SET: PRG อาหารบรรจุภัณฑ์ การบริโภคในประเทศไทย

PRG (บมจ. พี อาร์ จี คอร์ปอเรชั่น) (PRG)

ผลิต-จำหน่ายข้าวสารบรรจุถุงแบรนด์ "มาบุญครอง" (Mah Boonkrong) และ Jasmine Gold • ธุรกิจ Food Center • ธุรกิจบริหารสินทรัพย์ • ปรับโครงสร้างขยายสู่อาหารพร้อมทาน-โลจิสติกส์

฿10.90(PRG)

▲ +29.8% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿8.00 – ฿11.90
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance (PRG.BK), SET (set.or.th)

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 (FY2568) + TTM ล่าสุด ณ ก.ย. 2569

Market Cap

฿8.33 พันล้าน

~764.5 ล้านหุ้น · (StockAnalysis แสดง ~฿8.49 พันล้าน)

P/E (TTM)

~12.67x

StockAnalysis 12.91x / Yahoo 12.6x (EPS TTM ฿0.86)

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

15.9x

มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน 5 ปี (ช่วง 10.3–21.7x) แกว่งตามกำไร

P/BV

0.88x

BVPS ฿12.35 · ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี (BVPS ฿12.35 ณ สิ้น FY2568)

กำไรสุทธิ FY2568

฿597.3 ล้าน

▲ +39.2% YoY (จาก ฿429.1 ล้าน)

EPS (TTM)

~฿0.86

IFRS · TTM ฿0.86 · FY2568 ฿0.78 · FY2567 ฿0.60

BVPS

~฿12.35

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนของผู้ถือหุ้น ~฿9,425 ล้าน (สิ้น FY2568)

ROE / ROA

~6.7%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ฟื้นตัวตามกำไร แต่ยังต่ำกว่าต้นทุนทุน ~9.5%

รายได้ TTM

~฿2,524 ล้าน

TTM +1.7% YoY · FY2568 ฿2,691 ล้าน (+13.0% YoY)

อัตรากำไรขั้นต้น

11.0%

Gross margin · FY2567 8.9% → FY2568 10.0% → TTM 11.0% (OpM TTM 1.2%)

เงินปันผล

6.97%

฿0.76/ปี · ฿0.76/หุ้น/ปี (2 งวด × ฿0.38) Payout ~88% ของ EPS TTM (~97% ของ FY2568)

Beta

~0.5–0.7

ผันผวนต่ำกว่าตลาด แต่สภาพคล่องน้อย

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา PRG มูลค่าเหมาะสม ฿11.61 จุดสำคัญ

ราคารายเดือนช่วง ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569 ไต่จาก ฿8.40 ขึ้นมาแถว ฿9.00–9.40 ในช่วง ธ.ค. 2568 – ก.พ. 2569 ตามกำไรสุทธิ FY2568 ที่เติบโตแรง 39% YoY ย่อลงแถว ฿8.85–8.90 ช่วง มี.ค.–เม.ย. 2569 แล้วทะยานขึ้นแตะ ฿10.60 ใน ก.ค. และ ฿11.00 ใน ส.ค.–ก.ย. 2569 (ใกล้กรอบบน 52 สัปดาห์ ฿11.90) หลังงบล่าสุดที่ออกปลาย ส.ค. 2569 คิดเป็นผลตอบแทนรอบปี ประมาณ +31% (ยังไม่รวมปันผล ~6.97%/ปี) — ราคาวิ่งนำกำไรค่อนข้างมาก

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ตระกูล

1. P/E Valuation

EPS IFRS (TTM) ฿0.86 × P/E เป้าหมาย ~15.9x (มัธยฐาน 5 ปี)

฿13.67

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.76 × (1+g); g 0.5%, r 8.5% — สมมติฐานของผู้เขียนเอง · payout สูง (~88–97%) เหลือเงินทุนสะสมโตต่ำ จึงใช้ g เกือบศูนย์ · ตัด Justified P/BV ออกจาก FV รอบนี้ (BVPS งวดล่าสุดตรวจซ้ำไม่ได้ และเป็นตระกูล r,g เดียวกับ DDM)

