SET: PLUS เครื่องดื่มแบรนด์ แปรรูปอาหารเพื่อส่งออก

บมจ. โรแยล พลัส (Royal Plus PCL) (PLUS)

ผลิต-จำหน่ายน้ำมะพร้าว นมจากพืช น้ำผลไม้ และเครื่องดื่มชา ภายใต้แบรนด์ COCO ROYAL, Nita, MABU • ส่งออกกว่า 111 ประเทศทั่วโลก • OEM ให้แบรนด์ต่างประเทศ
฿1.15(PLUS)
▼ −42.5% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿0.97 – ฿3.06
ที่มา: StockAnalysis.com, SET Factsheet, Yahoo Finance, Royal Plus IR
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

บริษัทขาดทุนสุทธิ FY2568 — เน้น metric เชิงงบดุล/กระแสเงินสด
Market Cap
฿771 ล้าน
~670.0 ล้านหุ้น · 670 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
N/A
ขาดทุนสุทธิ — คำนวณ P/E ไม่ได้
รายได้เติบโต YoY
−7.7%
FY2568 vs FY2567
P/BV
0.66x
BVPS ฿1.73 · ราคา ฿1.15 ÷ BVPS ฿1.73
กำไรสุทธิ FY2568
−฿78.3 ล้าน
ทั้งปีบัญชี · พลิกขาดทุนจากกำไร ฿43 ล้าน (FY2567)
EPS (TTM)
~฿−0.13
StockAnalysis (Yahoo −0.14) • Q1/2569 ขาดทุน ฿−0.05
BVPS
~฿1.73
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ทุน 1,161 ล้าน ÷ 670 ล้านหุ้น
ROE / ROA
~-7.4%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · FY2568 −6.2% — ติดลบและแย่ลง
รายได้ TTM
฿1.19 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · หดตัว −15.2% YoY (TTM) — ต่อเนื่อง 2 ปี
อัตรากำไรขั้นต้น
11.1%
Gross margin · TTM (FY2568 11.5%) ร่วงจาก ~30% (FY2565) — ต้นทุนวัตถุดิบ/แข่งขันราคา
เงินปันผล
5.22%
฿0.06/ปี · Trailing (ล่าสุด ฿0.06/หุ้น ตาม StockAnalysis) — เสี่ยงงด เพราะขาดทุน
D/E
0.40x
หนี้สินต่อทุน · หนี้ 467 ล้าน / ทุน 1,161 ล้าน — แต่เงินสดเหลือ ~32 ล้าน
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา PLUS มูลค่าเหมาะสม ฿0.71 จุดสำคัญ

ราคาย่อตัวแรงจาก ฿2.00 (ต.ค. 2568) เหลือ ฿1.20 (พ.ย. 2568) หลังตลาดรับรู้อัตรากำไรขั้นต้นทรุดตัวและบริษัทพลิกขาดทุนใน FY2568 มีรีบาวด์ช่วง ม.ค.–ก.พ. 2569 (฿1.48–1.45) ก่อนไหลลงต่อแตะ ฿1.16 (พ.ค. 2569) จากผลขาดทุนต่อเนื่องใน Q1/2569 แล้วเด้งเป็น ฿1.37 (มิ.ย.) ก่อนอ่อนลงต่อเนื่อง ก.ค.–ก.ย. (฿1.30 → ฿1.20 → ฿1.17) สะท้อนภาวะ "ไซด์เวย์แถบต่ำ" รอสัญญาณพลิกฟื้นผลประกอบการ รวมทั้งปีตามกราฟ ราคาลดลง ~41.5% (กรอบ 52 สัปดาห์ ฿0.97–฿3.06)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 วิธีในตระกูลเดียวกัน (r/g ชุดเดียว = 1 เสียง) — ตัด P/E ออกเพราะ EPS ติดลบ
1. Justified P/BV (ตระกูล r/g)
P/BV เหมาะสม = (ROE 5% − g 2%)/(r 10% − g 2%) ≈ 0.38 × BVPS ฿1.73 — สมมติ ROE ฟื้นตัวจากติดลบสู่ 5% ระยะยาว (ยังต่ำกว่าต้นทุนทุน)
฿0.65
2. DDM (Gordon Growth) — ตระกูล r/g เดียวกับ P/BV
ค่าประกาศ (other) — D₀ ฿0.06/หุ้น (ปันผลล่าสุด ตาม StockAnalysis) → D₁ = 0.06 × 1.02 = ฿0.0612 ÷ (r 10% − g 2%) = ฿0.765 — ใช้ r/g ชุดเดียวกับ Justified P/BV จึงนับเป็นเสียงเดียว (ไม่ใช่การยืนยันอิสระ) · ปันผลอาจถูกงดเพราะขาดทุนและ FCF ติดลบ ถ้า D = 0 ขานี้เป็น ฿0
฿0.77
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿0.65 – ฿0.77
฿0.71

