SET: PRM ขนส่งทางทะเล • โลจิสติกส์ SETHD • ปันผลสูง

พริมา มารีน — ผู้นำเรือบรรทุก & คลังลอยน้ำของไทย

เรือ FSU คลังเก็บน้ำมันลอยน้ำ (สัญญายาว รายได้นิ่ง) • เรือบรรทุกน้ำมันดิบ/ปิโตรเลียมในประเทศ-ต่างประเทศ • เรือสนับสนุนงานนอกชายฝั่ง FPSO/ลูกเรือ • บริหารจัดการเรือ (Ship Management)
฿10.30(PRM)
▲ +49.3% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2026
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿5.95 – ฿10.20
ที่มา: SET • StockAnalysis.com • TradingView • Yahoo Finance
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ปี FY2025 / TTM
Market Cap
~฿19.6 พันล้าน
~2,490 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~9.6x
EPS 0.92 • ต่ำกว่าตลาด
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~8–11x
ผันตามวัฏจักรค่าระวาง
P/BV
~1.29x
BVPS ~฿6.86
กำไรสุทธิ FY2025
~฿2,163 ล้าน
+2% YoY
EPS (TTM)
~฿0.92
EPS FY2025 ~฿0.96
BVPS
~฿6.86
ส่วนของผู้ถือหุ้นต่อหุ้น
ROE / ROA
~19.3% / 7.2%
สูงจากค่าระวางขาขึ้น
รายได้ TTM
~฿8,747 ล้าน
FY2025 (ทรงตัว YoY)
อัตรากำไรสุทธิ
~24.7%
FSU หนุนมาร์จิ้น
เงินปันผล
~4.95%
DPS ~฿0.50 • SETHD
Net D/E
~0.50x
หนี้สินปานกลาง
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ราคาปิดรายเดือนจริง (Yahoo)
ราคา PRM มูลค่าเหมาะสม ฿8.90 จุดสำคัญ

ราคา PRM ฟื้นตัวแรงในรอบปี จากจุดต่ำ ~฿5.65 (มิ.ย. 2025) ขึ้นทำจุดสูงใหม่ ~฿10.20 (ก.ค. 2026) คิดเป็น +59.1% หนุนจากค่าระวางเรือบรรทุกน้ำมันที่ทรงตัวระดับสูง สัญญา FSU ต่ออายุ และผลกำไร FY2025 ที่ทำสถิติใหม่ ปัจจุบันราคาทะลุกรอบบน 52 สัปดาห์เดิม (฿9.20) ขึ้นไปแตะ ฿10.20 ทำให้ส่วนเผื่อความปลอดภัยหมดไปแล้ว

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿0.92 × P/E เป้าหมาย ~10.0x — สะท้อนฐานรายได้ FSU ที่นิ่งกว่าเรือบรรทุกล้วน
฿9.20
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.49 × (1+g); g 3%, r 9.5% → ฿0.505 / (0.095−0.03) — สะท้อนหุ้นปันผลสูง SETHD
฿7.77
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 12% − g 3%)/(r 9.5% − g 3%) ≈ 1.38 × BVPS ฿6.86 (ใช้ ROE ยั่งยืน 12% ต่ำกว่า trailing 19% เพราะค่าระวางเป็นวัฏจักร)
฿9.47
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿7.77 – ฿9.47
฿8.90

วิธี DDM ให้ค่าต่ำสุด (฿7.77) เพราะคิดเฉพาะกระแสปันผลด้วยอัตราเติบโตอนุรักษ์นิยม ส่วน Justified P/BV ให้สูงสุด (฿9.47) จาก ROE ที่ยังดี ค่ากลาง ฿8.90 ต่ำกว่าราคาตลาด ฿10.10 ค่อนข้างมาก และสูงกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿9.45 แล้ว บ่งชี้ว่าราคาปัจจุบันวิ่งนำหน้ามูลค่าพื้นฐานไปมาก

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿10.30
เหมาะสม ฿8.90
฿6.23
MOS 30% ฿7.12
MOS 20% ฿8.90
Fair Value ฿9.45
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿9.47
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿10.10 อยู่สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿8.90 ค่อนข้างมาก (+13.5%) และสูงกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿9.45 แล้ว โซนที่น่าทยอยสะสมแบบมีส่วนเผื่อความปลอดภัยจริงจะอยู่ต่ำกว่า ฿7.12 (MOS 20%) ลงไป ซึ่งห่างจากราคาปัจจุบันมาก

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−16%
ราคาปัจจุบันใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสมมาก — แทบไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย เหมาะรอย่อหรือซื้อเพื่อปันผลมากกว่าเก็งกำไรส่วนต่างราคา
จุดซื้อ MOS 20%
฿7.12
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿6.23
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿8.90
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿10.10 • EPS ฐาน ~฿0.92 • รวมปันผล
BearEPS -5%/ปี
฿6.32
-26%
  • EPS ปี 3~฿0.79
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.20
  • สถานการณ์ค่าระวางขาลง อุปทานเรือล้น
BaseEPS +4%/ปี
฿10.30
+16%
  • EPS ปี 3~฿1.03
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.45
  • สถานการณ์FSU ต่อสัญญา ค่าระวางทรงตัว
BullEPS +9%/ปี
฿13.10
+46%
  • EPS ปี 3~฿1.19
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.65
  • สถานการณ์ขยายกองเรือ + ค่าระวางสูงต่อเนื่อง

