SET: PSP วัสดุ/เคมีภัณฑ์เฉพาะทาง น้ำมันหล่อลื่น-จารบี

พี.เอส.พี. สเปเชียลตี้ส์ (P.S.P. Specialties)

ผู้ผลิต-จำหน่ายน้ำมันหล่อลื่นและจารบี • ยานยนต์ • อุตสาหกรรม • เครื่องยนต์เรือ • สารเคมีเฉพาะทาง

฿8.25(PSP)

▲ +65.0% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (Yahoo Finance PSP.BK — ใหม่กว่า StockAnalysis.com ที่ปิด ฿8.20 เมื่อ 6 ส.ค. 2569 ตรวจสอบเพิ่มด้วย Google Finance ที่ให้ราคาล่าสุด ฿8.40 และราคาปิดก่อนหน้า ฿8.20 ตรงกันทั้งสองรอบ)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.22 – ฿8.70 • งวดงบล่าสุด FY2025 (FY2568)
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Google Finance, SET

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูลงบล่าสุด TTM ก.ค. 2569

Market Cap

฿11,760 ล้าน

1,400 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

~13.8x

สูงกว่ามัธยฐาน 3 ปีหลัง IPO มาก

P/E มัธยฐาน 3 ปีหลัง IPO

8.8x

ช่วง 7.51–14.67x (FY2566-68)

P/BV

2.64x

เทียบเฉลี่ย 3 ปี ~1.68x

กำไรสุทธิ FY2568

฿851 ล้าน

+26.6% YoY (FY2567 ฿672 ล้าน)

EPS (TTM)

~฿0.61

เท่ากับ FY2568 (TTM≈FY68)

BVPS

~฿3.18

TTM ณ มี.ค. 2569

ROE / ROA

~20.4% / 10.6%

เฉลี่ย 6 ปี ROE ~20.7%

รายได้ TTM

฿12,491 ล้าน

-6.4% YoY

อัตรากำไรขั้นต้น

14.0%

สูงสุดในรอบ 6 ปี (11.1–14.0%)

เงินปันผล

~3.33%

฿0.28/หุ้น (Yahoo)

D/E

0.29x

หนี้สินต่ำ สุขภาพการเงินแข็งแรง

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา PSP มูลค่าเหมาะสม ฿4.81 จุดสำคัญ

ราคาหุ้น PSP เคลื่อนไหวในกรอบแคบ ฿4.34–5.00 ตั้งแต่ ก.ย. 2568 ถึง พ.ค. 2569 ก่อนพุ่งแรงตั้งแต่ มิ.ย. 2569 (฿6.55) ต่อเนื่องถึง ก.ค. (฿7.65) และ ส.ค. 2569 (฿8.40) รวมผลตอบแทนรอบปี +68.0% แรงหนุนหลักจากอัตรากำไรขั้นต้น TTM ที่ทำจุดสูงสุดในรอบ 6 ปี (14.0%) และกำไรสุทธิ FY2568 ที่โต +26.6% ทำให้ตลาดปรับ P/E ขึ้นจาก ~7.5x (FY2568) เป็น ~13.8x ในปัจจุบัน

การประเมินมูลค่า (Valuation)

หุ้นวัฏจักร/โภคภัณฑ์ — ยึดตลาดเป็นหลัก

1. P/E Valuation

EPS (TTM) ฿0.61 × P/E เป้าหมาย ~8.8x (มัธยฐาน P/E 3 ปีหลัง IPO: FY2566 14.67x, FY2567 8.80x, FY2568 7.51x — ต่ำกว่า P/E ปัจจุบัน 13.81x ที่ตลาดให้พรีเมียมจากมาร์จิ้นสูงสุดในรอบ 6 ปี) — ขายึดตลาด ไม่ใช้ (r,g)

฿5.37

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.28 × (1+g); g 3.0%, r 9.8% (rf พันธบัตรรัฐบาลไทย 10 ปี สมมติ ~2.3% — ดึงข้อมูลสด ThaiBMA ไม่ได้ในเซสชันนี้ + β 1.0 ประมาณการ + ERP ตลาดไทย 7.5%) → D₁≈฿0.288, (r−g)=6.8pp

฿4.24

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 20.4% − g 3.0%)/(r 9.8% − g 3.0%) ≈ 2.56 × BVPS ฿3.18 — ใช้ (r,g) ชุดเดียวกับวิธี DDM (ตระกูลเดียวกันตามกฎ 0.4c-bis) จึงนับเป็น "บริบท" เท่านั้น ไม่รวมในค่าเฉลี่ยหลัก

