●●●
NYSE: PFE Healthcare — Pharmaceuticals Value/Dividend • Patent-cliff Risk

Pfizer Inc. (PFE)

วัคซีน Comirnaty • ยาต้านไวรัส Paxlovid • หัวใจ-หลอดเลือด Eliquis, Vyndaqel • มะเร็ง Ibrance, Padcev, Adcetris (Seagen) • วัคซีนป้องกันโรค Prevnar • เวชภัณฑ์โรคหายาก • อยู่ระหว่างต่อยอดกลุ่มโรคอ้วนผ่าน Metsera
$26.62(PFE)
▲ +4.5% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (11 ส.ค. 2026)
กรอบ 52 สัปดาห์ $23.11 – $28.75
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance/CNBC, Pfizer IR (SEC 8-K)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

อิง TTM/FY2025 + guidance FY2026
Market Cap
$138.6B
~5.70B หุ้น
P/E (TTM, GAAP)
~18.6x
GAAP EPS ถูกกดจาก write-down/ตัดจำหน่าย Seagen
P/E ปรับปรุง (adj. EPS)
~8.4x
อิง adj. EPS ปรับสมดุลวงจร ~$2.90
P/BV
~1.60x
BVPS ~$15.22
กำไรสุทธิ FY2025 (GAAP)
~$7.8B
EPS GAAP $1.36 (ปี 2024: $1.41)
EPS (TTM, GAAP)
~$1.31
Adj. EPS FY25 จริง $3.22 (แถลงงบ ก.พ. 2569)
BVPS
~$15.22
ส่วนของผู้ถือหุ้น $86.8B ÷ หุ้น 5.70B
ROE (adj.) / ROA
~14% / ~5%
ปรับสมดุลวงจร (ไม่ใช้เลข adj. EPS เต็มที่มี one-time)
รายได้ FY2025
$62.6B
ลดลง 2% YoY — Comirnaty/Paxlovid หดตัวต่อเนื่อง
Guidance FY2026
$59.5–62.5B
Adj. EPS $2.80–$3.00 (เผชิญ Eliquis เริ่มหมดสิทธิบัตร)
เงินปันผล
~7.07%
$1.72/ปี ($0.43/ไตรมาส) — FCF payout ~93–108%
Beta
~0.55
ผันผวนต่ำกว่าตลาด แต่มีความเสี่ยงเฉพาะตัวสูง (patent cliff)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา PFE มูลค่าเหมาะสม $27.00 จุดสำคัญ

ราคาซื้อขายในกรอบแคบ $22.1–$27.6 ตลอด 12 เดือนที่ผ่านมา จุดต่ำสุดอยู่ที่ ก.ค. 2568 ($22.14) ก่อนไต่ขึ้นแตะจุดสูงสุดรอบปีที่ มี.ค. 2569 ($27.62) หลังผลประกอบการ FY2025 ดีกว่าคาดและปรับเพิ่ม guidance ระหว่างปี จากนั้นย่อลงมาสู่ $24 ระดับปัจจุบันหลัง Pfizer ประกาศ guidance ปี 2569 ที่ต่ำกว่าปี 2568 (adj. EPS $2.80–3.00 เทียบ actual ปี 2568 ที่ $3.22) สะท้อนความกังวลเรื่อง Eliquis เริ่มเผชิญการแข่งขันยาชื่อสามัญ — รวม ~1 ปี ราคาขึ้น +9.9% (ยังไม่รวมปันผล ~7% ต่อปี ซึ่งถ้ารวมจะเป็น total return ที่สูงกว่านี้)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี — ใช้ EPS ปรับสมดุลวงจร (ex-COVID windfall)
1. P/E Valuation
EPS adj. $2.95 × P/E 9.5x — EPS ปรับสมดุลวงจรกึ่งกลางระหว่าง adj. EPS จริงปี 2568 ($3.22, ยังมี Paxlovid/Comirnaty tail) กับ guidance ปี 2569 ($2.80–3.00, เริ่มเจอ Eliquis LOE); P/E เป้าหมาย 9.5x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลังของ big pharma (~12–14x) สะท้อนความเสี่ยง patent cliff 2027–28
$28.03
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล $1.72 × (1+g); g 1.5%, r 8.5% → อัตราการเติบโตปันผลต่ำมาก (แทบไม่โต) สะท้อนว่า FCF ปัจจุบันแทบไม่พอจ่ายปันผล ($9.4B) — ต้องรอ FCF ฟื้นตัวหลัง Eliquis LOE ผ่านพ้นก่อนจึงจะขึ้นปันผลได้จริง
$24.94
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 14% − g 2%)/(r 8.5% − g 2%) ≈ 1.85 × BVPS $15.22 — ใช้ ROE ปรับสมดุลวงจร 14% (ต่ำกว่าเลขดิบ ~21% ที่พองจาก adj. EPS เต็มซึ่งมี one-time cost cuts ปนอยู่)
$28.10
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $24.94 – $28.10
$27.00

