SET: PB อาหารบรรจุภัณฑ์ การบริโภคในประเทศไทย

เพรซิเดนท์เบเกอรี่ (President Bakery) (PB)

ขนมปัง FarmHouse • เค้ก Madame Marco • คุกกี้ Good Morning • Defensive Food / ปันผลสม่ำเสมอ
฿47.00(PB)
▼ −3.1% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (· งบ FY2025 / Q1 2026)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿44.00 – ฿55.00
ที่มา: StockAnalysis.com, Investing.com, Yahoo Finance
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569
Market Cap
฿2.12 หมื่นล้าน
~450.0 ล้านหุ้น · 450 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
17.9x
EPS TTM ฿2.62 · ใกล้มัธยฐาน 5 ปี (18.4x)
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
18.4x
มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 17.9x – 18.7x (FY2564–68)
P/BV
1.64x
BVPS ฿28.58 · (FY2568)
กำไรสุทธิ FY2568
฿1.26 พันล้าน
ทั้งปีบัญชี · −21% YoY (ลดต่อเนื่อง 3 ปี)
EPS (TTM)
~฿2.62
IFRS · FY2568: ฿2.79 · FY2567: ฿3.53
BVPS
~฿28.58
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ทุน 450 ล้านหุ้น · equity ฿12,860 ล้าน
ROE / ROA
~9.2%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ลดจาก ~15% ในปี 2564–65
รายได้ TTM
฿7.05 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · −2.9% YoY · ลดต่อเนื่อง
อัตรากำไรขั้นต้น
44.5%
Gross margin · ลดจาก ~47% ในปี 2565
เงินปันผล
3.19%
฿1.50/ปี · ฿1.50/หุ้น (FY2568) · ลดจาก ฿1.90 (FY2567)
Gross Margin
44.5%
Defensive — ต้นทุนวัตถุดิบกดดัน
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา PB มูลค่าเหมาะสม ฿42.53 จุดสำคัญ

หุ้น PB เคลื่อนตัวในกรอบแคบตลอดปี สะท้อนธรรมชาติ Defensive Low-Beta ราคาปิดรายเดือนอยู่ในช่วง ฿46.50–฿50.00 (ต่ำสุด พ.ย. 2568 · สูงสุด ธ.ค. 2568–ม.ค. 2569) กรอบ 52 สัปดาห์ ฿44–55 ให้ผลตอบแทนรอบปี ≈ −2.6% (จากปลายเดือน ต.ค. 2568 ที่ ฿48.50) สอดคล้องกับแนวโน้มกำไรที่ถดถอย (กำไรสุทธิ TTM ฿1,181 ล้าน ลดจาก ฿1,258 ล้านใน FY2568)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ตระกูลสมมติฐาน
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿2.62 × P/E เป้าหมาย ~18.4x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปี (FY2564–68, ช่วง 17.9–18.7x) ที่วัดจากราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS ของปีนั้น มาจากประวัติ ไม่ได้คัดลอกจาก P/E ปัจจุบัน
฿48.21
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿1.50 × (1+g); g 3%, r 7.5% — สมมติฐานของเรา · ตระกูลเดียวกับ Justified P/BV (r,g ชุดเดียว) นับเป็น 1 เสียง
฿34.33
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 9.2% − g 3%)/(r 7.5% − g 3%) ≈ 1.38 × BVPS ฿28.58 — ตระกูลเดียวกับ DDM
฿39.38
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿34.33 – ฿48.21
฿42.53

