SET: PTG ค้าปลีกน้ำมัน (Energy Retail) PT Station • กาแฟพันธุ์ไทย

PTG Energy (พีทีจี เอ็นเนอยี)

ค้าปลีกน้ำมันเบอร์ 2 ของไทย • สถานีบริการ PT • กาแฟพันธุ์ไทย • Max Mart • LPG
฿7.45(PTG)
▼ −19.0% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (StockAnalysis.com, ตรงกับ Yahoo Finance)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿6.55 – 10.20
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Brand Buffet
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM ณ ไตรมาสล่าสุด
Market Cap
~฿12,328 ล้าน
1,666 ล้านหุ้น (diluted)
P/E (TTM)
~19.6x
สูงเหตุ EPS TTM ถูกกดจากมาร์จิ้นบาง
EPS เฉลี่ย 5 ปี (normalized)
~฿0.59
ใช้ลดผลกระทบมาร์จิ้นผันผวนในวิธี P/E
P/BV
~1.43x
BVPS ~฿5.16 (ประมาณจาก NI/ROE เฉลี่ย 5ปี)
กำไรสุทธิ FY2568
~฿1,021 ล้าน
≈ ทรงตัว YoY (−0.1%)
EPS (TTM)
~฿0.38
FY2568 เต็มปี ฿0.61 — TTM หดจากมาร์จิ้นออยล์บางลง
BVPS
~฿5.16
ประมาณจาก NI เฉลี่ย 5ปี ÷ ROE เฉลี่ย 5ปี
ROE / D-E
~7.0% / 2.89x
ROE ลดจากเฉลี่ย 5ปี ~11.5%
รายได้ TTM
~฿223,767 ล้าน
YoY −2.0%
อัตรากำไรขั้นต้น
7.9%
OpM 0.6% / NetM 0.3% (TTM) — มาร์จิ้นน้ำมันบางมาก
เงินปันผล
~4.73%
~฿0.35/หุ้น จ่ายสม่ำเสมอ
จำนวนสถานีบริการ PT
~2,062 แห่ง
ทั่วประเทศ (autolifethailand.tv อ้างอิงกรมการค้าภายใน)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา PTG มูลค่าเหมาะสม ฿6.65 จุดสำคัญ

ราคาไหลลงต่อเนื่องจาก ฿9.2 (ก.ย. 68) มาต่ำสุดที่ ฿7.1 (ธ.ค. 68) จากความกังวลมาร์จิ้นค้าปลีกน้ำมันถูกกดจากกองทุนน้ำมัน แล้วดีดขึ้นแรงไปแตะสูงสุด ฿9.95 (ก.พ. 69) ตามช่วงประกาศผลประกอบการ non-oil ที่แข็งแกร่ง ก่อนไหลกลับลงมาแกว่งตัว ฿7.3–8.65 และปิดที่ ฿7.4 (ส.ค. 69) รวมลดลง −19.6% ในรอบปี

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS ฿0.59 (normalized เฉลี่ย 5 ปี ลด noise มาร์จิ้นผันผวน) × P/E เป้าหมาย ~13x — ต่ำกว่า P/E TTM ปัจจุบัน (19.6x) สะท้อนความเสี่ยงเชิงนโยบายกดมาร์จิ้นระยะยาว
฿7.67
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.35 × (1+g); g 3%, r 9% → สะท้อนความเสี่ยงกำไรผันผวนสูงกว่าหุ้นปันผลทั่วไป
฿6.01
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 11.5% − g 3%)/(r 10% − g 3%) ≈ 1.21x × BVPS ฿5.16
฿6.26
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿6.01 – ฿7.67
฿6.65

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุดเพราะใช้ EPS normalized 5 ปีแทน TTM ที่ถูกกดจากมาร์จิ้นน้ำมันบางเป็นพิเศษในปีนี้ ส่วน DDM ให้ค่าต่ำสุดเพราะปันผลอิงกำไรปัจจุบันที่ยังฟื้นตัวไม่เต็มที่ FV เฉลี่ย ฿6.65 ต่ำกว่าราคาตลาด สะท้อนว่าตลาดให้เครดิตล่วงหน้ากับการเติบโตของ non-oil มากกว่าที่โมเดลอนุรักษนิยมนี้ประเมิน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿7.5
เหมาะสม ฿6.65
฿4.66
MOS 30% ฿5.32
MOS 20% ฿6.65
Fair Value ฿7.67
กรอบบน FV ฿9.04
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿7.4 อยู่ **สูงกว่า** กรอบบนของ Fair Value (฿7.67 เกือบชน) แต่ยังต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿9.04 (Buy, 9 ราย) ซึ่งอิงมุมมอง non-oil เติบโตเร็วกว่าที่โมเดล valuation อนุรักษนิยมนี้ให้น้ำหนัก

