SET: PTTEP พลังงาน (Energy) สำรวจ-ผลิตปิโตรเลียม (E&P)

ปตท.สผ. — PTT Exploration and Production

สำรวจ-ผลิตก๊าซธรรมชาติ & น้ำมันดิบ • แหล่งอ่าวไทย (เอราวัณ-บงกช) • โครงการต่างประเทศ (มาเลเซีย, โอมาน, แอลจีเรีย, โมซัมบิก LNG) • CCS / พลังงานคาร์บอนต่ำ
฿152.00(PTTEP)
▲ +31.6% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (2026)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿104.00 – ฿164.00
ที่มา: SET, StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Investing.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM ถึงงบไตรมาส 1/2569 (Q1 2026)
Market Cap
~฿526,000 ล้าน
หุ้น ~3.97 พันล้าน
P/E (TTM)
~9.98x
ถูกเมื่อเทียบ E&P โลก
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~9–11x
กรอบ 7–13x ตามวงจรน้ำมัน
P/BV
0.95x
ใกล้มูลค่าทางบัญชี
กำไรสุทธิ FY68
~฿56,000 ล้าน
อิงราคาน้ำมัน+ปริมาณขาย
EPS (TTM)
~฿14.13
งวด TTM ถึง Q1/2569
BVPS
~฿138
ฐานทุนแข็งแกร่ง หนี้ต่ำ
ROE / ROA
~10.8% / 6.5%
สูงสุดในกลุ่ม ปตท.
รายได้ TTM
~฿320,000 ล้าน
ปริมาณขาย ~5 แสน boed
อัตรากำไรขั้นต้น
~55%
ต้นทุนต่อหน่วยต่ำ (unit cost)
เงินปันผล
~6.27%
DPS ฿8.75 · payout ~64%
Beta
~1.0
ผันผวนตามราคาน้ำมัน
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา PTTEP มูลค่าเหมาะสม ฿142.00 จุดสำคัญ

PTTEP ผันผวนกว้างตามราคาน้ำมัน — เริ่มรอบปีราว ฿112 (ส.ค. 2568) ย่อลงทำจุดต่ำสุดรอบ ~฿106.5 (พ.ย. 2568) ช่วงน้ำมันอ่อน แล้วพุ่งแรงต้นปี 2569 แตะจุดสูงสุด ~฿161.5 (มี.ค. 2569) ตามราคาน้ำมันดิบที่ฟื้นและความตึงเครียดภูมิรัฐศาสตร์ ก่อนย่อลงมาแถว ฿134 (มิ.ย. 2569) และฟื้นกลับมาที่ ฿144.5 ปัจจุบัน (+29.0% รอบปี) — หุ้นนี้สะท้อนราคาน้ำมันโดยตรงและผันผวนสูงกว่ากลุ่มพลังงานอื่น

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿14.00 × P/E เป้าหมาย ~10x — สะท้อนวงจรน้ำมันปกติ ใกล้ค่าเฉลี่ยในอดีต
฿140.00
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿8.75 × (1+g); g 3.0%, r 10.0% → ปันผลสูง กระแสเงินสดดี ให้ค่าระมัดระวัง
฿128.70
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 11.0% − g 3.0%)/(r 10.0% − g 3.0%) ≈ 1.14 × BVPS ฿138
฿157.32
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿129 – ฿157
฿142.00

วิธี Justified P/BV ให้ค่าสูงสุด (฿157) เพราะ ROE 11% สูงกว่า r ที่ตั้งไว้ ส่วนต่างจึงหนุนมูลค่า • DDM ให้ค่าต่ำสุด (฿129) สะท้อนความเป็นหุ้น cyclical ที่กระแสปันผลไม่นิ่ง • ค่ากลาง ฿142 อยู่ใต้เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿164.7 ซึ่งสะท้อนมุมมองเชิงบวกต่อปริมาณขายและราคาน้ำมัน เราเลือกค่ากลางที่ระมัดระวังกว่า

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿152.00
เหมาะสม ฿142.00
฿99.40
MOS 30% ฿113.60
MOS 20% ฿142.00
Fair Value ฿157.00
กรอบบน FV ฿160.82
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿144.50 อยู่สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿142 เล็กน้อย (MOS −1.8%) — โซนเต็มมูลค่า ไม่ใช่จุดเข้าที่ปลอดภัยนัก จุดซื้อ MOS 20% ที่ ฿113.60 เคยแตะช่วงน้ำมันอ่อนกลางปี 2568 จึงเป็นไปได้จริงในรอบ cyclical นักลงทุนเน้นปันผลได้ yield ~6.27% ระหว่างถือ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−7%
ส่วนเผื่อปานกลาง-บาง — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย เหมาะทยอยสะสมรับปันผล แต่ควรรอย่อช่วงน้ำมันอ่อนเพื่อ MOS ที่ปลอดภัยกว่า
จุดซื้อ MOS 20%
฿113.60
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿99.40
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿142.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿144.50 • EPS ฐาน ~฿14.13 • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
฿96.00
−12% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿12.00
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿20
  • สถานการณ์ราคาน้ำมันต่ำยาว ปริมาณขายลด
BaseEPS +3%/ปี
฿153.00
+24% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿15.30
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿26
  • สถานการณ์น้ำมันทรงตัว ปริมาณขายคงที่
BullEPS +8%/ปี
฿194.04
+54% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿17.64
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿28
  • สถานการณ์น้ำมันสูง + โครงการ LNG เดินเครื่อง