วิธี DDM ให้ค่าต่ำสุด ($24.94) เพราะสะท้อนข้อจำกัดจริงของกระแสเงินสด (FCF payout ratio ปัจจุบัน >100% บางไตรมาส) — เป็นวิธีที่ "ระมัดระวังที่สุด" และใกล้เคียงราคาตลาดปัจจุบัน วิธี P/E และ Justified P/BV ให้ค่าใกล้กัน ($28.0–28.1) เพราะทั้งคู่อิง ROE/EPS ปรับสมดุลวงจรที่ยังมองบวกกว่า FCF ล้วนๆ FV เฉลี่ย $27.00 จึงเป็นค่ากลางที่ระมัดระวัง — ไม่ใช่ "ดีล deep-value ชัดเจน" แต่เป็นโซนที่มูลค่าเหมาะสมกับราคาในระดับหนึ่ง หากปันผลไม่ถูกตัด

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $26.62
เหมาะสม $27.00
$18.90
MOS 30% $21.60
MOS 20% $27.00
Fair Value $27.50
เป้าเฉลี่ย Analyst $28.10
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ($24.32) อยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ($27.00) ราว 10% แต่ยังไม่ถึงระดับ MOS 20% ($21.60) ที่ถือว่าน่าสนใจสำหรับสาย value — นักวิเคราะห์ Wall Street มีทั้งกลุ่มที่ให้เป้าเฉลี่ยสูงถึง ~$28.8–30.6 (มองบวกต่อ pipeline oncology/obesity) และกลุ่มที่ให้เป้ากลาง (median) เพียง ~$27 (ระมัดระวังเรื่อง patent cliff) — รายงานนี้ใช้เป้าที่ระดับกลางระหว่างสองค่านี้ ($27.50) เพื่อความระมัดระวัง

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+1.4%
MOS ระดับปานกลาง-ต่ำ — ราคาปัจจุบันใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสมมากกว่าจะเป็นดีล "ถูกมาก" ผลตอบแทนส่วนใหญ่มาจากปันผล ~7% ไม่ใช่ capital gain
จุดซื้อ MOS 20%
$21.60
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$18.90
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $27.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $24.32 • EPS ฐาน ~$2.90 • รวมปันผล
BearEPS -8%/ปี
$18.07
-8.7%
  • EPS ปี 3~$2.26
  • P/E ออก8.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$4.13
  • สถานการณ์Eliquis/Ibrance หมดสิทธิบัตรเร็วกว่าคาด, pipeline oncology/obesity ล่าช้า, ปันผลถูกตัด ~30% ปีที่ 2–3
BaseEPS +0%/ปี
$27.55
+34.5%
  • EPS ปี 3~$2.90
  • P/E ออก9.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$5.16
  • สถานการณ์รายได้ Eliquis/Ibrance หายไปถูกชดเชยพอดีด้วย Vyndaqel + oncology (Padcev/Adcetris) + ต้นทุนที่คุมได้ ปันผลคงเดิม
BullEPS +6%/ปี
$37.99
+78.1%
  • EPS ปี 3~$3.45
  • P/E ออก11.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$5.31
  • สถานการณ์Padcev/Adcetris โตต่อเนื่อง >30%, GLP-1 จาก Metsera (PF-08653944) สำเร็จ, ตลาดให้เครดิต pipeline ใหม่ + คืน multiple re-rate

