◉ ◉ ◉
SET: PRINC Healthcare Regional Hospital

บมจ. พริ้นซิเพิล แคปิตอล (PRINC)

เครือรพ.พรินซิเพิล เฮลท์แคร์ • ขยายต่างจังหวัดรวดเร็ว 15 รพ. 12 จังหวัด • Mid-tier Regional • EBITDA ปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง
฿1.74(PRINC)
▼ −13.9% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿1.66 – ฿2.50
ที่มา: Yahoo Finance, Google Finance, Investing.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 — PRINC อยู่ช่วง ramp-up ขยายสาขา
Market Cap
฿6.51B
3,808 ล้านหุ้น
P/BV
0.76x
BVPS ฿2.26 — ต่ำกว่า book
EV/EBITDA (TTM)
~45x
EBITDA TTM ฿253M (ยัง ramp-up)
P/E (TTM)
ขาดทุน
EPS TTM −฿0.11 (net loss)
รายได้ FY2568
฿6,064M
โต +6.33% YoY
EBITDA FY2568
฿302M
EBITDA margin ~5.0% (กำลังฟื้น)
BVPS
฿2.26
Total equity ฿9.48B
Net Debt
฿3.84B
Debt ฿4.22B / Cash ฿377M
รายได้ TTM
฿6,145M
Q1 2569 rev. +5.5% YoY
จำนวนโรงพยาบาล
15 แห่ง
ครอบคลุม 12 จังหวัดทั่วไทย
เงินปันผล
~0.58%
฿0.01/หุ้น (ปีล่าสุด)
Beta (โดยประมาณ)
~0.7
Defensive healthcare sector
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ม.ค. 2568 – ม.ค. 2569 (รายเดือน)
ราคา PRINC มูลค่าเหมาะสม ฿2.05 จุดสำคัญ

ราคา PRINC เริ่มต้นปี 2568 ที่ ฿2.04 ก่อนปรับลดลงช่วง เม.ย.–มิ.ย. 68 มาที่ระดับ ฿1.70 หลังประกาศผลขาดทุน FY2567 มีการฟื้นตัวระยะสั้น ก.ค.–ส.ค. 68 ที่ ฿1.81–1.92 ก่อนย่อกลับมาทรงตัวช่วง ฿1.70–1.72 ตลอดช่วงปลายปี ราคา ณ ม.ค. 2569 อยู่ที่ ฿1.71 ปรับตัวลง 16.2% ในรอบปี สะท้อนความกังวลของนักลงทุนต่อ net loss ที่ยังต่อเนื่อง แม้ revenue จะโตและ EBITDA ปรับดีขึ้น ราคาซื้อขายต่ำกว่า book value ที่ ฿2.26 (P/BV 0.76x)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธีที่เหมาะกับ Hospital Ramp-Up Stage
1. P/BV (Recovery Scenario)
BVPS ฿2.26 × P/BV target 0.85x — peer SET hospital ที่มี ROE ฟื้นตัว trade 0.8–1.2x P/BV · เลือก 0.85x conservative เพราะ ROE ยังติดลบ
฿1.92
2. EV/Revenue
Revenue TTM ฿6,145M × EV/Rev multiple 2.0x = EV ฿12,290M · หัก Net Debt ฿4,996M = Equity ฿7,294M / 3,808M shares ≈ ฿1.92 · ใช้สำหรับ hospital ก่อน breakeven (EV/Revenue hospital SET เฉลี่ย 1.5–2.5x)
฿1.92
3. P/BV (Sector Median)
BVPS ฿2.26 × P/BV sector median 1.0x — regional hospital ที่ profitable ใน SET trade ~1.0x book · ใช้เป็น upside scenario เมื่อ PRINC กลับมามีกำไรในปี 2569–70
฿2.26
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿1.92 – ฿2.26
฿2.05

