●●●
SET: PR9 Healthcare Private Hospital

บมจ. โรงพยาบาลพระราม 9

โรงพยาบาลเอกชนพรีเมียม กรุงเทพ • Medical Tourism ตะวันออกกลาง • ศูนย์เฉพาะทางระดับสูง • เติบโตต่อเนื่อง 4 ปี
฿17.90(PR9)
▼ −22.5% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (FY2568 Q1/2569)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿15.70 – ฿25.25
ที่มา: Yahoo Finance, SET Factsheet, StockAnalysis.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

อิงงบ FY2025 · Q1/2026 ล่าสุด
Market Cap
฿14,467 ล้าน
786.3 ล้านหุ้น · SET
P/E (TTM)
~17.93x
EPS TTM ฿1.03
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~22x
ช่วง 18–28x (ขึ้นลงตามรอบ)
P/BV
2.44x
BVPS ฿7.47 (FY2568)
กำไรสุทธิ FY2568
฿822.7 ล้าน
+15.4% YoY จาก ฿712.7 ล้าน
EPS (TTM)
~฿1.03
FY2568 EPS ฿1.05 · โตต่อเนื่อง
BVPS
~฿7.47
FY2568 · หนี้สุทธิต่ำมาก
ROE / ROA
~14.0% / 11.7%
คำนวณจากงบ FY2568
รายได้ FY2568
฿5,341 ล้าน
+13.9% YoY · สถิติสูงสุด
Gross Margin
36.6%
ปรับขึ้นจาก 34.3% ปีก่อน
เงินปันผล
~2.75%
฿0.50/หุ้น · Ex-div เม.ย. 69
Beta
~0.7
ผันผวนต่ำกว่าตลาด SET
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ม.ค. 2568 – ม.ค. 2569
ราคา PR9 มูลค่าเหมาะสม ฿20.84 จุดสำคัญ

ราคาเริ่มต้นปีที่ ฿21.97 (ม.ค. 2568) สูงสุดรอบปีที่ ฿22.46 (ก.พ. 2568) ก่อนปรับลงแรงตาม Sentiment ตลาดโรงพยาบาลไทยในช่วง Q1–Q2 2568 ที่มีแรงกดดันจากการแข่งขันและต้นทุน จุดต่ำสุดที่ ฿15.70 (52W Low) ก่อนฟื้นตัวช่วง Q4 ตามผลประกอบการ FY2568 ที่แข็งแกร่ง กำไรโต 15% กลุ่มผู้ป่วยอาหรับเติบโตต่อเนื่อง ปัจจุบัน ฿18.20 ต่ำกว่า Fair Value ฿20.84 ประมาณ 12.7% ซึ่งถือว่ามี Margin of Safety พอควร

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿1.05 × P/E เป้าหมาย ~22x — P/E เฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังของกลุ่มโรงพยาบาลเอกชนไทยระดับกลาง-สูง
฿23.10
2. EV/EBITDA
Revenue ฿5,341M × EBITDA margin ~18% = EBITDA ฿961M × 18x (sector avg) ÷ 786.3M หุ้น — สะท้อน cash generation จริง
฿22.00
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 14% − g 7%)/(r 10% − g 7%) ≈ 2.33x × BVPS ฿7.47
฿17.42
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿17.42 – ฿23.10
฿20.84