Bear case สะท้อนความเสี่ยง "value trap" ตรงๆ — ถ้าปันผลถูกตัดพร้อมกับ EPS หด ผลตอบแทนรวม 3 ปีติดลบได้แม้ราคาเริ่มต้นต่ำ Base case คือกรณีที่ผู้บริหารบริหารการเปลี่ยนผ่าน (patent cliff → pipeline ใหม่) ได้สำเร็จตามแผน ทั้งสามกรณีใช้ EPS ฐาน ~$2.90 (ใกล้เคียง guidance FY2026 midpoint $2.90) ไม่ใช่ EPS สูงสุดปี 2568 ($3.22) เพื่อความระมัดระวัง

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Oncology จาก Seagen (~$43B, 2023): Padcev เติบโต 39% (Q1 2569) กลายเป็นมาตรฐานการรักษามะเร็งกระเพาะปัสสาวะร่วมกับ Keytruda ของ Merck ส่วน Adcetris/Tukysa เสริมพอร์ตต่อเนื่อง — เป้าหมายรายได้กลุ่ม Seagen ~$10B ภายในปี 2573
  • Vyndaqel (amyloidosis): รายได้ ~$6.4B ในปี 2568 โต 4% ต่อปี ยังมีช่องเติบโตจากการวินิจฉัยโรคที่เพิ่มขึ้นทั่วโลกและการเข้าถึงตลาดต่างประเทศที่ดีขึ้น
  • กลุ่มโรคอ้วน (Metsera, ~$10B, พ.ย. 2568): ได้ตัวยา GLP-1 ออกฤทธิ์ยาวมาก PF-08653944 ที่อาจฉีดเดือนละครั้ง — ข้อมูล early-2026 มีสัญญาณบวก เปิดตลาดใหม่มูลค่าสูงหลังยกเลิก danuglipron ไปเมื่อ เม.ย. 2568
  • วินัยด้านต้นทุน: แผนลดค่าใช้จ่าย SI&A/R&D ต่อเนื่อง ช่วยพยุงมาร์จิ้นระหว่างที่รายได้จาก COVID หดตัว และไม่มีแผนซื้อหุ้นคืนปี 2569 (สงวนเงินสดไว้จ่ายปันผลแทน)
  • เงินปันผลสูง ~7%: จ่ายต่อเนื่องมา 55+ ปี หากบริหารผ่านช่วง patent cliff ได้ Total return ระยะยาวจะได้แรงหนุนจากปันผลเป็นหลัก