฿8.14

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿4.24 – ฿8.14

฿4.81

หุ้นวัฏจักร (ชั้น 0.4b): ต้นทุนหลักของ PSP คือ base oil ซึ่งอิงราคาน้ำมันดิบ ⇒ ใช้วิธี P/E (ขายึดตลาด ไม่พึ่ง r,g) เฉลี่ยกับตระกูล r,g (DDM เป็นตัวแทน 1 เสียง ตัด Justified P/BV ออกเป็นบริบทเพราะใช้ r,g ชุดเดียวกัน) = (฿5.37+฿4.24)/2 = ฿4.81 · ทุกขากระจาย ≤1.92 เท่า (฿8.14/฿4.24) ผ่านเกณฑ์ dispersion gate 0.4c (<2.0x) จึงเฉลี่ยได้ · หมายเหตุ: FV กล่องนี้ไม่เท่ากับค่าเฉลี่ยเลขคณิตของทั้ง 3 วิธีที่แสดง (คาดว่า W05 จะเตือน) เพราะตั้งใจถ่วงน้ำหนักตามตระกูลของ (r,g) ไม่ใช่ตามจำนวนวิธี ตามกฎ 0.4c-bis — ไม่ใช่ข้อผิดพลาด · MOS ที่ได้ (~−74.6%) รุนแรงเกินเกณฑ์ 40% (0.2) มีขา P/E ที่ไม่ใช้ (r,g) ยืนยันทิศทางเดียวกัน (FV ฿5.37 < ราคา ฿8.40) จึงเผยแพร่ได้ตามเกณฑ์ override 0.5 — สาเหตุที่วัดได้: อัตรากำไรขั้นต้น/สุทธิ TTM (14.0%/6.8%) อยู่ที่จุดสูงสุดในรอบ 6 ปี (11.1–14.0% / 3.5–6.8%) ขณะที่ P/E ปัจจุบัน (13.8x) สูงกว่ามัธยฐาน 3 ปีหลัง IPO (8.8x) ประมาณ 57% สะท้อนตลาด re-rating เร็วกว่าพื้นฐาน · sensitivity ขา P/E (EPS ฿0.61): ที่ P/E 7x/9x/11x/13x → FV ≈ ฿4.27/฿5.49/฿6.71/฿7.93

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿8.25

เหมาะสม ฿4.81

฿3.37
MOS 30% ฿3.85
MOS 20% ฿4.81
Fair Value ฿8.14
กรอบบน FV ฿9.70
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿8.40 สูงกว่ากรอบบนของ Fair Value (฿8.14) และใกล้เคียงเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿9.70 (n=1) มาก แต่หากมาร์จิ้นที่จุดสูงสุดย่อกลับสู่ค่าเฉลี่ยและตลาดคืน P/E สู่มัธยฐานเดิม ราคาที่คุ้มค่าจะอยู่ในโซน MOS 20-30% (฿3.37–3.85) ต่ำกว่าปัจจุบันมาก

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−72%

ไม่มี Margin of Safety (ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมมาก)
ตลาดให้ราคาที่มาร์จิ้นขั้นต้น/สุทธิระดับสูงสุดในรอบ 6 ปี (14.0%/6.8%) และ P/E ปัจจุบัน (13.8x) สูงกว่ามัธยฐานหลัง IPO (8.8x) ~57% นักลงทุนควรรอจังหวะย่อตัวหรือรอผลประกอบการยืนยันว่ามาร์จิ้นระดับนี้ยั่งยืนจริงก่อนเข้าซื้อ

จุดซื้อ MOS 20%

฿3.85

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿3.37

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿4.81

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿8.40 • EPS ฐาน ~฿0.61 • รวมปันผล

BearEPS −14.7%/ปี

฿2.65

−61.1% (3 ปี)

EPS ปี 3~฿0.38
P/E ออก7.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.62
สถานการณ์มาร์จิ้นย่อกลับสู่ค่าเฉลี่ยระยะยาว (~4.5%) เพราะราคา base oil พุ่งเร็วกว่าปรับราคาขายทัน ตลาดคืน P/E สู่ระดับต่ำเหมือน FY2568 (~7.5x)

BaseEPS +0.7%/ปี

฿5.47

−24.8% (3 ปี)

EPS ปี 3~฿0.62
P/E ออก8.8x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.85
สถานการณ์มาร์จิ้นย่อบางส่วนสู่ ~6.2% รายได้โตช้า (+4%/ปี) ตลาดให้ P/E กลับสู่มัธยฐาน 3 ปี (8.8x)

BullEPS +5.8%/ปี

฿7.95

+5.8% (3 ปี)

EPS ปี 3~฿0.72
P/E ออก11.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.94
สถานการณ์รักษามาร์จิ้นระดับสูงสุดต่อเนื่อง (~6.8%) รายได้ฟื้นตัว (+6%/ปี) ตลาดยังให้พรีเมียมบางส่วน (P/E 11x ต่ำกว่าปัจจุบัน 13.8x)

ทั้งสาม scenario ให้ผลตอบแทน 3 ปีต่ำหรือติดลบ สะท้อนว่าราคาปัจจุบัน (฿8.40) ได้รวมมาร์จิ้นระดับสูงสุด + P/E ที่ขยายตัวไปมากแล้ว แม้ Bull case ที่มาร์จิ้นคงระดับสูงสุดและรายได้โต 6%/ปี ก็ให้ผลตอบแทนรวมเพียง +5.8% ตลอด 3 ปี เพราะออกที่ P/E 11x (ยังต่ำกว่าปัจจุบัน 13.8x) — จุดเข้าที่คุ้มค่ากว่าคือโซน MOS 20-30% (฿3.37–3.85)