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด (฿23.10) สะท้อน Premium ที่นักลงทุนยินดีจ่ายสำหรับการเติบโตของโรงพยาบาลเอกชนพรีเมียม วิธี EV/EBITDA (฿22.00) เหมาะสมสำหรับธุรกิจที่มี Asset-heavy และกระแสเงินสดมั่นคง วิธี Justified P/BV (฿17.42) ให้ค่าอนุรักษ์นิยม เนื่องจาก ROE ปัจจุบัน 14% ยังต่ำกว่า peer ระดับ premium อย่าง BDMS/BH มูลค่าเฉลี่ย ฿20.84 จึงสะท้อนความเป็นจริงที่ PR9 เป็นหุ้นคุณภาพ แต่ยังต้องพิสูจน์ว่าสามารถรักษา ROE ≥15% ได้อย่างยั่งยืน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿17.90
เหมาะสม ฿20.84
฿14.59
MOS 30% ฿16.67
MOS 20% ฿20.84
Fair Value ฿22.58
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿23.10
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿18.20 อยู่ใต้ Fair Value ฿20.84 ประมาณ 12.7% สอดคล้องกับ Consensus ของ 13 นักวิเคราะห์ที่ประเมิน "Strong Buy" เป้าเฉลี่ย ฿22.58 (Upside 24%) บ่งชี้ว่าตลาดยังมองว่า PR9 ถูก Undervalue อยู่ในขณะนี้ โซน MOS 20% ที่ ฿16.67 ผ่านมาแล้วในช่วง ส.ค.-ก.ย. 2568 ซึ่งเป็นโอกาสสะสมที่ดี

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+14%
ราคาพอใช้ — ทยอยสะสมได้ในโซนนี้ ยังต่ำกว่า FV แต่ MOS ไม่มาก
จุดซื้อ MOS 20%
฿16.67
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿14.59
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿20.84
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿18.20 • EPS ฐาน ~฿1.05 • รวมปันผล
BearEPS +3%/ปี
฿17.25
Total +3.0% (≈+1.0%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿1.15
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.50
  • สถานการณ์ค่าใช้จ่ายบุคลากรพุ่ง กลุ่มตะวันออกกลางชะลอ
BaseEPS +9%/ปี
฿27.20
Total +58.5% (≈+16.6%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿1.36
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.65
  • สถานการณ์Medical Tourism โต · เปิด Bed เพิ่ม
BullEPS +15%/ปี
฿40.00
Total +129.7% (≈+32.0%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿1.60
  • P/E ออก25x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.80
  • สถานการณ์ขยาย Hub CLMV + อาหรับระเบิด · Premium Re-rating

Base Case คาด EPS โต 9%/ปี ใกล้เคียงกับ Consensus Bualuang Securities ที่คาดกำไร 2569 ฿897M (~9% YoY) ราคาเป้า ฿27.20 ในระยะ 3 ปี อิง P/E กลับค่าเฉลี่ย 20x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมโรงพยาบาลไทยที่ ~25x Bull Case ที่ P/E 25x เป็นไปได้หาก Medical Tourism ตะวันออกกลางโตเกิน 20%/ปี และ ROE ยืนเหนือ 16% คำเตือน: ผลตอบแทนข้างต้นเป็นการประมาณการเท่านั้น ไม่ใช่การรับประกันผลตอบแทน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Medical Tourism ตะวันออกกลาง: ผู้ป่วยจาก UAE, Kuwait เติบโตต่อเนื่อง หลังผ่านช่วง Ramadan Q1 2569 คาดฟื้นตัวแรงใน Q2–Q3 2569 Bualuang คาด IPD Bed Occupancy เกิน 70%
  • ราคา 15–20% ต่ำกว่า Premium Peer: เมื่อเทียบกับ BDMS/BH ทำให้ดึงดูดผู้ป่วยระดับกลาง-บนที่ต้องการคุณภาพระดับสูงแต่ค่าใช้จ่ายสมเหตุสมผล
  • ขยาย Bed Capacity: PR9 อยู่ระหว่างขยายศูนย์เฉพาะทาง (Oncology, Cardio) เพิ่ม Capacity รองรับความต้องการที่เพิ่มขึ้น FY2569–2570
  • Gross Margin ปรับขึ้นต่อเนื่อง: จาก 34.3% (FY2567) → 36.6% (FY2568) บ่งชี้ว่า Operational Leverage เริ่มทำงาน ยิ่งรายได้โต Margin ยิ่งดีขึ้น
  • กำไรสถิติสูงสุดต่อเนื่อง: 4 ปีติดต่อกัน (FY2565–2568) แสดง Execution คุณภาพสูง ทีมบริหารมีประสบการณ์ดึงผู้ป่วยต่างชาติ
  • Analyst Consensus Strong Buy: 13 นักวิเคราะห์ให้ Buy ทั้งหมด เป้าเฉลี่ย ฿22.58 Upside 24% — ยังไม่สะท้อนมูลค่าในราคา

