●●●●●●●●●●●●
SET: PB Consumer Staples Bakery & Food

เพรซิเดนท์เบเกอรี่ (President Bakery)

ขนมปัง FarmHouse • เค้ก Madame Marco • คุกกี้ Good Morning • Defensive Food / ปันผลสม่ำเสมอ
฿48.00(PB)
▼ −3.5% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 · งบ FY2025 / Q1 2026
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿44.00 – ฿55.00
ที่มา: StockAnalysis.com / Investing.com / Yahoo Finance
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ มิ.ย.–ก.ค. 2569
Market Cap
฿21,712 ล้าน
450 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~17.91x
ใกล้มัธยฐาน 10 ปี (18.5x)
P/E เฉลี่ย ~10 ปี
~18.5x
ช่วง 14.3x – 23.1x
P/BV
~1.66x
BVPS ฿28.58 (FY2568)
กำไรสุทธิ FY2568
฿1,258 ล้าน
−21% YoY (ลดต่อเนื่อง 3 ปี)
EPS (TTM)
~฿2.69
FY2568: ฿2.79 · FY2567: ฿3.53
BVPS
~฿28.58
ทุน 450 ล้านหุ้น · equity ฿12,860 ล้าน
ROE / ROA
~9.35% / —
ลดจาก ~15% ในปี 2564–65
รายได้ TTM
฿7,078 ล้าน
−5.9% YoY · ลดต่อเนื่อง
อัตรากำไรขั้นต้น
~44.4%
ลดจาก ~47% ในปี 2565
เงินปันผล
~3.11%
฿1.50/หุ้น (FY2568) · ลดจาก ฿1.90 (FY2567)
Gross Margin
44.4%
Defensive — ต้นทุนวัตถุดิบกดดัน
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา PB มูลค่าเหมาะสม ฿43.00 จุดสำคัญ

หุ้น PB เคลื่อนตัวในกรอบแคบ ฿44–55 ตลอดปี สะท้อนธรรมชาติ Defensive Low-Beta จุดสูงสุด ฿55 ในเดือน พ.ค. 2568 หลังนักลงทุนเข้าหาหุ้นปันผล ก่อนปรับตัวลงสู่ ฿46.50 ในเดือน เม.ย. 2569 (ผลงานรายได้ Q1 2569 ทรงตัว แต่กำไรลด 13% YoY) ณ ต้น ก.ค. 2569 ราคาอยู่ที่ ฿47.50 ให้ผลตอบแทนรอบปี −3.6% (จาก ฿49.25 ก.ค. 2568) สอดคล้องกับแนวโน้มกำไรที่ถดถอย

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿2.69 × P/E เป้าหมาย ~17x — ใช้ P/E ต่ำกว่ามัธยฐาน (18.5x) สะท้อนแนวโน้มกำไรถดถอย 3 ปีติด
฿45.7
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผลเฉลี่ย 5 ปี ฿1.86 × (1+g); g 3%, r 7.5% → คาดการณ์ปันผลที่ยั่งยืนระยะยาว
฿42.6
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 9.35% − g 3%)/(r 7.5% − g 3%) ≈ 1.41 × BVPS ฿28.58
฿40.3
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿40.30 – ฿45.70
฿43.00

วิธี P/E ให้มูลค่าสูงสุด (฿45.7) เพราะอิง EPS TTM ที่ยังมี earning power แต่ใช้ P/E 17x ต่ำกว่ามัธยฐาน สะท้อนความเสี่ยงกำไรลด · วิธี DDM (฿42.6) อิงปันผลเฉลี่ยระยะยาว ฿1.86 ซึ่งสมเหตุสมผลสำหรับหุ้น Defensive แต่สมมติฐาน r=7.5% อาจปรับขึ้นหากดอกเบี้ยนโยบายสูง · วิธี Justified P/BV (฿40.3) ให้มูลค่าต่ำสุด สะท้อน ROE ที่ลดเหลือ ~9.35% จาก ~15%+ ในอดีต · ณ ราคา ฿47.50 หุ้นซื้อขายเหนือมูลค่าเฉลี่ยทั้ง 3 วิธี ที่มา: StockAnalysis.com · Investing.com

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿48.00
เหมาะสม ฿43.00
฿30.10
MOS 30% ฿34.40
MOS 20% ฿43.00
Fair Value ฿43.00
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿45.70
กรอบบน FV

ราคา ฿47.50 อยู่ เหนือมูลค่าเหมาะสม ฿43.00 ราว 10.5% บ่งชี้ว่าตลาดยังให้ Premium กับแบรนด์ FarmHouse ในฐานะหุ้น Defensive/ปันผล แต่ด้วย MOS ติดลบ นักลงทุน Value ควรรอโซน ฿43 ลงมาหรือต่ำกว่า โซนน่าสนใจ = ฿34.40 (MOS 20%) ซึ่งห่างจากราคาปัจจุบัน ~27.6%

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−12%
ราคาเหนือมูลค่าเหมาะสม — ยังไม่มี Margin of Safety ที่เพียงพอ
จุดซื้อ MOS 20%
฿34.40
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿30.10
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿43.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿47.50 • EPS ฐาน ~฿2.69 • รวมปันผล
BearEPS −2%/ปี
฿35.40
−15.9% รวม 3 ปี (−5.6%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿2.53
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.50
  • สถานการณ์ต้นทุนสูง กำไรลด ตลาดตีราคา P/E ต่ำ
BaseEPS +3%/ปี
฿50.00
+15.3% รวม 3 ปี (+4.9%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿2.94
  • P/E ออก17x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.80
  • สถานการณ์กำไรฟื้นตัวช้า ปันผลคงระดับ ฿1.60
BullEPS +6%/ปี
฿60.80
+39.4% รวม 3 ปี (+11.7%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿3.20
  • P/E ออก19x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿5.40
  • สถานการณ์ต้นทุนแป้ง/พลังงานลด กำไรฟื้น premium brand

