SET: PTTEP สำรวจและผลิตปิโตรเลียม

ปตท.สผ. — PTT Exploration and Production (PTTEP)

สำรวจ-ผลิตก๊าซธรรมชาติ & น้ำมันดิบ • แหล่งอ่าวไทย (เอราวัณ-บงกช) • โครงการต่างประเทศ (มาเลเซีย, โอมาน, แอลจีเรีย, โมซัมบิก LNG) • CCS / พลังงานคาร์บอนต่ำ
฿150.50(PTTEP)
▲ +40.7% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (2026)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿104.00 – ฿164.00
ที่มา: SET, StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Investing.com
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบปี FY2025 + TTM ล่าสุดตาม StockAnalysis (งบถัดไป ~2 พ.ย. 2569)
Market Cap
฿5.97 แสนล้าน
~3.97 พันล้านหุ้น · หุ้น ~3.97 พันล้าน
P/E (TTM)
~8.38x
อิง EPS TTM ฿17.97 (StockAnalysis)
ROE / ROA
~13.4%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · FY2021–FY2025 กรอบ 10.0–15.7% ตามวงจรน้ำมัน
P/BV
1.08x
BVPS ฿139.00 · สูงกว่ามูลค่าทางบัญชีเล็กน้อย
กำไรสุทธิ FY68
~US$1,830 ล้าน
FY2025 · TTM US$2,145 ล้าน (รายงานเป็นดอลลาร์)
EPS (TTM)
~฿17.97
IFRS · TTM (StockAnalysis) · Yahoo ฿17.43
BVPS
~฿139.00
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ถอดจาก ROE TTM 12.9% และ NI · D/E 0.26
ROE (TTM)
~12.9%
FY2025 11.4% · เฉลี่ย 5 ปี ~13.4%
รายได้ TTM
~US$9,669 ล้าน
TTM · โต +11.6% YoY (รายงานเป็นดอลลาร์)
อัตรากำไรขั้นต้น
78.0%
Gross margin · TTM · กำไรจากดำเนินงาน ~38%
เงินปันผล
5.81%
฿8.75/ปี · DPS ฿8.75 · payout ~49%
Beta
1.00
ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนตามราคาน้ำมัน
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา PTTEP มูลค่าเหมาะสม ฿148.00 จุดสำคัญ

PTTEP ผันผวนกว้างตามราคาน้ำมัน — เริ่มรอบปีราว ฿107 (ต.ค. 2568) ย่อลงทำจุดต่ำสุดรอบ ~฿106.5 (พ.ย. 2568) แล้วพุ่งแรงต้นปี 2569 แตะจุดสูงสุด ~฿161.5 (มี.ค. 2569) ก่อนย่อลงมาแถว ฿134 (มิ.ย. 2569) และฟื้นกลับมาที่ ฿150.50 ปัจจุบัน — หุ้นนี้ผันผวนตามราคาน้ำมัน (สาเหตุของแต่ละช่วงไม่ได้ตรวจกับแหล่งข่าวในรอบนี้)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (ตระกูลสมมติฐานเดียว)
1. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿8.75 × (1+g); g 3%, r 10% — r, g เป็นสมมติฐานของเราเอง · ตระกูลเดียวกับ Justified P/BV (r,g ชุดเดียว นับเป็น 1 เสียง)
฿128.75
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 11.4% − g 3%)/(r 10% − g 3%) ≈ 1.20 × BVPS ฿139.00 — ใช้ ROE ปีเต็ม FY2025 11.4% (ต่ำกว่า TTM 12.9% แบบระมัดระวัง) · ตระกูลเดียวกับ DDM
฿166.80
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿129.00 – ฿167.00
฿148.00

Fair Value นี้มาจากตระกูลเดียว (DDM + Justified P/BV ใช้ r, g ชุดเดียวกัน) ไม่มีขา P/E เพราะตัวคูณ P/E ย้อนหลังที่วัดได้ใช้ไม่ได้ (งบรายงานเป็นดอลลาร์ แต่ราคาเป็นบาท ทำให้ตัวคูณสุดขั้ว) จึงไม่ตั้งตัวคูณเอง • Justified P/BV ให้ค่าสูงกว่า (฿167) เพราะ ROE 11.4% สูงกว่า r ที่ตั้งไว้ · DDM ให้ค่าต่ำกว่า (฿129) สะท้อนหุ้น cyclical ที่กระแสปันผลไม่นิ่ง • ความไว: ถ้าใช้ ROE TTM 12.9% ค่า Justified P/BV จะสูงราว ฿197 และ FV ราว ฿163 (ราคาต่ำกว่า FV ~8%) แต่ถ้าใช้ DDM ขาเดียว FV ~฿129 (ราคาสูงกว่า ~16%) — ข้อสรุป "ใกล้เต็มมูลค่า" จึงอ่อนไหวต่อสมมติฐาน ROE • เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿165.95 (22 ราย, Buy) ใช้เป็นบริบทเปรียบเทียบเท่านั้น ไม่ได้เป็นส่วนของ FV