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Q1 2569 Headwinds: ข่าวจาก Nation Thailand ระบุว่า Q1 2569 มีแรงกดดันต่อรายได้/กำไรโรงพยาบาลเอกชนไทยจากต้นทุนบุคลากรและการแข่งขัน อาจกดดันการฟื้นตัวระยะสั้น
  • ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ตะวันออกกลาง: การพึ่งพาผู้ป่วย UAE/Kuwait มากขึ้น หากเกิดวิกฤตการณ์ในภูมิภาค หรือนโยบายส่งเสริมโรงพยาบาลในประเทศ อาจกระทบรายได้
  • การแข่งขันสูงขึ้น: BDMS, BH ลงทุนขยายศูนย์เฉพาะทาง รวมถึงโรงพยาบาลเอกชนรุ่นใหม่ที่ดึงดูดบุคลากรทางการแพทย์ระดับสูง อาจกดดัน Pricing Power ของ PR9
  • Valuation Premium ต่อ Peer: P/E 17.93x ยังสูงกว่า SET Index แม้จะต่ำกว่า BDMS/BH หากตลาดโดยรวม De-rate อาจฉุด Multiple ลง
  • ต้นทุนบุคลากรแพทย์: แพทย์ผู้เชี่ยวชาญเป็น Key Asset — ความเสี่ยงจากการ Poach บุคลากรโดย Competitor หรือการขอรายได้เพิ่ม อาจกดดัน Margin
  • สภาพคล่องหุ้น: Market Cap ~฿14,500 ล้าน เล็กกว่า BDMS/BH มาก Volume ซื้อขายน้อยกว่า อาจมี Liquidity Risk สำหรับนักลงทุนรายใหญ่
8

สรุปภาพรวม

ทยอยสะสมได้ — โรงพยาบาลพรีเมียมที่ราคายังต่ำกว่า Fair Value

PR9 เป็นโรงพยาบาลเอกชนที่มีการเติบโตต่อเนื่องและชัดเจน กำไรโตทุกปี 4 ปีติดต่อกัน โดยมีจุดแข็งด้าน Medical Tourism ตะวันออกกลางที่เป็น Niche สำคัญ ราคาปัจจุบัน ฿18.20 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย ฿20.84 ประมาณ 12.7% (MOS ~12.7%) ซึ่งยังพอมี Margin of Safety แต่ไม่มากนัก จุดสำคัญคือ Base Case ผลตอบแทนรวม 3 ปี ~58.5% (~16.6%/ปี) หากกำไรโตตาม Consensus ฿897M ในปี 2569 Analyst 13 ราย Consensus Strong Buy เป้าเฉลี่ย ฿22.58 สนับสนุนมุมมองนี้

มูลค่าเหมาะสม
฿20.84 (฿17.42–฿23.10)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +12.7%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿22.58 (Strong Buy · 13 ราย)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมในช่วง ฿16–19 · เพิ่ม Position หากราคาลงไปใน MOS 20% โซน ฿16.67 · Stop Loss แนะนำ ฿14.59 (MOS 30% พลิกเป็น Downside) · เป้าระยะ 12 เดือน ฿22–23 · ระยะ 3 ปี ฿27 (Base Case)
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: Yahoo Finance (PR9.BK), SET Factsheet (02 ก.ค. 2569), StockAnalysis.com (BKK:PR9), Bualuang Securities Research, KaoHoon International