SET: PTT พลังงาน (Energy) น้ำมัน-ก๊าซครบวงจร

ปตท. — PTT Public Company Limited

ก๊าซธรรมชาติ (จัดหา-แยก-ท่อส่ง) • ปิโตรเคมี & การกลั่น • ค้าน้ำมัน-ค้าปลีก (OR) • สำรวจ-ผลิต (PTTEP) • ไฟฟ้า-พลังงานใหม่ (GPSC)
฿39.50(PTT)
▲ +18.8% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (2026)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿29.75 – ฿38.00
ที่มา: SET, StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Investing.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM ถึง Q1/2569
Market Cap
~฿1.07 ล้านล้าน
หุ้น ~28.5 พันล้าน
P/E (TTM)
~11.7x
ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมโลก
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~11–12x
กรอบ 9–14x
P/BV
0.63x
ต่ำกว่า 1 เท่า มาหลายปี
กำไรสุทธิ FY68
~฿90,000 ล้าน
ฟื้นจากปีก่อน
EPS (TTM)
~฿3.20
งวด TTM ถึง Q1/2569
BVPS
~฿60
ส่วนของผู้ถือหุ้นแข็งแกร่ง
ROE / ROA
~7.0% / 2.8%
โครงสร้างทุนหนัก กด ROE
รายได้ TTM
~฿3.0 ล้านล้าน
อิงราคาน้ำมัน-ก๊าซ
อัตรากำไรขั้นต้น
~10%
ธุรกิจ commodity มาร์จิ้นบาง
เงินปันผล
~5.6%
DPS ฿2.10 · payout ~90%
Beta
~0.9
ผันผวนใกล้ตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา PTT มูลค่าเหมาะสม ฿37.00 จุดสำคัญ

ราคา PTT แกว่งในกรอบ ฿30–฿37.5 ตลอดรอบปี จุดต่ำสุดราว ฿30 (มิ.ย. 2568) ช่วงราคาน้ำมันอ่อน จากนั้นไต่ขึ้นต้นปี 2569 แตะจุดสูงสุดรอบ ~฿37 (ก.พ. 2569) ตามราคาพลังงานฟื้นและความหวังปันผลสูง ย่อลงกลางปีแล้วไต่กลับขึ้นมาปิดที่ ~฿37.5 บวก ~+21.0% ในรอบปี หุ้นเคลื่อนตามราคาน้ำมัน-ก๊าซ + sentiment ตลาด SET เป็นหลัก ปัจจุบันแตะใกล้มูลค่าเหมาะสมแล้ว

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿3.20 × P/E เป้าหมาย ~12x — ใกล้ค่าเฉลี่ย 5 ปี สะท้อนวงจรพลังงานปกติ
฿38.40
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿2.10 × (1+g); g 2.5%, r 9.0% → ปันผลสูงแต่โตช้า ให้ค่าระมัดระวัง
฿33.10
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 7.0% − g 2.5%)/(r 9.0% − g 2.5%) ≈ 0.69 × BVPS ฿60
฿41.40
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿33 – ฿41
฿37.00

วิธี DDM ให้ค่าต่ำสุด (฿33) เพราะ PTT เป็นหุ้นปันผลสูง-โตช้า ตัวคูณ g จึงจำกัด • Justified P/BV ให้ค่าสูงสุด (฿40) จากส่วนต่าง ROE−g ที่ยังเป็นบวกบนฐานทุนใหญ่ (P/BV ปัจจุบัน 0.63x ต่ำกว่าค่าเหมาะสม 0.69x) • ค่ากลาง ฿37 สอดคล้องเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿39.5 และสะท้อนว่าราคาปัจจุบันใกล้มูลค่าเหมาะสม

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿39.50
เหมาะสม ฿37.00
฿25.90
MOS 30% ฿29.60
MOS 20% ฿37.00
Fair Value ฿39.50
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿41.00
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿37.50 อยู่สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿37.00 เล็กน้อย (MOS -1.4%) — ถือว่า "แพงกว่าเหมาะสมเล็กน้อย" โซนน่าสะสมเพิ่มอยู่ที่ ≤ ฿29.60 (MOS 20%) ซึ่งเคยแตะช่วงพลังงานอ่อนตัว นักลงทุนเน้นปันผลอาจรับได้ที่ราคานี้เพราะ yield ~5.6%