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿150.50
เหมาะสม ฿148.00
฿103.60
MOS 30% ฿118.40
MOS 20% ฿148.00
Fair Value ฿165.95
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿167.00
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿150.50 อยู่สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿148.00 เล็กน้อย (−1.7%) — โซนเต็มมูลค่า ไม่ใช่จุดเข้าที่ปลอดภัยนัก จุดซื้อ MOS 20% ที่ ฿118.40 ใกล้ระดับที่กราฟเคยลงไปแถว ฿106–113 ช่วง ต.ค.–ธ.ค. 2568 จึงเป็นไปได้จริงในรอบ cyclical นักลงทุนเน้นปันผลได้ yield ~5.83% ระหว่างถือ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−1.7%
แทบไม่มีส่วนเผื่อ — ราคาใกล้/สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย เหมาะทยอยสะสมรับปันผลเท่านั้น และควรรอย่อช่วงน้ำมันอ่อนเพื่อ MOS ที่ปลอดภัยกว่า
จุดซื้อ MOS 20%
฿118.40
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿103.60
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿148.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿150.50 • EPS ฐาน ~฿17.97 • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
฿107.85
−12% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿15.41
  • P/E ออก7.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿24.00
  • สถานการณ์ราคาน้ำมันต่ำยาว ปริมาณขายลด
BaseEPS +3%/ปี
฿164.94
+28% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿19.64
  • P/E ออก8.4x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿28.00
  • สถานการณ์น้ำมันทรงตัว ปริมาณขายคงที่
BullEPS +8%/ปี
฿215.08
+64% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿22.64
  • P/E ออก9.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿31.00
  • สถานการณ์น้ำมันสูง + โครงการ LNG เดินเครื่อง

PTTEP เป็นหุ้น cyclical ที่ผลตอบแทนแกว่งตามราคาน้ำมันมากกว่า PTT — กรณีฐาน ~+29% (3 ปี รวมปันผล) มาจาก EPS โตเล็กน้อยและปันผล ~5.83%/ปี โดยตัวคูณออกคงที่ราวระดับปัจจุบัน (สมมติฐาน ไม่ใช่ตัวคูณวัดย้อนหลัง) กรณีน้ำมันสูงผลตอบแทนเร่งได้ถึง ~+64% แต่ก็มีดาวน์ไซด์ในกรณีน้ำมันอ่อน เหมาะนักลงทุนที่รับความผันผวน commodity ได้และมองรอบ 3–5 ปี

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ต้นทุนต่อหน่วยต่ำ: unit cost ระดับแข่งขันได้ ทำให้ทำกำไรได้แม้ราคาน้ำมันปานกลาง มาร์จิ้นขั้นต้น ~78% (TTM)
  • ปริมาณขายเพิ่ม: แหล่งเอราวัณ-บงกชเดินกำลังผลิตเต็มที่ + โครงการต่างประเทศ หนุนปริมาณขายระยะยาว
  • ปันผลสูง + ฐานะการเงินแข็ง: yield ~5.83% บน payout ~49% เงินสดเหลือมาก D/E ต่ำ ~0.26 รองรับการลงทุนใหม่
  • โครงการ LNG โมซัมบิก: เมื่อเดินเครื่องจะเพิ่มปริมาณขายและกระจายแหล่งรายได้นอกอ่าวไทย
  • Leverage ต่อราคาน้ำมัน: เมื่อราคาน้ำมันสูง กำไรและราคาหุ้นตอบสนองแรงกว่ากลุ่มพลังงานอื่น

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ราคาน้ำมันผันผวนสูง: กำไรอิงราคาน้ำมัน-ก๊าซโดยตรง ราคาน้ำมันต่ำกระทบ EPS ทันที (ดาวน์ไซด์ชัด)
  • ปริมาณสำรองลดลง: ต้องลงทุนสำรวจ-พัฒนาแหล่งใหม่ต่อเนื่องเพื่อรักษา reserve replacement
  • ความเสี่ยงประเทศ: โครงการในต่างประเทศ (โมซัมบิก, แอลจีเรีย) มีความเสี่ยงการเมือง/ความมั่นคง
  • เปลี่ยนผ่านพลังงาน: แรงกดดันลดคาร์บอนระยะยาวอาจลดดีมานด์ฟอสซิลและมูลค่าสินทรัพย์
  • ค่าเงิน/นโยบายภาษี: รายได้อิงดอลลาร์ + โครงสร้างภาษีปิโตรเลียมไทยกระทบกำไรสุทธิ
8

สรุปภาพรวม

หุ้น E&P คุณภาพดี — ราคาใกล้/สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย

PTTEP เป็นบริษัทสำรวจ-ผลิตปิโตรเลียมชั้นนำที่มี ROE ~12.9% (TTM) ต้นทุนต่อหน่วยต่ำ ฐานะการเงินแข็ง และปันผล ~5.83% ที่ราคา ฿150.50 หุ้นซื้อขายสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿148.00 เล็กน้อย (−1.7%) เป็นโซนเต็มมูลค่า แต่ต้องตระหนักว่านี่คือหุ้น cyclical ที่แกว่งตามราคาน้ำมัน — ควรรอย่อและกระจายเข้าซื้อ ไม่ทุ่มในจุดเดียว

มูลค่าเหมาะสม
฿148.00 (฿129.00–฿167.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −1.7%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿165.95 (Buy)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันเต็มมูลค่าแล้ว รอย่อลงมาต่ำกว่า ฿148.00 ก่อนทยอยสะสม และเพิ่มน้ำหนักจริงจังที่โซน MOS 20% (≤ ฿118.40) ในจังหวะน้ำมันอ่อน — มองเป็นหุ้น income + cyclical upside ของพอร์ตพลังงาน
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: SET, StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Investing.com (ดึงข้อมูล ก.ย. 2569)