Base case (EPS +3%/ปี) ให้ผลตอบแทน ~4.9%/ปี รวมปันผล ซึ่งใกล้เคียงดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาว ทำให้ upside ไม่ชัดเจนในราคาปัจจุบัน · EPS ฐาน ฿2.69 TTM นับรวม Q1–Q4 ล่าสุด (มี.ย. 2569) · ปันผลคาดการณ์อิงแนวโน้ม Payout ~54% · ผลลัพธ์จริงขึ้นกับราคาวัตถุดิบ (แป้งสาลี น้ำตาล น้ำมันพืช) และกำลังซื้อผู้บริโภค · ที่มา: StockAnalysis.com, Investing.com, Yahoo Finance

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • แบรนด์ FarmHouse แข็งแกร่ง: ครองส่วนแบ่งตลาดขนมปังไทย >50% มีฐานผู้บริโภคภักดี ยากแทรกแซง
  • ต้นทุนวัตถุดิบผ่อนคลาย: ราคาแป้งสาลี น้ำตาล และน้ำมันพืชทยอยลด หนุนมาร์จิ้นฟื้น
  • Defensive / ปันผลสม่ำเสมอ: จ่ายปันผลต่อเนื่องทุกปี ให้ Yield ~3.1% เป็นที่ต้องการในภาวะตลาดผันผวน
  • ขยายช่องทาง Modern Trade: เพิ่มหน้าร้านใน 7-Eleven, Lotus's, Makro รองรับการเติบโตของยอดขาย
  • สุขภาพการเงินแข็งแกร่ง: ส่วนทุน ฿12,860 ล้าน หนี้ต่ำ ไม่มีความเสี่ยงสภาพคล่อง สามารถรักษาปันผลได้
  • นวัตกรรมผลิตภัณฑ์: ขยายไปยังเค้ก Madame Marco และ Deliya by Farmhouse กลุ่ม premium เพิ่มมาร์จิ้น

▼Risks — ความเสี่ยง

  • กำไรถดถอย 3 ปีติด: EPS ลดจาก ฿3.80 (FY65) → ฿2.69 (TTM) ยังไม่เห็นสัญญาณฟื้น Q1/69 กำไรยังลด 13% YoY
  • ต้นทุนพลังงานและโลจิสติกส์: ค่าขนส่ง ค่าไฟฟ้า กดดันต้นทุนการผลิตและกระจายสินค้า ยากควบคุม
  • การแข่งขันสูงจากสินค้า Private Label: Lotus's/Makro ออก Private Label ราคาถูก แย่งตลาด Mass ของ FarmHouse
  • กำลังซื้อผู้บริโภคไทยอ่อนแอ: เศรษฐกิจไทยฟื้นตัวช้า ผู้บริโภครายได้ต่ำ-กลางยังระมัดระวังการใช้จ่าย
  • ปันผลลดลงต่อเนื่อง: ลดจาก ฿2.00 → ฿1.50/หุ้น สะท้อนกำไรที่ลด หากกำไรยังลด ปันผลอาจลดอีก
  • Free Float ต่ำ: 16.93% ทำให้สภาพคล่องการซื้อขายต่ำ spread กว้าง ราคาผันผวนได้หากมีแรงซื้อ/ขายขนาดใหญ่
8

สรุปภาพรวม

แบรนด์ Defensive แข็งแกร่ง แต่ราคาปัจจุบันเหนือมูลค่าเหมาะสม — รอโอกาส

เพรซิเดนท์เบเกอรี่เป็นธุรกิจ Defensive Food ที่มีแบรนด์ FarmHouse ครองตลาดขนมปังไทยอันดับ 1 มีฐานะการเงินแข็งแกร่ง จ่ายปันผลสม่ำเสมอ และมีความสามารถในการรักษากระแสเงินสด อย่างไรก็ตาม กำไรลดลงต่อเนื่อง 3 ปีจาก ฿1,708 ล้าน → ฿1,258 ล้าน (−26%) กดดันมูลค่าเหมาะสม ณ ราคา ฿47.50 หุ้นซื้อขายเหนือมูลค่าเฉลี่ย 3 วิธี (~฿43.00) ราว 10.5% ไม่มี Margin of Safety ผลตอบแทน Base Case ~4.9%/ปี รวมปันผล ใกล้เคียงพันธบัตร upside ยังไม่น่าดึงดูดในราคาปัจจุบัน นักลงทุน Value ควรรอราคาลงสู่โซน ฿40–43 หรือมีสัญญาณกำไรฟื้นตัวชัดเจนก่อนเข้าสะสม

มูลค่าเหมาะสม
฿43.00 (฿40.30–฿45.70)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −10.47%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿43.00 (ข้อมูลจำกัด)
กลยุทธ์: หุ้น Defensive Dividend ที่ราคาเหมาะสมสำหรับผู้ถือยาว แต่ณ ราคา ฿47.50 ยังสูงกว่า FV ~10% — รอจังหวะกลับมาซื้อที่ ฿40–43 (ใกล้ FV) หรือ ฿34–35 (MOS 20%) หากต้องการ Margin of Safety ที่เพียงพอ; ผู้ที่ถือแล้วอาจพิจารณาถือต่อหากเน้นปันผล ~3% เป็นหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com (BKK:PB) · Investing.com (BK:PB) · Yahoo Finance (PB.BK) · SET Factsheet ข้อมูล ณ FY2568 (Q4/2568) · ราคา ณ 11 ส.ค. 2569