PRINC อยู่ช่วง ramp-up ขยายเครือข่าย 15 โรงพยาบาล — P/E แบบ TTM ใช้ไม่ได้ (EPS ติดลบ) จึงใช้ P/BV และ EV/Revenue แทน วิธี P/BV (Recovery) และ EV/Revenue ให้ค่าใกล้กันที่ ฿1.92 สะท้อน downside risk ที่จำกัดที่ระดับ book ×0.85 วิธี P/BV Sector Median ที่ ฿2.26 เป็น target เมื่อ ROE กลับมาเป็นบวก · Fair Value กลาง ฿2.05 เทียบราคา ฿1.71 ให้ upside ~20%

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿1.74
เหมาะสม ฿2.05
฿1.44
MOS 30% ฿1.64
MOS 20% ฿2.05
Fair Value ฿2.05
FV กลาง ฿2.26
กรอบบน FV

ราคา ฿1.71 ซื้อขายต่ำกว่า Fair Value ฿2.05 อยู่ราว 17% — อยู่ในโซน MOS 10–20% (ทยอยสะสมได้) ยังห่างจากโซน MOS 20% (฿1.64) ไม่มากนัก ผู้ที่รอราคา deep value อาจรอโซน ฿1.44–1.64 Downside ค่อนข้างจำกัดจาก P/BV ที่ 0.76x (ต่ำกว่า book ประมาณ 24%) — ขาย panic ต่ำกว่า book มักไม่นาน

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+15%
ราคาพอใช้ — MOS อยู่ในช่วง 10–20% เหมาะสำหรับทยอยสะสม ยังไม่ถึงโซน deep value
จุดซื้อ MOS 20%
฿1.64
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿1.44
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿2.05
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿1.71 • อ้างอิง BVPS recovery + EBITDA growth • รวมปันผล
BearEBITDA +5%/ปี
฿1.60
−3% / ปี
  • BVPS ปี 3~฿2.05
  • P/BV ออก0.75x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.03
  • สถานการณ์ขาดทุนยาว กู้เพิ่ม book ลด
BaseEBITDA +20%/ปี
฿2.10
+8% / ปี
  • BVPS ปี 3~฿2.40
  • P/BV ออก0.85x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.06
  • สถานการณ์EBITDA ฟื้น กำไรปี 2569–70
BullEBITDA +35%/ปี
฿2.50
+15% / ปี
  • BVPS ปี 3~฿2.60
  • P/BV ออก0.95x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.12
  • สถานการณ์ROE กลับ 8%+ ต่างจังหวัดบูม

Scenario อิง EBITDA growth trajectory และ P/BV re-rating เมื่อ profitability ฟื้น · Base case คาด EBITDA ปี 2569 ~฿450M (+50%) เมื่อสาขาใหม่เต็มกำลัง แล้วโต 15–20%/ปีในปี 2570–71 · ราคาเป้า Base = BVPS ฿2.40 × P/BV 0.85x = ฿2.04 + ปันผล ฿0.06 = total return ~+26% ใน 3 ปี (~8%/ปี) Bull case ROE กลับ 8% → P/BV sector re-rate ≥1.0x · Bear case P/BV กดดันต่อเนื่องจาก leverage สูงและกำไรช้ากว่าคาด

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • เครือข่าย 15 โรงพยาบาล 12 จังหวัด: ขยายครอบคลุมต่างจังหวัดอย่างรวดเร็ว เป็นเครือ mid-tier ที่ใหญ่ที่สุดกลุ่มหนึ่งใน SET — economies of scale จะเพิ่มขึ้นตามจำนวนผู้ป่วย
  • EBITDA ฟื้นตัวต่อเนื่อง: EBITDA โตจาก ฿250M (FY2567) → ฿302M (FY2568) +20.6% YoY — สาขาใหม่ทยอยถึง breakeven ลดการขาดทุนระดับ operating
  • Revenue โต Consistent: รายได้ FY2568 ฿6,064M โต 6.33% YoY และ Q1/2569 โต +5.5% YoY — demand healthcare ต่างจังหวัดยังแข็งแกร่ง
  • กลยุทธ์ Digital + JCI Accreditation: ปี 2569 มุ่งยกระดับมาตรฐาน JCI + ระบบ AI ทางการแพทย์ — เพิ่ม premium positioning และ premium pricing power
  • P/BV ต่ำกว่า Book (Downside limited): ซื้อขายที่ P/BV 0.76x — downside จำกัดจากระดับ book value; หากปรับลงถึง 0.65-0.70x มักเห็น value buyer เข้า
  • ประชากรสูงอายุ + Healthcare Spending: เทรนด์ระยะยาวหนุน demand รพ.เอกชนต่างจังหวัด โดยเฉพาะกลุ่มผู้สูงอายุที่เพิ่มขึ้น