฿9.55

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿9.55 – ฿13.67

฿11.61

FV มาจากสองตระกูลอิสระ: P/E (มัธยฐานประวัติ) ให้ค่าสูงสุด ฿13.67 ส่วน DDM (ปันผล) ให้ค่าต่ำสุด ฿9.55 ห่างกันราว 1.4 เท่า (ไม่เกิน 2.0 เท่า จึงเฉลี่ยได้) — Fair Value เฉลี่ย ฿11.61 ใกล้เคียงราคาตลาดปัจจุบัน ฿10.90 มาก ความไวต่อสมมติฐาน: ช่วง P/E ประวัติกว้าง 10.3–21.7x ถ้าใช้ต่ำสุด 10.3x ขา P/E เหลือ ~฿8.86 และ FV เฉลี่ยราว ฿9.21 ซึ่งราคาตลาดจะสูงกว่าราว 19% · ขา P/E เชื่อถือได้จำกัดเพราะกำไรสุทธิ (NetM 26.2%) สูงกว่ากำไรจากธุรกิจหลัก (OpM 1.2%) มาก และ FCF ติดลบ (TTM ประมาณ −฿42 ล้าน) จึงมองว่าราคาที่วิ่งขึ้น ~31% ในรอบปีไปไกลกว่าที่กระแสเงินสดสนับสนุน

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿10.90

เหมาะสม ฿11.61

฿8.13
MOS 30% ฿9.29
MOS 20% ฿11.61
Fair Value ฿13.67
กรอบบน FV

PRG เป็นหุ้นขนาดเล็ก (Market Cap ~฿8,410 ล้าน) Yahoo Finance และ StockAnalysis ไม่แสดงเป้าราคานักวิเคราะห์ จึงไม่มีเป้าให้เทียบและไม่ใช้เป็นขาของ Fair Value ราคาปัจจุบัน ฿10.90 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿11.61 เล็กน้อย และอยู่ภายในกรอบ ฿9.55–฿13.67 แต่เหนือโซนซื้อ MOS 20% ที่ ฿9.29 สะท้อนว่าราคาวิ่งนำหน้ากำไรไปพอสมควรแล้วหลังผลประกอบการฟื้นตัวแรงในปีที่ผ่านมา

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+6%

Margin of Safety บาง — ราคาปัจจุบัน ฿10.90 อยู่ ต่ำกว่า Fair Value ฿11.61 เพียงเล็กน้อย ใกล้เคียงมูลค่าพื้นฐานมาก แต่ยังไม่ใช่จุดเข้าซื้อที่มี margin ตามหลัก Value Investing (โซนซื้อ MOS 20% อยู่ที่ ฿9.29)

จุดซื้อ MOS 20%

฿9.29

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿8.13

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿11.61

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿10.90 • EPS ฐาน ~฿0.86 • รวมปันผล

BearEPS −10%/ปี

฿6.46

−26%

EPS ปี 3~฿0.627
P/E ออก10.3x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.60
สถานการณ์ราคาข้าวตกต่ำ/แข่งขันดุ margin หดตัว ปันผลลดตามกำไร

BaseEPS +3%/ปี

฿11.28

+24%

EPS ปี 3~฿0.94
P/E ออก12.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿2.28
สถานการณ์ธุรกิจข้าวหลักทรงตัว-โตช้า ธุรกิจใหม่ (อาหาร-โลจิสติกส์) เริ่มมีรายได้บ้าง

BullEPS +8%/ปี

฿17.22

+80%

EPS ปี 3~฿1.08
P/E ออก15.9x
ปันผลรวม 3 ปี~฿2.40
สถานการณ์ธุรกิจ diversification (plant-based/อาหารพร้อมทาน/โลจิสติกส์) สร้างรายได้ใหม่ตามแผนเพิ่มยอดขายเท่าตัวใน 5 ปี

