PTG Energy (พีทีจี เอ็นเนอยี) (PTG)

ค้าปลีกน้ำมันเบอร์ 2 ของไทย • สถานีบริการ PT • กาแฟพันธุ์ไทย • Max Mart • LPG

฿8.25(PTG)

▲ +3.1% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (StockAnalysis.com, ตรงกับ Yahoo Finance)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿6.75 – ฿10.20
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Brand Buffet

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM ณ ไตรมาสล่าสุด

Market Cap

฿1.38 หมื่นล้าน

~1.67 พันล้านหุ้น · 1,670 ล้านหุ้นคงเหลือ (StockAnalysis /statistics/)

P/E (TTM)

14.0x

EPS TTM ฿0.59 · สูงเหตุ EPS TTM ถูกกดจากมาร์จิ้นบาง

EPS (TTM)

~฿0.59

Adjusted · ใช้ลดผลกระทบมาร์จิ้นผันผวนในวิธี P/E

P/BV

1.60x

BVPS ฿5.16 · BVPS ~฿5.16 (ประมาณจาก NI/ROE เฉลี่ย 5ปี)

กำไรสุทธิ FY2568

฿1.02 พันล้าน

ทั้งปีบัญชี · ≈ ทรงตัว YoY (−0.1%)

EPS (TTM)

~฿0.23

FY2568 เต็มปี ฿0.61 — TTM หดจากมาร์จิ้นออยล์บางลง (vendor forward ฿0.69 = FY2570e; FY2569e ฿0.32)

BVPS

~฿5.16

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ประมาณจาก NI เฉลี่ย 5ปี ÷ ROE เฉลี่ย 5ปี

ROE / D-E

~5.0% / 3.01x

ROE ลดจากเฉลี่ย 5ปี ~11.5%

รายได้ TTM

฿2.29 แสนล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · YoY +0.9% (TTM)

อัตรากำไรขั้นต้น

7.9%

Gross margin · OpM 0.5% / NetM 0.2% (TTM) — มาร์จิ้นน้ำมันบางมาก

เงินปันผล

4.24%

฿0.35/ปี · ~฿0.35/หุ้น จ่ายสม่ำเสมอ

จำนวนสถานีบริการ PT

~2,062 แห่ง

ทั่วประเทศ (autolifethailand.tv อ้างอิงกรมการค้าภายใน)

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา PTG มูลค่าเหมาะสม ฿8.97 จุดสำคัญ

ราคาเริ่มกราฟที่ ฿8.0 (ต.ค. 68) ไหลลงมาต่ำสุดที่ ฿7.1 (ธ.ค. 68) จากความกังวลมาร์จิ้นค้าปลีกน้ำมันถูกกดจากกองทุนน้ำมัน แล้วดีดขึ้นแรงไปแตะสูงสุด ฿9.95 (ก.พ. 69) ก่อนไหลกลับลงมาแกว่งตัว ฿7.3–8.65 (พ.ค.–ส.ค. 69) และฟื้นขึ้นมาปิดปลายกราฟ (ก.ย. 69) ที่ ฿8.25

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ตระกูลสมมติฐาน (P/E + DDM/P-BV)

1. P/E Valuation

EPS adj. (TTM) ฿0.59 × P/E เป้าหมาย ~20x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐาน P/E ย้อนหลัง 5 ปีที่วัดจริง (ราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS; ช่วง 11.8–29.1x, 3 ปีหลัง 20.0/14.4/11.8x) มาจากประวัติ ไม่ใช่จาก P/E ปัจจุบัน — ⚠ ช่วงกว้างและแนวโน้มลดลง ถ้าใช้ 14.4x (มัธยฐาน 3 ปีหลัง) ขานี้ ≈ ฿8.50

฿11.80

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.35 × (1+g); g 3%, r 9% — สะท้อนความเสี่ยงกำไรผันผวนสูงกว่าหุ้นปันผลทั่วไป (สมมติฐาน r/g เป็นของเราเอง; ⚠ TTM EPS ฿0.23 ต่ำกว่า DPS ฿0.35 = payout เกิน 100%)

฿6.01

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 11.5% − g 3%)/(r 10% − g 3%) ≈ 1.21 × BVPS ฿5.16 — BVPS ประมาณจาก NI เฉลี่ย 5 ปี ÷ ROE เฉลี่ย 5 ปี ÷ 1,670 ล้านหุ้น · DDM กับวิธีนี้ใช้ r/g ชุดเดียวกัน นับเป็นเสียงเดียว (ใช้ค่าเฉลี่ย ฿6.14 ถ่วงเทียบ P/E)