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−12%
ไม่มี Margin of Safety (ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมโดยประมาณ)
ราคาตลาด ฿7.4 สูงกว่า FV เฉลี่ย ฿6.65 อยู่ ~11% นักลงทุนที่เชื่อ thesis non-oil ยังพอถือได้ แต่ควรรอราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS ก่อนเพิ่มสถานะใหม่
จุดซื้อ MOS 20%
฿5.32
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿4.66
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿6.65
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿7.4 • EPS ฐาน ~฿0.38 • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
฿3.96
−37.9% (~ −14.9%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.33
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.75
  • สถานการณ์กองทุนน้ำมัน/ค่าการตลาดถูกกดต่อเนื่อง ปริมาณขายทรงตัว มาร์จิ้นออยล์บางลงอีก non-oil โตช้ากว่าเป้า
BaseEPS +6%/ปี
฿6.75
+5.4% (~ +1.8%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.45
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.05
  • สถานการณ์ค่าการตลาดต่อลิตรทรงตัว ปริมาณขายน้ำมันโตช้าตามสถานีใหม่ non-oil (กาแฟพันธุ์ไทย/Max Mart) ขยายสัดส่วนกำไรขั้นต้นสู่ ~40%
BullEPS +15%/ปี
฿10.44
+57.8% (~ +16.4%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.58
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.20
  • สถานการณ์ค่าการตลาดต่อลิตรฟื้น + ปริมาณขายโตตามสถานีใหม่ non-oil ทะลุเป้า 40-45% ของกำไรขั้นต้น ตลาดให้ P/E สูงขึ้นตามสัดส่วนธุรกิจมาร์จิ้นสูง

สมมติฐานทุกฉากอิง ค่าการตลาดน้ำมันต่อลิตร + ปริมาณขาย เป็นตัวขับกำไรฝั่งออยล์ (ไม่ใช่ growth ลอย ๆ) และสัดส่วนกำไรขั้นต้น non-oil (ปัจจุบัน 37.1% เป้าปี 2569 ที่ 40-45%) เป็นตัวขับ P/E ที่ตลาดยอมจ่าย — ยิ่ง non-oil โตเร็ว P/E เป้าหมายยิ่งขยับขึ้นตามความเสี่ยงเชิงนโยบายที่ลดลง

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Non-oil ขยายตัวเร็ว: กำไรขั้นต้น non-oil เพิ่มเป็น 37.1% ของกำไรขั้นต้นรวมปี 2568 (+75.7% YoY) เป้าปี 2569 ขยับสู่ 40-45% (Brand Buffet, มี.ค. 2569)
  • กาแฟพันธุ์ไทยโตก้าวกระโดด: สาขาเพิ่มเป็น 2,151 แห่ง สิ้นปี 2568 (+59.7% YoY) รายได้โต 134.3% มาร์จิ้นสูงกว่าธุรกิจน้ำมันมาก
  • ส่วนแบ่งตลาดค้าปลีกน้ำมันแข็งแกร่ง: ~22.0% ผ่านเครือข่ายสถานีบริการ PT เบอร์ 2 ของไทยรองจาก OR
  • เป้าบริษัทปี 2569: รายได้ non-oil โต 30-40% YoY ต่อเนื่องจากฐานที่ขยายแรงในปี 2568
  • ปันผลสม่ำเสมอ: yield ~4.73% ที่ราคาปัจจุบัน ช่วยพยุงผลตอบแทนรวมระหว่างรอ non-oil โต
  • มุมมองนักวิเคราะห์เชิงบวก: เป้าเฉลี่ย ~฿9.04 (Buy, 9 ราย) สูงกว่าราคาปัจจุบันและกรอบบน FV