สมมติฐานอิง EPS ฐาน (TTM) ฿0.86 คูณอัตราเติบโตแต่ละ scenario เป็นเวลา 3 ปี แล้วออกที่ P/E ที่วัดจากประวัติของ PRG เอง: Bear = ต่ำสุด 10.3x, Base = 12.0x (ระหว่างต่ำสุดกับมัธยฐาน 15.9x เพราะคุณภาพกำไรที่พึ่งรายการนอกธุรกิจหลัก), Bull = มัธยฐาน 15.9x บวกปันผลสะสม (ลดตามกำไรใน Bear, คงที่ใกล้เคียงปัจจุบันใน Base/Bull) Bear สะท้อนความเสี่ยงวัฏจักรราคาข้าว/ต้นทุนวัตถุดิบผันผวนที่กดกำไรและปันผลลง ส่วน Bull ต้องอาศัยแผนปรับโครงสร้างธุรกิจใหม่ (ลงทุน 1–2 พันล้านบาทในอาหาร-โลจิสติกส์ เป้าเพิ่มยอดขายเป็น 2 เท่าใน 5 ปี) ที่ยังอยู่ระหว่างดำเนินการและไม่มีสัญญาณผลลัพธ์ชัดเจนในปัจจุบัน

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

แบรนด์แข็งแกร่ง "มาบุญครอง": เป็นแบรนด์ข้าวสารบรรจุถุงที่คนไทยรู้จักมายาวนาน มีส่วนแบ่งตลาดและช่องทางจัดจำหน่ายทั่วประเทศ
ปันผลสูงสม่ำเสมอ: yield ~6.97% ที่ราคาปัจจุบัน (จ่าย 2 งวด/ปี งวดละ ฿0.38) นโยบายจ่ายขั้นต่ำ 30% ของกำไรสุทธิ แต่จ่ายจริงสูงถึง ~97%
งบดุลแข็งแรง หนี้ต่ำมาก: Debt/Equity เพียง ~0.04 เท่า สภาพคล่องหมุนเวียนดี ทนทานต่อภาวะวัฏจักรราคาข้าวขาลงได้นาน
ปรับโครงสร้างธุรกิจครั้งใหญ่ในรอบทศวรรษ: ตั้งงบลงทุน 1–2 พันล้านบาท ขยายสู่อาหารพร้อมทาน/plant-based/อาหารสำหรับผู้ป่วย และโลจิสติกส์ เป้าเพิ่มยอดขายรวมเป็น 2 เท่า (~5,000 ล้านบาท) ใน 5 ปี
กำไรฟื้นตัวแรง: กำไรสุทธิ FY2568 โต 39.2% YoY, รายได้โต 13.0% YoY, gross margin ฟื้นจาก 8.9% เป็น 11.0% (TTM)