฿6.27

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿6.01 – ฿11.80

฿8.97

FV = (P/E ฿11.80 + ค่าเฉลี่ย DDM/P-BV ฿6.14) ÷ 2 — มีเพียง 2 ตระกูลอิสระ (P/E ที่วัดจากประวัติ กับ DDM/P-BV ที่ r/g ชุดเดียว) จึงเป็นการประเมินตระกูลน้อย และขา P/E พึ่ง EPS normalized (฿0.59) ที่สูงกว่า TTM (฿0.23) มาก · ความไว: ถ้า P/E ใช้ 14.4x FV ≈ ฿7.32 (ราคาตลาดแพงกว่า FV ราว 18%) · เป้านักวิเคราะห์ไม่ใช่ขาของ FV ใช้เป็นบริบทเท่านั้น

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿8.25

เหมาะสม ฿8.97

฿6.28
MOS 30% ฿7.18
MOS 20% ฿8.97
Fair Value ฿9.03
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿11.80
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿8.25 อยู่ใกล้ Fair Value ฿8.97 (กรอบ ฿6.01–฿11.80) และต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์เล็กน้อย (Buy, 9 ราย) ซึ่งอิงมุมมอง non-oil เติบโต — ค่าเฉลี่ย FV กว้างเพราะสองตระกูลห่างกัน (P/E สูง, DDM ต่ำ)

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+8%

Margin of Safety บาง (ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม)
ราคาตลาด ฿8.25 ต่ำกว่า FV เฉลี่ย ฿8.97 เพียงเล็กน้อย และ FV อิง EPS normalized ที่สูงกว่า TTM มาก นักลงทุนที่เชื่อ thesis non-oil ยังพอถือได้ แต่ควรรอราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS ก่อนเพิ่มสถานะใหม่

จุดซื้อ MOS 20%

฿7.18

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿6.28

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿8.97

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿8.25 • EPS ฐาน ~฿0.59 normalized ~฿0.59 • ไม่รวมปันผล

BearEPS −5%/ปี

฿6.07

−26% (−10%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.506
P/E ออก12x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.75
สถานการณ์กองทุนน้ำมัน/ค่าการตลาดถูกกดต่อเนื่อง ปริมาณขายทรงตัว มาร์จิ้นออยล์บางลงอีก non-oil โตช้ากว่าเป้า

BaseEPS +3%/ปี

฿9.03

+9% (+3%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.645
P/E ออก14x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.05
สถานการณ์ค่าการตลาดต่อลิตรทรงตัว ปริมาณขายน้ำมันโตช้าตามสถานีใหม่ non-oil (กาแฟพันธุ์ไทย/Max Mart) ขยายสัดส่วนกำไรขั้นต้นสู่ ~40%

BullEPS +12%/ปี

฿14.92

+81% (+22%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.829
P/E ออก18x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.20
สถานการณ์ค่าการตลาดต่อลิตรฟื้น + ปริมาณขายโตตามสถานีใหม่ non-oil ทะลุเป้า 40-45% ของกำไรขั้นต้น ตลาดให้ P/E สูงขึ้นตามสัดส่วนธุรกิจมาร์จิ้นสูง

สมมติฐานทุกฉากอิง ค่าการตลาดน้ำมันต่อลิตร + ปริมาณขาย เป็นตัวขับกำไรฝั่งออยล์ (ไม่ใช่ growth ลอย ๆ) และสัดส่วนกำไรขั้นต้น non-oil (ปัจจุบัน 37.1% เป้าปี 2569 ที่ 40-45%) เป็นตัวขับ P/E ที่ตลาดยอมจ่าย — ยิ่ง non-oil โตเร็ว P/E เป้าหมายยิ่งขยับขึ้นตามความเสี่ยงเชิงนโยบายที่ลดลง

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

Non-oil ขยายตัวเร็ว: กำไรขั้นต้น non-oil เพิ่มเป็น 37.1% ของกำไรขั้นต้นรวมปี 2568 (+75.7% YoY) เป้าปี 2569 ขยับสู่ 40-45% (Brand Buffet, มี.ค. 2569)
กาแฟพันธุ์ไทยโตก้าวกระโดด: สาขาเพิ่มเป็น 2,151 แห่ง สิ้นปี 2568 (+59.7% YoY) รายได้โต 134.3% มาร์จิ้นสูงกว่าธุรกิจน้ำมันมาก
ส่วนแบ่งตลาดค้าปลีกน้ำมันแข็งแกร่ง: ~22.0% ผ่านเครือข่ายสถานีบริการ PT เบอร์ 2 ของไทยรองจาก OR
เป้าบริษัทปี 2569: รายได้ non-oil โต 30-40% YoY ต่อเนื่องจากฐานที่ขยายแรงในปี 2568
ปันผลสม่ำเสมอ: yield ~4.05% ที่ราคาปัจจุบัน ช่วยพยุงผลตอบแทนรวมระหว่างรอ non-oil โต (แต่ TTM payout เกิน 100%)
มุมมองนักวิเคราะห์เชิงบวก: เป้าเฉลี่ย ~฿9.03 (Buy, 9 ราย) สูงกว่าราคาปัจจุบันเล็กน้อยและใกล้ FV เฉลี่ย