FV = เฉลี่ยของ 2 ตระกูล: (P/E ฿48.2 + เฉลี่ย[DDM ฿34.3, Justified P/BV ฿39.4] ฿36.9) / 2 ≈ ฿42.5 — DDM กับ Justified P/BV ใช้ (r,g) ชุดเดียวกันจึงนับเป็นเสียงเดียว (กฎ 0.4c-bis) · ขา P/E อิงตัวคูณมัธยฐานที่วัดจริง ส่วนขา DDM/P/BV อิงสมมติฐาน r=7.5%, g=3% ของเรา (อ่อนไหวต่อ r: ถ้า r=8.5% ขา DDM ≈ ฿28.1) · ไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์เป็นขา — แหล่งข้อมูล (Yahoo/StockAnalysis) ไม่มีเป้าราคา (n/a) · P/E ปัจจุบันของหุ้น ~17.9x ใช้เป็นบริบทเทียบเท่านั้น · ณ ราคาปัจจุบัน ฿47.00 หุ้นซื้อขายเหนือมูลค่าเหมาะสม ฿42.53 · ที่มา: StockAnalysis.com · Investing.com · Yahoo Finance

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿47.00
เหมาะสม ฿42.53
฿29.77
MOS 30% ฿34.02
MOS 20% ฿42.53
Fair Value ฿48.21
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿47.00 อยู่ เหนือมูลค่าเหมาะสม ฿42.53 (MOS −11%) บ่งชี้ว่าตลาดยังให้ Premium กับแบรนด์ FarmHouse ในฐานะหุ้น Defensive/ปันผล แต่ด้วย MOS ติดลบ นักลงทุน Value ควรรอโซน ฿42.53 ลงมาหรือต่ำกว่า โซนน่าสนใจ = ฿34.02 (MOS 20%) ซึ่งต่ำกว่าราคาปัจจุบันพอสมควร

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−11%
ราคาเหนือมูลค่าเหมาะสม — ยังไม่มี Margin of Safety ที่เพียงพอ
จุดซื้อ MOS 20%
฿34.02
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿29.77
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿42.53
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿47.00 • EPS ฐาน ~฿2.62 • รวมปันผล
BearEPS −2%/ปี
฿34.52
−17% (−6%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿2.47
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.50
  • สถานการณ์ต้นทุนสูง กำไรลด ตลาดตีราคา P/E ต่ำ
BaseEPS +3%/ปี
฿48.67
+14% (+4%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿2.86
  • P/E ออก17x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.80
  • สถานการณ์กำไรฟื้นตัวช้า ปันผลคงระดับ ฿1.60
BullEPS +6%/ปี
฿59.29
+38% (+11%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿3.12
  • P/E ออก19x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿5.40
  • สถานการณ์ต้นทุนแป้ง/พลังงานลด กำไรฟื้น premium brand

Base case (EPS +3%/ปี, P/E ออก 17x ต่ำกว่ามัธยฐาน 18.4x เพราะกำไรถดถอย) ให้ผลตอบแทน ~4.2%/ปี รวมปันผล ซึ่งใกล้เคียงดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาว ทำให้ upside ไม่ชัดเจนในราคาปัจจุบัน · EPS ฐาน ฿2.62 TTM (ล่าสุด ณ ก.ย. 2569) · ปันผลคาดการณ์อิงแนวโน้ม Payout ~54% · ผลลัพธ์จริงขึ้นกับราคาวัตถุดิบ (แป้งสาลี น้ำตาล น้ำมันพืช) และกำลังซื้อผู้บริโภค · ที่มา: StockAnalysis.com, Investing.com, Yahoo Finance

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • แบรนด์ FarmHouse แข็งแกร่ง: ครองส่วนแบ่งตลาดขนมปังไทย >50% มีฐานผู้บริโภคภักดี ยากแทรกแซง
  • ต้นทุนวัตถุดิบผ่อนคลาย: ราคาแป้งสาลี น้ำตาล และน้ำมันพืชทยอยลด หนุนมาร์จิ้นฟื้น
  • Defensive / ปันผลสม่ำเสมอ: จ่ายปันผลต่อเนื่องทุกปี ให้ Yield ~3.2% เป็นที่ต้องการในภาวะตลาดผันผวน
  • ขยายช่องทาง Modern Trade: เพิ่มหน้าร้านใน 7-Eleven, Lotus's, Makro รองรับการเติบโตของยอดขาย
  • สุขภาพการเงินแข็งแกร่ง: ส่วนทุน ฿12,860 ล้าน หนี้ต่ำ ไม่มีความเสี่ยงสภาพคล่อง สามารถรักษาปันผลได้
  • นวัตกรรมผลิตภัณฑ์: ขยายไปยังเค้ก Madame Marco และ Deliya by Farmhouse กลุ่ม premium เพิ่มมาร์จิ้น