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ความเสี่ยงเชิงนโยบายเป็นความเสี่ยงหลัก: มาร์จิ้นค้าปลีกน้ำมันบางมากและถูกกำกับโดยกองทุนน้ำมัน/เพดานค่าการตลาดของภาครัฐ — กำไรฝั่งออยล์อ่อนไหวต่อการเปลี่ยนนโยบายมากกว่าราคาน้ำมันโลกเอง เห็นได้จาก NetM ที่ลดจาก 0.5-0.8% เหลือ 0.3% (TTM)
  • หนี้สินสูง: D/E ~2.89x ภาระดอกเบี้ยกดกำไรสุทธิเมื่อมาร์จิ้นน้ำมันบางลง เพิ่มความเปราะบางต่อวัฏจักรดอกเบี้ย
  • ROE ถดถอย: จากเฉลี่ย ~11-12% (2564-2567) เหลือ ~7.0% (TTM) สะท้อนความสามารถทำกำไรที่แผ่วลง
  • กำไรสุทธิ TTM หดตัว: ~฿626 ล้าน เทียบกำไรเต็มปี 2568 ที่ ~฿1,021 ล้าน (บางแหล่งรายงาน ~฿1,074 ล้าน ต่างกันตามนิยามกำไรแกน/กำไรสุทธิ) ชี้ว่าช่วงหลังอ่อนแรงกว่าค่าเฉลี่ยทั้งปี
  • FCF ผันผวนสูง: จาก ~฿3,319 ล้าน (2566) เหลือเพียง ~฿179 ล้าน (2567) จาก capex ขยายสถานี/non-oil ต่อเนื่อง
  • ต้นทุนนำเข้า/ค่าเงิน: แม้ราคาขายปลีกถูกกำกับ แต่ต้นทุนนำเข้าน้ำมันดิบผันผวนตามตลาดโลกและอัตราแลกเปลี่ยน กดดันช่วงที่ปรับราคาขายตามไม่ทัน
8

สรุปภาพรวม

ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย — thesis อยู่ที่ non-oil ต้องโตชดเชยมาร์จิ้นออยล์ที่ถูกกดโดยนโยบาย

PTG เป็นผู้ค้าปลีกน้ำมันเบอร์ 2 ของไทย แต่ธุรกิจออยล์มีมาร์จิ้นบางมากและถูกกำกับโดยกองทุนน้ำมัน/เพดานค่าการตลาด ทำให้กำไรอ่อนไหวต่อนโยบายมากกว่าราคาน้ำมันโลก ตัวขับการเติบโตจริงตอนนี้คือ non-oil (กาแฟพันธุ์ไทย/Max Mart/LPG) ที่มาร์จิ้นสูงกว่าและกำลังขยายสัดส่วนกำไรขั้นต้นจาก 37.1% สู่เป้า 40-45% ในปี 2569 ที่ราคาปัจจุบัน ฿7.4 ตลาดดูเหมือนให้เครดิตล่วงหน้ากับการเติบโตของ non-oil ไปแล้วบางส่วน ทำให้ราคาสูงกว่า Fair Value เฉลี่ยแบบอนุรักษนิยม (฿6.65) อยู่ ~11%

มูลค่าเหมาะสม
฿6.65 (฿6.01–฿7.67)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −11.3%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿9.04 (Buy)
กลยุทธ์: รอราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20% (~฿5.32) ก่อนเข้าสะสมใหม่ ผู้ที่ถืออยู่แล้วและเชื่อ thesis non-oil โตตามเป้าปี 2569 พอถือรอปันผล (~4.73%) ได้ แต่ควรติดตามความคืบหน้าสัดส่วนกำไร non-oil และนโยบายกองทุนน้ำมันอย่างใกล้ชิด เพราะเป็นตัวแปรหลักที่กำหนดว่า FV จะขยับขึ้นตามราคาตลาดหรือราคาจะย่อกลับมาหา FV
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก StockAnalysis.com (cross-check กับ Yahoo Finance ตรงกัน) • ข้อมูลงบการเงิน/ประมาณการจาก StockAnalysis.com • ข้อมูลสัดส่วนกำไร oil/non-oil และสาขากาแฟพันธุ์ไทยจาก Brand Buffet (brandbuffet.in.th, มี.ค. 2569) อ้างอิงผลประกอบการ PTG ปี 2568 • จำนวนสถานีบริการจาก autolifethailand.tv อ้างอิงกรมการค้าภายใน