ผลตอบแทนรวมปันผล สมมติเข้าซื้อที่ ฿10.10 กรณีฐานให้ผลตอบแทน ~16% ใน 3 ปี (~5%/ปี) ลดลงจากรอบก่อนเพราะจุดเข้าปัจจุบันวิ่งขึ้นมาแพงกว่าเดิมมาก ส่วนใหญ่ของผลตอบแทนยังมาจากการเติบโตของกำไรและปันผลที่สม่ำเสมอ มากกว่าการ re-rate ของ P/E เพราะวาลูเอชันปัจจุบันไม่ถูก ความเสี่ยงหลักอยู่ที่วัฏจักรค่าระวางที่อาจกลับตัว

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • รายได้ FSU นิ่ง: คลังเก็บน้ำมันลอยน้ำมีสัญญาเช่าระยะยาว เป็นฐานกระแสเงินสดที่นิ่งกว่าเรือบรรทุกทั่วไป รองรับการจ่ายปันผลสม่ำเสมอ
  • ค่าระวางเรือบรรทุกน้ำมันสูง: อุปทานเรือใหม่จำกัด + เส้นทางขนส่งยาวขึ้นจากภูมิรัฐศาสตร์ หนุนค่าระวางและกำไรในช่วงขาขึ้น
  • ปันผลสูง SETHD: ผลตอบแทนปันผล ~4.95% ต่อปี ดึงดูดนักลงทุนสายเงินปันผลในภาวะดอกเบี้ยขาลง
  • ขยายกองเรือ & งานนอกชายฝั่ง: ลงทุนเรือเพิ่มและงาน FPSO/offshore support เพิ่มฐานรายได้ระยะยาว
  • เป้านักวิเคราะห์เป็นบวก: consensus "Strong Buy" เป้าเฉลี่ย ~฿9.1–9.5 (สูงสุด ฿10)

▼Risks — ความเสี่ยง

  • วัฏจักรค่าระวาง: รายได้ส่วนเรือบรรทุก/charter ผันผวนตามอุปสงค์-อุปทานน้ำมันโลก หากค่าระวางกลับตัว กำไรอาจหดเร็ว
  • วาลูเอชันไม่ถูก: ราคาปัจจุบันใกล้มูลค่าเหมาะสมและใกล้กรอบบน 52 สัปดาห์ ส่วนเผื่อความปลอดภัยบางมาก
  • ต้นทุนน้ำมัน & การเงิน: ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงและดอกเบี้ยกระทบต้นทุนเดินเรือและภาระหนี้ (Net D/E ~0.5x)
  • การต่อสัญญา FSU: หากเงื่อนไข/ราคาต่อสัญญาคลังลอยน้ำแย่ลง จะกระทบฐานรายได้ที่นิ่ง
  • ความเสี่ยงด้านปฏิบัติการ: อุบัติเหตุทางทะเล กฎระเบียบสิ่งแวดล้อม (IMO) และค่าใช้จ่าย dry-dock
8

สรุปภาพรวม

หุ้นปันผลคุณภาพ — แต่ราคาวิ่งมาเต็มมูลค่าแล้ว

PRM เป็นผู้นำโลจิสติกส์ทางทะเลของไทยที่มีโครงสร้างรายได้สมดุล: ฐาน FSU ที่นิ่งช่วยลดความผันผวนของส่วนเรือบรรทุกที่เป็นวัฏจักร ผลประกอบการ FY2025 ทำสถิติใหม่และ ROE สูง ~19% ทำให้เป็นหุ้นปันผลคุณภาพ (yield ~5.0%) อย่างไรก็ตามราคาที่วิ่งขึ้น +59% จากจุดต่ำในรอบปีทำให้ปัจจุบันซื้อขายสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿8.90 ค่อนข้างมาก (+13.5%) — ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยแล้ว ผู้ที่สนใจควรเน้นเป้าหมายปันผล/ถือยาว และรอจังหวะย่อเพื่อเพิ่มส่วนเผื่อความปลอดภัย

มูลค่าเหมาะสม
฿8.90 (฿7.77–฿9.47)
ส่วนต่างจากราคา
MOS -13.5% (แพงกว่ามูลค่าค่อนข้างมาก)
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿9.45 (Strong Buy)
กลยุทธ์: เหมาะถือเพื่อปันผล (yield ~4.95%) มากกว่าเก็งส่วนต่างราคา — ทยอยสะสมเมื่อย่อต่ำกว่า ฿8.0 และเพิ่มน้ำหนักจริงจังในโซน MOS 20% (~฿7.1) ลงไป
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: SET, StockAnalysis.com, TradingView, Yahoo Finance (ราคา ณ 11 ส.ค. 2026)