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Patent cliff 2027–2028 (ความเสี่ยงหลัก): Eliquis (สิทธิบัตรสหรัฐฯ หมดปลายปี 2569), Ibrance (มี.ค. 2570), Xeljanz และ Prevnar 13 — รวมกันเป็นสัดส่วนรายได้จำนวนมาก (Eliquis+Ibrance ~20% ของรายได้รวมปี 2566) เสี่ยงถูกยาชื่อสามัญแย่งส่วนแบ่งตลาดเร็วและรุนแรง
  • ความยั่งยืนของเงินปันผล: FCF ปี 2568 ($9.08B) ต่ำกว่าเงินปันผลที่จ่ายจริง ($9.77B) → FCF payout ratio ~108% (บางช่วงวัด 93%) ต้องพึ่งการฟื้นตัวของกระแสเงินสดปี 2569 เป็นต้นไป ไม่เช่นนั้นเสี่ยงต้องลดปันผนหรือกู้เพิ่ม
  • รายได้ COVID หดตัวต่อเนื่อง: Comirnaty+Paxlovid ลดจากจุดสูงสุด ~$57B (ปี 2565) เหลือ Comirnaty $4.4B + Paxlovid $2.4B ในปี 2568 (รวม ~$6.8B) และ guidance ปี 2569 มองรายได้ COVID ลดต่ออีก ~$1.5B
  • Guidance ปี 2569 ต่ำกว่าปี 2568 จริง: Adj. EPS guide $2.80–3.00 เทียบ actual ปี 2568 ที่ $3.22 คือ "กำไรกำลังหดตัว" ไม่ใช่แค่ COVID แต่เริ่มเห็นผลกระทบจาก loss of exclusivity แล้ว
  • "Value trap" risk: ROE บนกระดาษดูสูง (จาก adj. EPS ที่ยังไม่หัก one-time cost cuts เต็มที่) อาจทำให้ราคาถูกดูน่าสนใจเกินจริง หากรายได้ยังหดตัวต่อเนื่องหลัง 2570 ราคาอาจ "ถูกต่อไปเรื่อยๆ" แทนที่จะ re-rate ขึ้น
  • ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ/ราคายา: แรงกดดันจากนโยบายควบคุมราคายาในสหรัฐฯ (IRA negotiation) กระทบ Medicare-heavy products หลายตัวในพอร์ต
8

สรุปภาพรวม

Deep Value ที่มีความเสี่ยง Value Trap — เหมาะกับสายปันผลที่รับความเสี่ยง Patent Cliff ได้

Pfizer ซื้อขายที่ P/E ปรับปรุงเพียง ~8.4x และให้ปันผล ~7% ซึ่งดูน่าสนใจในแวบแรก แต่ตัวเลขเหล่านี้ซ่อนความเสี่ยงเชิงโครงสร้างจาก patent cliff 2027–2028 (Eliquis, Ibrance, Xeljanz) ที่จะทำให้กำไรลดต่อเนื่องอย่างน้อยอีก 1–2 ปีก่อนที่ pipeline ใหม่ (oncology จาก Seagen, กลุ่มโรคอ้วนจาก Metsera, Vyndaqel) จะเข้ามาชดเชยได้เต็มที่ ผลตอบแทนที่คาดหวังได้จริงในกรณีฐานมาจากปันผลเป็นหลัก ไม่ใช่ capital gain — และมีความเสี่ยงจริงที่ปันผลอาจถูกปรับลดหากกระแสเงินสดไม่ฟื้นตัวทันเวลา นี่จึงเป็นหุ้น "deep value ที่มีเงื่อนไข" มากกว่าจะเป็นดีลที่ปลอดภัยชัดเจน

มูลค่าเหมาะสม
$27.00 ($24.94–$28.10)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +9.9%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$27.50 (Hold/Buy ผสม)
กลยุทธ์: เหมาะกับการทยอยสะสมเพื่อรับปันผล (income play) ไม่ใช่การเก็งกำไรราคาขึ้นระยะสั้น — ควรติดตาม (1) ทิศทาง FCF เทียบกับภาระปันผล $9.4B/ปี อย่างใกล้ชิดทุกไตรมาส (2) ความคืบหน้าของ Padcev/Adcetris และ GLP-1 จาก Metsera ว่าชดเชย Eliquis/Ibrance ได้ทันหรือไม่ หากซื้อควรกระจายความเสี่ยง ไม่ทุ่มน้ำหนักมากในพอร์ต และเตรียมใจรับความเป็นไปได้ที่ปันผลอาจถูกปรับลดในอนาคต
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลจาก StockAnalysis.com, Yahoo Finance, CNBC, Pfizer Investor Relations (SEC 8-K/10-K, Q4 2025 Earnings Release, FY2026 Guidance), Digrin.com, StatMuse — ราคาย้อนหลังอ้างอิงราคาปิดรายเดือนที่เผยแพร่โดย Digrin.com และ StatMuse (ตรงกันทั้งสองแหล่ง)