▼Risks — ความเสี่ยง

วัฏจักรราคาข้าว/ต้นทุนวัตถุดิบ: ธุรกิจสีข้าวมี gross margin บาง (~11.0%) และ OpM TTM เพียง 1.2% ผันผวนตามราคาข้าวเปลือก สภาพอากาศ และนโยบายภาครัฐด้านข้าว กระทบกำไรได้มากในปีที่ต้นทุนพุ่ง (เห็นได้จาก margin ที่เคยสูงถึง 18.4% ปี 2565 แล้วร่วงเหลือ 8.9% ปี 2567)
ROE ต่ำกว่าต้นทุนทุน: ROE ปัจจุบัน ~6.7% ต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนที่นักลงทุนควรเรียกร้อง (~9.5%) สะท้อนธุรกิจหลัก (สีข้าว) สร้างมูลค่าเพิ่มได้จำกัด
ความเสี่ยงธุรกิจใหม่ยังพิสูจน์ไม่ได้: แผนขยายสู่อาหารพร้อมทาน-โลจิสติกส์เป็นการเปลี่ยนทิศทางธุรกิจครั้งใหญ่ ยังไม่มี track record ชัดเจน อาจเผชิญการแข่งขันสูงและใช้เวลานานกว่าจะสร้างกำไรตามเป้า
Dilution จากใบสำคัญแสดงสิทธิ (Warrant): จำนวนหุ้นเพิ่มจาก ~693 ล้านหุ้น (2566) เป็น ~764 ล้านหุ้น (TTM) จากการใช้สิทธิ PRG-W ต่อเนื่อง อาจกดดัน EPS/DPS ต่อหุ้นในอนาคตหากออกวอร์แรนท์ใหม่เพิ่ม
สภาพคล่องจำกัด: เป็นหุ้นขนาดเล็ก-กลาง มูลค่าซื้อขายรายวันไม่สูงนัก ไม่มีนักวิเคราะห์สถาบันติดตามอย่างเป็นทางการ ราคาผันผวนง่ายจากคำสั่งซื้อขายขนาดเล็ก
คุณภาพกำไรและกระแสเงินสด: กำไรสุทธิ TTM (NetM 26.2%) สูงกว่ากำไรจากธุรกิจหลักมาก (OpM 1.2%) และ FCF ติดลบต่อเนื่อง (TTM ประมาณ −฿42 ล้าน) หนี้รวมเพิ่มเป็น ~฿364 ล้าน จาก ~฿175 ล้านสิ้น FY2568 — ยังไม่ได้แยกองค์ประกอบกำไรจากงบ
Payout ratio สูงเกินนโยบาย: จ่ายปันผลจริง ~88–97% ของกำไรสุทธิ (นโยบายขั้นต่ำ 30%) หากกำไรปีใดหดตัว เงินปันผลอาจถูกปรับลดแรงตามไปด้วย

สรุปภาพรวม

PRG: หุ้นปันผลสูงธุรกิจข้าว — ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม แทบไม่มี Margin of Safety

PRG (เดิมชื่อ Patum Rice Mill and Granary / ข้าวมาบุญครอง) เป็นผู้ผลิต-จำหน่ายข้าวสารบรรจุถุงรายใหญ่ของไทย งบดุลแข็งแรง หนี้ต่ำ และจ่ายปันผลสูงสม่ำเสมอ (~6.97%) กำไรฟื้นตัวแรงในปี 2568 (+39.2% YoY) หนุนราคาหุ้นวิ่งขึ้นราว 31% ในรอบปีที่ผ่านมา ทำให้ราคาปัจจุบัน ฿10.90 ขยับมาใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสมที่ประเมินได้ (฿11.61) มากแล้ว แทบไม่เหลือ margin of safety สำหรับนักลงทุนใหม่ ธุรกิจหลักยัง margin บาง (OpM TTM 1.2%) กำไรสุทธิพึ่งรายการนอกธุรกิจหลักและ FCF ติดลบ ขณะที่แผนปรับโครงสร้างสู่ธุรกิจอาหาร-โลจิสติกส์ใหม่ยังต้องรอพิสูจน์ผลลัพธ์

มูลค่าเหมาะสม

฿11.61 (฿9.55–฿13.67)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +6%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

ไม่มีข้อมูล

กลยุทธ์: ยังไม่แนะนำไล่ราคาที่ระดับปัจจุบัน — รอสะสมในโซน ฿8.13–฿9.29 (MOS 30%–20%) ลงไป หรือรอสัญญาณชัดเจนจากธุรกิจใหม่ (อาหาร-โลจิสติกส์) และกำไรจากธุรกิจหลักก่อนเพิ่มน้ำหนัก ผู้ถือหุ้นเดิมที่เน้นปันผลสูงอาจถือต่อได้เพื่อรับ yield ~6.97% แต่ผู้ซื้อใหม่ควรรอราคาย่อตัวลงให้มี margin of safety มากกว่านี้ หรือติดตามความคืบหน้าแผนขยายธุรกิจก่อนตัดสินใจเพิ่มเติม

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลจาก StockAnalysis.com, Yahoo Finance (PRG.BK), SET (set.or.th), ณ 21 ก.ย. 2569 ไม่พบเป้าราคานักวิเคราะห์ (analyst target) ของ PRG ใน Yahoo Finance/StockAnalysis ณ วันที่จัดทำ