง-อสังหาริมทรัพย์ไทยที่ซบเซา (รายได้ -22%, กำไรสุทธิ -51% ในปี 2568) ราคาปัจจุบัน ฿6.25 ยังสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมที่ประเมินได้ (฿5.70) ทำให้ยังไม่ใช่จังหวะเข้าซื้อตามหลัก Value Investing แม้ dividend yield ~6.4% จะช่วยพยุงผลตอบแทนรวมได้ในระยะยาว

มูลค่าเหมาะสม
฿5.70 (฿5.44–฿6.20)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −9.6%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿6.20 (ไม่มี consensus เป็นทางการ)
กลยุทธ์: ยังไม่แนะนำไล่ราคาที่ระดับปัจจุบัน — รอสะสมในโซน ฿4.60–5.00 (MOS ~20%) ลงไป หรือรอสัญญาณกำไรฟื้นตัวชัดเจน (Q2–Q3/2569) ก่อนเพิ่มน้ำหนัก ผู้ถือหุ้นเดิมที่เน้นปันผลอาจถือต่อได้เพื่อรับ yield แต่ผู้ซื้อใหม่ควรรอราคาย่อตัวลงให้มี margin of safety มากกว่านี้
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลจาก SET (set.or.th), stockanalysis.com, Investing.com, Yahoo Finance ณ 4–5 ก.ค. 2569 หุ้น Q-CON สภาพคล่องต่ำ ไม่มี analyst consensus เป็นทางการ