▼Risks — ความเสี่ยง

ความเสี่ยงเชิงนโยบายเป็นความเสี่ยงหลัก: มาร์จิ้นค้าปลีกน้ำมันบางมากและถูกกำกับโดยกองทุนน้ำมัน/เพดานค่าการตลาดของภาครัฐ — กำไรฝั่งออยล์อ่อนไหวต่อการเปลี่ยนนโยบายมากกว่าราคาน้ำมันโลกเอง เห็นได้จาก NetM ที่ลดจาก 0.5-0.8% เหลือ 0.2% (TTM)
หนี้สินสูง: D/E ~3.01x ภาระดอกเบี้ยกดกำไรสุทธิเมื่อมาร์จิ้นน้ำมันบางลง เพิ่มความเปราะบางต่อวัฏจักรดอกเบี้ย
ROE ถดถอย: จากเฉลี่ย ~11-12% (2564-2567) เหลือ ~5.0% (TTM) สะท้อนความสามารถทำกำไรที่แผ่วลง
กำไรสุทธิ TTM หดตัว: ~฿388 ล้าน เทียบกำไรเต็มปี 2568 ที่ ~฿1,021 ล้าน (บางแหล่งรายงาน ~฿1,074 ล้าน ต่างกันตามนิยามกำไรแกน/กำไรสุทธิ) ชี้ว่าช่วงหลังอ่อนแรงกว่าค่าเฉลี่ยทั้งปี
FCF ผันผวนสูง: จาก ~฿3,319 ล้าน (2566) เหลือเพียง ~฿179 ล้าน (2567) จาก capex ขยายสถานี/non-oil ต่อเนื่อง
ต้นทุนนำเข้า/ค่าเงิน: แม้ราคาขายปลีกถูกกำกับ แต่ต้นทุนนำเข้าน้ำมันดิบผันผวนตามตลาดโลกและอัตราแลกเปลี่ยน กดดันช่วงที่ปรับราคาขายตามไม่ทัน

สรุปภาพรวม

ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม แต่ FV อิงกำไร normalized — thesis อยู่ที่ non-oil ต้องโตชดเชยมาร์จิ้นออยล์ที่ถูกกดโดยนโยบาย

PTG เป็นผู้ค้าปลีกน้ำมันเบอร์ 2 ของไทย แต่ธุรกิจออยล์มีมาร์จิ้นบางมากและถูกกำกับโดยกองทุนน้ำมัน/เพดานค่าการตลาด ทำให้กำไรอ่อนไหวต่อนโยบายมากกว่าราคาน้ำมันโลก ตัวขับการเติบโตจริงตอนนี้คือ non-oil (กาแฟพันธุ์ไทย/Max Mart/LPG) ที่มาร์จิ้นสูงกว่าและกำลังขยายสัดส่วนกำไรขั้นต้นจาก 37.1% สู่เป้า 40-45% ในปี 2569 ที่ราคาปัจจุบัน ฿8.25 ตลาดให้ราคาใกล้ Fair Value เฉลี่ย ฿8.97 แต่ FV พึ่งขา P/E บน EPS normalized ฿0.59 ขณะที่ EPS TTM เหลือเพียง ฿0.23 จึงต้องรอหลักฐานว่ากำไรฟื้นจริง

มูลค่าเหมาะสม

฿8.97 (฿6.01–฿11.80)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +8%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿9.03 (Buy)

กลยุทธ์: รอราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20% (฿7.18) ก่อนเข้าสะสมใหม่ ผู้ที่ถืออยู่แล้วและเชื่อ thesis non-oil โตตามเป้าปี 2569 พอถือรอปันผล (~4.05%) ได้ แต่ควรติดตามความคืบหน้าสัดส่วนกำไร non-oil และนโยบายกองทุนน้ำมันอย่างใกล้ชิด เพราะเป็นตัวแปรหลักที่กำหนดว่า FV จะขยับขึ้นตามราคาตลาดหรือราคาจะย่อกลับมาหา FV

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 จาก StockAnalysis.com (cross-check กับ Yahoo Finance ตรงกัน) • ข้อมูลงบการเงิน/ประมาณการจาก StockAnalysis.com • ข้อมูลสัดส่วนกำไร oil/non-oil และสาขากาแฟพันธุ์ไทยจาก Brand Buffet (brandbuffet.in.th, มี.ค. 2569) อ้างอิงผลประกอบการ PTG ปี 2568 • จำนวนสถานีบริการจาก autolifethailand.tv อ้างอิงกรมการค้าภายใน