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−7%
ส่วนเผื่อบาง — ราคาปัจจุบันใกล้มูลค่าเหมาะสม เหมาะ "ถือกินปันผล" มากกว่าหวัง capital gain เร็ว รอย่อเพื่อ MOS ที่ดีกว่า
จุดซื้อ MOS 20%
฿29.60
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿25.90
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿37.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿37.50 • EPS ฐาน ~฿3.20 • รวมปันผล
BearEPS −3%/ปี
฿26.28
−15% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿2.92
  • P/E ออก9x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿5.5
  • สถานการณ์ราคาน้ำมันต่ำยาว มาร์จิ้นหด
BaseEPS +4%/ปี
฿43.20
+32% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿3.60
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿6.3
  • สถานการณ์พลังงานทรงตัว ปันผลสม่ำเสมอ
BullEPS +8%/ปี
฿52.39
+58% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿4.03
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿7.0
  • สถานการณ์ราคาน้ำมันสูง + re-rating P/BV

ผลตอบแทนหลักของ PTT มาจาก "ปันผล ~6%/ปี" เป็นเบาะรองรับ ส่วน capital gain ขึ้นกับวงจรราคาน้ำมัน-ก๊าซและการ re-rate P/BV ที่ปัจจุบันต่ำกว่า 1 เท่า กรณีฐานให้ผลตอบแทนรวม ~10%/ปี โดยมีปันผลเป็นแกน — เหมาะนักลงทุนระยะยาวรับความผันผวน commodity ได้

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ปันผลสูงสม่ำเสมอ: yield ~6% บน payout ~90% เป็นเบาะรองรับราคาและดึงดูดเงินลงทุนระยะยาว
  • P/BV ต่ำกว่า 1 เท่า: ซื้อขายที่ ~0.63x BVPS เปิด upside หากตลาด re-rate ฐานทุนที่แข็งแกร่ง
  • โครงสร้างครบวงจร: รายได้กระจายตั้งแต่ต้นน้ำ (PTTEP) ถึงปลายน้ำ (OR) ช่วยลดความผันผวนรายไตรมาส
  • ปรับโครงสร้างพอร์ต: แผนลดสินทรัพย์ที่ผลตอบแทนต่ำ + ลงทุนพลังงานสะอาด/LNG หนุน ROE ระยะยาว
  • ก๊าซในประเทศฟื้น: ปริมาณก๊าซอ่าวไทยและความต้องการไฟฟ้าที่เพิ่ม หนุนธุรกิจ Gas ที่มาร์จิ้นมั่นคง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ราคาน้ำมัน-ก๊าซผันผวน: กำไรอิง commodity โดยตรง ราคาน้ำมันต่ำกดทั้ง PTTEP และมาร์จิ้นการกลั่น
  • นโยบายรัฐ/ราคาพลังงาน: รัฐถือหุ้นใหญ่ อาจถูกขอตรึงราคาก๊าซ/ค่าไฟ กดมาร์จิ้นเพื่อภาระสังคม
  • ROE ต่ำ: ฐานทุนใหญ่ + ธุรกิจ commodity ทำให้ ROE ~7% จำกัด upside ของ re-rating
  • ความเสี่ยงเปลี่ยนผ่านพลังงาน: แนวโน้มลดคาร์บอนระยะยาวกดดันธุรกิจฟอสซิลเป็นต้นทุน transition
  • บริษัทลูกแกว่ง: ผลงาน PTTGC/ปิโตรเคมีและ GPSC ส่งผ่านมาที่กำไรรวมในบางรอบ
8

สรุปภาพรวม

หุ้นปันผลพื้นฐานแข็ง — ราคาปัจจุบันใกล้มูลค่าเหมาะสม

PTT เป็นบริษัทพลังงานครบวงจรขนาดใหญ่ที่สุดของไทย จุดเด่นคือปันผล ~6% สม่ำเสมอและ P/BV ต่ำกว่า 1 เท่า ที่ราคา ฿37.50 หุ้นซื้อขายสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿37.00 เพียงเล็กน้อย (MOS -1.4%) จึงเหมาะเป็นหุ้น "ถือกินปันผลระยะยาว" มากกว่าซื้อเพิ่มตอนนี้ ผู้เน้น value ควรรอย่อสู่โซน ฿29–30 เพื่อ MOS ที่ปลอดภัยกว่า

มูลค่าเหมาะสม
฿37.00 (฿33–฿41)
ส่วนต่างจากราคา
MOS -1.4%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿39.50 (Outperform)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมเพื่อรับปันผลเมื่อราคา ≤ ฿37.00 และเพิ่มน้ำหนักจริงจังที่โซน MOS 20% (≤ ฿29.60) — มองเป็นหุ้น income core ของพอร์ต ไม่ใช่หุ้นเก็งกำไรระยะสั้น
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: SET, StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Investing.com (ดึงข้อมูล ก.ค. 2569)