SET: OSP เครื่องดื่มแบรนด์ ความงามและของใช้ส่วนตัว

โอสถสภา (Osotspa) — เจ้าตลาดเครื่องดื่มชูกำลังไทย (OSP)

เครื่องดื่มชูกำลัง M-150 • Shark • Lipo • เครื่องดื่มฟังก์ชัน C-vitt • ผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนตัว (Babi Mild, Twelve Plus) • OEM/รับจ้างผลิต-จัดจำหน่าย • ขยายตลาด CLMV (เมียนมา ลาว กัมพูชา เวียดนาม)

฿16.30(OSP)

▲ +3.8% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿13.70 – ฿18.90
ที่มา: StockAnalysis.com, Investing.com, SET, settrade

2026-09-22อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

FY2025 / ล่าสุด

Market Cap

฿4.90 หมื่นล้าน

~3.00 พันล้านหุ้น · ~3,003 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

13.5x

EPS TTM ฿1.21 · ต่ำกว่าช่วงปีก่อนหน้า (ที่กำไรฐานต่ำ)

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

34.6x

มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 13.0–49.4x กว้างมาก (กำไรฐานต่ำ FY22–24)

P/BV

2.96x

BVPS ฿5.50 · BVPS ~฿5.5 (ประมาณจาก EPS ÷ ROE)

กำไรสุทธิ FY2025

฿3,667 ล้าน

+123.8% YoY (ฐานต่ำปี 24) • ปกติ ฿3,503 ลบ. +15.3%

EPS (TTM)

~฿1.21

IFRS · EPS FY2025 (diluted) ~฿1.22

BVPS

~฿5.50

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ประมาณจาก EPS TTM ÷ ROE 22.2%

ROE / ROA

~22.2% / 9.7%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE TTM (FY2025 23.3%) • ROA FY2025 • D/E ~0.03

รายได้ TTM

฿24,384 ล้าน

−6.6% YoY (รีเซ็ตช่องทางขายในประเทศ)

อัตรากำไรขั้นต้น

40.9%

Gross margin · TTM (FY2025 40.1%) ดีขึ้นจากลดต้นทุน/ปรับราคา

เงินปันผล

4.91%

฿0.80/ปี · DPS ~฿0.80/ปี • จ่ายสม่ำเสมอ

Beta

0.70

ความผันผวนเทียบตลาด · หุ้น defensive ความผันผวนต่ำ

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา OSP มูลค่าเหมาะสม ฿16.15 จุดสำคัญ

ราคา OSP แกว่งในกรอบ ~฿14.8–฿17.7 (ราคาปิดรายเดือน) ตลอดรอบปี เริ่มราว ฿15.7 (ต.ค. 2568) ขึ้นทำจุดสูงของกราฟ ~฿17.7 (ม.ค. 2569) ก่อนอ่อนตัวลงทำจุดต่ำสุด ~฿14.8 (มี.ค. 2569) ช่วงตลาดกังวลผลกระทบจากการรีเซ็ตช่องทางจัดจำหน่ายในประเทศ จากนั้นฟื้นตัวถึง ~฿17.4–฿17.6 (มิ.ย.–ก.ค. 2569) ก่อนย่อกลับมาแถว ~฿16.1 ในเดือนล่าสุด ผลตอบแทนรอบปีอยู่ในช่วงแคบ (ดูป้าย % รอบปีด้านบน) กรอบ 52 สัปดาห์ (฿13.70–฿18.90 ตามข้อมูลรายวัน)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (2 ตระกูลสมมติฐาน)

1. P/E Valuation

EPS IFRS (TTM) ฿1.21 × P/E เป้าหมาย ~13x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — ตัวคูณที่วัดจากประวัติจริง: FY2025 ราคาเฉลี่ยของปี ฿15.87 ÷ EPS ฿1.22 = 13.0x (ปีเดียวที่กำไรเป็นระดับปกติหลังรีเซ็ตช่องทาง — margin สุทธิ 14.3%) ไม่ได้ลอกจาก P/E ปัจจุบัน · มัธยฐาน 5 ปี 34.6x (ช่วง 13.0–49.4x) ไม่ใช้เพราะ FY22–24 กำไรฐานต่ำ (margin สุทธิ 6–9%) ทำให้ตัวคูณพองเกินจริง — ให้ FV ~฿42 ซึ่งไม่น่าเชื่อถือ

฿15.73

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.80 × (1+g); g 3.5%, r 8.5% — สมมติฐานของผู้วิเคราะห์ · หุ้นปันผลสม่ำเสมอ defensive

฿16.56

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿15.70 – ฿16.60

฿16.15

FV = เฉลี่ยของ 2 ขาที่สมมติฐานอิสระกัน (P/E ที่วัดจากประวัติ ฿15.73 · DDM ฿16.56) ตัด Justified P/BV ออกเพราะใช้ (r,g) ชุดเดียวกับ DDM และ BVPS ตรวจไม่ได้จากแหล่งที่เปิด · เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿19.43 (19 ราย, Buy) ไม่ใช่ขาของ FV เป็นเพียงบริบทเทียบ: สูงกว่า FV ราว 20% · ความอ่อนไหว: g ±0.5 จุดเลื่อน DDM ราว ±฿1.6 → FV ราว ±฿0.8 (MOS จึงแกว่งได้ประมาณ ±5 จุด)

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿16.30

เหมาะสม ฿16.15

฿11.30
MOS 30% ฿12.92
MOS 20% ฿16.15
Fair Value ฿16.60
กรอบบน FV ฿19.43
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿16.30 อยู่ใกล้มูลค่าเหมาะสม ฿16.15 ส่วนเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿19.43 (consensus "Buy" จาก 19 นักวิเคราะห์) อยู่เหนือทั้งสองค่า — ราคา "เต็มมูลค่าตามวิธีของเรา" ส่วนเผื่อความปลอดภัยจะกว้างขึ้นเมื่อราคาย่อต่ำกว่า ฿12.92