ประเมินจากตระกูลสมมติฐานเดียว (single-family) — Justified P/BV กับ DDM ใช้ r 10% / g 2% ชุดเดียวกัน จึงนับเป็นเสียงเดียว FV = ค่าเฉลี่ยสองขา ไม่ใช่การยืนยันอิสระสองทาง · ตัดขา EV/Sales เดิมออก เพราะตัวคูณ 0.7x เป็นค่าที่กำหนดเอง ไม่มีมัธยฐานที่วัดได้ให้อ้าง (P/E ย้อนหลังก็ใช้ไม่ได้ — เหลือจุดที่เชื่อถือได้ 2 จุด จากที่ต้องมี 3) · DCF ทำไม่ได้เพราะ FCF ติดลบ (TTM −318 ล้านบาท) · ผลไวต่อสมมติฐาน ROE มาก: ถ้า ROE ระยะยาว 8% แทน 5% ขา P/BV จะเป็น ~฿1.30 ใกล้ราคาตลาด แต่ถ้า ROE 3% จะเหลือ ~฿0.22 · เนื่องจาก |MOS| เกิน 40% และไม่มีพยานอิสระที่วัดได้ (ไม่มีมัธยฐาน P/BV/EV-Sales ย้อนหลัง) ให้ถือว่า ประมาณการนี้ยังยืนยันไม่ได้ — ใช้เป็นสัญญาณว่าราคายังสูงกว่าพื้นฐานที่ขาดทุนอยู่ ไม่ใช่ราคาที่แม่นยำ

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿1.15
เหมาะสม ฿0.71
฿0.50
MOS 30% ฿0.57
MOS 20% ฿0.71
Fair Value ฿0.77
กรอบบน FV

PLUS ไม่มี consensus นักวิเคราะห์ที่ใช้ได้ (StockAnalysis ไม่มีเป้า · Yahoo แสดงเป้าเพียง 1 รายที่ห่างจากราคาหลายเท่าและไม่ตรงกันสองแหล่ง จึงไม่ใช้) — จุดอ้างอิงขวาสุดของสเกลจึงใช้ "ราคาตลาดปัจจุบัน" แทนเป้า Analyst ราคาปัจจุบัน ฿1.15 อยู่สูงกว่ากรอบบนของมูลค่าเหมาะสม (฿0.77) ราว 1.5 เท่า สะท้อนว่าตลาดยังให้ premium กับความหวังพลิกฟื้น มากกว่าที่ปัจจัยพื้นฐานปัจจุบันสนับสนุน

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−62%
ราคาปัจจุบัน (฿1.15) สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม (฿0.71) มาก — ไม่มี Margin of Safety เลย ถือว่า "แพงกว่าพื้นฐาน" อย่างมีนัยสำคัญ (แต่ประมาณการเป็นตระกูลเดียว ยืนยันอิสระไม่ได้)
จุดซื้อ MOS 20%
฿0.57
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿0.50
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿0.71
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿1.15 • BVPS ฐาน ~฿1.73 • อิง P/BV re-rate (EPS ติดลบ ใช้ book value เป็นหลัก)
BearBVPS −9.5%/ปี
฿0.51
−56%
  • BVPS ปี 3~฿1.28
  • P/BV ออก0.40x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.00
  • สถานการณ์ขาดทุนต่อเนื่อง กัดกินทุน ต้นทุนวัตถุดิบสูง แข่งขันรุนแรง ไม่มีปันผล
BaseBVPS −1.4%/ปี
฿0.91
−21%
  • BVPS ปี 3~฿1.66
  • P/BV ออก0.55x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.02
  • สถานการณ์ผลประกอบการใกล้จุดคุ้มทุน ปรับพอร์ตสินค้า/ลดต้นทุน ทุนเริ่มทรงตัว
BullBVPS +3.7%/ปี
฿1.64
+43%
  • BVPS ปี 3~฿1.93
  • P/BV ออก0.85x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.08
  • สถานการณ์พลิกกลับมากำไร ส่งออกฟื้น มาร์จิ้นดีขึ้น กลับมาจ่ายปันผลได้

เนื่องจาก EPS ติดลบ การคาดการณ์นี้ใช้ BVPS (มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น) และ P/BV re-rating แทนสูตร EPS×P/E ปกติ — แม้ Bull case ให้ผลตอบแทน +43% แต่ทั้ง Bear และ Base case ยังติดลบหนัก สะท้อนว่าที่ราคาปัจจุบัน (฿1.15) ตลาดกำลังเดิมพันกับการพลิกฟื้นที่ยังไม่มีสัญญาณชัดเจน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ฐานส่งออกกว้าง: จำหน่ายสินค้าไปแล้วกว่า 111 ประเทศ ลดการพึ่งพาตลาดในประเทศเพียงอย่างเดียว
  • เทรนด์เครื่องดื่มสุขภาพ: น้ำมะพร้าวและนมจากพืชยังเป็นกลุ่มที่ผู้บริโภคทั่วโลกให้ความสนใจต่อเนื่อง
  • ราคาต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี: เทรดที่ P/BV เพียง 0.66x — หากพลิกกลับมามีกำไรได้ มี upside จากการ re-rate
  • สัดส่วนหนี้ต่อทุนยังไม่สูง: D/E ~0.40x ในเชิงสัดส่วนยังอยู่ในระดับบริหารจัดการได้ (แต่ดูความเสี่ยงด้านสภาพคล่องประกอบ)
  • โอกาสปรับโครงสร้างต้นทุน: หากบริหารต้นทุนวัตถุดิบ/OEM ได้ดีขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นมีโอกาสฟื้นจากจุดต่ำ ~11.1%