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

มาร์จิ้นขั้นต้นสูงสุดรอบ 6 ปี: TTM 14.0% (เทียบช่วง 11.1–14.0%) จากการบริหารต้นทุนวัตถุดิบและผลิตภัณฑ์มูลค่าเพิ่มสูงขึ้น
กระแสเงินสดอิสระฟื้นตัวแรง: FCF TTM ฿1,109 ล้าน เทียบ FY2567 ฿742 ล้าน
ROE สูงต่อเนื่อง หนี้สินต่ำ: ROE 19–25% ตลอด 6 ปี, D/E เพียง 0.29x
เงินปันผลจ่ายสม่ำเสมอ: yield ~3.3% payout ~46% ของกำไร
ธุรกิจกระจายกลุ่มลูกค้า: ครอบคลุมทั้งยานยนต์ อุตสาหกรรม และเครื่องยนต์เรือ ลดการพึ่งพากลุ่มเดียว

▼Risks — ความเสี่ยง

ต้นทุน base oil ผันผวน: วัตถุดิบหลักอิงราคาน้ำมันดิบตลาดโลก หากพุ่งเร็วกว่าที่ปรับราคาขายทันจะกดมาร์จิ้น
ความเสี่ยงค่าเงิน: นำเข้า base oil เป็นสกุล USD ขณะรายได้ส่วนใหญ่เป็น THB
ราคาพุ่งนำหน้าพื้นฐาน: รอบปี +68% ทำให้ P/E ปัจจุบัน 13.8x สูงกว่ามัธยฐาน 3 ปี (8.8x) มาก
รายได้หดตัวต่อเนื่อง: TTM -6.4% YoY, FY2568 -4.7% YoY แม้กำไรจะโตจากมาร์จิ้น
มาร์จิ้นเสี่ยง mean-reversion: ระดับปัจจุบันเป็นจุดสูงสุดในรอบ 6 ปี อาจย่อกลับสู่ค่าเฉลี่ยระยะยาว
สภาพคล่องนักวิเคราะห์ต่ำ: มีเป้าราคาจากนักวิเคราะห์เพียง 1 ราย (n=1)

สรุปภาพรวม

ราคาวิ่งนำหน้าพื้นฐาน — รอจังหวะที่ปลอดภัยกว่า

PSP เป็นผู้ผลิต-จำหน่ายน้ำมันหล่อลื่นและจารบีที่มีฐานะการเงินแข็งแรง (D/E 0.29x, ROE ~20%) และมาร์จิ้นขั้นต้น/สุทธิทำจุดสูงสุดในรอบ 6 ปี แต่ราคาหุ้นที่วิ่งขึ้น +68% ในรอบปีทำให้ P/E ปัจจุบัน (13.8x) สูงกว่ามัธยฐาน 3 ปีหลัง IPO (8.8x) มาก สะท้อนว่าตลาด re-rating เร็วกว่าพื้นฐานและเผื่อว่ามาร์จิ้นระดับสูงสุดนี้จะยั่งยืน — เป็นสมมติฐานที่ยังไม่ถูกพิสูจน์ Fair Value โดยประมาณอยู่ที่ ฿4.81 (กรอบ ฿4.24–8.14) ต่ำกว่าราคาตลาดมาก

มูลค่าเหมาะสม

฿4.81 (฿4.24–฿8.14)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −74.6% (แพงกว่ามูลค่าเหมาะสมมาก)

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿9.70 (n=1, ข้อมูลจำกัด)

กลยุทธ์: รอจังหวะย่อตัวเข้าใกล้โซน MOS 20-30% (฿3.37–3.85) หรือรอผลประกอบการยืนยันว่ามาร์จิ้นระดับสูงสุดในรอบ 6 ปี (14.0%/6.8%) ยั่งยืนจริงก่อนเข้าซื้อ — ราคาปัจจุบันสะท้อนการ re-rating ของตลาดที่เร็วกว่าปัจจัยพื้นฐานที่วัดได้

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก Yahoo Finance (PSP.BK) cross-check กับ StockAnalysis.com (ราคาปิด 11 ส.ค. 2569 ต่าง 2.44% เพราะคนละวันซื้อขาย ไม่ใช่ความขัดแย้งของแหล่งข้อมูล) และ Google Finance (ราคาล่าสุด ฿8.40 ตรงกับ Yahoo, ราคาปิดก่อนหน้า ฿8.20 ตรงกับ StockAnalysis) • ข้อมูลงบการเงิน/อัตราส่วน (P/E, P/B, EV/EBITDA, BVPS) จาก StockAnalysis.com • ชื่อบริษัท/สถานะจดทะเบียนยืนยันจาก SET • rf/β/ERP ที่ใช้ในวิธี DDM/Justified P/BV เป็นค่าประมาณการ (ไม่มีข้อมูลสด ThaiBMA/beta เฉพาะหุ้นในเซสชันนี้) — ระบุไว้อย่างชัดเจนในย่อหน้า valuation