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Net Loss ยังต่อเนื่อง: EPS TTM −฿0.11 และ Q1/2569 ยังขาดทุน ฿113M — หากกำไรฟื้นช้ากว่าคาด Equity จะถูก dilute ต่อเนื่อง
  • Leverage สูง — Net Debt ฿4.0B+: Debt-to-equity ~0.5x และโตขึ้น — ดอกเบี้ยสูงกัดกำไร; ถ้าต้องระดมทุนเพิ่ม อาจ dilute ผู้ถือหุ้น
  • EBITDA Margin ยังต่ำ (~5%): margin ต่ำกว่า SET hospital ชั้นนำที่ 15–25% — ต้องการเวลาและ volume ในการปรับดีขึ้น
  • Competition จาก Hospital Network ใหญ่: BDMS, Bangkok Dusit ขยายสาขาเข้าต่างจังหวัดเพิ่มขึ้น — อาจกระทบ market share และ pricing ของ PRINC
  • ความเสี่ยงการดำเนินงาน Ramp-Up: โรงพยาบาลใหม่ใช้เวลา 3–5 ปีถึง breakeven — หาก ramp-up ช้า จะกระทบ cash burn และ net debt
  • ความเสี่ยงการออกหุ้นเพิ่ม: ถ้าต้องการเงินทุนขยาย อาจออก rights/PP — dilution เสี่ยงกดดันราคาหุ้นระยะสั้น
8

สรุปภาพรวม

เก็งกำไร Recovery — รอสัญญาณ EBITDA Breakeven ก่อน All-in

PRINC เป็นเครือโรงพยาบาล regional mid-tier ที่ขยายเครือข่ายต่างจังหวัดรวดเร็วที่สุดรายหนึ่งใน SET — ปัจจุบันอยู่ช่วง ramp-up สาขาใหม่หลายแห่งพร้อมกัน ทำให้ยังขาดทุนระดับ net income แต่ EBITDA ปรับดีขึ้นต่อเนื่อง ราคาซื้อขายที่ P/BV 0.76x (ต่ำกว่า book) สะท้อน risk premium ที่สูง แต่ก็ให้ downside protection ระดับหนึ่ง Fair Value ฿2.05 ให้ MOS ~17% จากราคา ฿1.71 — อยู่ในโซนทยอยสะสม ผู้ลงทุนที่เชื่อมั่นใน healthcare demand ต่างจังหวัดและ patience รอ 2–3 ปีอาจพิจารณาสะสมได้ แต่ต้องยอมรับความเสี่ยง leverage และการขาดทุนระยะสั้น

มูลค่าเหมาะสม
฿2.05 (฿1.92–฿2.26)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +16.6%
Consensus / Book
P/BV 0.76x (ต่ำกว่า book 24%)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ ฿1.64–1.71 (MOS 17–20%) · รอ Trigger: EBITDA มากกว่า ฿400M/ปี หรือประกาศ net profit ไตรมาสแรก · ตั้ง Stop Loss ถ้า P/BV ต่ำกว่า 0.65x (฿1.47) · ไม่เหมาะสำหรับนักลงทุนที่ต้องการกำไรปันผลสม่ำเสมอ
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/BV target, EBITDA growth rate, และ recovery timeline ที่ยังไม่แน่นอน ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: Yahoo Finance (ราคา ณ ม.ค. 2569), Google Finance (Q1/2569 Financials), Investing.com (P/BV, EPS TTM), StockAnalysis.com (งบการเงินรายปี FY2021–2568), Principal Capital IR (รายได้ FY2568 ฿6,063.9M), Oppday Q4/2567 Summary