PTTEP เป็นหุ้น cyclical ที่ผลตอบแทนแกว่งตามราคาน้ำมันมากกว่า PTT — upside กรณีฐาน ~+24% (3 ปี รวมปันผล) มาจากทั้ง EPS โตเล็กน้อยและปันผล ~6.27%/ปี กรณีน้ำมันสูงผลตอบแทนเร่งได้ถึง ~+54% แต่ก็มีดาวน์ไซด์ในกรณีน้ำมันอ่อน เหมาะนักลงทุนที่รับความผันผวน commodity ได้และมองรอบ 3–5 ปี

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ต้นทุนต่อหน่วยต่ำ: unit cost ระดับแข่งขันได้ ทำให้ทำกำไรได้แม้ราคาน้ำมันปานกลาง มาร์จิ้นขั้นต้น ~55%
  • ปริมาณขายเพิ่ม: แหล่งเอราวัณ-บงกชเดินกำลังผลิตเต็มที่ + โครงการต่างประเทศ หนุนปริมาณขายระยะยาว
  • ปันผลสูง + ฐานะการเงินแข็ง: yield ~6.27% บน payout ~64% เงินสดเหลือมาก หนี้ต่ำ รองรับการลงทุนใหม่
  • โครงการ LNG โมซัมบิก: เมื่อเดินเครื่องจะเพิ่มปริมาณขายและกระจายแหล่งรายได้นอกอ่าวไทย
  • Leverage ต่อราคาน้ำมัน: เมื่อราคาน้ำมันสูง กำไรและราคาหุ้นตอบสนองแรงกว่ากลุ่มพลังงานอื่น

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ราคาน้ำมันผันผวนสูง: กำไรอิงราคาน้ำมัน-ก๊าซโดยตรง ราคาน้ำมันต่ำกระทบ EPS ทันที (ดาวน์ไซด์ชัด)
  • ปริมาณสำรองลดลง: ต้องลงทุนสำรวจ-พัฒนาแหล่งใหม่ต่อเนื่องเพื่อรักษา reserve replacement
  • ความเสี่ยงประเทศ: โครงการในต่างประเทศ (โมซัมบิก, แอลจีเรีย) มีความเสี่ยงการเมือง/ความมั่นคง
  • เปลี่ยนผ่านพลังงาน: แรงกดดันลดคาร์บอนระยะยาวอาจลดดีมานด์ฟอสซิลและมูลค่าสินทรัพย์
  • ค่าเงิน/นโยบายภาษี: รายได้อิงดอลลาร์ + โครงสร้างภาษีปิโตรเลียมไทยกระทบกำไรสุทธิ
8

สรุปภาพรวม

หุ้น E&P คุณภาพดี — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย

PTTEP เป็นบริษัทสำรวจ-ผลิตปิโตรเลียมชั้นนำที่มี ROE สูงสุด (~11%) ในกลุ่ม ปตท. ต้นทุนต่อหน่วยต่ำ ฐานะการเงินแข็ง และปันผล ~6.27% ที่ราคา ฿144.50 หุ้นซื้อขายสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿142 เล็กน้อย (MOS −1.8%) เป็นโซนเต็มมูลค่า แต่ต้องตระหนักว่านี่คือหุ้น cyclical ที่แกว่งตามราคาน้ำมัน — ควรรอย่อและกระจายเข้าซื้อ ไม่ทุ่มในจุดเดียว

มูลค่าเหมาะสม
฿142.00 (฿129–฿157)
ส่วนต่างจากราคา
MOS −1.8%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿160.82 (Buy)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันเต็มมูลค่าแล้ว รอย่อลงมาต่ำกว่า ฿142 ก่อนทยอยสะสม และเพิ่มน้ำหนักจริงจังที่โซน MOS 20% (≤ ฿113.60) ในจังหวะน้ำมันอ่อน — มองเป็นหุ้น income + cyclical upside ของพอร์ตพลังงาน
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: SET, StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Investing.com (ดึงข้อมูล ก.ค. 2569)