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−0.9%

ส่วนเผื่อบาง — ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม เหมาะรอย่อหรือทยอยสะสมเมื่อราคาต่ำกว่า ฿12.92 เพื่อ MOS ที่ปลอดภัยขึ้น

จุดซื้อ MOS 20%

฿12.92

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿11.30

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿16.15

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿16.30 • EPS ฐาน ~฿1.21 • รวมปันผล

BearEPS −3%/ปี

฿11.00

−20%

EPS ปี 3~฿1.10
P/E ออก10.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿2.10
สถานการณ์ยอดขายในประเทศหดต่อ

BaseEPS +4%/ปี

฿17.70

+24%

EPS ปี 3~฿1.36
P/E ออก13.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿2.50
สถานการณ์margin ฟื้น + CLMV โต

BullEPS +9%/ปี

฿23.50

+61%

EPS ปี 3~฿1.57
P/E ออก15.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿2.80
สถานการณ์ขยายต่างประเทศเร่งตัว + re-rating

ผลตอบแทนรวมปันผลโดยประมาณ (3 ปี) จากจุดเข้า ฿16.30: Bear −20%, Base +24%, Bull +61% — Base ใช้ EPS โต ~4%/ปี (สอดคล้องประมาณการ FY2026e ฿1.24 → FY2027e ฿1.29) และ P/E 13.0x ตามตัวคูณที่วัดจากประวัติ จึงให้ผลตอบแทนใกล้เคียงปันผล + การเติบโตของกำไร ไม่ได้อาศัย re-rating

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

Margin recovery: โครงการลดต้นทุน/เพิ่มประสิทธิภาพดันอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นสู่ ~40% หนุนกำไรปกติโต ~15% แม้ยอดขายลด
ขยายตลาด CLMV: รายได้เครื่องดื่มต่างประเทศโต ~4.8% สู่ ฿6,493 ล้าน เด่นที่เมียนมา–ลาว เป็นเครื่องยนต์เติบโตใหม่
ปันผลสูง defensive: yield ~4.91% สูงกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม (~2.4%) งบดุลแข็ง D/E ~0.04 รองรับการจ่ายปันผลสม่ำเสมอ
Brand power: M-150 ครองส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังไทยอันดับต้น ๆ มี pricing power และผู้บริโภคภักดี
Valuation ไม่แพง: P/E ~13.3x (TTM) ใกล้ระดับ FY2025 (13.0x) — ตัวคูณช่วง FY22–24 ที่สูงกว่านั้นมาจากกำไรฐานต่ำ จึงไม่นับเป็นพื้นที่ re-rating แน่นอน

▼Risks — ความเสี่ยง

ยอดขายในประเทศหด: การรีเซ็ตช่องทางจัดจำหน่ายทำรายได้ในประเทศลด −6.4% ต้องพิสูจน์ว่ากลับมาโตได้จริง
กำลังซื้อ-เศรษฐกิจไทยอ่อน: เครื่องดื่มชูกำลังอิงกลุ่มผู้บริโภครายได้น้อย-แรงงาน อ่อนไหวต่อกำลังซื้อ
ต้นทุนวัตถุดิบ/น้ำตาล/บรรจุภัณฑ์: ราคาผันผวนกระทบอัตรากำไรหากปรับราคาขายตามไม่ทัน
การแข่งขันสูง: ตลาดเครื่องดื่มชูกำลัง/ฟังก์ชันแข่งดุ (คาราบาว ฯลฯ) กดดันส่วนแบ่งและงบการตลาด
กำไรพิเศษ FY2025: +123.8% YoY บิดเบือนจากฐานต่ำ/รายการพิเศษ — กำไรปกติโตเพียง ~15% ต้องดูคุณภาพกำไรต่อเนื่อง

สรุปภาพรวม

หุ้น defensive คุณภาพดี ราคาเต็มมูลค่าตามวิธีของเรา — รอย่อเพื่อ MOS ที่ดีขึ้น

OSP เป็นเจ้าตลาดเครื่องดื่มชูกำลังไทยที่มีแบรนด์แข็ง (M-150) งบดุลแกร่ง (D/E ~0.04) ROE สูง ~22% และปันผลสม่ำเสมอ ~4.91% เรื่องราวหลักคือการฟื้นตัวของอัตรากำไรจากโครงการลดต้นทุน บวกการขยายตลาด CLMV ที่ราคาปัจจุบัน ฿16.30 ใกล้มูลค่าเหมาะสม ฿16.15 (MOS ~−0.9%) ขณะที่เป้านักวิเคราะห์ ฿19.43 สูงกว่า — วิธีของเราจึงไม่เห็นส่วนเผื่อ เหมาะถือเพื่อปันผล/defensive และทยอยสะสมเพิ่มเมื่อราคาย่อ

มูลค่าเหมาะสม

฿16.15 (฿15.70–฿16.60)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −0.9%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿19.43 (Buy)

กลยุทธ์: เหมาะเป็นหุ้นปันผล/defensive ในพอร์ต — ทยอยสะสมที่ราคาปัจจุบันได้บางส่วน และเพิ่มน้ำหนักเมื่อราคาย่อต่ำกว่า ฿12.92 (MOS 20%) เพื่อส่วนเผื่อความปลอดภัยที่ปลอดภัยขึ้น

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลจาก StockAnalysis.com • Investing.com • SET/settrade • Yahoo Finance (21 ก.ย. 2026)