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ขาดทุนสุทธิต่อเนื่อง: พลิกจากกำไร ฿43 ล้าน (FY2567) เป็นขาดทุน ฿78.3 ล้าน (FY2568) และขาดทุนต่อใน Q1/2569 (฿−36 ล้าน)
  • อัตรากำไรขั้นต้นทรุดหนัก: จาก ~30% (FY2565) เหลือ ~11.5% (FY2568) — ต้นทุนวัตถุดิบมะพร้าว/ผลไม้สูงขึ้น หรือแข่งขันราคารุนแรง
  • รายได้หดตัวต่อเนื่อง: ลดลง 7.7% YoY ใน FY2568 และ Q1/2569 รายได้ยังลดลงเทียบช่วงเดียวกันปีก่อน
  • ปันผลไม่แน่นอน: เงินปันผลลดลงต่อเนื่อง (฿0.13→0.06 ใน 3 ปี) และมีความเสี่ยงงดจ่ายเพราะขาดทุนสุทธิ
  • สภาพคล่อง/กระแสเงินสด: FCF ติดลบต่อเนื่อง (TTM −318 ล้านบาท เทียบ −205 ใน FY2568) เงินสดเหลือ ~32 ล้านบาท ขณะหนี้เพิ่มจาก ~130 ล้าน (FY2567) เป็น ~467 ล้านบาท
  • ไม่มีนักวิเคราะห์ติดตาม: small-cap ที่มูลค่าตลาดต่ำกว่า 1,000 ล้านบาท สภาพคล่องต่ำ ข้อมูลเปรียบเทียบจำกัด
  • ยังไม่ยืนยันสาเหตุการทรุดตัว: ไม่พบข้อมูลสาธารณะระบุชัดว่าปัญหาเกิดจากต้นทุนวัตถุดิบ การแข่งขัน หรือปัจจัยเฉพาะบริษัท — นักลงทุนควรติดตามคำอธิบายจากผู้บริหารเพิ่มเติม
8

สรุปภาพรวม

ขาดทุนต่อเนื่อง ราคายังไม่สะท้อนปัจจัยพื้นฐาน — ระมัดระวังสูง

Royal Plus (PLUS) เป็นผู้ผลิตเครื่องดื่มมะพร้าว/น้ำผลไม้ที่กำลังเผชิญปัญหาอัตรากำไรขั้นต้นทรุดตัวและพลิกขาดทุนสุทธิตั้งแต่ FY2568 ต่อเนื่องถึง Q1/2569 ราคาหุ้นลดลง ~41.5% ในรอบปีตามกราฟ (ห่างจากจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ ฿3.06 กว่า 60%) แต่จากการประเมินด้วย Justified P/BV และ DDM (ตระกูล r/g เดียวกัน ยืนยันอิสระไม่ได้) มูลค่าเหมาะสมยังอยู่ที่เพียง ฿0.71 — ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน (฿1.15) กว่า 1.6 เท่า สะท้อนว่าตลาดยังให้ premium กับความหวังพลิกฟื้นที่ยังไม่มีหลักฐานชัดเจน เหมาะสำหรับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงสูงและติดตามงบการเงินใกล้ชิดเท่านั้น ไม่เหมาะกับนักลงทุนที่เน้นเสถียรภาพ/ปันผลสม่ำเสมอ

มูลค่าเหมาะสม
฿0.71 (฿0.65–฿0.77)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −62%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: ที่ราคาปัจจุบัน (฿1.15) ยังไม่มี Margin of Safety รอสัญญาณพลิกฟื้นชัดเจน (อัตรากำไรขั้นต้นฟื้น, กลับมามีกำไรสุทธิ) ก่อนพิจารณาเข้าลงทุน ผู้ที่ถืออยู่แล้วควรติดตามงบไตรมาสถัดไปอย่างใกล้ชิดเพื่อประเมินว่าขาดทุนเป็นปัญหาชั่วคราวหรือโครงสร้าง
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r), ROE/มาร์จิ้นในอนาคต และการฟื้นตัวของธุรกิจซึ่งยังไม่มีความแน่นอน บริษัทอยู่ในภาวะขาดทุนสุทธิต่อเนื่อง ความเสี่ยงสูงกว่าหุ้นทั่วไปมาก ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลจาก StockAnalysis.com, SET Factsheet, Yahoo Finance (PLUS.BK), Royal Plus Investor Relations ณ 21 ก.ย. 2569