▼Risks — ความเสี่ยง

  • กำไรถดถอย 3 ปีติด: EPS ลดจาก ฿3.80 (FY65) → ฿2.62 (TTM) ยังไม่เห็นสัญญาณฟื้น กำไรสุทธิ TTM ฿1,181 ล้าน ต่ำกว่า FY2568 (฿1,258 ล้าน)
  • ต้นทุนพลังงานและโลจิสติกส์: ค่าขนส่ง ค่าไฟฟ้า กดดันต้นทุนการผลิตและกระจายสินค้า ยากควบคุม
  • การแข่งขันสูงจากสินค้า Private Label: Lotus's/Makro ออก Private Label ราคาถูก แย่งตลาด Mass ของ FarmHouse
  • กำลังซื้อผู้บริโภคไทยอ่อนแอ: เศรษฐกิจไทยฟื้นตัวช้า ผู้บริโภครายได้ต่ำ-กลางยังระมัดระวังการใช้จ่าย
  • ปันผลลดลงต่อเนื่อง: ลดจาก ฿2.00 → ฿1.50/หุ้น สะท้อนกำไรที่ลด หากกำไรยังลด ปันผลอาจลดอีก
  • Free Float ต่ำ: 16.93% ทำให้สภาพคล่องการซื้อขายต่ำ spread กว้าง ราคาผันผวนได้หากมีแรงซื้อ/ขายขนาดใหญ่
8

สรุปภาพรวม

แบรนด์ Defensive แข็งแกร่ง แต่ราคาปัจจุบันเหนือมูลค่าเหมาะสม — รอโอกาส

เพรซิเดนท์เบเกอรี่เป็นธุรกิจ Defensive Food ที่มีแบรนด์ FarmHouse ครองตลาดขนมปังไทยอันดับ 1 มีฐานะการเงินแข็งแกร่ง จ่ายปันผลสม่ำเสมอ และมีความสามารถในการรักษากระแสเงินสด อย่างไรก็ตาม กำไรลดลงต่อเนื่อง 3 ปีจาก ฿1,708 ล้าน → ฿1,258 ล้าน (−26%) และ TTM ฿1,181 ล้าน กดดันมูลค่าเหมาะสม ณ ราคาปัจจุบัน ฿47.00 หุ้นซื้อขายเหนือมูลค่าเหมาะสม ฿42.53 (เฉลี่ย 2 ตระกูลสมมติฐาน) ไม่มี Margin of Safety ผลตอบแทน Base Case ~4.2%/ปี รวมปันผล ใกล้เคียงพันธบัตร upside ยังไม่น่าดึงดูดในราคาปัจจุบัน นักลงทุน Value ควรรอราคาลงสู่ช่วง ฿34.02–฿42.53 หรือมีสัญญาณกำไรฟื้นตัวชัดเจนก่อนเข้าสะสม

มูลค่าเหมาะสม
฿42.53 (฿34.33–฿48.21)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −11%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: หุ้น Defensive Dividend ที่ราคาเหมาะสมสำหรับผู้ถือยาว แต่ ณ ราคา ฿47.00 ยังสูงกว่า FV — รอจังหวะกลับมาซื้อที่ ฿42.53 (FV) หรือ ฿34.02 (MOS 20%) หากต้องการ Margin of Safety ที่เพียงพอ; ผู้ที่ถือแล้วอาจพิจารณาถือต่อหากเน้นปันผล ~3% เป็นหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com (BKK:PB) · Investing.com (BK:PB) · Yahoo Finance (PB.BK) · SET Factsheet ข้อมูล ณ FY2568 (Q4/2568) · ราคา ณ 24 ก.ย. 2569